郭明星

[摘 要] OPM戰(zhàn)略作為一種創(chuàng)新型的營運(yùn)資本管理戰(zhàn)略，在政府“去杠桿”以及抑制通脹的大環(huán)境下，越來越受到企業(yè)的青睞?；诤Ｌ煳稑I(yè)對OPM戰(zhàn)略的實(shí)踐，通過收集并整理營運(yùn)資本周轉(zhuǎn)、財(cái)務(wù)彈性、營運(yùn)資本結(jié)構(gòu)等相關(guān)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，剖析海天味業(yè)實(shí)施OPM戰(zhàn)略對財(cái)務(wù)彈性和風(fēng)險(xiǎn)的影響，針對OPM戰(zhàn)略所存在的問題提出應(yīng)該加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管控能力、有效管理流動(dòng)資產(chǎn)、優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)、與供應(yīng)商保持長期合作共贏以及提升企業(yè)的實(shí)力的對策建議。

[關(guān)鍵詞] OPM戰(zhàn)略;現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期;財(cái)務(wù)彈性;風(fēng)險(xiǎn)

[中圖分類號(hào)] F275[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] A[文章編號(hào)] 1009-6043（2020）08-0082-03

營運(yùn)資本管理在企業(yè)日常的財(cái)務(wù)管理中起著周轉(zhuǎn)和輸送的作用，在政府“去杠桿”以及抑制通脹的大環(huán)境下，越來越多的企業(yè)運(yùn)用OPM戰(zhàn)略（other people's money）來管理它們的營運(yùn)資金，通過占用供應(yīng)商的資金來降低企業(yè)自身的用資壓力，以期望提高營運(yùn)資金使用率。OPM戰(zhàn)略是指企業(yè)充分利用自身在價(jià)值鏈中的競爭優(yōu)勢以及綜合財(cái)務(wù)實(shí)力，占用供應(yīng)商和經(jīng)銷商的資金來幫助企業(yè)運(yùn)營，將資金成本轉(zhuǎn)嫁給供應(yīng)商和經(jīng)銷商的較為激進(jìn)的營運(yùn)資本管理戰(zhàn)略。

只要企業(yè)資金達(dá)到一定規(guī)模并且和供應(yīng)商之間協(xié)作達(dá)到一定程度的企業(yè)都可以使用OPM戰(zhàn)略，通常是供應(yīng)鏈中的核心企業(yè)，它們對上游供應(yīng)商和下游經(jīng)銷商具有很強(qiáng)大的話語權(quán)，可以有計(jì)劃地大量占用上下游客戶的資金，具有較強(qiáng)的核心競爭能力。

OPM戰(zhàn)略作為一種創(chuàng)新型的營運(yùn)資本管理戰(zhàn)略，由我國的黃世忠于2006年提出，越來越受到企業(yè)的青睞，并且OPM戰(zhàn)略實(shí)施的效果也越來越好。有些公司運(yùn)用OPM戰(zhàn)略卓有成效，不僅提升了企業(yè)的財(cái)務(wù)彈性，而且可以提高盈利能力，為股東創(chuàng)造更多的價(jià)值，但隨著時(shí)間的推移實(shí)施OPM戰(zhàn)略所隱含的風(fēng)險(xiǎn)也逐漸浮出水面，它主要是通過占用上下游客戶的資金來解決企業(yè)在營運(yùn)方面資金周轉(zhuǎn)困難的問題。

一、海天味業(yè)的基本情況

海天味業(yè)（佛山市海天調(diào)味食品股份有限公司的簡稱）是一家專業(yè)調(diào)味品生產(chǎn)和營銷企業(yè)，公司最主要的產(chǎn)品是醬油、調(diào)味醬和蠔油，公司主營業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展。海天調(diào)味醬處于領(lǐng)先地位，發(fā)展速度一直保持上升態(tài)勢，一直穩(wěn)居中國調(diào)味業(yè)地位前列，持續(xù)領(lǐng)跑中國調(diào)味品快消市場。

海天味業(yè)處于調(diào)味品的龍頭企業(yè)，主要采取經(jīng)銷商為主的銷售模式，采用“先款后貨”的結(jié)算方式。產(chǎn)品不但暢銷于國內(nèi)市場，還銷往全球60多個(gè)國家與地區(qū)，規(guī)模優(yōu)勢顯著，在與供應(yīng)商及經(jīng)銷商談判時(shí)具有很大部分的話語權(quán)，采取“先款后貨”的銷售模式，無償占用上下游客戶越來越多的資金，有力保障公司現(xiàn)金流以及防止壞賬的發(fā)生，避免自身資金被經(jīng)銷商占用，不斷減少供應(yīng)商及經(jīng)銷商利潤空間使企業(yè)獲得更多的盈利。

（一）營運(yùn)資本周轉(zhuǎn)分析

1.現(xiàn)金周期

現(xiàn)金周期對企業(yè)非常重要，它的長短直接會(huì)影響到營運(yùn)資金所需數(shù)額，因此，在對OPM戰(zhàn)略實(shí)施效果進(jìn)行評價(jià)時(shí)通常會(huì)選用現(xiàn)金周期，其計(jì)算公式如下：

現(xiàn)金周期=應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)+存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)-應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)

如表1所示，現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù)從2014至2018年各年均為負(fù)數(shù)，這是一個(gè)非常好的狀態(tài)，現(xiàn)金周期是負(fù)的，也就是說海天味業(yè)自己不用投錢，靠經(jīng)銷商和供貨商的錢就可以維持正常的運(yùn)營，說明企業(yè)的流轉(zhuǎn)狀況好，經(jīng)營管理效率高。近五年中，最少是在2016年時(shí)占用了55.03天，最多是在2018年時(shí)占用了97.71天，呈現(xiàn)出先下降后上升的變動(dòng)趨勢，這意味著海天味業(yè)的日常經(jīng)營活動(dòng)占用上下游客戶的資金超過了自己在存貨和應(yīng)收賬款上被“客戶”占用的資金。

從表1可以看出，預(yù)收款項(xiàng)的金額遠(yuǎn)大于存貨和應(yīng)收賬款的金額，海天味業(yè)占用了下游經(jīng)銷商的大量資金，說明海天味業(yè)的OPM戰(zhàn)略的實(shí)施有效管理了營運(yùn)資本，達(dá)到了無本經(jīng)營的境界。從整體來看，海天味業(yè)運(yùn)用OPM戰(zhàn)略的能力在調(diào)味品行業(yè)處于較高水平，它成功的實(shí)施了OPM戰(zhàn)略，幫助了海天味業(yè)的高速發(fā)展。

根據(jù)現(xiàn)金周期的計(jì)算公式，我們要想讓現(xiàn)金周期縮短，一方面可以縮短存貨同轉(zhuǎn)期和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期，另一方面也可以延長應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期。海天味業(yè)可以根據(jù)自身的實(shí)際情況，縮短收款浮賬時(shí)間、建立多個(gè)收款中心、銀行存款箱制度、推遲應(yīng)付款的支付、使用現(xiàn)金浮存量等方法，在合理的范圍內(nèi)盡量早收晚付，提高現(xiàn)金利用效果。

2.凈現(xiàn)金需求

凈現(xiàn)金需求是指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中的資金占用（流動(dòng)資產(chǎn)的部分項(xiàng)目）與生產(chǎn)經(jīng)營過程中的資金來源（結(jié)算性流動(dòng)負(fù)債的部分項(xiàng)目）的差額。其計(jì)算公式為：

凈現(xiàn)金需求=存貨+預(yù)付賬款+應(yīng)收賬款-預(yù)收賬款-應(yīng)付賬款-應(yīng)付票據(jù)

企業(yè)如果在供應(yīng)鏈中具有很強(qiáng)的話語權(quán)，就可以很好地利用購銷客戶資金為自己尋求方便，這樣極易出現(xiàn)負(fù)凈現(xiàn)金需求和負(fù)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期。從表1可知，海天味業(yè)善于應(yīng)用供應(yīng)商在貨款結(jié)算上的商業(yè)信用政策，用別人的錢經(jīng)營自己的事業(yè)，成功實(shí)施了OPM戰(zhàn)略，在這五年中2018年表現(xiàn)最好，2.77億元資金被沉淀97.71天，財(cái)務(wù)潛在收益十分誘人，運(yùn)用OPM戰(zhàn)略的能力在調(diào)味品行業(yè)處于較高水平。

（二）財(cái)務(wù)彈性分析

我們通過對海天味業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)金流量和支付現(xiàn)金需要進(jìn)行比較分析，不僅可以及時(shí)發(fā)現(xiàn)資金風(fēng)險(xiǎn)中需關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，而且可以側(cè)面反映OPM戰(zhàn)略實(shí)施的效果。

從表2可以看出僅有經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額對流動(dòng)負(fù)債比率在1%左右，顯示海天味業(yè)的償債能力不是很理想，其余指標(biāo)表明海天味業(yè)的償債能力還可以，其中資產(chǎn)負(fù)債率介于23.89%-31.93%之間，相對來說比較低，表明它的償債壓力不大。另外，流動(dòng)比率在近五年都高于2，但是它的流動(dòng)負(fù)債占負(fù)債總額比例偏高，我們應(yīng)該更加關(guān)注它的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額對流動(dòng)負(fù)債比率。

海天味業(yè)的財(cái)務(wù)彈性指標(biāo)如表2所示：

經(jīng)營性現(xiàn)金流對流動(dòng)負(fù)債比率偏低，這意味著海天味業(yè)財(cái)務(wù)彈性比較小，不是很理想，短期償債能力較差，這顯然與公司的OPM戰(zhàn)略有關(guān)，OPM戰(zhàn)略實(shí)施效果比較好，企業(yè)的整體經(jīng)營策略比較穩(wěn)健，資金壓力不大，保持較快速的發(fā)展勢頭。

（三）營運(yùn)資本結(jié)構(gòu)

從表3可以看出海天味業(yè)的毛利率指標(biāo)2014-2018年都在40%及以上，凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)在30%以上，這都說明海天味業(yè)的盈利能力比較強(qiáng)。

海天味業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)中主要是貨幣資金，達(dá)47%以上，而且2014年高達(dá)72.77%;其次是存貨，在7%-17%之間浮動(dòng)，而且貨幣資金和存貨兩者合計(jì)占比在56.42%-89.18%之間;應(yīng)收票據(jù)在最近的五年中均為0，而且應(yīng)收賬款2014-2016年也是0，只是在近兩年才開始略有余額，占比僅0.02%。另外，應(yīng)收利息增加主要是定期存款增加，相應(yīng)的應(yīng)收利息增加所致。

海天味業(yè)的流動(dòng)負(fù)債中主要是預(yù)收賬款，占比在41.38%-59.34%之間;其次是應(yīng)付賬款，占比在11.02%-21.63%之間，而且預(yù)收賬款和應(yīng)付賬款二者合計(jì)在63.01%-75.66%之間;應(yīng)付票據(jù)在1%左右，短期借款是在2018年才有余額，僅占0.32%。

如表3所示，近五年中，海天味業(yè)的預(yù)收賬款占流動(dòng)負(fù)債的比率平均約為52.98%，應(yīng)付賬款占流動(dòng)負(fù)債的比率平均約為15.66%，流動(dòng)負(fù)債主要由應(yīng)付賬款和預(yù)收賬款構(gòu)成，流動(dòng)負(fù)債中有一多半以上是由應(yīng)付賬款及預(yù)收賬款構(gòu)成，海天味業(yè)與上下游關(guān)聯(lián)性很強(qiáng)。海天味業(yè)預(yù)收賬款之所以能一直保持在較高水平是由于巨大的規(guī)模優(yōu)勢，使得它在與供應(yīng)商及經(jīng)銷商議價(jià)時(shí)更加具有話語權(quán)，可以更多地?zé)o償占用客戶資金，不斷減少供應(yīng)商及經(jīng)銷商利潤空間使企業(yè)獲得更多的盈利。

二、OPM戰(zhàn)略存在的問題

雖然實(shí)施OPM戰(zhàn)略能夠幫助海天味業(yè)減少營運(yùn)資金需求，增加經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量，增強(qiáng)財(cái)務(wù)彈性，穩(wěn)固在市場上壟斷性的地位，增加企業(yè)的利潤，推動(dòng)企業(yè)的擴(kuò)張和發(fā)展，但是隨著OPM戰(zhàn)略的實(shí)施時(shí)間增加，其潛在的經(jīng)營和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)開始顯露。

第一，流動(dòng)負(fù)債占負(fù)債總額比率過高。海天味業(yè)負(fù)債內(nèi)部結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出流動(dòng)負(fù)債占比過大的問題，流動(dòng)負(fù)債占負(fù)債總額的比例維持在98%以上，流動(dòng)負(fù)債和長期負(fù)債嚴(yán)重失衡，反映出海天味業(yè)的債務(wù)結(jié)構(gòu)并不是很合理，存在很高的潛在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

第二，流動(dòng)負(fù)債構(gòu)成不太合理。流動(dòng)負(fù)債中應(yīng)付賬款和預(yù)收賬款的比重每年均在63%以上，短期借款所占比重則少之又少，近五年中僅有2018年短期借款有少量余額，由此可見，海天味業(yè)沒有充分利用財(cái)務(wù)杠桿。海天味業(yè)利用自身強(qiáng)勢的議價(jià)能力無償占用了上游客戶大量的貨款，易招到供應(yīng)商集體擠兌，海天味業(yè)的現(xiàn)金流就會(huì)受到嚴(yán)重的影響，蘊(yùn)含著很高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，可能是公司財(cái)務(wù)上唯一面臨的，但卻是絕對致命的風(fēng)險(xiǎn)。

第三，現(xiàn)金周期持續(xù)為負(fù)的弊端。實(shí)施OPM戰(zhàn)略雖然可以幫助企業(yè)獲得更多的現(xiàn)金流保障日常的生產(chǎn)運(yùn)營，但是如果過度占用上下游客戶資金會(huì)給對方造成一定程度上的資金壓力，可能激化矛盾，甚至還會(huì)影響海天味業(yè)及其供應(yīng)商、經(jīng)銷商的正常運(yùn)營。海天味業(yè)長期占用上下游的資金，在獲得利潤來源的同時(shí)也會(huì)增加經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，從而有可能會(huì)影響自身的持續(xù)經(jīng)營能力。

第四，潛在客戶和老客戶的流失。海天味業(yè)采取“先款后貨”的銷售模式，一方面可能會(huì)流失一部分潛在的客戶，影響自身的擴(kuò)張速度和業(yè)績增長;另一方面如果其他調(diào)味品企業(yè)競爭力上升，經(jīng)銷商擁有充分的選擇權(quán)，在利益的驅(qū)動(dòng)下會(huì)選擇獲利更多或者信用條件更優(yōu)惠的企業(yè)，海天味業(yè)可能會(huì)流失一部分的老客戶，影響其未來的發(fā)展前景。

三、OPM戰(zhàn)略的改進(jìn)意見

（一）加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管控能力

OPM戰(zhàn)略本身對企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力要求極高，為了防范OPM戰(zhàn)略帶來的潛在風(fēng)險(xiǎn)，提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力，海天味業(yè)不僅要注重加強(qiáng)對短期風(fēng)險(xiǎn)的評估和應(yīng)對能力，同時(shí)也應(yīng)注重提升長期的風(fēng)險(xiǎn)管控能力。

海天味業(yè)在日常的經(jīng)營活動(dòng)中，一方面需要加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理和公司治理，持續(xù)收集與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)變化相關(guān)的信息，進(jìn)行發(fā)現(xiàn)識(shí)別和風(fēng)險(xiǎn)分析，及時(shí)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對策略;另一方面通過健全和完善內(nèi)部控制，進(jìn)一步優(yōu)化公司的管理制度及流程，提高風(fēng)險(xiǎn)管理水平，從而保證公司經(jīng)營管理合法合規(guī)，促進(jìn)公司戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)和可持續(xù)發(fā)展。

（二）有效管理流動(dòng)資產(chǎn)

企業(yè)能夠健康有序地開展經(jīng)營活動(dòng)離不開流動(dòng)資產(chǎn)正常的資金周轉(zhuǎn)，流動(dòng)資產(chǎn)管理的好壞直接影響整個(gè)企業(yè)未來的生存和發(fā)展。海天味業(yè)只有通過儲(chǔ)備充足的貨幣資金、加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理、促進(jìn)存貨有效周轉(zhuǎn)等有效管理流動(dòng)資產(chǎn)的方式方法，保證高周轉(zhuǎn)強(qiáng)償債能力的情況下，OPM戰(zhàn)略才有立足的根基配合流動(dòng)資產(chǎn)的管理與監(jiān)督工作。

（三）優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)

通過分析可知，海天味業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡，流動(dòng)負(fù)債比例過高，導(dǎo)致負(fù)債經(jīng)營的優(yōu)勢未能充分發(fā)揮。為了提高海天味業(yè)財(cái)務(wù)的平穩(wěn)性，不能過度依賴OPM戰(zhàn)略，而應(yīng)該多種渠道融資，企業(yè)應(yīng)通過多種方式進(jìn)行融資而不僅是占用上下游資金。比如，海天味業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模大且在資本市場上的口碑良好，在企業(yè)日常的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)中可以加強(qiáng)與銀行等企業(yè)外界的溝通與協(xié)調(diào)，可以增加銀行貸款的規(guī)模充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，促使流動(dòng)負(fù)債和長期負(fù)債達(dá)到均衡水平，最終實(shí)現(xiàn)優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)的目的。

（四）與供應(yīng)商保持長期合作共贏

海天味業(yè)在采購環(huán)節(jié)應(yīng)該注重對供應(yīng)商的管理，加強(qiáng)對供應(yīng)商的議價(jià)能力，同時(shí)兼顧與供應(yīng)商關(guān)系能夠長遠(yuǎn)而良性發(fā)展，與供應(yīng)商建立良好的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，維持和新建長期的契約關(guān)系，實(shí)現(xiàn)長期有效資金占用效果才是OPM戰(zhàn)略真正的目的。因此，海天味業(yè)要正確認(rèn)識(shí)與供應(yīng)商的利益沖突，在追求自身發(fā)展的同時(shí)加強(qiáng)合作，構(gòu)建與供應(yīng)商和諧相處、合作共贏的良好關(guān)系。

（五）提升企業(yè)的實(shí)力

企業(yè)實(shí)力如何是決定OPM戰(zhàn)略能否成功實(shí)施的關(guān)鍵因素，只有占據(jù)供應(yīng)鏈的關(guān)鍵地位，使得企業(yè)具有足夠的議價(jià)能力，才能保障企業(yè)成功實(shí)現(xiàn)OPM戰(zhàn)略。海天味業(yè)要善于創(chuàng)新求變，加快信息化建設(shè)，利用企業(yè)本身在電商市場的影響力及聲譽(yù)，樹立優(yōu)秀的品牌形象，延續(xù)高質(zhì)量發(fā)展的態(tài)勢，最終提升自身實(shí)力。

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