吳倩 楊麗 金恭玉

摘要：經(jīng)研究發(fā)現(xiàn)，綠色債券所產(chǎn)生的籌資成本相對(duì)較低。但是這并不意味著企業(yè)所開展的綠色債券籌資活動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。因此，企業(yè)需要深入地研究綠色債券籌資方式方法，不斷地完善內(nèi)部資金結(jié)構(gòu)，提升資金運(yùn)作水平，保證綠色債券籌資活動(dòng)的順利推進(jìn)。不過，綠色債券籌資仍然具備優(yōu)越性。所以，武漢地鐵集團(tuán)需要積極地采用綠色債券作為籌資方式。

關(guān)鍵詞：武漢地鐵;綠色債券;財(cái)務(wù)管理

一、武漢地鐵集團(tuán)案例現(xiàn)狀介紹

（一）武漢地鐵集團(tuán)背景介紹

武漢地鐵集團(tuán)有限公司位于武漢，成立于2000年11月。而武漢地鐵集團(tuán)正式成立于2007年。在新的發(fā)展階段，武漢地鐵集團(tuán)不斷地開拓自身業(yè)務(wù)，提升整體發(fā)展水平，以便獲得較高的經(jīng)濟(jì)收益。地開發(fā)與整理儲(chǔ)備、軌道交通工程施工建設(shè)等屬于集團(tuán)的業(yè)務(wù)。武漢地鐵集團(tuán)屬于軌道交通行業(yè)的佼佼者，可以說武漢的軌道交通工程都是由該企業(yè)所承擔(dān)的。武漢地鐵集團(tuán)共包含8家子公司，整體具有上10億的資產(chǎn)。近年來，武漢地鐵集團(tuán)的處于健康運(yùn)轉(zhuǎn)狀態(tài)，經(jīng)濟(jì)收入水平也在逐漸提高。為具備承擔(dān)大型項(xiàng)目的能力，武漢地鐵集團(tuán)積極地借對(duì)外籌集資金。雖然其總負(fù)債規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，但是負(fù)債所產(chǎn)生的運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)尚未對(duì)自身發(fā)展產(chǎn)生負(fù)面影響。而企業(yè)也在采取措施控制債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）集團(tuán)綠色債券發(fā)行現(xiàn)狀

從集團(tuán)的建檔資料得知，其在2017年、2018年發(fā)行了3期綠色債券。根據(jù)發(fā)現(xiàn)，2018年第一期綠色債券的實(shí)際發(fā)行總量、債券認(rèn)購倍率的數(shù)值高于另外兩期。這表明了2018年實(shí)施的第一期綠色債券所產(chǎn)生的效果相對(duì)較好，而另外兩期產(chǎn)生的效果一般。由此可見，綠色債券尚未充分地被市場(chǎng)所接受。而投資者對(duì)該種債券處于觀望態(tài)度。因此，武漢地鐵集團(tuán)有必要采取一系列措施，提高投資者對(duì)綠色債券的投資自信心，以便促進(jìn)城市軌道交通建設(shè)事業(yè)穩(wěn)定發(fā)展。

二、武漢地鐵集團(tuán)綠色債券籌資問題

（一）籌資渠道狹窄

通過對(duì)外籌資，武漢地鐵集團(tuán)的資金運(yùn)作水平將提高，承建項(xiàng)目的能力將會(huì)增強(qiáng)。所以，武漢地鐵集團(tuán)著力開展籌資活動(dòng)。從目前現(xiàn)狀來看，集團(tuán)的籌資渠道相對(duì)狹窄，不利于激發(fā)資金運(yùn)作活動(dòng)。債券籌資、融資租賃等是集團(tuán)常常應(yīng)用的籌資方式，但是最終這些籌資方式下所產(chǎn)生的籌資額并不高。

集團(tuán)在發(fā)展的過程曾多次進(jìn)行股權(quán)變更。然而，其仍然屬于大型國有控股企業(yè)。2018年武漢地鐵集團(tuán)的股權(quán)分布情況具體如下，武漢市人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員占據(jù)82%的股權(quán)、華能貴誠信托有限公司占據(jù)6%的股權(quán)、國通信托有限責(zé)任公司占據(jù)1%的股權(quán)、國有開發(fā)基金有限公司占據(jù)11%的股權(quán)。由此可以了解到，政府對(duì)集團(tuán)起著重要的控制作用。從企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，其并不滿足上市的標(biāo)準(zhǔn)。因此，其籌資活動(dòng)進(jìn)展地并不順利。當(dāng)前，企業(yè)在規(guī)劃未來發(fā)展事務(wù)時(shí)一般會(huì)采取債券籌資。在融資租賃方面，中海油融資租賃公司、工銀金融租賃公司等會(huì)與集團(tuán)進(jìn)行合作，為集團(tuán)提供融資租賃服務(wù)，以此達(dá)到強(qiáng)化融資的效果。這公司已經(jīng)使得集團(tuán)產(chǎn)生了上百億的資金。即便如此，狹窄的籌資渠道為武漢地鐵集團(tuán)城市軌道交通事業(yè)的發(fā)展帶來消極影響。而擴(kuò)寬籌資渠道是武漢地鐵集團(tuán)勢(shì)在必行之事。

（二）資本結(jié)構(gòu)不合理

2016年至2018年，武漢地鐵集團(tuán)資產(chǎn)額處于不斷增加的狀態(tài)。2018年，其資產(chǎn)講總額將達(dá)到290億。2016年至2018年，武漢地鐵集團(tuán)負(fù)債也在不斷地增加。在負(fù)債中，三年來長期借款、應(yīng)付債券也在增加，而長期應(yīng)付款在2018年有所下降。2016年至2018年，所有者權(quán)益的數(shù)額由6，606，980.00萬元上升到9，536，144.00萬元。從以上的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，應(yīng)付債券由2016年1，146，975.00萬元增長到2018年2，407，637.00，無論是從增長量還是增長率來講，應(yīng)付債的數(shù)值都相對(duì)較大。而這也表明了企業(yè)會(huì)以債券的方式，開展籌資活動(dòng)。從武漢地鐵集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債表來看，其資金結(jié)構(gòu)存在一定的不合理之處。因此，有必要進(jìn)一步地調(diào)整資金結(jié)構(gòu)。

三、武漢地鐵集團(tuán)債券籌資建議

（一）合理規(guī)劃企業(yè)籌資策略

1.提升資金使用效率

武漢地鐵集團(tuán)發(fā)行綠色債券的行為可謂是做出了行業(yè)表率。其他集團(tuán)與企業(yè)可以通過研究發(fā)行綠色債券所應(yīng)用的方法，提高自身發(fā)行水平，以便增強(qiáng)籌資能力。兩低一高乃是綠色債券的特點(diǎn)。兩低主要指的是綠色債券實(shí)行的成本相對(duì)較低，并且運(yùn)行的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低。一高主要指的是其流動(dòng)性相對(duì)較高。運(yùn)用綠色債券進(jìn)行籌資可以保證自身獲得充足的資金。因此，

綠色債券得到了社會(huì)各界的廣泛關(guān)注。企業(yè)在發(fā)行綠色債券之前需要考慮內(nèi)部財(cái)務(wù)狀況。包括，資產(chǎn)、負(fù)債、營業(yè)收入等。與此同時(shí)，有必要切實(shí)關(guān)注現(xiàn)金流量，掌握現(xiàn)金流量的動(dòng)向。由于現(xiàn)金流關(guān)系著企業(yè)綠色債券發(fā)行工作，企業(yè)需要根據(jù)情況合理的預(yù)測(cè)現(xiàn)金流量。債券籌資的優(yōu)勢(shì)大于銀行貸款。主要是因：債券籌資所產(chǎn)生的利息比較低，同時(shí)獲得資金量也比較大。由于債券籌資程序復(fù)雜、并且耗費(fèi)的時(shí)間相對(duì)較長，企業(yè)在進(jìn)行債券籌資之前需要合理地規(guī)劃該項(xiàng)工作，盡可能提升資金使用水平。

2.降低企業(yè)償債風(fēng)險(xiǎn)

債券籌資存在發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)。若是企業(yè)不能夠有效控制債券籌資風(fēng)險(xiǎn)，反而會(huì)影響自身可持續(xù)發(fā)展?；诖?，企業(yè)需要合理的控制償債風(fēng)險(xiǎn)。具體方法包括，一是，掌握短期流動(dòng)資金的發(fā)展動(dòng)向，研究短期償債水平。二是，研究未來年份的負(fù)債，研究長期償債水平。在進(jìn)行科學(xué)的分析之后，企業(yè)在對(duì)外發(fā)行綠色債券，避免自身出現(xiàn)無法償還資金的問題。除此之外，企業(yè)應(yīng)該探索新的出路，降低償債風(fēng)險(xiǎn)，保證自身穩(wěn)定發(fā)展。

3.節(jié)約企業(yè)籌資成本

債券籌資成本會(huì)受到內(nèi)外部因素的影響。為節(jié)約企業(yè)籌資成本，企業(yè)需要事先了解內(nèi)外部因素，制定合理的籌資方案，保證籌資活動(dòng)順利推進(jìn)。內(nèi)部因素包括公司信用評(píng)級(jí)、公司盈利能力等。外部因素包括國家宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、人民幣政策導(dǎo)向等。由于負(fù)債成本具有可變動(dòng)性，企業(yè)可以選擇成本較低的籌資方法，以此實(shí)現(xiàn)相對(duì)較高的經(jīng)濟(jì)收入。信用評(píng)級(jí)AA+以上的發(fā)行方可以獲得債務(wù)優(yōu)惠。所以，企業(yè)需要增加信用評(píng)定等級(jí)。另外，企業(yè)需要關(guān)注國家宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)等，以此采取科學(xué)的籌資策略。

（二）審慎參與綠色經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)

1.規(guī)范企業(yè)經(jīng)營管理程序

為確保自身獲得源源不斷發(fā)展動(dòng)力，企業(yè)需要規(guī)范經(jīng)營管理程序。具體的方法包括以下內(nèi)容，一是，優(yōu)化報(bào)告的標(biāo)準(zhǔn)，明確監(jiān)督管理內(nèi)容，研究業(yè)務(wù)承接事項(xiàng)等。二是，根據(jù)籌資規(guī)定，綜合整理項(xiàng)目，之后科學(xué)地劃分項(xiàng)目。三是，做好項(xiàng)目評(píng)估工作，形成評(píng)估結(jié)果，以此指導(dǎo)后續(xù)債券發(fā)行工作。通過規(guī)范經(jīng)營管理程序，企業(yè)容易進(jìn)入全新的發(fā)展?fàn)顟B(tài)，增強(qiáng)在行業(yè)之中的競(jìng)爭(zhēng)力。在這種情況之下，投資者會(huì)更愿意購買綠色債券，而企業(yè)會(huì)得到更多的資金。

2.加強(qiáng)債券發(fā)行后披露監(jiān)管

從跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告中可以發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的監(jiān)管個(gè)工作存在一定的問題。比如，尚未分析整體經(jīng)營狀況、缺乏闡述企業(yè)償還債務(wù)的能力等。2018年，管理層嚴(yán)重違紀(jì)行為極大的影響了武漢地鐵集團(tuán)在外界的形象。為提高債券資金管理水平，可以構(gòu)建專門的渠道。在這種情況之下，企業(yè)債券披露監(jiān)管效果將會(huì)明顯增強(qiáng)?？偠灾?，由于債券發(fā)行后可能會(huì)產(chǎn)生漏洞，企業(yè)有必要加大債券發(fā)行后披露監(jiān)管法力度。

結(jié)束語

綜上所述，武漢地鐵集團(tuán)在發(fā)展的過程中發(fā)行了綠色債券，以此滿足自身對(duì)資金的需求。不過，其出現(xiàn)的籌資渠道狹窄、財(cái)務(wù)狀況不好、資本結(jié)構(gòu)不合理問題，制約了自身發(fā)展。而合理規(guī)劃企業(yè)籌資策略、持續(xù)改善企業(yè)財(cái)務(wù)環(huán)境、審慎參與綠色經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)乃是針對(duì)上述問題所對(duì)應(yīng)的對(duì)策?；诖?，武漢地鐵集團(tuán)需要深入地研究以上對(duì)策，提高自身解決發(fā)行綠色債券產(chǎn)生問題的能力。

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