郭昌鴻 趙一偉

摘 要：從現(xiàn)金流量的角度探討研究企業(yè)財務危機預警方面內容。從現(xiàn)金流量角度出發(fā)，結合*ST人樂公司的現(xiàn)金流量信息和財務危機預警，重視企業(yè)的可持續(xù)創(chuàng)新發(fā)展能力。以*ST人樂公司作為研究對象，通過主成分分析法整理分析企業(yè)2014-2018年現(xiàn)金流量財務指標，為企業(yè)建立財務危機預警模型，并密切結合*ST人樂公司的特點，將模型應用于*ST人樂公司。

關鍵詞：財務危機預警;*ST人樂公司;主成分分析法

中圖分類號：F23 ? ? 文獻標識碼：A ? ? ?doi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2020.28.054

隨著中國證券市場的發(fā)展，上市公司的財務情況是投資者、政府部門、證券分析家和公司管理者共同關注的問題，如何對上市公司的財務狀況進行科學的評估和分析，已經成為證券投資理論和實踐中非常重要的問題。本文在現(xiàn)金流量視角下利用主成分分析法建立*ST人樂公司財務危機預警模型，深入分析企業(yè)財務危機的發(fā)生緣由并提出相關建議，致力于為公司經營者和利益相關者及時提供可靠且準確度更高的決策信息。

1 財務危機預警相關理論

1.1 財務危機概念的界定

財務危機也稱之為財務困境或財務失敗。企業(yè)因現(xiàn)金流量不足而采取緊急措施，最終導致企業(yè)無力償還到期債務。實際上，企業(yè)財務危機是一個逐步累積并逐漸惡化的過程，企業(yè)違約、破產、損失是財務危機的早期表現(xiàn)，而破產只是財務危機的最終結果。

1.2 財務危機預警及預警模型基本概念

財務危機預警是以財務會計信息為基礎，它是風險控制機制之一，通過設定和觀察敏感指標的變化，對企業(yè)可能面臨或面臨的財務危機進行實時預測和警告?？偨Y現(xiàn)有文獻中財務預警研究方法，具體包括定性分析、統(tǒng)計分析和建模（主要成分分析、要素分析、邏輯回歸）、BP神經網絡等。

2 現(xiàn)金流量視角下*ST人樂公司財務風險分析

2.1 *ST人樂公司簡介

人人樂連鎖商業(yè)集團股份有限公司（以下簡稱“*ST人樂”）前身為深圳市人人樂連鎖商業(yè)有限公司，該公司成立于1996年4月。*ST人樂公司主營業(yè)務為商品零售連鎖經營，其中線上銷售平臺主要從事生鮮、食品、洗化、日雜、針紡、百貨、家電等類型商品的經營，而線下大賣場、綜合超市和百貨實行連鎖經營。但由于人人樂連鎖商業(yè)集團股份有限公司于2014和2015連續(xù)兩個會計年度審計后的凈利潤小于零，依據《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》第13.2.1條第（一）款的有關規(guī)定，該公司股票交易自2016年4月20日被執(zhí)行退市風險警示，股票簡稱由“人人樂”變更為“*ST人樂”，股票代碼002336未變，股票交易的日漲跌幅限制為5%。

2.2 基于現(xiàn)金流量視角的*ST人樂公司財務風險分析

2.2.1 經營活動凈現(xiàn)金流量整體呈下降趨勢

*ST人樂公司2014-2018年這5年來經營活動產生的凈現(xiàn)金流量整體呈現(xiàn)下降趨勢。且其原因趨于一致，多數(shù)情況下是因為企業(yè)的營收獲現(xiàn)能力較差。然而，目前企業(yè)面臨零售業(yè)競爭激烈的市場環(huán)境，實體零售的租金、人工成本、水電費等費用上漲趨勢無法避免。并需要不斷投入研究費用用于新的產業(yè)模式和新技術等新的產業(yè)模式、新技術等。因此公司面臨著經營成本持續(xù)上升的風險。營業(yè)收入的增長速度不能跟上營業(yè)成本的增長，使得企業(yè)經營活動的凈現(xiàn)金流量整體下降。而企業(yè)靠營業(yè)收入獲取現(xiàn)金的能力較為深遠地影響了企業(yè)的存續(xù)與繼續(xù)發(fā)展，在嚴重時可使企業(yè)有破產風險。

2.2.2 現(xiàn)金比率低于正常水平

現(xiàn)金比率是指現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物和流動負債的比率，說明流動性強的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物資產償還企業(yè)的各種流動負債有多少，這個比例通常為0.5。而近五年來*ST公司的現(xiàn)金比率都未達到正常水平，說明企業(yè)在及時償付短期債務方面存在一定風險，短期償債能力較差。尤其在2017及2018年，由于企業(yè)本身的營收能力較弱，使得企業(yè)經營活動凈現(xiàn)金流量較同期分別減少了39.32%、37.46%，且企業(yè)一般都會舉債經營，若不能及時清償債務，尤其是短期債務，有可能會使企業(yè)因不能及時清償債務而陷入財務困境。3 現(xiàn)金流量視角下*ST人樂財務危機預警模型的構建

3.1 樣本與數(shù)據的選擇

3.1.1 樣本數(shù)據的選取和數(shù)據來源

本文將選擇*ST人樂公司2014-2018年財務報告的數(shù)據，從現(xiàn)金流量的角度構建*ST人樂公司財務預警模型，這部分數(shù)據的權威值得信任，充分利用主成分分析法和SPSS軟件?；仡?ST人樂公司最近5年的財務指標，分析相關指標和數(shù)據，建立主要成分指標在內的財務預警模型，判斷預警指標的重要性。

3.1.2 現(xiàn)金流量預警指標的選擇

通過閱讀現(xiàn)有文獻，結合*ST人樂公司特點，本文選取了五大現(xiàn)金流標準，并按X1、X2等順序命名變量，具體指標見表1。

3.2 指標的篩選與預警模型的構建

3.2.1 確定主成分指標及其權重

首先根據*ST人樂公司所公布的2014-2018年財務報告整理得出上述指標的數(shù)值，然后對上述15個現(xiàn)金流量視角下的財務指標進行指標相關性判斷。若指標間存在相關性，則可對原數(shù)據進行將為處理，即可用較少的變量來盡可能地替代原來的指標數(shù)據。由數(shù)據可得，變量間的絕大部分系數(shù)或其絕對值都大于01，說明可使用主成分分析法對原數(shù)據進行降維處理。

下一步通過SPSS軟件計算得出*ST人樂公司財務指標的相關系數(shù)矩陣得出該指標的特征值及其貢獻率。由表2可知，上述15的變量中前4個主要成分的累計方差率達86.8%以上。因此，利用前四個主成分可替換原有的15個現(xiàn)金流指標的做法是科學合理的。

3.2.2 構建模型

主成分是上述變量比率的線性組合，在該線性組合中，各指標的系數(shù)的絕對值越大，說明該財務指標與主成分的相關程度越高。通過SPSS軟件計算可得出現(xiàn)金流量指標的成分得分系數(shù)矩陣，據此得出各主要成分模型。

F1=0135X1+0135X2+0004X3-0013X4+0043X5+0164X6+0042X7+0146X8-0028X9+0171X10+0126X11+02X12-0074X13+0025X14+0104X15

F2=0014X1+0013X2+0038X3-0146X4-0038X5+0048X6+0008X7+0033X8+0082X9+0069X10-0005X11+0169X12-0339X13+0306X14+0387X15

F3=0063X1+0064X2+0275X3+0373X4+0042X5-0117X6-0056X7+0027X8+0278X9-0093X10+0082X11-0326X12+0048X13-0088X14-0168X15

F4=-0028X1-0029X2+0116X3-0032X4-0486X5+006X6+0484X7-0008X8-0112X9-0041X10-0034X11+0158X12-0064X13+0084X14-0029X15

并由上表中各個主成分及貢獻率得出*ST人樂公司的財務預警函數(shù)表達式，公式為：

Y=λ1F1+λ2F2+λ3F3+λ4F4

其中Y為預測分值，λ1=0.45908，λ2=0.22511，λ3=0.18405，λ4=0.13175。

3.2.3 *ST人樂公司預警結果分析

將2014-2018年整理的財務指標數(shù)據代入模型中，可得出2014-2018年的預測分值數(shù)據。2014年-2015年預測分值分別為0.1025、-0.47533，而實際情況中2014-2015年兩年連續(xù)虧損，因此被實行退市風險警示，而當企業(yè)被施以退市風險警告，極大損壞投資者信心并使企業(yè)形象極大地受損。而企業(yè)在2016年預測分值高對應了實際中企業(yè)的經營凈現(xiàn)金流量經營利潤較上期增長。2017-2018年企業(yè)的預測分值較同期又大幅下降，與實際中企業(yè)由于營收能力不強導致凈現(xiàn)金流量下降相對應。另外，2014-2018年預測分值的趨勢走向與*ST人樂公司的扣除非經常性損益的凈利潤較為一致，扣除非經常性損益對于判斷企業(yè)未來發(fā)展也有較強的參考能力。

綜上，該模型可有效地預測*ST人樂公司的財務預警狀態(tài)。因2015年實行退市風險警示，故將預測分值-0.47533作為企業(yè)財務預警的底線。

4 *ST人樂公司構建和實施財務危機預警系統(tǒng)的建議

4.1 建立財務預警機制，實時關注企業(yè)財務風險

在相關的財務成本管理和控制體系中，企業(yè)應加入財務危機預警機制。而在操作機制的過程中，應以觀察和監(jiān)測為中心，迅速發(fā)現(xiàn)財務風險，分析和評估危機的指標對應的警示標準，深入挖掘財務風險發(fā)生背后的深層原因和所反映的潛在問題，并迅速采取措施，切實落實相關機制，最大程度地避免財務危機的發(fā)生。而對于企業(yè)在這方面實際可做到的是，設置專門承擔財務困境責任的有關人員，可通過向外招聘財務危機控制方面的專家等方式，以此達到對財務信息及時進行剖析清算并通報，為管理層決策提供重要參考信息。企業(yè)要根據自身的財務狀況和行業(yè)特點選擇最敏感的財務指標，建立財務預警體系，本文從現(xiàn)金流量的角度確定符合*ST人樂公司特點較敏感的指標。

4.2 強化防范財務風險制度，正確認識企業(yè)財務風險

中國零售業(yè)在新的一年里經歷了快速擴張和動蕩，在此大環(huán)境下，公司將面臨競爭更加激烈的市場環(huán)境。而公司主要面臨市場擴張風險、營運成本持續(xù)增加風險，在面對市場擴張風險時，公司應堅持穩(wěn)健新店的擴張方針，對新店加強風險管控;而面對營運成本持續(xù)增長風險時，公司應對長期相對固定成本的管理和控制，通過集約化管理，提升員工勞動效率和門店經營效益，降低費用率，合理控制成本。并跟隨智慧零售大趨勢，加快產業(yè)轉型升級，重新建構線上線下交融的新零售模式，通過連鎖經營提升競爭能力。

4.3 以現(xiàn)金流量為重心，提高企業(yè)獲現(xiàn)能力

*ST人樂公司經營凈現(xiàn)金流量呈現(xiàn)逐年下降的趨勢，而以上建議主要針對企業(yè)應如何在減低成本方面應做的努力，除此之外，企業(yè)也應不斷提高企業(yè)營收能力?；诹闶壑鳂I(yè)，鞏固核心競爭優(yōu)勢，加強區(qū)域管理能力，為總體戰(zhàn)略方向穩(wěn)步擴大;基于市場，以數(shù)字化零售作為一種工具來加快轉型和企業(yè)經營狀況升級，創(chuàng)新零售商業(yè)模式;推動商品供應鏈的構建，始終優(yōu)化產品結構，提升采購議價能力。

5 結論

利用歸一法將15個指標對模型影響的權重計算出，并比較出絕對值處于前四位的指標，分別為X15盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)，X12經營活動凈現(xiàn)金流增長率，X8每股經營凈現(xiàn)金比率，X13投資活動凈現(xiàn)金流增長率對*ST人樂公司是否發(fā)生財務危機的影響較大。因此*ST人樂公司應該加強營收獲現(xiàn)能力，進一步取得更多現(xiàn)金流量，為企業(yè)預警財務危機做好更加有效的準備。

參考文獻

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