張程

至8月31日，銀行房貸利率定價(jià)基準(zhǔn)的轉(zhuǎn)換辦理期將截止，意味著在這之前，很多人必須決定是否將自己的房貸利率定價(jià)基礎(chǔ)轉(zhuǎn)換為L(zhǎng)PR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）。

LPR從2019年開(kāi)始推行，每月的20號(hào)左右發(fā)布新的LPR利率。如果用戶將貸款利率轉(zhuǎn)換為以LPR為基準(zhǔn)，那么用戶的房貸利率將會(huì)每年變化一次。相比于以基準(zhǔn)利率定價(jià)而言，這種變化幅度顯然要頻繁很多。面對(duì)這種轉(zhuǎn)變，了解未來(lái)LPR的走勢(shì)則顯得利益攸關(guān)。

在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，面對(duì)新冠疫情的沖擊，全球經(jīng)濟(jì)都面臨著衰退的風(fēng)險(xiǎn)。為了應(yīng)對(duì)衰退，各國(guó)很可能不得不通過(guò)貨幣寬松政策來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)。這也就意味著全球性的貨幣寬松可能即將到來(lái)。2020年中國(guó)政府也提出了“穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度”。為了幫助企業(yè)渡過(guò)難關(guān)，今年以來(lái)政府已經(jīng)在不斷推動(dòng)貸款利率下行。在這種背景之下，未來(lái)幾年房貸利率變化的趨勢(shì)會(huì)是什么呢？

貸款利率持續(xù)下行

根據(jù)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，市場(chǎng)利率下降已經(jīng)是大勢(shì)所趨。這就意味著，以LPR為基礎(chǔ)，無(wú)論是增量房貸還是存量房貸的利率都將會(huì)隨之下降。

根據(jù)統(tǒng)計(jì)機(jī)構(gòu)融360對(duì)全國(guó)41個(gè)重點(diǎn)城市674家銀行分支機(jī)構(gòu)房貸利率的監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，2020年6月（數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)期為2020年5月20日—2020年6月18日），全國(guó)首套房貸款平均利率為5.28%，環(huán)比下降4個(gè)基點(diǎn);二套房貸款平均利率為5.60%，環(huán)比下降3個(gè)基點(diǎn)。根據(jù)該機(jī)構(gòu)發(fā)布的監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，這已經(jīng)是國(guó)內(nèi)首套房、二套房的房貸利率連續(xù)第6個(gè)月下降。

利率的下行將是一段時(shí)間內(nèi)的政策導(dǎo)向。在今年的政府工作報(bào)告中，明確提出，“穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度。綜合運(yùn)用降準(zhǔn)降息、再貸款等手段，引導(dǎo)廣義貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速明顯高于去年……創(chuàng)新直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣政策工具，務(wù)必推動(dòng)企業(yè)便利獲得貸款，推動(dòng)利率持續(xù)下行”。從宏觀政策的描述中可以發(fā)現(xiàn)，推動(dòng)貸款利率持續(xù)下行將是未來(lái)一段時(shí)間政府工作的主要目標(biāo)之一。

6月17日召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議上，明確要引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步向企業(yè)合理讓利，助力穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)基本盤;要求加快降費(fèi)政策落地見(jiàn)效，為市場(chǎng)主體減負(fù)。從國(guó)常會(huì)的部署看，近期降準(zhǔn)概率加大。

下一步，央行可能將會(huì)通過(guò)下調(diào)MLF等政策利率的方式加以引導(dǎo)，并通過(guò)寬貨幣、控制存款競(jìng)爭(zhēng)、壓降結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模等措施，降低銀行負(fù)債端成本，推動(dòng)企業(yè)貸款利率進(jìn)一步明顯下行。

對(duì)于普通老百姓來(lái)說(shuō)，對(duì)利率下行感受最為明顯的恐怕是貨幣基金的收益率下滑。截至6月中旬，余額寶、零錢通等貨幣基金的收益率已經(jīng)跌至1.4%左右，低于銀行半年期存款的利率。通過(guò)貨幣基金收益率曲線的變化可以知道，在2019年底，貨幣基金的收益率還有2.5%左右，2020年以來(lái)短短5個(gè)月不到的時(shí)間，貨幣基金的收益率就下降了100個(gè)基點(diǎn)。下降幅度之大，實(shí)屬罕見(jiàn)。

貨幣基金收益率大幅下降的背后其實(shí)就是貨幣政策在起作用。由于貨幣基金是許多白領(lǐng)重要的理財(cái)方式之一，因此貨幣基金收益的下降在某種程度上可以看成是市場(chǎng)利率的下降。它的走勢(shì)充分表明了當(dāng)前市場(chǎng)利率下降的趨勢(shì)。

6月22日，最新一期的LPR公布，一年期貸款利率為3.85%，五年期貸款利率為4.65%，相比于2019年8月公布的首期LPR，分別累計(jì)下降了40個(gè)基點(diǎn)和20個(gè)基點(diǎn)。從全球趨勢(shì)以及中國(guó)政府近期釋放的信號(hào)來(lái)看，LPR可能還將進(jìn)一步下降。

房貸利率降幅有限

需要明確的是，雖然市場(chǎng)利率下降趨勢(shì)明顯，但是無(wú)論從維持金融穩(wěn)定的基本目標(biāo)，還是從調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略目標(biāo)角度出發(fā)，房貸利率的降幅可能都會(huì)被限制。

政府引導(dǎo)市場(chǎng)利率下行的目的是為了讓錢流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，無(wú)論是企業(yè)用于生產(chǎn)和投資，還是個(gè)人用于消費(fèi)。但是政府并不希望錢流進(jìn)房地產(chǎn)領(lǐng)域，這與我國(guó)調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，走高質(zhì)量發(fā)展道路的戰(zhàn)略方向背道而馳?？梢钥吹?，政府在很多場(chǎng)合都在強(qiáng)調(diào)，資金要“直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)”，其意圖相當(dāng)明顯，就是要定向“灌溉”中小微企業(yè)。包括創(chuàng)設(shè)LPR貨幣政策工具，目的也是避免全面降息帶來(lái)的“大水漫灌”。從這個(gè)角度出發(fā)，市場(chǎng)不應(yīng)對(duì)房貸利率大幅下降抱有太大希望。

有人可能會(huì)覺(jué)得，避免資金流入樓市，只需增加買房的貸款利率，而存量房貸的利率可以降低，這樣就可以減輕居民的還貸壓力，刺激居民消費(fèi)，提振內(nèi)需。截至2020年中國(guó)的存量房貸總額高達(dá)29萬(wàn)億元，房貸利率下降一個(gè)百分點(diǎn)，一年就能為貸款者節(jié)省近3000億元的利息。

然而，從國(guó)內(nèi)金融穩(wěn)定的角度，存量房貸利率的下降幅度也將有限。央行在2019年第四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中提到，近年來(lái)，我國(guó)商業(yè)銀行利潤(rùn)增速總體趨緩。從利潤(rùn)使用看，商業(yè)銀行利潤(rùn)大部分用于補(bǔ)充資本，這將有助于增強(qiáng)銀行支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)和防范風(fēng)險(xiǎn)的能力。商業(yè)銀行的利潤(rùn)主要用于繳納所得稅、分配股利、提取一般準(zhǔn)備、提取盈余公積和留存未分配利潤(rùn)，其中后三項(xiàng)都用來(lái)補(bǔ)充核心一級(jí)資本。A 股上市銀行近三年數(shù)據(jù)顯示，商業(yè)銀行利潤(rùn)約17%用于繳納所得稅，23%用于普通股股利分配，剩余的60%全部用于補(bǔ)充核心一級(jí)資本。當(dāng)前，銀行加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸支持需要有資本金，化解風(fēng)險(xiǎn)也要有資本金，而銀行資本補(bǔ)充渠道少、難點(diǎn)多、進(jìn)展慢，存在較大資本缺口。在拓展外源資本補(bǔ)充渠道的同時(shí)，保持內(nèi)源資本補(bǔ)充能力尤為重要，維持一定的利潤(rùn)增長(zhǎng)有助于銀行補(bǔ)充資本。

與國(guó)外相比，我國(guó)商業(yè)銀行凈息差水平一直低于美國(guó)銀行業(yè)。所以扣除信貸成本和經(jīng)營(yíng)成本后的實(shí)際凈息差能壓縮的空間非常有限。

2020年，由于受到新冠疫情的影響，在政府的倡議下，銀行為了支持中小微企業(yè)，對(duì)中小微企業(yè)實(shí)施延期還本付息的政策，這使得銀行在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，不良處置壓力或許要大幅提升。同時(shí)，今年以來(lái)，政府一再要求銀行業(yè)要降低中小微企業(yè)的融資成本，向中小微企業(yè)讓利。這使得不少銀行面臨了一定的壓力。