江峰

9月17日，深圳市翔豐華科技股份有限公司（以下簡稱“翔豐華”或“公司”）正式在深交所掛牌上市。公司股票證券簡稱為“翔豐華”，證券代碼為“300890”，發(fā)行價格為14.69元/股。盤面顯示，翔豐華以70元/股價格開盤，上漲376.5%，市值約69.8億元。

翔豐華成立于2009年，總部位于廣東省深圳市，主要從事鋰電池負極材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是國內(nèi)先進的鋰電池負極材料供應(yīng)商，主要產(chǎn)品可分為天然石墨和人造石墨兩大類，產(chǎn)品應(yīng)用于包括動力、3C消費電子和工業(yè)儲能等鋰電池領(lǐng)域。本次IPO，翔豐華計劃首次公開發(fā)行A股不超過2500.00萬股，募集資金扣除發(fā)行費用之后將全部用于30000噸高端石墨負極材料生產(chǎn)基地建設(shè)項目。

自成立以來，翔豐華一直致力于開發(fā)高性能鋰電池負極材料，在天然石墨與人造石墨領(lǐng)域都擁有行業(yè)先進的制備技術(shù)，開發(fā)的高能量密度、低膨脹、長循環(huán)等特性的天然石墨和人造石墨產(chǎn)品均獲得下游動力鋰電頭部廠商的高度認可。翔豐華目前是比亞迪、LG化學、寧德時代、國軒高科等30多家知名公司的供應(yīng)商。2020年4月，公司正式成為三星SDI的供應(yīng)商，從2020年6月起，三星SDI開始小規(guī)模采購公司產(chǎn)品用于試生產(chǎn)或調(diào)試，預計于2020年12月起批量采購。同時，翔豐華還在積極接觸松下等其他日韓知名鋰電企業(yè)，為進一步打開日韓市場做準備。

新能源汽車高速發(fā)展負極材料成長空間廣闊

翔豐華從事的鋰電池負極材料業(yè)務(wù)，屬于鋰電池的上游行業(yè)。目前，公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于新能源汽車動力鋰電池領(lǐng)域，所處行業(yè)的發(fā)展前景與鋰電池市場及新能源汽車行業(yè)的發(fā)展狀況密切相關(guān)。新能源汽車作為國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，近年來得到了中央及地方政府各種扶持培育政策的有力支撐。得益于新能源汽車產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展，鋰電池行業(yè)及翔豐華所處負極材料細分行業(yè)亦呈現(xiàn)快速發(fā)展趨勢。根據(jù)彭博社發(fā)布的《2018電動汽車展望》預測，全球電動汽車的銷量將從2017年的110萬輛上升到2025年的1，100萬輛，并且隨后在2030年增至3，000萬輛。到2040年，全球預計將售出約6，000萬輛電動車，相當于全球輕型汽車市場的55%;電動汽車保有量達到5.59億輛，占所有類型汽車保有量的33%。

目前，我國是全球最大的新能源汽車市場，也是增長最快的市場，是推動全球新能源車市增長的主要驅(qū)動力。2014年以來，隨著免購置稅的落實及全國推廣實施，新能源汽車在私人領(lǐng)域的推廣度及接受程度快速上升，我國新能源汽車產(chǎn)銷量突飛猛進。根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2016年、2017年和2018 年，我國新能源汽車銷量分別為51.7萬輛、77.7萬輛和125.60萬輛，分別較上一期同比增長51.84%、50.29%和61.70%，呈現(xiàn)出高速增長態(tài)勢。根據(jù)2019年12月發(fā)布的《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021-2035年）》（征求意見稿），到2025年，新能源汽車新車銷量占比達到25%左右，發(fā)展前景廣闊。

伴隨新能源汽車旺盛需求，動力鋰電需求打開了成長空間，根據(jù)高工鋰電的統(tǒng)計，2016年、2017年和2018年我國動力鋰電裝機量分別為30.5GWh、36.4GWh和56.98GWh，動力鋰電裝機量分別同比增長79.41%、19.34%和56.54%，呈現(xiàn)較快增長態(tài)勢。受益鋰電池下游需求增長，我國負極材料產(chǎn)業(yè)近年來產(chǎn)銷量逐年提升。根據(jù)高工鋰電的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2018年我國負極材料出貨量為19.20萬噸，同比增長29.70%;其中人造石墨出貨量達13.30萬噸，同比增長32.74%;天然石墨出貨量達4.58萬噸，同比增長19.00%。受海外需求量的拉動影響，2019年我國國內(nèi)負極材料出貨量為26.5萬噸，繼續(xù)保持大幅增長趨勢。根據(jù)鑫欏資訊（ICC）統(tǒng)計，2019年松下、三星 SDI、LG化學等動力電池企業(yè)對中國負極材料采購量達到一個新高點。

整體看，鋰電池負極材料作為一種重要的新能源汽車動力電池材料，長期以來受到國家科技政策和產(chǎn)業(yè)政策的支持，并被列入國家相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃及目錄。隨著新能源汽車在全球范圍內(nèi)的快速發(fā)展，對鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展起到了明顯的促進作用，鋰電池負極材料將會迎來更為廣闊的發(fā)展空間。

產(chǎn)品豐富技術(shù)均衡過往業(yè)績穩(wěn)健增長

鋰電池主要由正極材料、負極材料、電解液和電池隔膜四部分組成。負極材料主要影響鋰電池的首次效率、循環(huán)性能等，因此，負極材料的性能也直接影響鋰電池的性能。一般來說，負極材料占鋰電池總成本不超過15%，可以分為碳系負極和非碳系負極兩種。其中碳系負極可分為石墨、硬炭、軟炭負極等，石墨又可分為人造石墨、天然石墨、中間相炭微球;非碳系負極包括鈦酸鋰、錫類合金負極、硅類合金負極等。隨著技術(shù)的進步，負極材料已經(jīng)從單一的人造石墨發(fā)展到了天然石墨、人造石墨為主，中間相碳微球、軟碳/硬碳、無定形碳、鈦酸鋰、硅碳合金等多種負極材料共存的局面。

翔豐華最近三年業(yè)績數(shù)據(jù)表現(xiàn)優(yōu)異。招股書顯示，2017年-2019年，翔豐華營業(yè)收入為3.63億元、5.99億元和6.45億元;對應(yīng)的凈利潤為5，724.61萬元、6，155.32萬元和6，168.89萬元。過去三年，公司營業(yè)收入與凈利潤持續(xù)增長，呈現(xiàn)良好的盈利能力和成長性。

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上看，翔豐華同時擁有天然石墨和人造石墨兩大品類，產(chǎn)品、產(chǎn)能和技術(shù)儲備更為均衡，更能適應(yīng)多變的市場需求。2017年，因財政補貼政策調(diào)整，人造石墨需求旺盛，導致各大負極材料廠商人造石墨產(chǎn)能短缺，供給緊張，翔豐華通過積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)獲得了較快發(fā)展。2019年，隨著補貼退坡加快，市場更加注重動力鋰電池的成本、安全，天然石墨低成本優(yōu)勢顯現(xiàn)，天然石墨搭配的磷酸鐵鋰裝機量明顯回升。因此，2020年翔豐華天然石墨出貨量將也會明顯回升。

從客戶結(jié)構(gòu)上看，翔豐華未來增長潛力較大。過去三年，翔豐華銷售增長主要來自比亞迪的產(chǎn)能擴張。隨著LG化學合作的落地，未來幾年，除滿足比亞迪供貨外，翔豐華對LG化學、寧德時代等供貨會放量，客戶結(jié)構(gòu)會更優(yōu)化，銷售增長潛力較大。

從產(chǎn)能擴張上看，2019年底翔豐華產(chǎn)能為2萬噸左右，2020年產(chǎn)能預計為3萬噸左右。未來隨著募投項目3萬噸產(chǎn)能投產(chǎn)，翔豐華將形成6萬噸以上產(chǎn)銷規(guī)模。

因此，隨著“大客戶”戰(zhàn)略落實，產(chǎn)能逐步釋放和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，翔豐華在鋰電池負極材料行業(yè)的市場占有率及行業(yè)地位將得到進一步提升，未來三年業(yè)績?nèi)詴休^好的表現(xiàn)。

技術(shù)與研發(fā)優(yōu)勢突出客戶資源優(yōu)質(zhì)穩(wěn)定

自成立以來，翔豐華一直高度重視產(chǎn)品研發(fā)和工藝創(chuàng)新。經(jīng)過多年不懈努力，相對于同行業(yè)可比公司，在鋰電池負極材料領(lǐng)域，翔豐華形成了較為完備的產(chǎn)品線，天然石墨與人造石墨均都擁有了行業(yè)領(lǐng)先的制備技術(shù)，掌握了核心技術(shù)，開發(fā)的高能量密度、低膨脹、長循環(huán)等特性的天然和人造石墨產(chǎn)品均獲得下游動力鋰電龍頭廠商的高度認可。翔豐華長期堅持“以創(chuàng)新為動力”的發(fā)展方針，始終把創(chuàng)新作為推動企業(yè)發(fā)展的根本性因素，按照國家的產(chǎn)業(yè)政策和石墨產(chǎn)業(yè)的發(fā)展方向推動新產(chǎn)品的開發(fā)。報告期內(nèi)，公司研發(fā)費用占營業(yè)收入的比例在3.45%至4.50%，核心技術(shù)產(chǎn)品的銷售收入占營業(yè)收入的比重均在99%以上。

為更好的滿足客戶需求，翔豐華不斷加大對新技術(shù)、新產(chǎn)品和新工藝的研發(fā)投入，并取得了不錯的效益，并多次獲得政府及專業(yè)機構(gòu)的獎勵。2015年，公司“動力電池用新型高性能微膨石墨負極材料的研發(fā)項目”獲得“深圳市科學技術(shù)獎——技術(shù)發(fā)明二等獎”;2016年，公司獲批廣東省科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金項目;2018年，公司“動力電池長循環(huán)硅/碳復合負極材料的研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化項目”被深圳市經(jīng)信委列為2018年第一批戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展專項資金中的“創(chuàng)新鏈+產(chǎn)業(yè)鏈”融合專項扶持計劃。

經(jīng)過多年發(fā)展，翔豐華已經(jīng)建立了一支高素質(zhì)的研發(fā)團隊和專家顧問團隊，形成了以博士、碩士為核心的強大的技術(shù)團隊，并通過與行業(yè)內(nèi)知名專家、客戶合作的方式，開展新產(chǎn)品、新工藝的實驗研究和技術(shù)攻關(guān)創(chuàng)新工作，為公司的持續(xù)發(fā)展奠定了堅實的技術(shù)基礎(chǔ)，并在業(yè)內(nèi)形成了獨到的競爭優(yōu)勢。截至本招股說明書簽署日，公司共有專利47項，其中發(fā)明專利38項，實用新型專利9項，另有60多項發(fā)明專利申請正在審核中。

憑借著性能優(yōu)異、品質(zhì)穩(wěn)定、種類豐富的產(chǎn)品以及多年來不懈的努力經(jīng)營，翔豐華目前已積累了一大批優(yōu)質(zhì)、穩(wěn)定的客戶資源，并與比亞迪、LG化學、寧德時代、國軒高科等30多家知名動力電池公司建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系。

招股書顯示，2018年，翔豐華已順利通過LG化學認證測試，并于2019年11月起批量供貨;目前，公司供應(yīng)的天然石墨產(chǎn)品被LG化學應(yīng)用于特斯拉上海工廠項目。因此，翔豐華已經(jīng)成為特斯拉上海工廠的間接供應(yīng)商。

截至2020年上半年，翔豐華已成為LG化學、寧德時代、比亞迪、三星SDI等全球前五大動力鋰電廠商的合格供應(yīng)商。2020年上半年，翔豐華前三大客戶分別為LG化學、比亞迪及國軒高科，客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。

成功上市之后，翔豐華將按照規(guī)劃認真實施募投項目，實現(xiàn)高端智能制造，擴大生產(chǎn)規(guī)模，抓住行業(yè)的快速發(fā)展機遇，形成年產(chǎn)6萬噸鋰電池負極材料生產(chǎn)能力，實現(xiàn)公司產(chǎn)銷規(guī)?？缭绞桨l(fā)展。展望未來，翔豐華將以客戶需求為導向，堅持持續(xù)創(chuàng)新理念，緊緊圍繞以做大做強碳材料產(chǎn)業(yè)為使命，始終保持公司在產(chǎn)品技術(shù)上的競爭優(yōu)勢，鞏固并擴大市場占用率，提升品牌知名度，為公司成為一流的以碳為基礎(chǔ)元素、集研發(fā)與生產(chǎn)為一體的新型碳材料制造商而不斷努力。