淺析ESG投資理念及評價(jià)體系的發(fā)展

山東科技大學(xué)? 劉婧

摘 要：ESG作為一種長期價(jià)值投資取向，符合綠色、可持續(xù)的新發(fā)展理念，有助于引導(dǎo)社會(huì)資本支持經(jīng)濟(jì)向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)變，兼顧經(jīng)濟(jì)和社會(huì)效益。本文梳理了ESG投資理念的起源和發(fā)展，總結(jié)了ESG評價(jià)體系的主要內(nèi)容及應(yīng)用情況，以期為綠色偏好的投資者提供指引。

關(guān)鍵詞：ESG信息披露? 評估評級? 投資指引

一、引言

ESG是環(huán)境（Environmental）、社會(huì)（Social）和公司治理（Governance）的英文縮寫，是一種關(guān)注企業(yè)在上述三個(gè)維度表現(xiàn)的評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)和投資理念。ESG投資是指在投資過程中除關(guān)注財(cái)務(wù)和業(yè)績指標(biāo)外，將ESG因素納入評估決策中，以獲得更高風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益為目標(biāo)的投資實(shí)踐方式。基于ESG評價(jià)，投資者可以評估其投資行為和投資對象在促進(jìn)可持續(xù)發(fā)展、履行社會(huì)責(zé)任等方面的貢獻(xiàn)，有助于識別企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力。在國際資本市場，ESG投資已經(jīng)成為一種主流的理念和策略。

近年來，我國不斷推進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，資本市場逐步開放，受疫情沖擊，下行的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境降低了ESG投資的機(jī)會(huì)成本，ESG相關(guān)監(jiān)管要求趨嚴(yán)。在這樣的背景下，ESG投資理念日益引起了監(jiān)管部門、投資者及上市公司的關(guān)注。

二、ESG投資理念的起源和發(fā)展

ESG投資理念最早可以追溯到十九世紀(jì)一些宗教和社會(huì)團(tuán)體的倫理投資。1992年，聯(lián)合國環(huán)境規(guī)劃署金融行動(dòng)機(jī)構(gòu)（UNEPFI）提出，希望金融機(jī)構(gòu)能把ESG表現(xiàn)納入決策過程。2006年，聯(lián)合國責(zé)任投資原則（UN PRI）發(fā)布，簽署PRI即表明承諾將環(huán)境、社會(huì)和公司治理議題納入投資決策并遵循相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)。

2007年，高盛在研究報(bào)告中將環(huán)境、社會(huì)和公司治理因素整合，并納入投資決策中，明確提出ESG概念。之后，許多國際組織、投資機(jī)構(gòu)和第三方機(jī)構(gòu)不斷將ESG的內(nèi)涵深化，豐富評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，逐漸形成了系統(tǒng)的信息披露標(biāo)準(zhǔn)和績效評估方法，投資機(jī)構(gòu)也逐步推出ESG系列投資產(chǎn)品。

目前，學(xué)者對ESG相關(guān)概念的采用并不統(tǒng)一。在ESG投資興起之前，更普遍的是倫理投資、責(zé)任投資、綠色投資和可持續(xù)投資，雖然詞匯表達(dá)不同，但內(nèi)涵相似。（邱牧遠(yuǎn)等2019）提出ESG是綠色投資與負(fù)責(zé)任投資理念的延伸和豐富，也是目前國際社會(huì)衡量企業(yè)綠色可持續(xù)發(fā)展水平的重要標(biāo)準(zhǔn)。（施懿宸等2020）提出ESG是社會(huì)責(zé)任投資的基礎(chǔ)，是綠色金融體系的重要組成部分。

三、ESG評價(jià)體系

國際上的ESG評價(jià)體系主要涉及信息披露、評估評級和投資指引三個(gè)維度。其中，信息披露是開展 ESG評估評級和投資的基礎(chǔ)，主要由國際組織、政府機(jī)構(gòu)及交易所發(fā)布信息披露的原則指引;評估評級反映了被評估對象在ESG方面的表現(xiàn)，主要由評級機(jī)構(gòu)開展，是進(jìn)行投資決策的重要參考;而投資指引則是投資機(jī)構(gòu)開展的投資實(shí)踐。

（一）ESG信息披露

目前，已有多個(gè)國際組織機(jī)構(gòu)發(fā)布了ESG信息披露的相關(guān)原則指引，并不斷修訂完善。

聯(lián)合國數(shù)據(jù)顯示，截至2019年底，全球已有超過2850家機(jī)構(gòu)加入PRI組織，簽署機(jī)構(gòu)資產(chǎn)總規(guī)模超過90萬億美元。GRI指南已經(jīng)歷了4次修訂，第5版于2018年7月1日起施行。

在國際組織機(jī)構(gòu)的推動(dòng)下，部分國家和地區(qū)的交易所也發(fā)布了ESG相關(guān)的披露指引。據(jù)UNSSEI2019年統(tǒng)計(jì)，全球已有超過20家證券交易所對上市股票有強(qiáng)制ESG信息披露要求，近50家證券交易所為上市公司ESG信息披露提供了指引。

近年來，我國監(jiān)管部門和交易所不斷出臺(tái)政策文件，對ESG責(zé)任履行及信息披露提出越來越高的要求。其中，港交所在ESG信息披露方面走在全球領(lǐng)先位置。

總體來看，目前ESG信息披露以自愿為主。據(jù)《中國責(zé)任投資年度報(bào)告2019》顯示，截至2019年9月底，276家H股公司中，發(fā)布ESG報(bào)告的占89%。截至2019年9月24日，滬深兩市A股上市公司中發(fā)布企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告的僅占26%。在關(guān)鍵指標(biāo)披露率方面，以滬深300為例，成分股公司披露率較高的指標(biāo)為公司治理，平均披露率為66%，環(huán)境指標(biāo)40.4%，社會(huì)指標(biāo)28.9%。國內(nèi)上市公司ESG信息的披露水平有待進(jìn)一步提升。

（二）ESG評估評級

在ESG評估評級方面，內(nèi)容涵蓋了多層次多維度的因素。但國際上尚未形成統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，不同組織機(jī)構(gòu)在具體評價(jià)指標(biāo)上存在差異，有并未涵蓋ESG的全部方面。

《中國上市公司ESG評價(jià)體系研究報(bào)告》中總結(jié)了在投資領(lǐng)域具有代表性的國際組織指引、全球評級公司的ESG評級信息和國際交易所發(fā)布的ESG投資指引，歸納了ESG評價(jià)體系的主要因素。由于國情差異，除國際普遍采用的因素外，我國還納入了精準(zhǔn)扶貧、鄉(xiāng)村振興等特色化指標(biāo)。

在評價(jià)方法上，多采用定量和定性分析相結(jié)合的方式，數(shù)據(jù)來源包括公司公開披露信息、政府監(jiān)管部門發(fā)布的數(shù)據(jù)等，部分評級還設(shè)定了負(fù)向指標(biāo)，主要由評級公司、咨詢公司、高?？蒲袡C(jī)構(gòu)及金融機(jī)構(gòu)等開展并發(fā)布報(bào)告和評級結(jié)果，評級結(jié)果包括等級評定和整體分?jǐn)?shù)等不同形式。

（三）ESG投資指引

在ESG評級的基礎(chǔ)上，全球主流的指數(shù)公司都已推出ESG系列指數(shù)，為ESG投資實(shí)踐提供指引。其中，道瓊斯可持續(xù)發(fā)展指數(shù)（DJSI）已擁有約20年的歷史，被多數(shù)投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為是責(zé)任投資參考的標(biāo)桿。

國內(nèi)金融市場中的ESG股票指數(shù)也不斷涌現(xiàn)，為ESG投資者提供資產(chǎn)配置的依據(jù)，發(fā)揮投資引導(dǎo)作用。據(jù)《中國責(zé)任投資年度報(bào)告2019》統(tǒng)計(jì)，截至2019年10月底，A股在滬深交易所發(fā)布的有43只涉及使用環(huán)境、社會(huì)或治理因素篩選成分股的指數(shù)。此外，專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)也開發(fā)了相關(guān)指數(shù)，進(jìn)一步豐富了國內(nèi)ESG指數(shù)體系，為投資者提供了更多價(jià)值衡量工具。如社會(huì)價(jià)值投資聯(lián)盟與萬得聯(lián)合編制并發(fā)布的全球首個(gè)可持續(xù)發(fā)展價(jià)值主題指數(shù)，義利99指數(shù)。

從實(shí)際操作來看，投資者可以通過主動(dòng)投資和被動(dòng)投資兩種方式來實(shí)踐ESG投資理念。在資產(chǎn)配置中加入ESG因子，或進(jìn)行ESG指數(shù)化投資。

四、結(jié)束語

ESG投資理念契合了可持續(xù)發(fā)展的目標(biāo)和趨勢，對ESG投資理念的實(shí)踐有助于引導(dǎo)社會(huì)資本支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，推動(dòng)發(fā)展模式的轉(zhuǎn)變。此外，大力推廣ESG投資理念也是與國際接軌的必然選擇，在豐富國內(nèi)金融資產(chǎn)的同時(shí)吸引更多海外投資者。但國內(nèi)ESG評價(jià)體系的構(gòu)建還在不斷完善當(dāng)中，應(yīng)進(jìn)一步健全ESG信息披露制度，加強(qiáng)對ESG投資的政策支持，不斷培育責(zé)任投資人，為ESG偏好的投資者提供更多指引和動(dòng)力。

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