許潔 曾月明

摘要：基于2012年滬深交易所摘除ST新規(guī)，結(jié)合舞弊三角等理論，運(yùn)用描述性統(tǒng)計(jì)、列聯(lián)表獨(dú)立性檢驗(yàn)、多元線性回歸等方法，研究*ST公司盈余管理狀況以及新規(guī)帶來的經(jīng)濟(jì)后果，研究發(fā)現(xiàn)：（1）*ST公司存在盈余管理行為;（2）*ST公司存在利用非經(jīng)常性損益進(jìn)行盈余管理行為;（3）摘除ST新規(guī)增加了*ST公司利用非經(jīng)常性損益進(jìn)行盈余管理的比例;（4）新規(guī)實(shí)施后五年，*ST公司偏好運(yùn)用政府補(bǔ)助、債務(wù)重組損益、非流動資產(chǎn)處置損益扭虧。

關(guān)鍵詞：上市規(guī)則;*ST公司;非經(jīng)常性損益;盈余管理

2012年，滬深交易所先后修改股票上市規(guī)則，在實(shí)行ST條件中增加凈資產(chǎn)、營業(yè)收入和審計(jì)意見類型等新指標(biāo)，取消了凈利潤扣非為正才能摘除ST的規(guī)定。這意味著ST公司借助非經(jīng)常性損益扭虧可以摘帽、*ST公司可以摘星摘帽，新規(guī)很可能增加ST、*ST公司非經(jīng)常性損益扭虧行為。市場監(jiān)管制度逐漸規(guī)范非經(jīng)常性損益信息的披露;但該制度仍存在披露形式不規(guī)范等監(jiān)管漏洞。非經(jīng)常項(xiàng)目具有平滑利潤、易操縱的特征早就引起國外學(xué)者Craig，R.等關(guān)注。近年來學(xué)者結(jié)合我國制度背景采用案例分析和實(shí)證分析均指出“非經(jīng)常性損益是企業(yè)當(dāng)前盈余管理的常見手段”。也有文獻(xiàn)進(jìn)一步研究非經(jīng)常性損益盈余管理現(xiàn)象。從盈利需求看，虧損 、ST公司借助非經(jīng)常性損益快速扭虧;微利 、盈利公司調(diào)整盈余也偏愛非經(jīng)常性損益。從事件發(fā)生時間看，多發(fā)生在上市前一年，扭虧當(dāng)年，扭虧當(dāng)年或扭虧前一年第四季度。從凈利潤操縱手段看，Bikki Jaggi等發(fā)現(xiàn)，企業(yè)使用向上調(diào)增和向下調(diào)減凈利潤兩種手段。從具體項(xiàng)目看，葉建芳等指出非流動資產(chǎn)處置損益、債務(wù)重組、非貨幣性資產(chǎn)交換、政府補(bǔ)助等比較常見;趙連燈從影響金額來看，發(fā)現(xiàn)集中在非流動性資產(chǎn)處置、政府補(bǔ)助收入、投資收益等項(xiàng)目。

非經(jīng)常性損益盈余管理現(xiàn)象普遍存在，已有文獻(xiàn)從多角度進(jìn)行深入分析，但尚未將2012年摘除ST新規(guī)與非經(jīng)常性損益盈余管理相聯(lián)系。本文貢獻(xiàn)在于以2012年摘除ST新規(guī)為背景，驗(yàn)證了新規(guī)的經(jīng)濟(jì)后果，有以下發(fā)現(xiàn)：（1）2012年修改股票上市規(guī)則增加了利用非經(jīng)常性損益進(jìn)行盈余管理的*ST公司數(shù)量;（2）在規(guī)則改變后5年間，*ST公司盈余管理偏好政府補(bǔ)助、債務(wù)重組損益、非流動資產(chǎn)處置損益。

1.假設(shè)提出

高管等理性經(jīng)濟(jì)人希望個人利益最大，委托代理理論、內(nèi)部控制人理論和契約理論是盈余管理存在的先天條件。舞弊三角形理論提及壓力、借口、機(jī)會可進(jìn)一步解釋盈余管理存在的直接原因。當(dāng)上市公司被冠以*ST，管理層將面臨現(xiàn)有、潛在利益相關(guān)者更關(guān)注盈余信息;退市丟失 “殼資源”帶來的融資優(yōu)勢、良好企業(yè)形象等實(shí)際利益的雙重壓力。盈余管理普遍存在是盈余管理的借口。會計(jì)準(zhǔn)則的彈性和滯后性，市場信息不對稱則為盈余管理提供機(jī)會。綜合上述分析，本文提出假設(shè)1。

假設(shè)1： *ST公司存在盈余管理行為。

由于非經(jīng)常性損益概念中的性質(zhì)特殊、偶發(fā)性等表達(dá)，只能依據(jù)主觀職業(yè)判斷理解。缺乏統(tǒng)一規(guī)定，會增加管理層利用非經(jīng)常性損益粉飾業(yè)績的機(jī)會。依據(jù)新規(guī)，*ST公司包含非經(jīng)常性損益的凈利潤為正即可摘星摘帽，扭虧意愿更強(qiáng)烈。已有研究也表明非經(jīng)常性損益是盈余管理常見手段，本文提出假設(shè)2。

假設(shè)2： *ST公司存在利用非經(jīng)常性損益進(jìn)行盈余管理的行為。

2012年7月滬市摘除ST新規(guī)出臺， 18家ST公司在8月就利用非經(jīng)常性損益成功摘帽，在證券市場掀起熱潮。與ST公司相比，*ST公司更迫切扭虧，借助非經(jīng)常性損益一次性摘星摘帽相比依靠主營業(yè)務(wù)扭虧更容易。基于此，本文提出假設(shè)3。

假設(shè)3：摘除ST新規(guī)增加了*ST公司利用非經(jīng)常性損益盈余管理的可能。

非經(jīng)常性損益具體項(xiàng)目共21條，但每個項(xiàng)目對當(dāng)期扭虧的貢獻(xiàn)程度不一。瀏覽30篇研究非經(jīng)常性損益具體項(xiàng)目偏好的文獻(xiàn)后，發(fā)現(xiàn)管理層存在以下偏好?；谇叭齻€假設(shè)和已有研究結(jié)論，本文提出假設(shè)4。

假設(shè)4： *ST公司利用非經(jīng)常性損益進(jìn)行盈余管理具有項(xiàng)目偏好。

2.實(shí)證檢驗(yàn)與分析

本文以2012-2016年滬深主板86個標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見、成功扭虧的A股*ST公司為樣本，共涉及11個一級行業(yè)，尤以制造業(yè)為主。數(shù)據(jù)來自于樣本公司年報。

2.1*ST公司盈余管理的存在檢驗(yàn)

采用擴(kuò)展的瓊斯模型檢驗(yàn)方法，并加入營業(yè)外收支這一影響因素。這是因?yàn)閼?yīng)計(jì)利潤總額是凈利潤減經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額，會受到投資收益、營業(yè)外收支等項(xiàng)目影響。國內(nèi)上市公司常用資產(chǎn)置換、出售、贈與等手段增加利潤，大多體現(xiàn)在營業(yè)外收支當(dāng)中。系營業(yè)外收支增（減）量，殘差系可操縱應(yīng)計(jì)盈余DA。

回歸結(jié)果中調(diào)整R2 為0.724，方程擬合度高，可信程度高。P值遠(yuǎn)小于0.05，各變量與被解釋變量較為相關(guān)，將回歸系數(shù)代入模型，計(jì)算可操縱應(yīng)計(jì)利潤， 55.81%的結(jié)果為正，即*ST公司存在盈余管理行為，且多為向上盈余管理。

2.2*ST公司非經(jīng)常性損益盈余管理的存在檢驗(yàn)

76.74%樣本公司非經(jīng)常性損益占扣非前凈利潤的比重超過100%，表明這些公司主營業(yè)務(wù)對扭虧無貢獻(xiàn)。95%以上公司該指標(biāo)為正，初步推斷這些公司存在非經(jīng)常性損益盈余管理行為。對比發(fā)現(xiàn)，扭虧當(dāng)年非經(jīng)常性損益平均值、四分位數(shù)，最大最小值均大于扭虧前一年，T值高于臨界值，P值小于0.01，均表明兩組平均值存在顯著差異，進(jìn)一步證明*ST公司存在非經(jīng)常性損益盈余管理行為。

2.3 2012年摘除ST新規(guī)的后果檢驗(yàn)

設(shè)計(jì)列聯(lián)表驗(yàn)證假設(shè)3，用非經(jīng)常性損益占扣非前凈利潤的比例作為度量指標(biāo)，反映利用非經(jīng)常性損益調(diào)節(jié)凈利潤的程度。列聯(lián)表行變量為時間分類變量，反映新規(guī)前后5年的指標(biāo)分布;列變量為樣本公司利用非經(jīng)常性損益盈余管理的程度。

新規(guī)前五年49.51%樣本、后五年76.74%樣本扣非為負(fù)，初步推斷假設(shè)3成立。列聯(lián)表χ2值16.13大于臨界值7.81，說明列聯(lián)表行列變量有依賴關(guān)系，即非經(jīng)常性損益盈余管理程度受量時間影響，新規(guī)增大了*ST公司利用非經(jīng)常性損益的可能。

2.4 *ST公司非經(jīng)常性損益盈余管理的偏好檢驗(yàn)

從具體項(xiàng)目披露總數(shù)看，依次是非流動資產(chǎn)處置損益、其他營業(yè)外收支、政府補(bǔ)助、債務(wù)重組損益、“投資收益”等;從披露總金額看，依次是非流動資產(chǎn)處置損益、債務(wù)重組損益、政府補(bǔ)助等，可初步推定存在項(xiàng)目偏好的假設(shè)成立（見表6）。

本文采用多元線性回歸模型進(jìn)一步分析具體項(xiàng)目的披露金額，納入“營業(yè)利潤”1考察公司“自身造血”是否對扭虧有貢獻(xiàn)。調(diào)整R2為0.671，方程擬合度良好（見表7）。

“營業(yè)利潤”P值遠(yuǎn)大于0.05，對凈利潤影響不顯著，表明樣本公司主要依賴非經(jīng)常性損益扭虧，與上文描述統(tǒng)計(jì)結(jié)論一致。非流動資產(chǎn)處置損益、政府補(bǔ)助、其他營業(yè)外收支、債務(wù)重組損益與被解釋變量顯著相關(guān)。從回歸系數(shù)角度，其他營業(yè)外收支對凈利潤的影響要大于其他三項(xiàng)，顯著性水平和政府補(bǔ)助相近，所以其他營業(yè)外收支對凈利潤影響最大，政府補(bǔ)助其次。但其他營業(yè)外收支回歸系數(shù)為負(fù)，不為扭虧作貢獻(xiàn)。這是因?yàn)?3家其他營業(yè)外收支的具體數(shù)據(jù)與凈利潤的系數(shù)相反，負(fù)向總效應(yīng)大于正向總效應(yīng)。債務(wù)重組損益的顯著性水平和回歸系數(shù)都優(yōu)于非流動資產(chǎn)處置損益;且披露前一項(xiàng)的26家公司有23家披露金額為正，合計(jì)值占所有項(xiàng)目總披露金額30%左右，而披露后一項(xiàng)的83家公司中有64家金額為正，合計(jì)值占比50%左右，說明利用非流動資產(chǎn)處置損益的公司眾多但平均金額不大。所以，*ST公司項(xiàng)目偏好次序?yàn)椋赫a(bǔ)助、債務(wù)重組損益、非流動資產(chǎn)處置損益。

3.結(jié)論與建議

經(jīng)過理論分析與實(shí)證研究，本文發(fā)現(xiàn)：（1）*ST公司存在盈余管理行為;（2）*ST公司存在非經(jīng)常性損益盈余管理行為;（3）2012年滬深交易所取消“扣非為正”可摘除ST規(guī)定后增加了利用非經(jīng)常性損益扭虧的*ST公司數(shù)量;（4）*ST公司偏好非經(jīng)常性損益的項(xiàng)目依次為：政府補(bǔ)助、債務(wù)重組損益、非流動資產(chǎn)處置損益。

本文從監(jiān)管角度提出治理建議：（1）基于扭虧當(dāng)年非經(jīng)常性損益占扣非前凈利潤比重整體偏高，建議監(jiān)管部門給出合理比重上限以抑制每股收益過多受非經(jīng)常性損益影響，也建議監(jiān)管部門參考*ST公司對非經(jīng)常性損益具體項(xiàng)目的偏好次序給予各項(xiàng)目較為合理額度上限來抑制盈余管理行為;（2）重點(diǎn)規(guī)范*ST公司獲得政府補(bǔ)助的審批流程;（3）利潤表增列政府補(bǔ)助和債務(wù)重組損益項(xiàng)目。

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注釋：

1.營業(yè)利潤中包含“投資收益”、單獨(dú)進(jìn)行減值測試的應(yīng)收款項(xiàng)減值準(zhǔn)備轉(zhuǎn)回兩項(xiàng)非經(jīng)常性損益，扣除后，定義為“營業(yè)利潤”，代表經(jīng)常性損益納入回歸。

基金項(xiàng)目：上海市自然科學(xué)基金項(xiàng)目“財(cái)務(wù)報告供應(yīng)鏈政企關(guān)系視角下的我國會計(jì)準(zhǔn)則執(zhí)行路徑優(yōu)化和保障機(jī)制研究”（13ZR1401400）;上海教委科研創(chuàng)新項(xiàng)目“財(cái)務(wù)報告供應(yīng)鏈參與主體關(guān)系與會計(jì)準(zhǔn)則執(zhí)行效果”（ZX201506000007）。

作者簡介：

曾月明（1963-），女，湖北襄陽，東華大學(xué)旭日工商管理學(xué)院副教授，博士，研究方向：資本市場財(cái)務(wù)報告質(zhì)量、會計(jì)準(zhǔn)則、會計(jì)理論與會計(jì)實(shí)務(wù)、公司治理。

許潔（1995-），女，河北唐山，東華大學(xué)旭日工商管理學(xué)院碩士研究生，研究方向：財(cái)務(wù)管理、公司治理。