劉滕

摘要：近年來，我國證券市場有了長足的發(fā)展，但由于起步較晚，我國證券市場在發(fā)展過程中面臨著經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌階段的特征，因此暴露不少問題，加大了證券市場的風(fēng)險(xiǎn)。如何切實(shí)加強(qiáng)證券市場風(fēng)險(xiǎn)管理，正確進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)決策，有效控制和化解市場風(fēng)險(xiǎn)，是我國證券市場進(jìn)一步健康發(fā)展必須解決的一項(xiàng)重大而緊迫的任務(wù)。

關(guān)鍵詞：我國證券市場;風(fēng)險(xiǎn)問題;研究

一、證券市場風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)涵和特征

1、風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)涵

風(fēng)險(xiǎn)的含義相對(duì)來說比較廣泛，在涉及社會(huì)經(jīng)濟(jì)的各類活動(dòng)中，往往都潛藏著不同程度的風(fēng)險(xiǎn)。人們通常會(huì)將風(fēng)險(xiǎn)與危險(xiǎn)和損失等關(guān)聯(lián)在一起，但是從本質(zhì)上來說，這三者之間還是存在區(qū)別的。風(fēng)險(xiǎn)在這三種當(dāng)中，屬于難以預(yù)計(jì)的后果，具有較為不利的屬性。風(fēng)險(xiǎn)本身具有不可預(yù)測性、相對(duì)客觀性、不利性以及可測性。

2、證券市場風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)涵

根據(jù)前文所述的風(fēng)險(xiǎn)定義，部分學(xué)者對(duì)于我國證券市場的風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)涵提出了新的定義，其認(rèn)為，證券市場的風(fēng)險(xiǎn)所指的主要是，人們的期望收益值和最終實(shí)際收益值之間的偏差，這種偏差造成了財(cái)產(chǎn)損失，這種風(fēng)險(xiǎn)本質(zhì)上就是經(jīng)濟(jì)收益的不可預(yù)知性。正因?yàn)樽C券市場中存在著太多難以預(yù)知的因素，才會(huì)導(dǎo)致最終的資產(chǎn)受損，也就是人們所面臨的證券市場風(fēng)險(xiǎn)。

3、證券市場風(fēng)險(xiǎn)的特征

如果從經(jīng)濟(jì)收益和風(fēng)險(xiǎn)的角度來看，證券市場的風(fēng)險(xiǎn)可以細(xì)分為幾種類型，分別為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)類型、交易風(fēng)險(xiǎn)類型以及非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)類型三種。系統(tǒng)性類型的風(fēng)險(xiǎn)，又被業(yè)內(nèi)稱之為不可分散的風(fēng)險(xiǎn)類型，這種類型所指的是由于全局性的共性因素導(dǎo)致的收益變動(dòng)。這種風(fēng)險(xiǎn)所影響的并非單個(gè)用戶的經(jīng)濟(jì)收益，而是會(huì)影響到整個(gè)證券市場的經(jīng)濟(jì)收益。對(duì)于證券的投資人員來說，此種風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在必須面對(duì)的事實(shí)，無法人為消除，這也是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)類型的真實(shí)屬性。導(dǎo)致這種風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因可能有社會(huì)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀、社會(huì)環(huán)境以及政治背景等。

交易風(fēng)險(xiǎn)，顧名思義，就是指投資人員在操作過程中面臨的風(fēng)險(xiǎn)，具體有資金冒提、股票遭遇盜賣或者資金被挪動(dòng)等情況。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)類型，還可被稱之為可規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)類型，主要是指某行業(yè)或者單個(gè)公司對(duì)證券市場造成影響所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。通常情況下，每個(gè)股票的價(jià)格與其關(guān)聯(lián)的上市公司整體業(yè)績以及公司內(nèi)部重大事件等息息相關(guān)，該上市公司的經(jīng)營管理方式、經(jīng)濟(jì)狀態(tài)、銷售手段、市場占有比例、投資行為等都會(huì)影響到股價(jià)走向。此種風(fēng)險(xiǎn)影響的范圍只是某個(gè)證券，與其他證券并無直接關(guān)聯(lián)，如果投資者資金分散在不同證券中，那么此類風(fēng)險(xiǎn)可以適當(dāng)分散，如果其中某個(gè)證券價(jià)格下跌，其他證券可能會(huì)同時(shí)提升價(jià)格，這樣一來，風(fēng)險(xiǎn)會(huì)兩相抵消，投資者不必蒙受損失。

二、我國證券市場風(fēng)險(xiǎn)防范面臨的主要問題

1、股權(quán)結(jié)構(gòu)紛繁混亂

目前，我國股票種類分為國家股、國有法人股、公眾股、內(nèi)部職工股、優(yōu)先股、A股、B股、H股等等，形成了我國股權(quán)設(shè)置復(fù)雜、種類紛繁的局面。

3、上市公司法人治理結(jié)構(gòu)不完善

一般來說，公司治理是解決股東、董事會(huì)、公司管理層以及與公司利益相關(guān)者之間的利益關(guān)系問題。按照法律規(guī)定：我國上市公司的治理結(jié)構(gòu)從制度框架上是由股東大會(huì)、董事會(huì)及經(jīng)理層、監(jiān)事會(huì)構(gòu)成。大股東控制董事會(huì)的結(jié)果是董事會(huì)成為大股東的一言堂。由于控制了董事會(huì)，以及監(jiān)事會(huì)的形同虛設(shè)，就給了大股東一些可乘之機(jī)。而大股東慣用的“掏空”手段通常是“先輸血后抽血”。把經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)統(tǒng)統(tǒng)轉(zhuǎn)嫁給上市公司，最終令上市公司業(yè)績迅速“變臉”，淪為喪失盈利能力的空殼。

3、信息披露不及時(shí)

上市公司的信息是時(shí)效性極強(qiáng)的資源，信息披露的滯后會(huì)直接影響投資者的收益。而一些上市公司的管理層往往出于各種各樣的目的漏報(bào)甚至是掩飾不報(bào)一些信息，甚至是避重就輕、報(bào)喜不報(bào)憂，不到實(shí)在不能隱瞞的情況或不是在監(jiān)管部門的督促下就不進(jìn)行信息披露，這種做法必然帶來知悉信息的不公平，投資者也失去了決策時(shí)的依據(jù)。

4、信息披露虛假

股份公司為了公司股票上市需要或者影響股票的市價(jià)、公司管理業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)或籌資的方便等目的，往往采取操縱行為，弄虛作假，披露不真實(shí)的會(huì)計(jì)信息，從而達(dá)到以虛假信息包裝公司形象的目的。

5、信息披露不公平

上市公司的消息還沒有在證監(jiān)會(huì)指定的各大報(bào)紙上刊登，卻已由其它渠道泄露出來，對(duì)中、小散戶極不公平。內(nèi)幕消息的存在是我國現(xiàn)階段股市的重要特征。

三、防范和化解我國證券市場風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策思路

我國證券市場風(fēng)險(xiǎn)管理是證券市場沿著“法制、監(jiān)管、自律、規(guī)范”方向健康發(fā)展的重要保證。其中，自律和規(guī)范的實(shí)現(xiàn)離不開市場各參與方對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的防范和控制?？梢哉f，證券市場風(fēng)險(xiǎn)管理與證券市場的自律和規(guī)范是相輔相成、相互作用的。

1、建立健全我國證券市場法律法規(guī)

科學(xué)的證券法律制度是保障證券市場穩(wěn)定發(fā)展的不可或缺的因素。多年的實(shí)踐證明，越健全的證券法律制度越有利于證券市場的高效發(fā)展。證券市場的各個(gè)方面都要依法辦事，只有依法辦事才能保證證券市場穩(wěn)定有序的發(fā)展。

2、我國證券市場監(jiān)管架構(gòu)安排與政府機(jī)構(gòu)監(jiān)管

證券發(fā)行監(jiān)管制度應(yīng)該按照市場方法來進(jìn)行調(diào)整與完善。防范證券市場風(fēng)險(xiǎn)，最重要的是從舊的管理方式和管理辦法中掙脫出來，借助市場的力量逐步完善證券監(jiān)管制度。對(duì)于消除制度性風(fēng)險(xiǎn)，必須將股票的上市機(jī)制和行政機(jī)制分開，完全交給市場。

3、強(qiáng)調(diào)企業(yè)自律管理

主體資格是否具有獨(dú)立性決定了交易所自律管理是否有效，即其自律管理權(quán)力應(yīng)該是來源于法律規(guī)定而不是行政授權(quán)。這種法定自律是更高級(jí)的自律，它可以有效提高證券交易所自律管理能發(fā)揮的效力，使自律管理的權(quán)威性得到保障，由于管理權(quán)力是公權(quán)力和私權(quán)力的混合體，它能夠明確劃分行政監(jiān)督管理與自律管理之間的責(zé)權(quán)界線。要在法律規(guī)定的框架下保證證券交易所有進(jìn)行制度改革、交易方式創(chuàng)新和品種創(chuàng)新的權(quán)利，以期還原市場應(yīng)有的功能。在有適當(dāng)約束的情況下，給予證券交易所獨(dú)立地進(jìn)行創(chuàng)造性的品種、制度和交易方式等各方面的權(quán)利，以此來增強(qiáng)證券交易所的核心競爭力，這既是我國證券市場發(fā)展過程中的必然要求，也是積極迎接和參與全球市場競爭，建立國際性證券交易所的需要。

結(jié)語

總之，同成熟市場相比，我國證券市場起步晚，還處于初級(jí)階段。上市公司、證券公司等市場參與者素質(zhì)有待提高，投資者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)相對(duì)薄弱，監(jiān)管手段有待完善，管理市場的經(jīng)驗(yàn)還不成熟，市場所隱含的風(fēng)險(xiǎn)更大。所以，我們要充分認(rèn)識(shí)防范和控制市場風(fēng)險(xiǎn)的必要性，把風(fēng)險(xiǎn)防范與控制當(dāng)作市場建設(shè)過程中常抓不懈的重要工作。

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