燕 山， 李曉翼

（湖南工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易學(xué)院， 湖南株洲412007）

一、蘇寧公司發(fā)展歷程

蘇寧易購(gòu)，最開始作為家電零售的龍頭企業(yè)，經(jīng)過(guò)多年的經(jīng)營(yíng)發(fā)展，積累了雄厚的資金實(shí)力，在第三個(gè)十年發(fā)展開始，就確立了 “科技蘇寧、智慧零售” 的發(fā)展思路。經(jīng)過(guò)多年互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型的探索和布局，已成為世界500 強(qiáng)的蘇寧，早已從家電連鎖零售時(shí)代的霸主，徹底進(jìn)化為中國(guó)領(lǐng)先的智慧零售企業(yè)[1]。

蘇寧公司發(fā)展歷程大致如圖1 所示。

蘇寧轉(zhuǎn)型過(guò)程可分為兩個(gè)階段：“+ 互聯(lián)網(wǎng)” 階段和 “互聯(lián)網(wǎng)+” 階段[2]?！? 互聯(lián)網(wǎng)” 是將原有線下的資源和能力拓展到線上去，開展數(shù)據(jù)化的運(yùn)營(yíng)；而 “互聯(lián)網(wǎng)+” 則是在整合互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)后，通過(guò)嫁接、疊加等方法，不斷改造和優(yōu)化線下實(shí)體的業(yè)務(wù)流程和零售資源。隨著轉(zhuǎn)型成效的凸顯，蘇寧在線上業(yè)務(wù)發(fā)展的同時(shí)，將互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)及資源整合到線下渠道，升級(jí)線下各種業(yè)態(tài)，實(shí)現(xiàn)線上線下O2O 融合運(yùn)營(yíng)，就此形成了蘇寧智慧零售模式。

圖1 蘇寧發(fā)展歷程圖

圖2 資產(chǎn)類主要科目對(duì)比折線圖

本文主要分析商業(yè)模式變革對(duì)蘇寧易購(gòu)財(cái)務(wù)方面的影響。蘇寧從傳統(tǒng)的零售業(yè)發(fā)展到電商企業(yè)，成功施行了O2O 模式，而2010—2018 年是蘇寧轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，在這9 年期間，蘇寧的轉(zhuǎn)型經(jīng)歷了低潮、回溫和穩(wěn)定三個(gè)階段，基本覆蓋轉(zhuǎn)型的全過(guò)程。

二、蘇寧商業(yè)模式轉(zhuǎn)型前后財(cái)務(wù)報(bào)表比較分析

（一） 資產(chǎn)負(fù)債表趨勢(shì)對(duì)比分析

1. 資產(chǎn)類主要科目比較分析

資產(chǎn)類的主要科目比較如圖2 所示。

從圖2 可以看出，第一，蘇寧的預(yù)付賬款遠(yuǎn)大于應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)，呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)的趨勢(shì)。這表明蘇寧只有小部分資金被客戶占用。一個(gè)企業(yè)應(yīng)收賬款過(guò)多，所帶來(lái)的壞賬準(zhǔn)備也隨之增加，應(yīng)收賬款的質(zhì)量就會(huì)下降。蘇寧的應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款較少的原因與其自身所在的家電連鎖零售行業(yè)有關(guān)。轉(zhuǎn)變成雙線商業(yè)模式后的蘇寧，不再是采用信用銷售的方式來(lái)增加銷售額。2009 年，蘇寧電器網(wǎng)上商城全面升級(jí)改版，建立了屬于自己的網(wǎng)購(gòu)平臺(tái)。這既方便了消費(fèi)者，同時(shí)也讓蘇寧了解了消費(fèi)者的偏好。付款方式的多樣化能大大減少企業(yè)被客戶占用的資金。第二，蘇寧流動(dòng)資產(chǎn)的資金流入量逐年增加，資產(chǎn)流動(dòng)性增強(qiáng)。應(yīng)收賬款呈減少趨勢(shì)，表明蘇寧與下游關(guān)系處理得比較到位，客戶所占企業(yè)資金較少，這樣有更多的資金能運(yùn)用于企業(yè)管理。預(yù)付賬款在2014 年出現(xiàn)拐點(diǎn)，2014—2016 年預(yù)付賬款的增長(zhǎng)趨勢(shì)明顯高于其他年份，一方面主要是因?yàn)槠涓母镯槕?yīng)了商業(yè)模式變革的需要，再加上近年來(lái)線上電商節(jié)活動(dòng)的大力支持，帶動(dòng)了消費(fèi)者消費(fèi)，增加了不少收入；另一方面，公司在供應(yīng)商付款方式上加大預(yù)付款比例，這有利于建立雙方良好穩(wěn)定的合作關(guān)系。

2. 負(fù)債和所有者權(quán)益類科目比較分析

圖3 負(fù)債類主要科目對(duì)比折線圖

負(fù)債類主要科目比較如圖3 所示。

蘇寧的短期借款、應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)呈逐年上升的趨勢(shì)，但應(yīng)付票據(jù)的數(shù)額遠(yuǎn)大于其他兩個(gè)會(huì)計(jì)科目，延遲向上游供應(yīng)商支付貸款數(shù)月是蘇寧應(yīng)付票據(jù)相對(duì)較高的原因。從與上游的關(guān)系來(lái)看，蘇寧處于占用資金的這一方，這體現(xiàn)了蘇寧商業(yè)模式中采購(gòu)模式的轉(zhuǎn)變。蘇寧的采購(gòu)模式主要是集中采購(gòu)和直接供應(yīng)與合作的結(jié)合。在這些采購(gòu)模式下，蘇寧大大減少了自身的采購(gòu)成本，減少了商品的流轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)，并且能與供應(yīng)商建立良好穩(wěn)定的合作關(guān)系。所以蘇寧所占用的這部分資金能帶來(lái)一定的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，也通過(guò)這一部分資金，加速了自身的發(fā)展。

凈資產(chǎn)是一個(gè)企業(yè)運(yùn)營(yíng)之根本，沒有足夠的資金支持，沒有強(qiáng)大的融資能力，企業(yè)無(wú)法做大做強(qiáng)。蘇寧的凈資產(chǎn)大致呈逐年增加趨勢(shì)，尤其是2016年，同比上年增加大約一倍，明顯高于其他年份。結(jié)合2016 年年報(bào)來(lái)看，歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)達(dá)6 570.968 億，比上年末增加115.56%。這也更加有力地證明了蘇寧雙線模式轉(zhuǎn)型后的成效，吸引了更多投資者，大大增強(qiáng)了融資能力。

表1 蘇寧利潤(rùn)項(xiàng)目數(shù)據(jù)表/ 萬(wàn)元

圖4 蘇寧主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率趨勢(shì)折線圖

（二） 利潤(rùn)表趨勢(shì)對(duì)比分析

利潤(rùn)表主要項(xiàng)目數(shù)據(jù)如表1 所示。

從利潤(rùn)總額和凈利潤(rùn)兩個(gè)項(xiàng)目來(lái)看，2014 年出現(xiàn)的凈利潤(rùn)回升并不是因?yàn)樘K寧自身經(jīng)營(yíng)所帶來(lái)的。2014 年的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)是負(fù)數(shù)，而凈利潤(rùn)卻是正數(shù)，這主要是因?yàn)樘K寧在2014 年處置了長(zhǎng)期資產(chǎn)，將11家門店出售給了華夏，并將門店售后回租[3]。這樣做，蘇寧公司在一定程度上優(yōu)化了資本結(jié)構(gòu)，配置了企業(yè)的重資本，在一定程度上增加了企業(yè)的收益。轉(zhuǎn)型之路上的蘇寧，短期來(lái)看自身利潤(rùn)雖然沒有得到快速的增加，但從長(zhǎng)期來(lái)看，其未來(lái)充滿希望。

而從圖4 主營(yíng)收入增長(zhǎng)率的趨勢(shì)變化可以看出，蘇寧的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入一直處于增長(zhǎng)狀態(tài)。分階段來(lái)看，蘇寧在2013 年前，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率的增長(zhǎng)速度相對(duì)緩慢，這也證明在當(dāng)時(shí)互聯(lián)網(wǎng)的沖擊下，蘇寧進(jìn)行商業(yè)模式的轉(zhuǎn)型是一種必然的選擇。2014年是蘇寧的拐點(diǎn)，這一年，蘇寧的銷售收入不僅來(lái)源于線下門店，也來(lái)源于線上銷售，因此收入增長(zhǎng)較快。然而由表1 可知，蘇寧在這幾年的盈利增長(zhǎng)不是很穩(wěn)定，這說(shuō)明蘇寧在轉(zhuǎn)型過(guò)程中還存在一些問(wèn)題。

（三） 現(xiàn)金流分析

從整個(gè)現(xiàn)金流量表出發(fā)，蘇寧在近7 年的現(xiàn)金流量模式大致是正負(fù)正的 “蠻牛型”①，這說(shuō)明蘇寧處于不斷擴(kuò)張企業(yè)規(guī)模的狀態(tài)，通過(guò)投資項(xiàng)目來(lái)謀求發(fā)展。同時(shí)，蘇寧也應(yīng)該注意自身存在的投資風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

2014 年，蘇寧的現(xiàn)金凈流量出現(xiàn)了負(fù)值，主要是由于2014 年的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入量的增長(zhǎng)速度過(guò)慢，現(xiàn)金流出增加的幅度大于流入所致。從整個(gè)行業(yè)來(lái)分析，零售業(yè)近幾年的發(fā)展速度低迷，外部缺乏活力。從企業(yè)自身角度來(lái)看，蘇寧處在轉(zhuǎn)型期間，這一段時(shí)間的發(fā)展重心在線上平臺(tái)，線下平臺(tái)的銷售收入增長(zhǎng)速度緩慢，這勢(shì)必導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流入不穩(wěn)定。2015—2016 年的凈流入有所回升，說(shuō)明蘇寧轉(zhuǎn)型后的商業(yè)模式在慢慢地發(fā)生積極作用。

1. 籌資分析

在現(xiàn)有的商業(yè)模式下，蘇寧一直面臨著規(guī)模大而凈利潤(rùn)低的窘?jīng)r。在融資方式方面，蘇寧有自己獨(dú)特的 “金融融資” 方式。所謂的金融模式意味著像銀行這樣的非金融公司以較低的成本或無(wú)成本地吸收各方的資金。通過(guò)循環(huán)滾動(dòng)，資金最終用于產(chǎn)生收入。類金融模式主要用于蘇寧對(duì)短期資金進(jìn)行的籌資，這也是蘇寧重要的籌資方式[4]。使用財(cái)務(wù)模型的企業(yè)一般以現(xiàn)金銷售形式收費(fèi)，或通過(guò)預(yù)收款收取資金；在支付貨款時(shí)，盡量延期支付貨款。因此，一般采用類似金融模型的企業(yè)通常具有凈營(yíng)運(yùn)資本為正、凈需求為負(fù)、應(yīng)付賬款占流動(dòng)負(fù)債的比例較大的特征。

由于生產(chǎn)周期的存在，在制造企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，資本一般先投資，然后通過(guò)銷售提取資金，即凈現(xiàn)金需求為正。而運(yùn)用類金融經(jīng)營(yíng)模式經(jīng)營(yíng)的過(guò)程是完全相反的。其在銷售過(guò)程中有源源不斷的資金流入企業(yè)，而一般的存貨所需資金則通過(guò)遞延的方式來(lái)付款，其他日常運(yùn)營(yíng)資金需求偏低。在這種情況下，家電零售商的凈現(xiàn)金需求為負(fù)。

表2 2013—2016 年蘇寧的凈現(xiàn)金需求表/ 萬(wàn)元

表3 短期償債能力指標(biāo)數(shù)據(jù)表

在蘇寧易購(gòu)的轉(zhuǎn)型中，傳統(tǒng)的類金融模式也在發(fā)生變化，互聯(lián)網(wǎng)類金融模式不斷發(fā)展。線上的銷售渠道在開拓，意味著蘇寧和下游的關(guān)系在發(fā)生變化。線上的經(jīng)營(yíng)，意味著支付方式在發(fā)生重大的變化。蘇寧有屬于自身的支付app 易付寶。在財(cái)務(wù)模型下，由于蘇寧及其客戶的現(xiàn)金交易方式，應(yīng)收賬款非常小。從類金融籌集短期款的方式看，這種模式對(duì)蘇寧來(lái)說(shuō)是有利的。但從前面的闡述中，我們可以知道這也是一種利用別人的錢生錢的方式，其可能會(huì)帶來(lái)一定的信用危機(jī)。蘇寧能夠遞延付款的前提是需要同供應(yīng)商建立良好的合作、信任關(guān)系的，因?yàn)檫@種籌資方式在一定程度上損害了供應(yīng)商的利益，所以蘇寧需要與供應(yīng)商保持友好關(guān)系，實(shí)現(xiàn)雙贏。從融資方式的角度來(lái)看，蘇寧的融資方式不應(yīng)局限于這一種。

2. 投資分析

在向O2O 過(guò)渡期間選擇公司的投資策略會(huì)對(duì)轉(zhuǎn)型效率和價(jià)值創(chuàng)造產(chǎn)生巨大影響。投資策略是公司投資活動(dòng)的長(zhǎng)期總體規(guī)劃，涉及投資規(guī)模、方向和方法。

（1） 快速擴(kuò)張的投資規(guī)模戰(zhàn)略

在 “觸網(wǎng)” 運(yùn)作后，蘇寧線下門店體系仍然延續(xù)擴(kuò)張態(tài)勢(shì)，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。截至2016 年，線下效率同比增長(zhǎng)19.5%，線下四季度可比門店增長(zhǎng)4.3%。至2016 年底，蘇寧已有3 500 多家各類門店。2017 年1 月至2 月，商店數(shù)量增加了5 家以上，蘇寧易購(gòu)商店80 家實(shí)現(xiàn)了盈利。蘇寧原來(lái)是一家輕資產(chǎn)公司，這些變化使得蘇寧的資產(chǎn)在走向O2O 的過(guò)程中逐漸變重。

（2） 內(nèi)生外生結(jié)合的投資策略

運(yùn)營(yíng)公司不僅僅是資本管理。內(nèi)生發(fā)展戰(zhàn)略和外生發(fā)展戰(zhàn)略，主要通過(guò)兼并和收購(gòu)實(shí)現(xiàn)公司規(guī)模擴(kuò)張。內(nèi)生發(fā)展方法是穩(wěn)健和可持續(xù)的，外生擴(kuò)張的速度可以很快達(dá)到目標(biāo)。對(duì)于O2O 的轉(zhuǎn)型，蘇寧云商正在走內(nèi)生發(fā)展和外生擴(kuò)張的道路。

三、蘇寧商業(yè)模式轉(zhuǎn)型后財(cái)務(wù)績(jī)效分析

（一） 償債能力分析

償債能力分析分短期和長(zhǎng)期兩方面進(jìn)行。短期償債能力主要指標(biāo)數(shù)據(jù)如表3 所示。

從流動(dòng)和速動(dòng)比率來(lái)看，數(shù)值變化幅度不大，說(shuō)明蘇寧具有一定按期償還債務(wù)的能力。在商業(yè)模式轉(zhuǎn)型落地后，數(shù)據(jù)從2014 年開始不斷上升，說(shuō)明公司的短期償債能力在轉(zhuǎn)型后不斷增強(qiáng)。

現(xiàn)金比率一般保持在20%以上則較好。公司的現(xiàn)金比率一直在一個(gè)較高的水平，說(shuō)明公司的現(xiàn)金流是較為充足的，這是公司早前做銷售電器取得成功所積累下的資本。但過(guò)高的現(xiàn)金比率意味著公司流動(dòng)資產(chǎn)沒有得到充分的利用，所以蘇寧現(xiàn)金比率逐年降低體現(xiàn)了公司對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)的重視，并合理利用降低企業(yè)機(jī)會(huì)成本。

表4 長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)數(shù)據(jù)表

表5 盈利能力指標(biāo)數(shù)據(jù)表/%

表6 營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)數(shù)據(jù)表

長(zhǎng)期償債能力首先看其資產(chǎn)負(fù)債率，作為電商零售企業(yè)，周轉(zhuǎn)較快，所以資產(chǎn)負(fù)債率應(yīng)該低一點(diǎn)，不宜過(guò)高。從表4 可以看出，蘇寧資產(chǎn)負(fù)債率從前幾年較高的水平逐漸降到一個(gè)較低的水平，說(shuō)明蘇寧在轉(zhuǎn)型之初通過(guò)債務(wù)手段籌集資金導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率上升，長(zhǎng)期償債能力變?nèi)?，后期由于度過(guò)轉(zhuǎn)型的適應(yīng)期長(zhǎng)期償債能力轉(zhuǎn)好，漸漸高于行業(yè)平均水平。同樣，產(chǎn)權(quán)比率反映了企業(yè)自有資金償還全部債務(wù)的能力，比率越高，長(zhǎng)期償債的能力就越弱。從表4 可以看出企業(yè)的產(chǎn)權(quán)比率也在不斷下降，償債能力不斷增強(qiáng)，企業(yè)的負(fù)債經(jīng)營(yíng)也更加安全。

利息保障倍數(shù)反映的是企業(yè)經(jīng)營(yíng)收益為所需支付的債務(wù)利息的倍數(shù)，倍數(shù)越大，企業(yè)越有能力支付利息，長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)。從數(shù)據(jù)能夠看出企業(yè)經(jīng)過(guò)商業(yè)模式轉(zhuǎn)型后倍數(shù)由負(fù)數(shù)轉(zhuǎn)為正數(shù)，并有大幅度上升，說(shuō)明企業(yè)債務(wù)資本的安全程度大大提高。

（二） 盈利能力分析

對(duì)于盈利能力的衡量，選取營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、資產(chǎn)報(bào)酬率、凈資產(chǎn)收益率這三個(gè)代表性指標(biāo)，如表5所示。

在營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率上，轉(zhuǎn)型完成前數(shù)值一度下跌到負(fù)值，說(shuō)明蘇寧的獲利能力因企業(yè)轉(zhuǎn)型而遭受一定程度的打擊，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力變?。欢谄髽I(yè)轉(zhuǎn)型落地后，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率開始穩(wěn)步回升，獲利能力得到大幅度提高。

從資產(chǎn)報(bào)酬率看，蘇寧在轉(zhuǎn)型過(guò)程中同樣經(jīng)歷了由下降到緩慢回升的過(guò)程。數(shù)據(jù)降低說(shuō)明企業(yè)對(duì)于資產(chǎn)的運(yùn)用效率不高，這與企業(yè)收入減少、大量使用資金以完成企業(yè)轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略有關(guān)，隨著收入的增加，資本結(jié)構(gòu)日趨完善，報(bào)酬率也隨之上升。

從凈資產(chǎn)收益率來(lái)看，變化趨勢(shì)基本與其他指標(biāo)一致，但轉(zhuǎn)型時(shí)收益率已經(jīng)開始銳減，說(shuō)明了轉(zhuǎn)型的必要性，凈資產(chǎn)收益率能在2016 年開始回升，也說(shuō)明了蘇寧的轉(zhuǎn)型是正確的選擇。雖然暫時(shí)收益率還沒有達(dá)到原來(lái)的水平，但企業(yè)的盈利能力正在提高，企業(yè)在向好的方向發(fā)展，轉(zhuǎn)型的陣痛是企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展所要做出的短期犧牲。

（三） 營(yíng)運(yùn)能力分析

對(duì)于營(yíng)運(yùn)能力的分析，選取應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率這三個(gè)代表性指標(biāo)，如表6 所示。

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率衡量的是企業(yè)應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度。蘇寧在轉(zhuǎn)型期間應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率大幅度提升，說(shuō)明企業(yè)為了轉(zhuǎn)型加速了企業(yè)資金的運(yùn)轉(zhuǎn)，在該階段的資金使用效率很高，收賬速度明顯加快，收回賬款用于企業(yè)轉(zhuǎn)型投入[5]。從側(cè)面也反映了公司收賬能力強(qiáng)，壞賬損失較少，企業(yè)潛力很大。不過(guò)近年來(lái)周轉(zhuǎn)率開始下滑，逐漸回到轉(zhuǎn)型前的水平，這可能是企業(yè)在銷售業(yè)績(jī)與回款風(fēng)險(xiǎn)之間做出的權(quán)衡，但資產(chǎn)流動(dòng)性變?nèi)酰黾恿藟馁~的可能性，還需要做進(jìn)一步調(diào)整。

從存貨周轉(zhuǎn)率來(lái)看，蘇寧在轉(zhuǎn)型過(guò)后數(shù)據(jù)一直穩(wěn)步提升，說(shuō)明存貨的占用水平越來(lái)越低，存貨轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的速率變快，流動(dòng)性增強(qiáng)，運(yùn)營(yíng)效率提高，也從側(cè)面反映出公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)良好。

從總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率看，蘇寧總體呈平穩(wěn)的趨勢(shì)，這是營(yíng)業(yè)收入與總資產(chǎn)共同增長(zhǎng)的結(jié)果，但較轉(zhuǎn)型前數(shù)據(jù)有所降低，反映出公司對(duì)全部資產(chǎn)的管理質(zhì)量把控不如以前，總資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率經(jīng)過(guò)這么多年沒有得到提升反而下降，企業(yè)需要引起重視。

四、蘇寧商業(yè)模式轉(zhuǎn)型啟示

（一） 關(guān)于轉(zhuǎn)型的結(jié)論

從財(cái)務(wù)分析的角度來(lái)看，蘇寧的商業(yè)模式轉(zhuǎn)型在互聯(lián)網(wǎng)大環(huán)境下是其必然選擇。蘇寧正處于轉(zhuǎn)型的階段，短短幾年的實(shí)踐不能說(shuō)明轉(zhuǎn)型是成功的，但是轉(zhuǎn)型的大方向是正確的。對(duì)蘇寧轉(zhuǎn)型的分析可以得出以下幾個(gè)結(jié)論：

第一，蘇寧正在優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，處置長(zhǎng)期資產(chǎn)為企業(yè)帶來(lái)了一定收入；在供應(yīng)鏈方面，蘇寧處于比較優(yōu)勢(shì)的地位，屬于資金的占用方，這與它采用“類金融” 模式也是有關(guān)的。在存貨管理上，蘇寧在轉(zhuǎn)型之后，其存貨的周轉(zhuǎn)速度逐漸變快，存貨占用的資金逐漸減少，這與轉(zhuǎn)型后的存貨管理模式有關(guān)，也說(shuō)明其商業(yè)模式的轉(zhuǎn)型在一定程度上加快了存貨的周轉(zhuǎn)。

第二，蘇寧的轉(zhuǎn)型并沒有使其利潤(rùn)有所提高，但這并不意味著轉(zhuǎn)型是錯(cuò)誤的。短期來(lái)說(shuō)，轉(zhuǎn)型會(huì)使自身的利潤(rùn)有所波動(dòng)，這也是轉(zhuǎn)型的陣痛。如何降低成本獲取利潤(rùn)，并實(shí)現(xiàn)扭虧為盈是蘇寧今后迫切需要解決的問(wèn)題。

第三，蘇寧在不斷擴(kuò)張。由于這幾年處于轉(zhuǎn)型階段，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流入不是很穩(wěn)定。從投資活動(dòng)來(lái)看，蘇寧在不斷地對(duì)外擴(kuò)張。從籌資活動(dòng)來(lái)看，籌資是非常巨大的。這一方面是蘇寧為自身轉(zhuǎn)型需要提供強(qiáng)有力的經(jīng)濟(jì)支撐，另一方面也能反映出投資者看好蘇寧的發(fā)展前景。

（二） 關(guān)于轉(zhuǎn)型的建議

雖然蘇寧以 “新型商業(yè)模式” 為 “體”、“線上線下” 為 “兩翼” 的結(jié)合發(fā)展有了一定的成效，但值得注意的是，在發(fā)展過(guò)程中，其在成本控制、籌資渠道、與供應(yīng)商的關(guān)系、線上線下協(xié)同發(fā)展等方面仍然可以整合改進(jìn)。以下是對(duì)其未來(lái)發(fā)展的若干建議：

1. 加強(qiáng)成本控制，達(dá)到 “節(jié)流” 目的

蘇寧的轉(zhuǎn)型是值得肯定的，但我們不能忽視蘇寧在新型商業(yè)模式下的盈利水平。在零售行業(yè)利潤(rùn)下滑、成本增加的情況下，蘇寧應(yīng)進(jìn)一步控制成本，為企業(yè)謀取更多的盈利空間。一方面，蘇寧應(yīng)該進(jìn)一步加快存貨的流轉(zhuǎn)速度，降低存貨占用的資金和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；充分利用公司自己的庫(kù)存管理模式，加強(qiáng)與供應(yīng)商的協(xié)同，減少庫(kù)存。另一方面，可以減少三項(xiàng)（銷售、管理和財(cái)務(wù)） 費(fèi)用的支出。蘇寧不能局限于報(bào)紙、電視等成本花費(fèi)巨大的傳統(tǒng)媒體，可以采用微信、微博等低成本的新媒體宣傳方式。這能在一定程度上降低銷售成本。銷售費(fèi)用一直是蘇寧近幾年支出較多的一個(gè)項(xiàng)目，線下要減少租金的支出，線上要加快自營(yíng)物流模式的建立，減少運(yùn)雜費(fèi)支出。

2. 改變單一籌資方式，實(shí)現(xiàn)多樣化籌資

由于處于轉(zhuǎn)型發(fā)展的階段，蘇寧自身經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量無(wú)法滿足企業(yè)進(jìn)行投資的需要，需要從外部獲取資金。從這幾年的籌資活動(dòng)可以看出，蘇寧主要依靠的是借款和發(fā)行債券等方式籌措資金。這兩種籌資方式下，企業(yè)需要額外付出一些利息費(fèi)用和償還本金，這會(huì)增加企業(yè)額外的成本。擴(kuò)大資金渠道可以幫助公司快速獲得資金支持。

互聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展使得新型融資方式如雨后春筍般出現(xiàn)，例如PE 和VC。當(dāng)然，蘇寧采取何種商業(yè)模式還是需要從自身實(shí)際出發(fā)，要根據(jù)自身發(fā)展情況選擇適當(dāng)?shù)幕I資方式。多樣化的籌資方式能夠使企業(yè)的籌資更加迅速，但同時(shí)也要防范風(fēng)險(xiǎn)。

3. 建立新型廠商合作關(guān)系

從供應(yīng)鏈整合的角度看，中國(guó)家電制造商之間的競(jìng)爭(zhēng)與合作仍存在明顯的誤區(qū)：關(guān)于話語(yǔ)權(quán)的爭(zhēng)議，零售商的話語(yǔ)權(quán)是由市場(chǎng)供求變化引起的消費(fèi)者導(dǎo)向的結(jié)果[6]。在這種情況下，盲目強(qiáng)調(diào)零售渠道的控制和話語(yǔ)權(quán)力無(wú)疑是傲慢的。因此，蘇寧在與供應(yīng)商合作的過(guò)程中，要避免踏入 “雷區(qū)”，要做到與供應(yīng)商利益共享、互相支持。隨著大數(shù)據(jù)時(shí)代的發(fā)展和客戶要求的個(gè)性化體驗(yàn)，蘇寧更應(yīng)將自己所掌握的 “第一手客戶資源” 與廠商共享，使廠商能及時(shí)得到市場(chǎng)反饋信息并調(diào)整研發(fā)與生產(chǎn)方向，生產(chǎn)出滿足消費(fèi)者需求的產(chǎn)品。通過(guò)這種方式，供應(yīng)商不僅可以獲得更多利潤(rùn)，也能為蘇寧提供更多的優(yōu)惠和便利，使得蘇寧能夠吸引更多客戶，避免與其他企業(yè) “同質(zhì)化”，提升競(jìng)爭(zhēng)力。

在網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，轉(zhuǎn)型是很多企業(yè)必然要面對(duì)的問(wèn)題。借鑒先行者的經(jīng)驗(yàn)，正確處理好轉(zhuǎn)型中的每一步，保持信心，迎難而上，方可嘗到轉(zhuǎn)型的福利。

注釋：

①蠻牛型是一種現(xiàn)金流量的模型，指的是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流為正、投資活動(dòng)為負(fù)、籌資活動(dòng)為正的一種模型。

②凈現(xiàn)金需求=（預(yù)付賬款+存貨+應(yīng)收票據(jù)+應(yīng)收賬款）-（預(yù)收賬款+應(yīng)付票據(jù)+應(yīng)付賬款）