虞鎧豪　陳思婷

摘 要：本文主要選取的影響因素有高管選擇對創(chuàng)新的投入、關(guān)乎高管權(quán)力的股權(quán)結(jié)構(gòu)和最終取得的公司績效，并加入了公司治理作為調(diào)節(jié)。本文通過對中國3557家上市公司2014—2018年的樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行分析研究，研究結(jié)果表明：（1）加大對創(chuàng)新的投入能為高管帶來更多的酬勞，且在公司治理較好的企業(yè)能顯著強(qiáng)化促進(jìn)作用。（2）股權(quán)結(jié)構(gòu)中集中度越高的公司，高管獲取現(xiàn)金薪酬越少，在公司治理越好的公司，進(jìn)一步增加高管獲取更多酬勞的難度。（3）公司績效與高管薪酬有顯著正相關(guān)，在公司治理較好的公司能進(jìn)一步獲取到更多的現(xiàn)金薪酬。

關(guān)鍵詞：高管薪酬 ?創(chuàng)新投入 ?股權(quán)結(jié)構(gòu)

中圖分類號：F046.4 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：2096-0298（2020）09（b）--02

1 緒論

高管酬勞是高管在管理企業(yè)、為企業(yè)發(fā)展付出努力應(yīng)得的回報，股東可以通過提高高管現(xiàn)金薪酬和給予股份的手段，消除高管與股東之間利益沖突。創(chuàng)新是企業(yè)發(fā)展所必須的，所以針對是否創(chuàng)新的問題常常會引起股東與管理者之間的矛盾，從而對高管薪酬產(chǎn)生影響。股權(quán)結(jié)構(gòu)反映了企業(yè)內(nèi)部的權(quán)力掌控狀態(tài)，當(dāng)股東有能力且有足夠的權(quán)力執(zhí)行對企業(yè)的經(jīng)營活動監(jiān)控時，管理層對公司的控制減弱，從而高管酬勞也會相應(yīng)減少。許多公司為了將經(jīng)營者利益與所有者利益綁定，同時激發(fā)經(jīng)營者的積極性，將高管酬勞與公司業(yè)績關(guān)聯(lián)，更高的企業(yè)業(yè)績能為高管帶來更高的酬勞。公司治理反映了公司中對權(quán)力的分配是否清晰，是否有足夠的監(jiān)督力度，公司治理良好的公司有良好的激勵機(jī)制。所以本文最終選取了創(chuàng)新投入、股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司績效作為對高管薪酬影響的探討因素，并加入了公司治理作為調(diào)節(jié)。

2 文獻(xiàn)回顧

尹美群、盛磊、李文博（2018）認(rèn)為資金投入研發(fā)創(chuàng)新之中可能會導(dǎo)致成本提升，而無法立即見到收益回報，管理者無法達(dá)到績效目標(biāo)，從而降低了管理者的酬勞。馬德林、楊英（2015）認(rèn)為當(dāng)大股東持有股份達(dá)到絕對控股狀態(tài)時，該股東的自我意識便會開始強(qiáng)化，從而削弱高管層的影響和權(quán)力，高管最終可獲得的酬勞都會有下降趨勢。楊毅（2016）認(rèn)為為了盡量減少代理成本以及降低道德風(fēng)險發(fā)生的可能性，使所有者與經(jīng)營者的利益得到統(tǒng)一，企業(yè)需要制定一套合理的激勵機(jī)制來使高管積極的投入企業(yè)發(fā)展的工作中，將高管酬勞與企業(yè)績效結(jié)合起來，通過企業(yè)相應(yīng)的績效給與高管承諾的酬勞是一套行之有效的方法。

3 研究方法與結(jié)果

本文以我國上市公司為樣本對創(chuàng)新投入、股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效對高管酬勞的影響關(guān)系進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。本文通過對中國上市公司的數(shù)據(jù)進(jìn)行收集，并剔除了ST、*ST及交易狀態(tài)異常的公司后最終取得3557家中國上市公司的有效數(shù)據(jù)樣本，并截取了各個公司2014—2018年的相關(guān)樣本數(shù)據(jù)。表1為變量選擇與衡量的變量說明。

為探究在公司治理的調(diào)節(jié)作用下，創(chuàng)新投入、股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司績效對高管現(xiàn)金薪酬的影響，并驗(yàn)證前文提出的假設(shè)，本文通過多元線性回歸模型檢驗(yàn)如表2所示。

從表2可知，創(chuàng)新投入、創(chuàng)新投入與公司治理的交互項(xiàng)在模型（1）和模型（5）的回歸系數(shù)均顯著為正，說明創(chuàng)新投入對高管現(xiàn)金薪酬存在顯著的促進(jìn)作用，且公司治理能增強(qiáng)創(chuàng)新投入對高管現(xiàn)金薪酬的促進(jìn)作用。股權(quán)集中度、股權(quán)集中度與公司治理的交互項(xiàng)在模型（2）和模型（5）的回歸系數(shù)均顯著為負(fù)，說明股權(quán)集中度能顯著抑制高管現(xiàn)金薪酬，且公司治理能增強(qiáng)股權(quán)集中度對高管薪酬的抑制作用。股權(quán)制衡度在模型（3）和模型（5）的回歸系數(shù)均顯著為負(fù)，股權(quán)制衡度與公司治理的交互項(xiàng)在模型（3）和模型（5）的回歸系數(shù)均不顯著，說明股權(quán)制衡度越強(qiáng)會顯著阻礙高管薪酬的提升，但公司治理對股權(quán)制衡度的調(diào)節(jié)作用不明顯。企業(yè)績效、企業(yè)績效與公司治理的交互項(xiàng)在模型（4）和模型（5）的回歸系數(shù)均顯著為正，說明企業(yè)績效對高管現(xiàn)金薪酬存在顯著的推動作用，且公司治理能增強(qiáng)企業(yè)績效對高管現(xiàn)金薪酬的促進(jìn)作用。

4 結(jié)語

創(chuàng)新投入對高管酬勞是正相關(guān)關(guān)系，當(dāng)高管對企業(yè)創(chuàng)新有較高的重視度時，選擇增加更多資金到創(chuàng)新投入時，能為高管帶來更多的薪酬回?fù)?。在公司治理較好的公司中，創(chuàng)新投入的增加能為高管帶來更多的現(xiàn)金薪酬。

股權(quán)結(jié)構(gòu)中，企業(yè)的股權(quán)集中度較高時，股東在企業(yè)中有更強(qiáng)的話語權(quán)，高管的權(quán)力被股東搶奪，能獲取的現(xiàn)金薪酬減少。在公司治理較好的公司中，會加強(qiáng)股權(quán)集中度對高管現(xiàn)金薪酬的抑制作用。

企業(yè)績效對高管酬勞是正相關(guān)關(guān)系，企業(yè)績效的提升，能證明高管的決策對企業(yè)的發(fā)展有重要的促進(jìn)作用，股東會提高高管酬勞來獎勵高管對企業(yè)發(fā)展作出的貢獻(xiàn)。在治理較好的公司，能進(jìn)一步提高高管所獲取的薪酬回報。

參考文獻(xiàn)

尹美群，盛磊，李文博.高管激勵、創(chuàng)新投入與公司績效——基于內(nèi)生性視角的分行業(yè)實(shí)證研究[J].南開管理評論，2018，21（01）.

王麗芳.公司治理對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的作用機(jī)理及實(shí)證研究[D].上海：東華大學(xué)，2014.

盧剛.公司治理與公司績效的互動作用實(shí)證研究[D].濟(jì)南：山東大學(xué)，2017.

作者簡介：虞鎧豪（1997-），男，哈尼族，云南普洱人，泰國博仁大學(xué)，研究生在讀，研究方向：金融。