徐峻濤 張成義 江山 侯振

摘要：融資租賃于上世紀(jì)80年代引入中國，在產(chǎn)業(yè)、稅收等政策的促進(jìn)下獲得快速發(fā)展。融資租賃模式能夠較好的匹配風(fēng)電項(xiàng)目建設(shè)期的設(shè)備貿(mào)易需求。本文分析了風(fēng)電項(xiàng)目融資租賃公司及風(fēng)險(xiǎn)的種類，研究了風(fēng)電項(xiàng)目融資租賃風(fēng)險(xiǎn)的識別方法，構(gòu)建了風(fēng)電項(xiàng)目融資租賃風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)指標(biāo)體系，對電力項(xiàng)目融資租賃的風(fēng)險(xiǎn)研究具有借鑒意義。

前言

截至2019年底，中國融資租賃企業(yè)總數(shù)12027家，業(yè)務(wù)范圍涵蓋制造、能源、醫(yī)療、教育、航空等領(lǐng)域，行業(yè)注冊資金33309億元，融資租賃合同余額約66800億元。在風(fēng)電項(xiàng)目投資開發(fā)領(lǐng)域，因項(xiàng)目建設(shè)投資大、項(xiàng)目公司負(fù)債率高、建設(shè)期無收入、還本壓力大等因素，若無有效擔(dān)保和抵押物作為增信，通過傳統(tǒng)渠道融資有較大不確定性。融資租賃模式能夠更好匹配風(fēng)電項(xiàng)目建設(shè)期的設(shè)備貿(mào)易需求，結(jié)合項(xiàng)目設(shè)備采購供應(yīng)鏈隔離風(fēng)險(xiǎn)，保證項(xiàng)目順利建設(shè)投產(chǎn)運(yùn)營。

一、風(fēng)電領(lǐng)域融資租賃公司分類

風(fēng)電領(lǐng)域融資租賃公司主要可分為以下幾類：

（1）風(fēng)電廠商類融資租賃公司。該類公司可利用產(chǎn)業(yè)背景優(yōu)勢，通過自身產(chǎn)品加資金搭配的銷售模式，幫助產(chǎn)業(yè)鏈上的公司增加業(yè)務(wù)收入、延伸價(jià)值鏈、攤銷重疊成本、提高綜合收益率。

（2）銀行類融資租賃公司。該類公司依托銀行數(shù)據(jù)、資金等優(yōu)勢，具有客戶信息和來源多元化特點(diǎn)，但其業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)多參照銀行信貸業(yè)務(wù)，方案與風(fēng)電項(xiàng)目匹配度不高。

（3）電力企業(yè)類融資租賃公司。目前國內(nèi)電網(wǎng)、發(fā)電集團(tuán)和部分地方能源企業(yè)設(shè)有融資租賃公司，行業(yè)定位明確，主要服務(wù)于集團(tuán)內(nèi)項(xiàng)目，市場屬性和業(yè)務(wù)獨(dú)立性不強(qiáng)。

二、風(fēng)電項(xiàng)目融資租賃風(fēng)險(xiǎn)

2.1違約風(fēng)險(xiǎn)

承租人出于主觀意愿或被動的其他原因，不能履行承租人義務(wù)。造成違約風(fēng)險(xiǎn)的主要原因有：（1）承租人還款意愿缺失。承租人無法獲得其預(yù)期收益時(shí)，可能會喪失還款意愿，無法履行合同約定支付租金。（2）承租人謊報(bào)信息。承租人為獲得融資租賃公司貸款，提供虛假信息或者隱瞞真實(shí)信息，如存在隱性負(fù)債、虛報(bào)項(xiàng)目實(shí)際投資額、隱瞞關(guān)聯(lián)交易提前獲利等。

2.2市場環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)

包含因素較多，如行業(yè)政策、稅收等。（1）政策法規(guī)原因。融資租賃關(guān)系各方解讀政策和法律法規(guī)存在差異;風(fēng)電行業(yè)政策和法律法規(guī)變化也會對項(xiàng)目投入和收益帶來風(fēng)險(xiǎn)。（2）電價(jià)調(diào)整、電費(fèi)無法及時(shí)到位。風(fēng)電上網(wǎng)電價(jià)快速下降影響收益，電價(jià)補(bǔ)貼缺口的擴(kuò)大導(dǎo)致全額電費(fèi)無法及時(shí)到位，會影響項(xiàng)目收益和承租人還款意愿。（3）上網(wǎng)電量下降。電力需求下降或電力送出困難導(dǎo)致的“棄風(fēng)限電”會嚴(yán)重影響項(xiàng)目的上網(wǎng)電量和直接收益。

2.3技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)

（1）運(yùn)營參數(shù)無法達(dá)到預(yù)期。因測風(fēng)不準(zhǔn)、機(jī)型匹配性差、風(fēng)機(jī)點(diǎn)位微觀選址不同等原因，造成項(xiàng)目運(yùn)營參數(shù)無法達(dá)到預(yù)期，導(dǎo)致項(xiàng)目收益降低。（2）設(shè)備可靠性不足。設(shè)備在租期內(nèi)無法長期可靠發(fā)電，會影響項(xiàng)目收益，增加維修成本。

2.4操作風(fēng)險(xiǎn)

融資租賃是結(jié)合產(chǎn)品買賣和融資兩種業(yè)務(wù)的經(jīng)濟(jì)行為，在實(shí)際操作過程中可能會出現(xiàn)無效操作，增加風(fēng)險(xiǎn)。（1）租賃物不清晰。風(fēng)電項(xiàng)目融資租賃投放過程中時(shí)間跨度較長、涉及利益方多，付款對應(yīng)租賃物管理不到位，將不利于在建工程階段租賃物資產(chǎn)的實(shí)際形成。（2）承租人租賃支付違約。在風(fēng)電項(xiàng)目融資租賃業(yè)務(wù)中，出租人已經(jīng)將租賃物交付給承租人使用，若因承租人意愿問題未付款，出租人無法拒絕履行其支付租賃物售貨方貨款的義務(wù)。

三、風(fēng)電項(xiàng)目融資租賃風(fēng)險(xiǎn)識別方法

風(fēng)電項(xiàng)目融資租賃期內(nèi)存在的風(fēng)險(xiǎn)是多樣的。有效識別風(fēng)電項(xiàng)目融資租賃業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是融資決策、交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)和風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)。常用的風(fēng)電項(xiàng)目融資租賃風(fēng)險(xiǎn)識別方法包括：

（1）流程分析法。按照風(fēng)電項(xiàng)目的開發(fā)、建設(shè)、生產(chǎn)運(yùn)行的流程，對各環(huán)節(jié)按順序進(jìn)行分析，找出風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

（2）專家列舉法。風(fēng)電行業(yè)專業(yè)技術(shù)性強(qiáng)，由技術(shù)施工、財(cái)務(wù)金融、社會經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域?qū)＜艺{(diào)查列舉項(xiàng)目過程中的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

（3）分層分析法。將風(fēng)力發(fā)電項(xiàng)目開發(fā)建設(shè)過程逐層分解，將系統(tǒng)工程轉(zhuǎn)化為多個(gè)維度少、信息簡單的環(huán)節(jié)，從中分析潛在風(fēng)險(xiǎn)和威脅。

（4）財(cái)務(wù)分析法。通過對比同類企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)狀況等，分析企業(yè)的經(jīng)營狀況，發(fā)現(xiàn)潛在風(fēng)險(xiǎn)。

四、風(fēng)電項(xiàng)目融資租賃風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)指標(biāo)體系的確定

在對風(fēng)電項(xiàng)目融資租賃潛在風(fēng)險(xiǎn)充分識別的基礎(chǔ)上，搭建若干層風(fēng)險(xiǎn)層次結(jié)構(gòu)并建立判斷矩陣，運(yùn)用AHP—模糊綜合評價(jià)法對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定量研究。

本文搭建了風(fēng)電融資租賃3層風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)，目標(biāo)層A是評價(jià)分析風(fēng)電項(xiàng)目融資租賃期內(nèi)所有風(fēng)險(xiǎn);中間層B可以包含若干子目標(biāo)的策略、準(zhǔn)則等，最底層c是可能引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的具體原因、指標(biāo)。其中，違約風(fēng)險(xiǎn)（B1）包括承租人還款意愿缺失（c1），承租人謊報(bào)信息（c2）;市場環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)（B2）包括政策法律不健全（C3），電價(jià)調(diào)整、電費(fèi)無法及時(shí)到位（c4），電力需求減?。╟5）;技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)（B3）包括運(yùn)營參數(shù)無法達(dá)到預(yù)期（c6），風(fēng)機(jī)機(jī)組可靠性不足（c7）;操作風(fēng)險(xiǎn)（B4）包括租賃物不清晰（c8），承租人人實(shí)際使用租賃物，出租人未放款（c9）。

采用層次分析法計(jì)算各風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)權(quán)重。采用數(shù)字1-9表示權(quán)重標(biāo)度，在確定某一層次指標(biāo)的權(quán)重時(shí)，評估該層指標(biāo)對上一層次指標(biāo)的重要性，從而構(gòu)造風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)權(quán)重矩陣。如標(biāo)度為l，則i，j因素同樣重要;如標(biāo)度為9，則i因素比j因素極端重要。若因素i與因素j重要性之比為ad，那因素j與因素i重要性之比為aji=1/aji。在每一層相對權(quán)重確定后，可以由上一級到下一級將權(quán)重合成，從而得到末級的指標(biāo)權(quán)重向量w。

權(quán)重的判斷由相關(guān)領(lǐng)域的專家完成。以市場環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)（B2）為例構(gòu)造權(quán)重，如下。

經(jīng)計(jì)算，權(quán)重向量結(jié)果為（0.686，0.211，0.102），計(jì)算得該矩陣一致性比率CR為0.021，認(rèn)為判斷矩陣構(gòu)建有滿意的一致性。通過以上方法，確定末級別權(quán)重指標(biāo)w為：

W={0.013，0.063，0.142，0.044，0.021，0.112，0.223，0.287，0.096}

根據(jù)以上權(quán)重指標(biāo)，認(rèn)為該風(fēng)電項(xiàng)目融資租賃業(yè)務(wù)中，租賃物不清晰是項(xiàng)目融資租賃業(yè)務(wù)的最高風(fēng)險(xiǎn)，與融資租賃業(yè)務(wù)特征相匹配。

對風(fēng)險(xiǎn)以1至5評分，分別對應(yīng)由低到高五個(gè)風(fēng)險(xiǎn)等級，并設(shè)定唯一的、適用于所有風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)評價(jià)的評價(jià)集V={1，2，3，4，5}。

在項(xiàng)目所有條件確定后，由專家組對項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)做出評價(jià)。專家組每個(gè)成員需要對c1至c9進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)，不同專家會根據(jù)其專業(yè)對同一因素做出不同的評定。評價(jià)結(jié)果用rjj來表示，結(jié)果等于在某項(xiàng)目中對ci因素做出j評價(jià)的專項(xiàng)小組成員人數(shù)之和/總?cè)藬?shù)。得出模糊評價(jià)矩陣如下：

根據(jù)模糊評價(jià)矩陣和前面定義的權(quán)重，模糊綜合評價(jià)集為：B=w·R。同時(shí)模糊評價(jià)集是所有的因素的評價(jià)結(jié)果，結(jié)合評價(jià)等級矩陣V計(jì)算，風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)結(jié)果為：u=B·v。

五、總結(jié)

風(fēng)電項(xiàng)目融資租賃是以風(fēng)電項(xiàng)目為底層資產(chǎn)，結(jié)合融資租賃的創(chuàng)新融資模式，可有效擴(kuò)展項(xiàng)目融資渠道。對其進(jìn)行理論和實(shí)證研究，可為光伏、生物質(zhì)等其他新能源電力項(xiàng)目融資提供借鑒，對促進(jìn)中國能源結(jié)構(gòu)調(diào)整起到積極作用。

本文結(jié)合風(fēng)電融資租賃中面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)，通過AHP-模糊綜合評價(jià)法對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定量研究，構(gòu)建了風(fēng)電項(xiàng)目融資租賃風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)指標(biāo)體系，為基于項(xiàng)目融資租賃的風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)提供了理論基礎(chǔ)。