鄭賽男 潘悅

摘 ? ? ? ? ? 要：會計信息作為一種重要的經(jīng)濟資源，一直是市場參與者進行投資決策的有效依據(jù)，其主要作用是能夠幫助決策者合理對公司估值，做出正確的判斷，從而影響公司債務(wù)融資成本。本文通過對近年來相關(guān)文獻的梳理，從會計信息質(zhì)量本身及其對公司債務(wù)融資成本影響的角度進行歸納總結(jié)，在肯定現(xiàn)有研究水平的同時，指出存在的問題，提出展望性意見。

關(guān)鍵詞：會計信息質(zhì)量;債務(wù)融資成本;影響因素;綜述

隨著證券市場的飛速發(fā)展，備受關(guān)注的會計信息質(zhì)量的高低不僅影響著決策者的判斷，也牽涉到利益相關(guān)者的內(nèi)在需求。與此同時，會計信息質(zhì)量作為衡量債務(wù)市場是否健康運行的重要指標(biāo)，也關(guān)乎市場資源能否合理、高效地配置。根據(jù)信息不對稱理論，供需雙方在任何時候所獲取的信息都是不等的。所以，企業(yè)內(nèi)外源融資也是不同的，不能相互取代。若公司想要獲得持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展，保證充足的現(xiàn)金流，首要解決的是如何降低融資成本和信貸機構(gòu)對債務(wù)融資的約束程度。

1.關(guān)于會計信息質(zhì)量相關(guān)綜述

1.1會計信息質(zhì)量的界定

21世紀(jì)以來，大批企業(yè)的出現(xiàn)推動了國內(nèi)經(jīng)濟的發(fā)展，加劇了行業(yè)的競爭，也對財務(wù)核算方法提出了更高的要求。學(xué)者們對于會計信息質(zhì)量的觀點各不相同。葛家澍（2004）是我國最早提出會計信息概念的學(xué)者，但關(guān)于其質(zhì)量的定義仍未得到統(tǒng)一的結(jié)論。蔡昌、李志芬（2005）指出上市公司會計信息質(zhì)量的高低是資本市場進行健康有序運行的前提，高質(zhì)量的會計信息既可以促進資本市場的發(fā)展，也可以保障債權(quán)人的利益。因此，作為資本市場中重要的載體，會計信息不僅影響著投資者和債權(quán)人的投資活動，而且對于形成一個健康有效的資本市場起著重要的作用。而楊世忠（2013）等學(xué)者則認為會計信息質(zhì)量就是滿足不同利益相關(guān)者需要的能力總和，這種被需要程度越能得到體現(xiàn)，會計信息質(zhì)量就越高?？偟膩碚f，會計信息質(zhì)量要體現(xiàn)會計準(zhǔn)則規(guī)定的八大屬性，這樣才有利于利益相關(guān)者進行決策。

1.2會計信息質(zhì)量的衡量方法

1.2.1設(shè)替代指標(biāo)?，F(xiàn)代研究中普遍采用的是代表性較好的修正Jones（1991）模型度量的盈余質(zhì)量，當(dāng)盈余信息質(zhì)量越高，則意味著會計信息質(zhì)量低。我國學(xué)者郭銳（2014）及吳國萍等人（2012）則分別以建立FLOS模型和因違規(guī)披露而受到證券業(yè)協(xié)會處罰作為替代變量間接衡量。此外，基于審計的獨立性，Defond（2000）則是以事務(wù)所出具非標(biāo)準(zhǔn)審計意見比例作為替代標(biāo)準(zhǔn)。

1.2.2以會計信息特征為依據(jù)。這種說法最早是由美國FASB提出。我國理論界普遍認為最基本的特征是對決策的有用性。葛家澍在文章中提出相關(guān)性和可靠性是會計信息質(zhì)量的評判標(biāo)準(zhǔn)。王波等人（2008）則是選取了主營業(yè)務(wù)收入和應(yīng)收賬款的比值、應(yīng)收賬款與其他應(yīng)收款的比值等指標(biāo)衡量可靠性的特征，并通過層次分析法得出各指標(biāo)的權(quán)重，綜合計算的得分越高則認為信息質(zhì)量越可靠。

1.2.3建立評價指標(biāo)體系。此類文獻較少，仍處于探索階段。羅云芳（2006）從實操的角度認為會計核算的規(guī)范性、注會開具的審計意見及使用者的滿意程度是其標(biāo)準(zhǔn)。另外，翻閱文獻可發(fā)現(xiàn)很多學(xué)者在建立關(guān)于會計信息質(zhì)量的模型時都會選用我國深圳證券交易所平臺的信息披露評價體系，作為樣本因變量的衡量標(biāo)準(zhǔn)，這會增強研究的普適性。

2.會計信息質(zhì)量對債務(wù)融資成本影響的綜述

債務(wù)融資成本作為風(fēng)險溢價的補償，除了受信息不對稱的影響，還與公司內(nèi)部治理等因素相關(guān)。會計信息質(zhì)量作為其必不可少的一部分，成為近些年來較多學(xué)者研究的對象。國外學(xué)者研究最多的是二者直接關(guān)系，其研究結(jié)果主要呈負相關(guān)性。隨著研究的深入，國內(nèi)學(xué)者更關(guān)注于會計信息質(zhì)量與債務(wù)融資成本受到其他調(diào)節(jié)因素影響，而不僅是A?B的關(guān)系，具體可劃分為宏觀環(huán)境、公司經(jīng)營特征以及內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)三個方面：

2.1宏觀環(huán)境

從融資角度看，環(huán)境的不確定性加劇了信息的不對稱，投資者很難及時獲取企業(yè)的真實信息，不利于全面評估企業(yè)的經(jīng)營狀況，也無法有效預(yù)測市場形勢和行情走向。但是企業(yè)信息披露質(zhì)量的提高，則會緩解這種狀況，增加投資者信息，減少風(fēng)險溢價，降低融資成本（羅敏，2018）。另一方面，我國貨幣政策的調(diào)整也會對銀行信貸產(chǎn)生影響，使會計信息質(zhì)量間接作用于債務(wù)融資成本。即貨幣政策緊縮時，銀行的資金供應(yīng)規(guī)模會受到一定約束，可用金額減少，銀行會通過提高貸款利息或壓縮貸款規(guī)模的方式重新配置信貸資源（周英章和蔣振聲，2002）。所以，黎來芳、張偉華（2018）等學(xué)者認為在貨幣政策趨緊時，會計信息有用性的提高，會緩解企業(yè)貨幣政策變化帶來的因銀行貸款造成的不利影響。此外稅收作為我國宏觀調(diào)控手段之一和重要的財政來源，有學(xué)者認為這會對二者產(chǎn)生重大影響。而楊曉（2018）在研究中指出，會計穩(wěn)健性作為其主要性質(zhì)之一，在稅收管制越嚴的地方，越會對此融資成本造成影響。稅務(wù)部門會監(jiān)管企業(yè)的會計流程規(guī)范性，并會對在經(jīng)營過程中產(chǎn)生的舞弊行為給予處罰，避免股東和管理層轉(zhuǎn)移資源，掏空企業(yè)（曾亞敏、張俊生，2009）。早年有研究者認為審計質(zhì)量與事務(wù)所的規(guī)模有關(guān)，而蘇武俊、陳鋒（2019）在此基礎(chǔ)上認為大型會計師事務(wù)所會提升其信息披露質(zhì)量，從而降低債務(wù)成本，且這種影響較為顯著。此外，張崧楠（2019）認為融資流動性能對金融市場中融資規(guī)模和流動性有著較好反映， 即融資流動性使得外部投資更為關(guān)注企業(yè)的會計信息質(zhì)量， 只有會計信息質(zhì)量較高的企業(yè)才能獲得成本相對較低的債務(wù)融資。

2.2公司經(jīng)營特征

與外部環(huán)境相比，國內(nèi)學(xué)者對于這一領(lǐng)域的研究視角更為廣泛。明澤等人（2018）在其基礎(chǔ)上進行了延伸，在模型中加入企業(yè)生命周期這一自變量，他認為公司處在成長期及成熟期階段，企業(yè)會計信息可比性的增強便于債權(quán)人獲取企業(yè)財務(wù)信息，降低企業(yè)融資約束和成本，而衰退期則恰好相反。由于我國存在的特殊經(jīng)濟環(huán)境，有學(xué)者將企業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)考慮其中，在劉云國（2010）的實證研究中則體現(xiàn)了這一點，即產(chǎn)權(quán)性質(zhì)會對二者之間的關(guān)系產(chǎn)生影響。同時徐玉德等（2011）學(xué)者也得出類似的結(jié)論，他結(jié)合了我國特殊國情和產(chǎn)權(quán)性質(zhì)，并以在深交所A股上市公司為研究對象，得出會計信息的透明度與債務(wù)成本是反向關(guān)系。而在將產(chǎn)權(quán)更具體劃分為國企和非國企時，認為非國企的信息披露質(zhì)量相比與國有企業(yè)來說，對債務(wù)成本的作用更顯著（趙慧清，2018）。此外，企業(yè)保持強勁的競爭力的前提是要進行企業(yè)創(chuàng)新。鄭毅等人（2018）認為當(dāng)企業(yè)進行R&D投資時，會計信息質(zhì)量較高的公司，會獲得較低的融資約束和成本，而且此現(xiàn)象在對采用漸進式創(chuàng)新的企業(yè)中更為明顯。還有學(xué)者在做相關(guān)研究時將企業(yè)規(guī)模，固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)的比例等因素作為模型中的控制變量，考慮其中，使結(jié)果更為準(zhǔn)確 （李豫湘、宋云華、饒茜 2018）。

2.3內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)

審計師作為公司治理結(jié)構(gòu)中的成員，他需要對企業(yè)提供的財務(wù)報告進行審查。所以，研究發(fā)現(xiàn)，聲譽好的審計師對信息披露不透明的公司進行審計，能顯著降低其債務(wù)融資成本（王華、余冬根，2017）。龔光明（2016）等學(xué)者則是從信號傳遞理論出發(fā)，通過研究四年的A股上市公司財務(wù)數(shù)據(jù)，認為“旋轉(zhuǎn)門”現(xiàn)象會加深會計信息質(zhì)量對資本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度的影響。他指出此現(xiàn)象屬于公司內(nèi)部治理范疇，在某一層面揭示了企業(yè)的“內(nèi)幕”。若資本市場能夠?qū)@一現(xiàn)象進行及時識別，發(fā)揮信號傳遞功能，將會改變上市公司的債務(wù)融資資本成本，從而達到調(diào)整資本結(jié)構(gòu)運營效率的目的。

3.文獻述評及展望

通過回顧歷年相關(guān)文獻可以發(fā)現(xiàn)，關(guān)于會計信息質(zhì)量和債務(wù)融資成本單個方面的理論最早來源于國外，內(nèi)容較為豐富。而我國由于研究起點較晚，學(xué)者們大都在國外的理論基礎(chǔ)上，進行了大量的實證研究。在對二者關(guān)系進行研究時，同國外相比，國內(nèi)的文獻采用的角度更為廣泛，不單是從會計信息質(zhì)量和債務(wù)融資成本方面，更是從外部環(huán)境公司經(jīng)營特征以及公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)等方面入手，基于會計信息質(zhì)量?債務(wù)融資成本這一研究路徑，學(xué)者們加入了調(diào)節(jié)變量，使會計信息質(zhì)量對債務(wù)融資成本的影響更為顯著。關(guān)于如何降低企業(yè)債務(wù)融資成本，解決融資困境等一系列解決民營企業(yè)融資難的問題也一直是學(xué)術(shù)界的研究熱點，對實現(xiàn)企業(yè)價值具有重要意義。

盡管對其研究角度多樣，但是國內(nèi)學(xué)者們在實證研究中運用的模型較為單一或者僅僅是事實敘述，缺乏數(shù)據(jù)支撐，很難具有說服力。文獻中對于會計信息質(zhì)量的衡量標(biāo)準(zhǔn)普遍采用Jones修正模型，但這并不符合我國的特殊國情和經(jīng)濟環(huán)境。而我國深圳證券交易所的信息披露考評等級雖具有代表性，但并不全面，不能涵蓋我國所有的上市公司，對研究的結(jié)果會產(chǎn)生偏差。所以，如何實現(xiàn)信息質(zhì)量界定一致性的研究迫在眉睫。

綜合現(xiàn)有文獻，研究角度的廣度還需進一步擴展，如可從企業(yè)內(nèi)部多個方面對董事會股權(quán)結(jié)構(gòu)、高管的行為特征等多個方面進行考慮。此外，因為每個公司的運營狀況各不相同，會計信息披露程度不同，對于債務(wù)融資規(guī)模也是不盡相同，可以采用案例的形式對二者之間的影響因素進行針對性的研究，結(jié)合具體問題提出相應(yīng)的解決方案。

參考文獻：

[1]葛家澍.財務(wù)概念會計框架研究的比較與綜述[J].會計研究，2004（06）：3-10.

[2]曾亞敏，張俊生.稅收征管能夠發(fā)揮公司治理的功用嗎[J].管理世界，2009（03）：143-158.

[3]明澤，潘頡.企業(yè)生命周期、會計信息可比性與融資約束[J].財經(jīng)問題研究，2018（09）：114-121.

[4]劉運國，吳曉蒙，蔣濤.產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、債務(wù)融資與會計信息——來源中國證券市場的經(jīng)驗證據(jù)[J].會計研究，2010（01）：43-50.

[5]王華，余冬根.會計信息質(zhì)量、審計師選擇與債務(wù)融資成本——基于中國A股上市公司的經(jīng)驗證據(jù)[J].會計之友，2017（02）：53-59.

[6]龔光明，康志鵬.“旋轉(zhuǎn)門”現(xiàn)象、會計信息質(zhì)量與資本結(jié)構(gòu)動態(tài)調(diào)整[J].經(jīng)濟與管理研究，2016（01）：136-144.

作者簡介：

鄭賽男（1995- ?），女，漢族，安徽省含山縣，在讀研究生，研究方向：會計;

潘悅（1989- ?），女，漢族，安徽省蒙城縣，會計碩士，研究方向：財務(wù)管理與公司金融。