邱冬陽 彭青青 趙盼

摘 ? 要：根據(jù)拓展的柯布-道格拉斯生產(chǎn)函數(shù)，構(gòu)建用固定資產(chǎn)投資板塊結(jié)構(gòu)來測度創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展的實證模型，運用2013—2017年全國省級面板數(shù)據(jù)，探討在創(chuàng)新驅(qū)動背景下我國固定資產(chǎn)投資結(jié)構(gòu)對經(jīng)濟增長的影響。研究表明：2013—2017年固定資產(chǎn)投資依然對經(jīng)濟增長有顯著的促進作用，但產(chǎn)出彈性系數(shù)在逐漸變小;分類別來看，基礎(chǔ)設(shè)施投資對促進經(jīng)濟增長沒有明顯作用，但房地產(chǎn)開發(fā)投資和制造業(yè)投資對我國當(dāng)期經(jīng)濟增長具有顯著的促進作用;對比創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略實施前后來看，房地產(chǎn)開發(fā)投資的產(chǎn)出彈性系數(shù)在變小，制造業(yè)投資的產(chǎn)出彈性系數(shù)在變大。因此，在總量上要保持一定比例的固定資產(chǎn)投資率，結(jié)構(gòu)上要加大制造業(yè)投資、控制基礎(chǔ)設(shè)施投資、保持房地產(chǎn)開發(fā)投資穩(wěn)定。

關(guān)鍵詞：固定資產(chǎn)投資結(jié)構(gòu);經(jīng)濟增長;創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展

中圖分類號：F124 ? ?文獻標(biāo)識碼：A ? ?文章編號：1003-7543（2019）03-0085-13

固定資產(chǎn)投資是拉動經(jīng)濟增長的重要因素。黨的十八大提出了創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，以及經(jīng)濟從高速增長轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段的目標(biāo)。那么，在經(jīng)濟增長動力變革的背景下，固定資產(chǎn)投資拉動經(jīng)濟增長的作用是否依然存在呢？

一、相關(guān)文獻綜述

固定資產(chǎn)投資與經(jīng)濟增長之間的關(guān)系一直是國內(nèi)外學(xué)術(shù)界探討的重要問題之一。學(xué)者們從不同角度對固定資產(chǎn)投資與經(jīng)濟增長的關(guān)系、固定資產(chǎn)投資對經(jīng)濟增長的作用等問題進行了相關(guān)研究。

在研究時間上，部分文獻數(shù)據(jù)涵蓋期間較長，多選擇以20世紀(jì)八九十年代為數(shù)據(jù)起點，對我國固定資產(chǎn)投資與經(jīng)濟增長的關(guān)系進行實證檢驗[1-2]。也有部分文獻數(shù)據(jù)涵蓋期間較短，運用21世紀(jì)以來的數(shù)據(jù)研究固定資產(chǎn)投資與經(jīng)濟增長的關(guān)系[3-4]。

在研究方法上，主要集中于時間序列的研究，且多運用協(xié)整關(guān)系檢驗、誤差修正模型分析、格蘭杰因果檢驗對我國固定資產(chǎn)投資與經(jīng)濟增長之間的關(guān)系進行實證研究[5-6]。也有一些文獻采用面板數(shù)據(jù)進行實證分析，研究外商直接投資與我國經(jīng)濟增長質(zhì)量提升的關(guān)系，以及固定資產(chǎn)投資、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級、就業(yè)與經(jīng)濟增長的關(guān)系[6]。

在研究角度上，多集中于固定資產(chǎn)投資總量研究[7]，但也有一些文獻從不同角度對固定資產(chǎn)投資的結(jié)構(gòu)進行了研究，主要包括：就資金來源角度而言，研究國家預(yù)算資金、國內(nèi)貸款、利用外資、自籌資金、其他資金與經(jīng)濟增長的線性關(guān)系[3];就投資主體角度而言，研究外商直接投資占我國固定資產(chǎn)投資比重變動的倒U型特征與決定因素[8];就地區(qū)差異角度而言，研究我國東部、中部、西部地區(qū)以及長三角、珠三角等地區(qū)固定資產(chǎn)投資與經(jīng)濟增長關(guān)系的差異[2，9];就行業(yè)差異角度而言，研究固定資產(chǎn)投資與三大產(chǎn)業(yè)發(fā)展之間的關(guān)系，并利用相關(guān)數(shù)據(jù)進行產(chǎn)業(yè)發(fā)展優(yōu)勢分析[10]?？傮w來看，對按領(lǐng)域分的固定資產(chǎn)投資結(jié)構(gòu)的研究較少，缺乏系統(tǒng)研究，主要集中在對單項個別投資如基礎(chǔ)設(shè)施投資以及房地產(chǎn)開發(fā)投資的研究上，例如研究基礎(chǔ)設(shè)施投資在經(jīng)濟增長中所起的作用以及房地產(chǎn)開發(fā)投資與經(jīng)濟增長的動態(tài)關(guān)系。

在研究結(jié)論上，國內(nèi)外多數(shù)研究者認(rèn)為固定資產(chǎn)投資可以促進經(jīng)濟增長。國外學(xué)者對固定資產(chǎn)投資率和經(jīng)濟增長率之間的關(guān)系進行了實證研究，認(rèn)為兩者存在顯著的正相關(guān)關(guān)系[11]。國內(nèi)普遍認(rèn)為固定資產(chǎn)投資與經(jīng)濟增長之間存在長期均衡穩(wěn)定的關(guān)系，并運用相關(guān)實證方法得到固定資產(chǎn)投資對經(jīng)濟增長具有顯著的促進作用[1，5，6，7]，但也有少數(shù)研究認(rèn)為固定資產(chǎn)投資不一定總是能促進經(jīng)濟增長。

通過梳理發(fā)現(xiàn)，以固定資產(chǎn)投資與經(jīng)濟增長關(guān)系為主題的文獻數(shù)量眾多，研究成果豐碩，同時隨著現(xiàn)實和理論的變化在持續(xù)更新中。當(dāng)前文獻多集中于固定資產(chǎn)投資總量研究，運用時間序列為主的實證方法來分析固定資產(chǎn)投資對經(jīng)濟增長的促進作用及其演變規(guī)律。較少有從固定資產(chǎn)投資結(jié)構(gòu)視角深入探究不同類別固定資產(chǎn)投資結(jié)構(gòu)對經(jīng)濟增長影響的研究。此外，現(xiàn)有的文獻主要是從固定資產(chǎn)投資的資金來源、投資主體、地區(qū)差異、行業(yè)差異等方面來研究，特別是對不同地區(qū)比如我國東部、中部、西部地區(qū)固定資產(chǎn)投資對經(jīng)濟增長的影響差異研究相對較多，較少有從按領(lǐng)域分的固定資產(chǎn)投資結(jié)構(gòu)的分析，即使有少數(shù)從投資領(lǐng)域展開的研究，也集中在基礎(chǔ)設(shè)施投資、房地產(chǎn)開發(fā)投資等某一類別與經(jīng)濟增長關(guān)系的研究上。

二、研究設(shè)計

（一）理論分析

在考察一個國家或地區(qū)，以及國家內(nèi)部各區(qū)域之間固定資產(chǎn)投資與經(jīng)濟增長的問題時，絕大多數(shù)學(xué)者首選柯布-道格拉斯生產(chǎn)函數(shù)（以下簡稱C-D函數(shù)）的基礎(chǔ)模型作為理論框架。根據(jù)C-D函數(shù)，其中：Y代表經(jīng)濟總量，A代表技術(shù)水平，K代表資本要素投入，L代表勞動要素投入，而α和 β分別表示有效資本和勞動的產(chǎn)出彈性。當(dāng)生產(chǎn)規(guī)模報酬不變時，α+ β=1。將C-D函數(shù)兩邊同時取對數(shù)，并取一階差分，可得：

△LnY=△LnA+α·△LnK+β·△LnL（1）

在以索洛為代表的新古典增長理論中，技術(shù)進步對經(jīng)濟增長具有促進作用，但是它假設(shè)技術(shù)是外生的，即技術(shù)進步A被認(rèn)為是外生變量。

（二）模型構(gòu)建

1.加入技術(shù)進步因素

創(chuàng)新驅(qū)動體現(xiàn)在C-D模型中，一方面是投入要素的配置優(yōu)化，固定資產(chǎn)投資結(jié)構(gòu)變化就是其一，這在后文作單獨分析;另一方面就是技術(shù)進步從外生變量變?yōu)閮?nèi)生變量，這是以羅默、盧卡斯為代表的內(nèi)生經(jīng)濟增長理論的觀點，也是我國創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略的理論基礎(chǔ)，其包括了知識積累、技術(shù)創(chuàng)新、管理創(chuàng)新等創(chuàng)新要素。對應(yīng)到模型中即為LnA是變量而不是常量，需要進行計量參數(shù)估計。

2.加入對外開放因素

在分析我國經(jīng)濟增長時，一個不可忽視的因素就是開放。改革開放是我國的基本國策，也是經(jīng)濟高速增長的動力之一。這在經(jīng)典的C-D模型中沒有考慮到，但以克魯格曼等人為代表的新貿(mào)易理論將國際貿(mào)易作為對外開放的一個因素納入經(jīng)濟增長模型中予以考慮。理論表明，隨著世界一體化和經(jīng)濟全球化的發(fā)展，國際貿(mào)易的發(fā)展空間不斷擴大，一個國家或地區(qū)的開放程度越高，越有利于引進先進技術(shù)和吸收先進管理經(jīng)驗，引入國外資金，在國際市場上以低位資源換取高位資源等方式，創(chuàng)新發(fā)展相關(guān)產(chǎn)業(yè)，對經(jīng)濟增長有促進作用。當(dāng)然，隨著開放度的提升，國內(nèi)經(jīng)濟也會受到國外經(jīng)濟波動的影響，這可能會影響到開放對國內(nèi)經(jīng)濟增長的促進作用。

3.技術(shù)進步指標(biāo)

技術(shù)進步本身難于測定，沒有明確統(tǒng)一公認(rèn)的指標(biāo)。根據(jù)擴展的C-D函數(shù)，技術(shù)進步也隱含在資本、勞動的產(chǎn)出彈性之中，在實證檢驗中最好能選取顯性指標(biāo)，因此本文選用各?。▍^(qū)、市）專利授權(quán)數(shù)量（Ait）以及規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)R&D投入強度（Rit）作為指標(biāo)。 Ait表示第i個地區(qū)第t年地區(qū)授權(quán)專利數(shù)量增長率，Rit表示第i個地區(qū)第t年規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)R&D經(jīng)費額占第t年地區(qū)生產(chǎn)總值的比重。

4.人力資本指標(biāo)

在經(jīng)濟增長研究中，人力資本指標(biāo)是相對明確和公認(rèn)的，即從人力資本的數(shù)量和質(zhì)量兩個方面選取指標(biāo)。人力資本數(shù)量指標(biāo)選取當(dāng)期的人口結(jié)構(gòu)（Lit），Lit表示第i個地區(qū)在第t年的15～64歲人口與第t年年末的總?cè)丝跀?shù)之比。人力資本質(zhì)量指標(biāo)則選取人口受教育程度指標(biāo)（lit），lit表示第i個地區(qū)第t年初中以上文化程度的人口占6歲及以上人口的比重。

5.對外開放指標(biāo)

對外開放涉及的面比較廣，能選用作為實證檢驗的指標(biāo)非常多，比如進出口總額、進出口總額占GDP比重、凈出口總額、凈出口總額占GDP比重、國外直接投資（FDI）的總額與相對指標(biāo)等。本文選取最能與克魯格曼新貿(mào)易理論對應(yīng)的指標(biāo)——外貿(mào)依存度（Oit）。Oit表示第i個地區(qū)第t年進出口總額與第t年地區(qū)生產(chǎn)總值之比。其中，我國國內(nèi)某地區(qū)的進出口額統(tǒng)計數(shù)據(jù)來源于《中國統(tǒng)計年鑒》上的口徑，即境內(nèi)目的地和貨源地進出口額。

指標(biāo)選取情況如表1所示。

（四）估計方法

我國31個省（區(qū)、市）的經(jīng)濟發(fā)展水平、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、固定資產(chǎn)投資總量和結(jié)構(gòu)、人力資本、對外開放程度有一定的差異，同時，我國于2012年明確提出創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，所以本研究既要反映固定資產(chǎn)投資結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟增長之間的總體趨勢，又要找出二者關(guān)系在不同省（區(qū)、市）的差異化，因此需要選用時間序列和截面數(shù)據(jù)相結(jié)合的面板數(shù)據(jù)模型和檢驗方法。公式（6）、公式（7）中未涉及△LnY的滯后項作為解釋變量，實證中采用靜態(tài)面板數(shù)據(jù)模型，具體是固定效應(yīng)、隨機效應(yīng)或混合效應(yīng)模型，由計量經(jīng)濟檢驗標(biāo)準(zhǔn)來篩選。需要特別說明的是，采用固定資產(chǎn)投資總量、結(jié)構(gòu)指標(biāo)的滯后一期進入方程既反映了經(jīng)濟實際，又可以在一定程度上規(guī)避面板回歸的內(nèi)生性問題，獲得可靠的計量檢驗結(jié)果。

（五）樣本與數(shù)據(jù)

本文側(cè)重于創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略背景下的固定資產(chǎn)投資結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟增長的關(guān)系研究，因此最好的樣本期間應(yīng)該是我國提出創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略以后。黨的十八大明確提出創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，隨后中央和各級地方政府、微觀的投資主體均按照創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略的指引在調(diào)整固定資產(chǎn)投資的總量和結(jié)構(gòu)。因此本文的實證樣本選擇的時間范圍是2013—2017年。樣本對象是我國31個?。▍^(qū)、市）。最終形成的樣本量是31×5=155個樣本。

由于涉及滯后一期，實證需要數(shù)據(jù)的收集時間為2011—2017年，GDP、固定資產(chǎn)投資、基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)開發(fā)、制造業(yè)投資、專利技術(shù)、R&D投入、人口結(jié)構(gòu)與人口受教育程度、外貿(mào)依存度指標(biāo)的原始數(shù)據(jù)來源于國家統(tǒng)計局和對應(yīng)年份的《中國統(tǒng)計年鑒》以及各?。▍^(qū)、市）國民經(jīng)濟和社會發(fā)展統(tǒng)計公報，部分需要計算整理的數(shù)據(jù)由筆者完成。在后續(xù)創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略前后對比實證中，根據(jù)需要，收集數(shù)據(jù)時間擴展到2006—2012年。

三、實證分析

（一）單位根檢驗

面板回歸分析要求變量序列是相對平穩(wěn)的，否則就存在“偽回歸”問題。實證分析首先對原始數(shù)據(jù)進行面板穩(wěn)定性檢驗，與時間序列數(shù)據(jù)一樣，面板穩(wěn)定性檢驗采用面板單位根檢驗，利用Eviews8.0完成，檢驗結(jié)果如表2所示。

由表2可知，Yit、Kit、Ait、lit四個變量水平檢驗結(jié)果均小于0.05，表明拒絕原假設(shè)，即不存在單位根，序列是平穩(wěn)的。其他變量至少有一個檢驗表明其不存在單位根，是平穩(wěn)的，可以進行有效的面板回歸分析。

（二）面板回歸

靜態(tài)面板模型包括固定效應(yīng)模型、混合效應(yīng)模型、隨機效應(yīng)模型，針對不同類型的數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)，選擇合適面板模型以確保檢驗結(jié)果的準(zhǔn)確性。采用Hausman檢驗對固定效應(yīng)模型與隨機效應(yīng)模型進行篩選，采用F檢驗對混合效應(yīng)模型與固定效應(yīng)模型進行篩選，最終固定資產(chǎn)投資總量方程選擇構(gòu)建固定效應(yīng)模型，結(jié)構(gòu)方程也選擇構(gòu)建固定模型。具體估計結(jié)果如表3（下頁）對應(yīng)部分所示。

從面板回歸的結(jié)果看，不論是固定資產(chǎn)總量方程還是結(jié)構(gòu)方程，均通過固定效應(yīng)的檢驗，方程的整體擬合優(yōu)度R2較高，我國2013—2017年間固定資產(chǎn)投資總量與GDP增長、投資結(jié)構(gòu)與GDP增長之間存在穩(wěn)定的關(guān)系。面板固定效應(yīng)的部分參數(shù)估計結(jié)果分別通過1%、5%、10%的置信水平檢驗，能夠運用檢驗結(jié)果來作出可信的經(jīng)濟解釋，分析二者背后的規(guī)律和趨勢。

（三）結(jié)果分析

1.固定資產(chǎn)投資對經(jīng)濟增長有顯著的促進作用

從固定資產(chǎn)投資總量方程的檢驗結(jié)果來看，固定資產(chǎn)投資率的參數(shù)估計值為0.0353，且在1%的置信水平上顯著，說明2013—2017年我國固定資產(chǎn)投資總體上對經(jīng)濟增長具有顯著的促進作用，具體而言，固定資產(chǎn)投資率每變動1個百分點，GDP增長率變動0.0353個百分點，這與大量同類研究的結(jié)論基本一致[1，6，7]。在創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略下，我國經(jīng)濟增長由投資驅(qū)動的動力雖然減弱，但在政府力圖促使創(chuàng)新驅(qū)動逐步成為經(jīng)濟增長的主動力階段，固定資產(chǎn)投資依然對經(jīng)濟增長有顯著的促進作用。實證結(jié)論有力地回應(yīng)了在新舊經(jīng)濟增長動力轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵階段學(xué)術(shù)界和業(yè)界對固定資產(chǎn)投資是否依然能夠促進經(jīng)濟增長的質(zhì)疑。

與此同時，滯后一期固定資產(chǎn)投資率變量的參數(shù)估計值為-0.0917，也通過了1%置信水平的顯著性檢驗，這說明固定資產(chǎn)投資對下一期的GDP增長有沖銷效應(yīng)，對經(jīng)濟增長促進作用的持續(xù)性不夠。在研究樣本期間，國家出臺了“三去一降一補”政策來調(diào)整優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，進行供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，導(dǎo)致部分固定資產(chǎn)投資對經(jīng)濟增長的持續(xù)性不夠。在研究設(shè)計中，固定資產(chǎn)投資率是當(dāng)年固定資產(chǎn)投資額與上一年GDP之比，加上滯后一期投資率變量，則有三年的跨度，數(shù)據(jù)和計量檢驗客觀反映了2013—2017年我國的固定資產(chǎn)投資與經(jīng)濟增長的實際情況。

2.固定資產(chǎn)投資板塊結(jié)構(gòu)對經(jīng)濟增速促進效果存在差異

從固定資產(chǎn)結(jié)構(gòu)方程的參數(shù)來看，制造業(yè)投資率、房地產(chǎn)開發(fā)投資率、基礎(chǔ)設(shè)施投資率變量的參數(shù)分別通過1%、5%、10%置信水平的顯著性檢驗，這說明2013—2017年固定資產(chǎn)投資板塊結(jié)構(gòu)對GDP增長的促進效果是有差異的。對應(yīng)的滯后一期變量則只有制造業(yè)投資率滯后一期通過1%的顯著性檢驗，房地產(chǎn)開發(fā)投資率、基礎(chǔ)設(shè)施投資率沒有通過顯著性檢驗，表明只有制造業(yè)投資持續(xù)釋放對經(jīng)濟增長的貢獻。從參數(shù)估計值的大小來看，對GDP拉動作用的排序是：制造業(yè)投資率貢獻最大，房地產(chǎn)開發(fā)投資率次之，基礎(chǔ)設(shè)施投資率最差。具體分析如下：

第一，基礎(chǔ)設(shè)施投資對經(jīng)濟增長沒有明顯的促進作用。方程估計結(jié)果顯示，基礎(chǔ)設(shè)施投資率的參數(shù)是負(fù)數(shù)，沒有通過5%置信水平的顯著性檢驗，滯后一期的變量也沒有通過檢驗。這表明2013—2017年有95%的概率證實基礎(chǔ)設(shè)施投資率的增減變化對GDP增速的變動沒有影響。導(dǎo)致這種情況發(fā)生的機理主要有兩點：一是我國改革開放以來經(jīng)濟長時間的高速增長，基本跨越工業(yè)化階段，2013—2017年的樣本期間進入后工業(yè)化時代。理論早已證明，不同工業(yè)化階段的基礎(chǔ)設(shè)施投資對經(jīng)濟增長的促進作用不同。工業(yè)化后期，工業(yè)內(nèi)部將更多地轉(zhuǎn)向技術(shù)密集型、高附加值的高端裝備制造、汽車等行業(yè)，這些行業(yè)的發(fā)展更多需要創(chuàng)新的環(huán)境、創(chuàng)新性的人才，與基礎(chǔ)設(shè)施的關(guān)系相對較小，基礎(chǔ)設(shè)施投資促進經(jīng)濟增長的能力會大幅度下降。二是近年來我國GDP增速從高速向中高速回落，固定資產(chǎn)投資總量也出現(xiàn)沖高回落的趨勢，在總量回落和創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略的雙重背景下，基礎(chǔ)設(shè)施投資對其他投資有顯著的擠出效應(yīng)。這一擠出效應(yīng)可能削弱了基礎(chǔ)設(shè)施投資對經(jīng)濟增長應(yīng)有的促進作用。

第二，房地產(chǎn)開發(fā)投資對經(jīng)濟增長有顯著促進作用。從房地產(chǎn)開發(fā)投資的實證檢驗結(jié)果來看，其系數(shù)的估計值是0.1843，通過5%置信水平的顯著性檢驗，表明2013—2017年我國房地產(chǎn)開發(fā)投資率每增減變化1個百分點，GDP增長速度相應(yīng)增減變化0.1843個百分點。在我國經(jīng)濟近年的增長中，伴隨著迅速的城鎮(zhèn)化，房地產(chǎn)作為城鎮(zhèn)化的主要載體，加之房地產(chǎn)行業(yè)由于影響力和感應(yīng)度系數(shù)比較高而成為主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，成為經(jīng)濟增長引擎。雖然國家提出了創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，但2013—2017年的實證結(jié)果依然證實房地產(chǎn)開發(fā)投資是經(jīng)濟增長的主要動力。地方政府在創(chuàng)新驅(qū)動下的調(diào)控方式不多，依然把房地產(chǎn)行業(yè)作為調(diào)控地方GDP增速的重要舉措。需要指出的是，房地產(chǎn)開發(fā)投資率滯后一期變量沒有通過顯著性檢驗，這表明房地產(chǎn)開發(fā)投資能促進當(dāng)年GDP增長，但其持續(xù)作用不強。

第三，制造業(yè)投資對經(jīng)濟增長有顯著促進作用，且有持續(xù)助推的作用。制造業(yè)投資的實證檢驗結(jié)果顯示，其參數(shù)估計值為0.2069，且通過了1%置信水平的顯著性檢驗，表明有99%的概率證明2013—2017年我國的制造業(yè)投資率每增減變化1個百分點，GDP增速相應(yīng)增減變化0.2069個百分點。顯然，制造業(yè)投資率參數(shù)為0.2069，要大于房地產(chǎn)開發(fā)投資率參數(shù)0.1843，說明制造業(yè)投資對經(jīng)濟增長的促進作用更明顯。此外，制造業(yè)投資率滯后一期的參數(shù)估計值為負(fù)數(shù)，也通過了1%的顯著性水平檢驗，而基礎(chǔ)設(shè)施投資率、房地產(chǎn)開發(fā)投資率的滯后一期均沒有通過檢驗，一方面說明了制造業(yè)投資對經(jīng)濟增長具有持續(xù)促進作用，另一方面說明制造業(yè)投資促進經(jīng)濟增長收斂。

3.控制變量對經(jīng)濟增長的作用不一

在研究設(shè)計中還有人力資本、技術(shù)進步、對外開放程度三個對經(jīng)濟增長有貢獻的維度。從固定資產(chǎn)投資總量、結(jié)構(gòu)方程的檢驗結(jié)果來看，專利技術(shù)變量的參數(shù)在總量以及結(jié)構(gòu)方程中分別通過10%、5%的顯著性檢驗，說明專利技術(shù)對我國GDP增長速度有貢獻，并且R&D投入強度在總量和結(jié)構(gòu)方程中均通過10%的顯著性檢驗且參數(shù)估計值較大，主要是技術(shù)進步與固定資產(chǎn)投資內(nèi)生結(jié)合緊密。外貿(mào)依存度指標(biāo)的參數(shù)在總量和結(jié)構(gòu)方程中雖然沒有通過10%的顯著性檢驗，但t值也接近10%的顯著性水平，說明對外開放程度在柯布-道格拉斯生產(chǎn)函數(shù)框架下能促進我國GDP增長。實際上，對外開放程度與基礎(chǔ)設(shè)施、制造業(yè)投資高度相關(guān)，外商直接投資也是固定資產(chǎn)投資的重要組成部分。在人力資本指標(biāo)中，只有人口的受教育程度指標(biāo)在總量方程通過了5%的顯著性檢驗，其余的均沒有通過檢驗，這說明人力資本對我國經(jīng)濟增長的貢獻不夠顯著，這與我國人口紅利近年來逐步消失的實際基本吻合。綜上所述，三類控制變量對經(jīng)濟增長的作用不一。

4.固定資產(chǎn)投資與結(jié)構(gòu)對經(jīng)濟增長的作用呈現(xiàn)區(qū)域差異

表4給出了固定資產(chǎn)投資總量、結(jié)構(gòu)方程中的截距項估計結(jié)果，并按照西部地區(qū)和其他地區(qū)作了區(qū)分。從表4可以看出，在總量方程中，西部地區(qū)12個?。▍^(qū)、市）的截距項除內(nèi)蒙古以外都是正截距，結(jié)構(gòu)方程中西部地區(qū)均為正截距。其他地區(qū)的截距項則有正有負(fù)，反映出雖然固定資產(chǎn)投資對GDP增速的促進作用相同，但31個省（區(qū)、市）的固定資產(chǎn)投資率水平是不一樣的，西部地區(qū)的投資率水平高于全國平均水平，也高于相對發(fā)達(dá)的東部地區(qū)。北京、上海、廣東、江蘇、浙江等發(fā)達(dá)省份的固定資產(chǎn)投資率水平相對較低。這主要是由于固定資產(chǎn)投資指標(biāo)只能反映增量投資對GDP的貢獻，部分固定資產(chǎn)投資水平相對較低的地區(qū)不僅有當(dāng)期的固定資產(chǎn)投資增量，而且有歷史積淀下來的資本存量共同促進經(jīng)濟增長。

（四）創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略提出前后對比實證分析

從面板回歸的實證結(jié)果及分析來看，在創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略實施背景下我國固定資產(chǎn)投資對經(jīng)濟增長有從總量向結(jié)構(gòu)優(yōu)化的趨勢。為進一步探究深層次原因，這里從我國創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略提出前后進行對比實證分析。

1.實證分析及結(jié)果

我國明確提出創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略是2012年，前述實證分析部分的樣本組是我國31個省（區(qū)、市）2013—2017年的數(shù)據(jù)。在創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略實施前后對比實證中，考慮到與主體實證的一致性和檢驗結(jié)果的可比性，選擇相同期限的5年，具體是我國31個?。▍^(qū)、市）2008—2012年的數(shù)據(jù)作為對照組。其余的模型構(gòu)建、指標(biāo)選擇、樣本數(shù)量、數(shù)據(jù)來源、穩(wěn)定性檢驗實證過程等完全相同，不再贅述。面板回歸結(jié)果見表3中對應(yīng)部分。

2.結(jié)果對比分析

第一，從固定資產(chǎn)投資總量來看，不論是否提出創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，固定資產(chǎn)投資都是經(jīng)濟增長的拉動因素，相對而言，創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略提出后的固定資產(chǎn)投資產(chǎn)出彈性明顯要小。具體來講，對照組的2008—2012年固定資產(chǎn)投資率參數(shù)估計值通過了1%水平的顯著性檢驗，與創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略提出后的2013—2017年一樣，這說明固定資產(chǎn)投資一直是拉動經(jīng)濟增長的因素。估計出來的參數(shù)值之間有明顯的大小差距，樣本組是0.0353，對照組是0.0653，說明創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略提出后固定資產(chǎn)投資產(chǎn)出彈性下降明顯，我國經(jīng)濟總體上沿著動力轉(zhuǎn)換的路徑在逐漸變化。此外，從固定資產(chǎn)投資總量指標(biāo)滯后一期的檢驗來看，對照組沒有通過顯著性檢驗，說明我國2008—2012年的固定資產(chǎn)投資對經(jīng)濟增長的拉動作用更多是同期，持續(xù)性不夠。對比實證分析得出，我國GDP增長率和固定資產(chǎn)投資率之間呈現(xiàn)反向變動趨勢，符合新古典經(jīng)濟學(xué)的固定資產(chǎn)投資邊際報酬遞減規(guī)律。

第二，從固定資產(chǎn)投資結(jié)構(gòu)來看，2008—2012年房地產(chǎn)開發(fā)投資、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資拉動經(jīng)濟增長的作用要強于2013—2017年，制造業(yè)投資則要弱一些，說明固定資產(chǎn)投資結(jié)構(gòu)及其對GDP的拉動作用在國家創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略背景下正在逐步轉(zhuǎn)型。具體而言，表現(xiàn)在如下方面：

一是基礎(chǔ)設(shè)施投資對GDP增長的作用從創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略實施前的顯著作用轉(zhuǎn)變?yōu)閷嵤┖髱缀鯖]有作用。檢驗結(jié)果顯示，2008—2012年的基礎(chǔ)設(shè)施投資率參數(shù)通過1%水平的顯著性檢驗，值為0.1301，而2013—2017年的情況是通過10%的顯著性檢驗，參數(shù)估計值為-0.0786。此外，滯后一期的參數(shù)通過1%水平的顯著性檢驗，值為0.1346，說明2008—2012年我國基礎(chǔ)設(shè)施投資對經(jīng)濟增長有明顯的持續(xù)拉動作用，而且對后期的拉動作用還高于當(dāng)期。實證結(jié)果真實刻畫了2008年我國出臺以基礎(chǔ)設(shè)施投資為主的投資政策來保增長，從而快速擺脫美國金融危機影響的階段。

二是2008—2012年的房地產(chǎn)開發(fā)投資拉動GDP增長效果顯著高于2013—2017年的水平。檢驗結(jié)果顯示，樣本組和對照組的房地產(chǎn)開發(fā)投資參數(shù)分別通過5%、1%水平的顯著性檢驗，說明房地產(chǎn)一直都是拉動GDP增長的關(guān)鍵因素，在創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略提出后房地產(chǎn)開發(fā)投資依然重要。但是，指標(biāo)值的大小是有區(qū)別的，樣本組是0.1843，對照組是0.2626，說明房地產(chǎn)開發(fā)投資的產(chǎn)出彈性在下降，其中的內(nèi)在原因主要是2013—2017年國家及31個?。▍^(qū)、市）進一步出臺房地產(chǎn)的調(diào)控政策措施。

三是制造業(yè)投資在創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略提出后拉動GDP增長的作用更明顯。實證檢驗結(jié)果顯示，制造業(yè)投資率的估計參數(shù)2008—2012年通過了5%的顯著性檢驗，值為0.0606，而樣本組通過了1%的檢驗，值為0.2069，說明2013—2017年我國制造業(yè)投資產(chǎn)出彈性上升非常明顯，制造業(yè)投資成為創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略中效果最明顯的一類投資。此外，從參數(shù)估計值的大小看，2008—2012年固定資產(chǎn)投資結(jié)構(gòu)對GDP拉動作用的排序是：房地產(chǎn)開發(fā)投資（0.2626）、基礎(chǔ)設(shè)施投資（0.1301）、制造業(yè)投資（0.0606）。2013—2017年的排序則是制造業(yè)投資（0.2069）、房地產(chǎn)開發(fā)投資（0.1843）、基礎(chǔ)設(shè)施投資（-0.0786）。

結(jié)合起來看，總量方程表明，固定資產(chǎn)投資總量產(chǎn)出彈性系數(shù)變小，產(chǎn)出效應(yīng)遞減，資本的邊際報酬遞減;結(jié)構(gòu)方程表明，可以通過創(chuàng)新、投資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化來穩(wěn)增長，結(jié)構(gòu)優(yōu)化是突破邊際報酬遞減的有效方式之一，與研究設(shè)計一致。

第三，從其他拉動GDP增長的控制變量來看，專利技術(shù)指標(biāo)的檢驗結(jié)果在對照組與樣本組之間有一定的差距。不論是在固定資產(chǎn)投資總量方程中，還是結(jié)構(gòu)方程中，2008—2012年其都沒有通過檢驗，而2013—2017年通過了檢驗，并且R&D投入強度的參數(shù)估計值由負(fù)值變?yōu)檎?，說明創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略提出后技術(shù)進步的作用凸顯。人力資本、外貿(mào)依存度指標(biāo)的檢驗結(jié)果基本相同，說明樣本組與對照組之間沒有明顯的變化。

四、結(jié)論與政策啟示

本文遵循拓展的C-D函數(shù)，利用2013—2017年全國省級面板數(shù)據(jù)，通過構(gòu)建面板模型重點研究了在創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略實施背景下我國按領(lǐng)域分的固定資產(chǎn)投資結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟增長的關(guān)系，得到如下結(jié)論：第一，2013—2017年固定資產(chǎn)投資依然對經(jīng)濟增長起到一定的促進作用，相對而言，創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略提出后的固定資產(chǎn)投資產(chǎn)出彈性明顯變小。第二，固定資產(chǎn)投資結(jié)構(gòu)會對經(jīng)濟增長產(chǎn)生影響，即基礎(chǔ)設(shè)施投資、房地產(chǎn)開發(fā)投資、制造業(yè)投資對經(jīng)濟增長的作用存在差異。具體來看，基礎(chǔ)設(shè)施投資2013—2017年對經(jīng)濟增長沒有顯著影響，而2008—2012年有顯著促進GDP增長的效應(yīng)。房地產(chǎn)開發(fā)投資和制造業(yè)投資對我國當(dāng)期經(jīng)濟增長具有顯著的促進作用，其不受創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略實施的影響。但房地產(chǎn)開發(fā)投資的產(chǎn)出彈性逐漸變小，制造業(yè)投資則逐漸變大。

基于以上結(jié)論，得到如下政策啟示：

第一，保持一定比例的固定資產(chǎn)投資率。從創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略提出前后對比實證結(jié)果看，從2008—2012年到2013—2017年，固定資產(chǎn)的產(chǎn)出彈性從0.0653降低到0.0353，對應(yīng)的GDP增速逐年降低，結(jié)論是固定資產(chǎn)投資依然是促進經(jīng)濟增長的主要因素，但其邊際報酬遞減。因此，要保持一定比例的固定資產(chǎn)投資率，以推動GDP中高速增長。雖然我國提出從高速度增長轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展，但固定資產(chǎn)投資一直在我國經(jīng)濟增長中扮演著重要的角色，是拉動我國經(jīng)濟增長的重要因素，即使是我國經(jīng)濟增長動力正在發(fā)生變革，其也有相當(dāng)長的轉(zhuǎn)換階段，在轉(zhuǎn)換期保持一定的GDP增速必須要有一定的固定資產(chǎn)投資總量。這是當(dāng)前“穩(wěn)投資”政策的理論和實證支撐。實證結(jié)論中固定資產(chǎn)投資率滯后一期的參數(shù)為負(fù)值，因此，在創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略下保持一定比例的固定資產(chǎn)投資政策要做到如下方面：一是防止因比例過低而形成以創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展為由大幅度削減經(jīng)濟運行應(yīng)有的固定資產(chǎn)投資規(guī)模的現(xiàn)象，過低的固定資產(chǎn)投資率會導(dǎo)致GDP增速降低。二是防止比例過高，防止以創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展為由大幅度擴大新興的不成熟的所謂“創(chuàng)新項目”的投資規(guī)模的趨勢，避免進入新的一輪“投資依賴”，逐步從投資驅(qū)動向創(chuàng)新驅(qū)動轉(zhuǎn)變，逐步使我國經(jīng)濟進入高質(zhì)量發(fā)展階段。三是具體到31個?。▍^(qū)、市）來說，則要根據(jù)自身的經(jīng)濟發(fā)展水平、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、資源稟賦、比較優(yōu)勢、階段增長目標(biāo)等因素綜合確定其合理的固定資產(chǎn)投資率區(qū)間。

第二，加大制造業(yè)投資在固定資產(chǎn)投資中的占比。由固定資產(chǎn)投資結(jié)構(gòu)方程可知，2013—2017年，制造業(yè)投資對經(jīng)濟增長的貢獻最大，房地產(chǎn)開發(fā)投資次之，基礎(chǔ)設(shè)施投資最弱。因此，在保持一定比例的固定資產(chǎn)投資率的前提下，要提高投資效率，就必須加大制造業(yè)投資在固定資產(chǎn)投資中的占比，用固定資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化來延緩總量上邊際報酬遞減的趨勢，從而保證創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略的落地實施，這是當(dāng)前“穩(wěn)投資”的具體內(nèi)容。一是從全國范圍看，要保證制造業(yè)投資超過相應(yīng)的基礎(chǔ)設(shè)施投資、房地產(chǎn)開發(fā)投資，不能重回主要依靠房地產(chǎn)開發(fā)投資拉動經(jīng)濟增長的路徑。二是逐步優(yōu)化制造業(yè)投資的內(nèi)部結(jié)構(gòu)，在需求側(cè)存在下行壓力的情況下，繼續(xù)加大在人工智能等高新制造業(yè)領(lǐng)域中的長周期資本投入，以對沖傳統(tǒng)制造業(yè)的下行壓力，完成以勞動密集型、低端、低成本制造業(yè)為主的傳統(tǒng)制造業(yè)向以科技創(chuàng)新技術(shù)為導(dǎo)向的新型制造業(yè)轉(zhuǎn)變。通過制造業(yè)投資不斷推進產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新、科技創(chuàng)新，注重通過科技創(chuàng)新對行業(yè)進行改良，促使創(chuàng)新成為驅(qū)動經(jīng)濟增長的內(nèi)生動力。三是激發(fā)民營投資主體的積極性，為其新增、加大制造業(yè)投資提供公平的市場環(huán)境，充分發(fā)揮民營投資主體對市場敏銳、投資方向調(diào)整靈活的優(yōu)勢來嘗試創(chuàng)新。31個?。▍^(qū)、市）的具體情況千差萬別，沒有一個統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)來限定制造業(yè)投資占比，但應(yīng)圍繞創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展理念和地區(qū)比較優(yōu)勢來優(yōu)化制造業(yè)投資。

第三，控制基礎(chǔ)設(shè)施投資規(guī)模?；A(chǔ)設(shè)施投資的產(chǎn)出系數(shù)從2008—2012年的0.1301顯著下降到2013—2017年的-0.0786，研究結(jié)論是基礎(chǔ)設(shè)施投資對促進經(jīng)濟增長沒有明顯作用?；诖?，在保持一定比例的固定資產(chǎn)投資率的前提下，建議控制基礎(chǔ)設(shè)施投資規(guī)模，擴大有效投資。一是政策制定部門和地方政府要正確認(rèn)識到在我國GDP總量和人均GDP達(dá)到相對高度后，對基礎(chǔ)設(shè)施投資的內(nèi)在需求在下降，要合理引導(dǎo)并推動基礎(chǔ)設(shè)施投資增速從高位穩(wěn)步回落，進而有助于優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)、改善投資整體效率、提升投資可持續(xù)性。二是必要的基礎(chǔ)設(shè)施投資要精準(zhǔn)，在深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革背景下，對不平衡不充分發(fā)展的地區(qū)和領(lǐng)域的基礎(chǔ)設(shè)施投資適當(dāng)加大補短板的力度，并且支撐高質(zhì)量發(fā)展的基礎(chǔ)設(shè)施投資不宜過度放開，工具要精準(zhǔn)，力度要適度。具體到每個?。▍^(qū)、市）來看，不同省（區(qū)、市）對基礎(chǔ)設(shè)施投資的內(nèi)在需求是不一樣的[14]，通過擴大基礎(chǔ)設(shè)施投資來拉動經(jīng)濟增長的效應(yīng)在削弱。

第四，保持房地產(chǎn)開發(fā)投資基本穩(wěn)定。實證結(jié)果顯示，2008—2012年房地產(chǎn)開發(fā)投資是GDP增長的主要因素，2013—2017年降為第二因素，對應(yīng)的投資產(chǎn)出彈性從0.2626顯著下降至0.1843，因此，建議房地產(chǎn)開發(fā)投資保持穩(wěn)定，以促進房地產(chǎn)市場的平穩(wěn)發(fā)展，進而有助于契合經(jīng)濟新常態(tài)的要求[15]。地方政府為實現(xiàn)GDP目標(biāo)而加大對房地產(chǎn)開發(fā)投資的做法，在創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略的背景下難以奏效，其產(chǎn)出彈性低于制造業(yè)投資，加之房地產(chǎn)開發(fā)投資增減雖然在短期刺激了總需求，但占用了過多的金融資源，抑制了金融效率，忽略了生產(chǎn)性資本積累，不利于長期經(jīng)濟增長，房地產(chǎn)開發(fā)投資滯后一期的檢驗結(jié)果為負(fù)就是體現(xiàn)[16]。按照我國城鎮(zhèn)化的整體推進要求，保持房地產(chǎn)開發(fā)投資基本穩(wěn)定，在我國房地產(chǎn)價格波動劇烈、產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度高、市場調(diào)控嚴(yán)、投機性強、社會影響大的現(xiàn)實條件下，要基于城鎮(zhèn)化進程進行合理的測算，既要考慮一線城市的舊城改造，適度擴張，又要考慮二三線城市的城鎮(zhèn)化建設(shè)，保持房地產(chǎn)投資基本穩(wěn)定。

參考文獻

[1]史志樂.中國經(jīng)濟增長影響因素的實證研究[J].統(tǒng)計與決策，2016（13）：113-116.

[2]李獻國，董楊.基礎(chǔ)設(shè)施投資規(guī)模與經(jīng)濟增長——基于1993—2014年東、中、西部省級面板數(shù)據(jù)分析[J].宏觀經(jīng)濟研究，2017（8）：86-93.

[3]袁奧博，羅子嫄.基于不同資金來源測算的西部地區(qū)固定資產(chǎn)投資與經(jīng)濟增長關(guān)系[J].西部金融，2014（8）：27-34.

[4]史丹，吳仲斌.固定資產(chǎn)投資、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級、就業(yè)與經(jīng)濟增長——基于遼寧面板數(shù)據(jù)的實證研究[J].地方財政研究，2017（2）：11-20.

[5]張臘鳳.山西省固定資產(chǎn)投資對經(jīng)濟增長的影響[J].山西大學(xué)學(xué)報（哲學(xué)社會科學(xué)版），2011（1）：131-135.

[6]譚伊茗，王國興.甘肅省固定資產(chǎn)投資與經(jīng)濟增長關(guān)系的協(xié)整分析[J].數(shù)學(xué)的實踐與認(rèn)識，2013（4）：84-88.

[7]劉金全，于惠春.我國固定資產(chǎn)投資和經(jīng)濟增長之間影響關(guān)系的實證分析[J].統(tǒng)計研究，2002（1）：26-29.

[8]田素華.FDI占中國固定資產(chǎn)投資比重變動的倒U形特征與決定因素實證分析[J].數(shù)量經(jīng)濟技術(shù)經(jīng)濟研究，2012（2）：37-50.

[9]李珊.我國固定資產(chǎn)投資結(jié)構(gòu)及其與經(jīng)濟增長關(guān)系的區(qū)域差異研究[D].青島：中國海洋大學(xué)，2014.

[10]潘黎霞.對東部、西部地區(qū)固定資產(chǎn)投資與三個產(chǎn)業(yè)發(fā)展的實證分析[J].經(jīng)濟問題，2011（9）：44-48.

[11]DELON G， SUMMER S. Equipment investment and economic growth[J]. Quarterly Journal of Economies， 1990（106）： 445-502.

[12]孫琳琳，任若恩.資本投入測量綜述[J].經(jīng)濟學(xué)（季刊），2005（3）：823-842.

[13]孫大巖.中國固定資產(chǎn)投資與經(jīng)濟增長的時滯效應(yīng)分析[J].湖北民族學(xué)院學(xué)報（自然科學(xué)版），2016（2）：166-169.

[14]石濤.積極財政政策視野的基礎(chǔ)設(shè)施投資與經(jīng)濟增長關(guān)聯(lián)度[J].改革，2009（10）：68-72.

[15]楊咸月，朱輝.經(jīng)濟轉(zhuǎn)型視野的“去庫存”與房地產(chǎn)市場穩(wěn)健性[J].改革，2017（1）：76-84.

[16]彭俞超，黃嫻靜，沈吉.房地產(chǎn)投資與金融效率——金融資源“脫實向虛”的地區(qū)差異[J].金融研究，2018（8）：51-68.

Research on the Relationship between Fixed Asset Investment Structure and Economic Growth under Innovation-driven Development Strategy

QIU Dong-yang ? PENG Qing-qing ? ZHAO Pan

Abstract： Based on the extended Cobb-Douglas production function， this paper has constructed an empirical model to measure innovation-driven by fixed asset investment structure by collected provincial panel data from 2013 to 2017， and studied the impact of Chinas fixed asset investment structure on economic growth in the context of innovation-driven transformation. The main conclusions are as follows： Firstly， fixed asset investment still has a significant effect on economic growth between 2013 and 2017， but the elasticity coefficient is ?gradually decreasing. Secondly， in terms of classification， infrastructure investment has no significant impact on economic growth， but real estate development investment and manufacturing investment have a significant role in promoting Chinas current economic growth. Before and after the innovation-driven development strategy， the output elasticity coefficient of real estate development investment is getting smaller， and the output elasticity coefficient of manufacturing investment is getting bigger. Therefore， we should maintain a certain proportion of fixed asset investment rate in total amount， increase manufacturing investment in structure， control infrastructure investment and maintain the statility of real estate development invesment.

Key words： fixed asset investment structure; economic growth; innovation-driven development

基金項目：國家社會科學(xué)基金重點項目“基于大數(shù)據(jù)+深度學(xué)習(xí)的中國金融市場波動性及預(yù)警機制研究”（17AJY028）;國家社會科學(xué)基金項目“新時代發(fā)展綠色金融的可行路徑研究”（18XJY022）;重慶市發(fā)展和改革委員會項目“金融服務(wù)重慶市供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的思路與策略研究”（2017Q136）。

作者簡介：邱冬陽，重慶理工大學(xué)MBA教育中心主任、教授，教育部高等學(xué)校金融學(xué)類專業(yè)教學(xué)指導(dǎo)委員會委員;彭青青，重慶理工大學(xué)經(jīng)濟金融學(xué)院研究生;趙盼，重慶理工大學(xué)MBA學(xué)生。