張竹育 安志煒 李上謙 張陸嚦

摘要：根據(jù)烏克蘭新能源電力法規(guī)[1]，烏克蘭國有企業(yè)擔(dān)保買方公司是該國新能源電力的唯一購電方。研究該公司的財(cái)務(wù)平衡情況，有助于理解烏克蘭新能源市場運(yùn)作機(jī)制，對(duì)外國投資人評(píng)估該國新能源投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)具有一定的價(jià)值。本文概述擔(dān)保買方公司的財(cái)務(wù)收支平衡情況，并進(jìn)行相關(guān)展望。

關(guān)鍵詞：烏克蘭新能源電力;擔(dān)保買方公司;財(cái)務(wù)平衡

一、分析背景

擔(dān)保買方公司（“Guaranteed Buyer SE”，下稱“GB”）是2019年6月設(shè)立的國有企業(yè)，烏克蘭政府是其唯一直接股東。2019年7月正式開始運(yùn)營。根據(jù)2019-483號(hào)內(nèi)閣令[2]，GB主要職能包括：

一向配電系統(tǒng)運(yùn)營方提供增加新能源生產(chǎn)份額的服務(wù);

一在電力市場上出售和購買電力，包括履行政府施加的公共服務(wù)義務(wù);

一負(fù)責(zé)平衡新能源發(fā)電商生產(chǎn)的電量;

一其中烏克蘭國家核電公司應(yīng)將全部預(yù)計(jì)電量銷售給擔(dān)保買方（除非強(qiáng)制要求在“日前市場”出售的電量;此外不得低于上年同期月電力供應(yīng)量的10%），烏克蘭水電公司與擔(dān)保買方合約中的銷售量不得低于年銷售量的35%。

一擔(dān)保買方應(yīng)與通用服務(wù)商簽署雙邊合約，以政府指導(dǎo)價(jià)向其售電，以滿足居民消費(fèi)需求;

若GB出現(xiàn)財(cái)務(wù)失衡，烏克蘭國家電網(wǎng)公司烏國網(wǎng)將補(bǔ)償GB。

根據(jù)相關(guān)規(guī)定，自烏克蘭國網(wǎng)公司的采購、銷售電價(jià)相等，也等于向地方配電公司的售電價(jià)。根據(jù)市場情況，自現(xiàn)貨市場的購電價(jià)近似等于向現(xiàn)貨市場的售電價(jià)。因此：

GB銷售收入=

向國網(wǎng)售電價(jià)（PG）*向國網(wǎng)凈售電量（vG）+向現(xiàn)貨市場售電價(jià)（PM）*向現(xiàn)貨市場凈售電量（VM）+向通用服務(wù)商售電價(jià)（PD）*向通用服務(wù)商售電量（vD）

PG*VG+PM*VM+PD*VD（1）

GB采購成本=

自核電購電價(jià)（PN）*自核電購電量（VN）+自新能源購電價(jià)（PR）*自新能源購電量（VR）+自水電購電價(jià)（PR）*自水電購電量（VH）

PN*VN+PR*VR+PH*VH（2）

其中：

1.VN：核電發(fā)電量相對(duì)穩(wěn)定，每月約60億度，VN=60億度

2.VD：歷史波動(dòng)率在10%以內(nèi)，用常值替代。歷史均值約為40億度。

3.VG：歷史波動(dòng)率最高達(dá)50%，雖然波動(dòng)較大，但絕對(duì)值較小、且僅在分母出現(xiàn)一次，故假設(shè)常值，歷史均值約為5億度。

4.PR：歷史波動(dòng)率在10%以內(nèi)，用常值替代。歷史均值約4000UAH/千度。

5.VH：歷史數(shù)值波動(dòng)，但絕對(duì)值較小，故用常值替代，歷史均值約1.64億度

得簡化后的PM和VR的關(guān)系為：

PM=（4000*VR+26273.532）/（VR+16.64）（7）

由上式繪制函數(shù)曲線可知，隨著GB采購新能源電量的逐漸增加，使其平衡的現(xiàn)貨市場價(jià)格雖會(huì)隨之上升，但升勢將趨于平緩。2020年2月GB采購新能源電量為6.85億度。

其中：PM為現(xiàn)貨市場電價(jià)，單位UAH/千度;VR為新能源采購電量，單位億度。

三、烏克蘭國家電網(wǎng)公司的財(cái)務(wù)情況

根據(jù)電力市場法和483號(hào)決議，若GB自身財(cái)務(wù)不平衡，烏克蘭國家電網(wǎng)公司（下稱“烏國網(wǎng)”）將補(bǔ)償GB。根據(jù)烏國網(wǎng)的2018年報(bào)，其當(dāng)年實(shí)現(xiàn)收入60.45億UAH（烏克蘭當(dāng)?shù)貛艈挝唬焊窭锓蚣{，1UAH約合0.0346歐元），凈利潤26.03億UAH，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量約29.08億UAH。

以2020年2月為例，GB要求烏國網(wǎng)對(duì)其補(bǔ)貼26億UAH，接近后者2018年的凈利潤。2020年1-3月，GB聲稱烏國網(wǎng)需補(bǔ)償其58億UAH，烏國網(wǎng)僅依靠自身能力無法承受。

根據(jù)烏國網(wǎng)2018年審計(jì)報(bào)告，其收入的95%來自于“電力傳輸及配送服務(wù)費(fèi)”，而這項(xiàng)費(fèi)用含在終端用戶電價(jià)的度電價(jià)格中，由烏國網(wǎng)在每年末申報(bào)下年預(yù)算，經(jīng)烏克蘭國家能源監(jiān)管委員會(huì)批準(zhǔn)后執(zhí)行，屬于“受監(jiān)管收入”;根據(jù)2017年版烏克蘭民用電價(jià)，該項(xiàng)費(fèi)用約占終端電價(jià)的20%。

2014至2017年間，烏克蘭國家能源監(jiān)管委員會(huì)（NERC）曾五次上調(diào)終端電力價(jià)格，使得終端電價(jià)均值由53.9UAH/度升至122.83UAH，度，該機(jī)構(gòu)于2017年最近一次調(diào)價(jià)時(shí)發(fā)布解釋，其調(diào)價(jià)機(jī)制主要反映電力市場實(shí)際運(yùn)營成本及未來投資計(jì)劃，并充分考慮通貨膨脹、居民收入增長情況及承受能力。

四、總結(jié)及展望

根據(jù)上文分析，無論是GB還是烏國網(wǎng)，在現(xiàn)有市場機(jī)制下短期內(nèi)都較難實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)平衡。GB的財(cái)務(wù)失衡虧損，主要來自于過高的新能源電力采購價(jià)格、過低的居民供電價(jià)格以及現(xiàn)貨市場價(jià)格波動(dòng)的影響。烏國網(wǎng)的財(cái)務(wù)失衡主要是由于對(duì)于GB的兜底義務(wù)暫時(shí)沒有及時(shí)傳導(dǎo)給終端用戶。

為方便讀者進(jìn)一步了解相關(guān)事態(tài)進(jìn)展，匯總可能改善GB、烏國網(wǎng)以及整個(gè)電力系統(tǒng)財(cái)務(wù)狀況的潛在變化如下：

（一）現(xiàn)貨市場過渡期結(jié)束后，現(xiàn)貨市場的封頂firm被取消 2020年4月1日起，日前市場被設(shè)定的封頂價(jià)格限制被取消。日前市場實(shí)際成交價(jià)格曾在2019年7-11月數(shù)次觸發(fā)封頂價(jià)。由于日前市場占據(jù)現(xiàn)貨市場的絕大部分交易量，封頂價(jià)的取消將使GB有機(jī)會(huì)以更高的現(xiàn)貨市場價(jià)格進(jìn)行交易，從而改善其財(cái)務(wù)狀況。

（二）自2021年開始，GB將開始征收電費(fèi)平衡機(jī)制結(jié)算費(fèi)用

根據(jù)烏克蘭《電力市場法》，自2021年1月開始，新能源發(fā)電商需向?yàn)蹩颂m國家電網(wǎng)公司及GB繳納平衡費(fèi)。盡管法律尚未明確具體的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)及方式，但這一額外收入將有效緩解GB的財(cái)務(wù)狀況。

（三）新能源電站陸續(xù)并網(wǎng)、拍賣機(jī)制即將實(shí)施，將逐步拉低新能源采購單價(jià)

根據(jù)pre-PPA及電力市場法，并網(wǎng)日期越晚的新能源項(xiàng)目上網(wǎng)電價(jià)越低。盡管新能源電站陸續(xù)并網(wǎng)將增加GB的新能源采購電量，但同樣意味著新增新能源電量將拉低整體新能源采購單價(jià)，有利于改善GB的采購成本情況。同時(shí)，計(jì)劃于2020年上半年啟動(dòng)的新能源電價(jià)拍賣機(jī)制，也將進(jìn)一步拉低新能源電價(jià)。

（四）各類電力市場參與方正積極向能源監(jiān)管機(jī)構(gòu)申請(qǐng)?zhí)岣呓K端用戶電價(jià)

雖然電價(jià)的上漲會(huì)面臨輿論壓力，但結(jié)合烏克蘭電價(jià)上漲頻率及電力市場目前面臨的財(cái)務(wù)壓力，政府及監(jiān)管機(jī)構(gòu)有可能會(huì)實(shí)施新一輪調(diào)價(jià)。在積極申請(qǐng)?zhí)岣呓K端電價(jià)的同時(shí)，烏國網(wǎng)也在積極申請(qǐng)?jiān)诮K端電價(jià)中獲批更高的輸電服務(wù)費(fèi)份額、以提高自身收入。從其官網(wǎng)給出的解釋看，對(duì)GB的補(bǔ)貼及付款義務(wù)是此次申請(qǐng)更高的份額的主要原因之一。

（五）迫于國際輿論與聲譽(yù)壓力，烏政府正積極尋求全局解決方案實(shí)現(xiàn)電力市場及GB的財(cái)務(wù)平衡 根據(jù)公開報(bào)道，EBRD、EDF公司等活躍于烏克蘭新能源市場，并已參與多個(gè)新能源項(xiàng)目的投資、融資、工程建設(shè)及運(yùn)營等。GB在成立之初，即與USMD（美國國際開發(fā)署）開展深入合作，并獲得一定資助。迫于國際輿論與聲譽(yù)壓力，烏克蘭政府及監(jiān)管機(jī)構(gòu)幾乎不會(huì)坐視電力市場改革的核心之一GB或關(guān)乎全國用電安全的國家電網(wǎng)公司烏國網(wǎng)的財(cái)務(wù)崩潰、從而導(dǎo)致電力市場財(cái)務(wù)失衡、進(jìn)而使得電力市場改革徹底失敗，政府正積極尋求全局解決方案。