錦霖

8月26日，北京鍵凱科技股份有限公司（股票簡稱“鍵凱科技”，688356.SH）成功登陸上海證券交易所科創(chuàng)板?？偛课挥诒本┦泻５韰^(qū)中關(guān)村東升科技園的鍵凱科技，是國內(nèi)外為數(shù)不多能進行高純度和低分散度的醫(yī)用藥用聚乙二醇及活性衍生物工業(yè)化生產(chǎn)的公司之一，填補了國內(nèi)長期缺乏規(guī)?；a(chǎn)高質(zhì)量的醫(yī)用藥用聚乙二醇及其衍生物的空白，作為國家高新技術(shù)企業(yè)，公司在聚乙二醇及其活性衍生物研發(fā)、生產(chǎn)、醫(yī)藥應(yīng)用等技術(shù)領(lǐng)域處于國內(nèi)領(lǐng)先地位，是全球市場的主要參與者。

公司董事長、總經(jīng)理趙宣先生表示：本次發(fā)行上市，將是鍵凱科技發(fā)展歷史上的一次重要跨越，是公司依據(jù)未來發(fā)展規(guī)劃做出的戰(zhàn)略性安排。公司將以上市為契機，確保公司持續(xù)、快速、健康發(fā)展，不斷提升公司價值，實現(xiàn)投資者利益最大化。

聚乙二醇細分領(lǐng)域翹楚

醫(yī)藥產(chǎn)品關(guān)系到人民生命健康和安全，其重要性不言而喻。從國外的藥物發(fā)展經(jīng)驗看，由于傳統(tǒng)短效藥物的繁瑣用藥頻率，長效化藥物對短效產(chǎn)品的替代或者補充是產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢，而聚乙二醇修飾技術(shù)被公認為是目前藥物長效化的最好途徑。當(dāng)前我國聚乙二醇修飾藥物發(fā)展尚處于起步和探索階段，以蛋白/多肽類藥物為例，根據(jù)廣證恒生報告，預(yù)計2028年國內(nèi)長效化重組蛋白藥物的市場空間將達299億-695億元。隨著長效藥物過渡升級，聚乙二醇修飾藥物市場規(guī)模也將隨之?dāng)U大。

作為行業(yè)先驅(qū)者，鍵凱科技自2008年起即向國內(nèi)新藥研發(fā)企業(yè)提供量產(chǎn)的醫(yī)用藥用聚乙二醇活性衍生物，使得國內(nèi)聚乙二醇修飾新藥研發(fā)走上了快速發(fā)展的軌道。在公司的技術(shù)支持下，2014年長春金賽的聚乙二醇重組人生長激素獲批上市，在臨床上實現(xiàn)了聚乙二醇活性衍生物的進口替代。

公司在聚乙二醇及其相關(guān)藥物和器械的生產(chǎn)研發(fā)等各環(huán)節(jié)建立了完整自主的核心技術(shù)體系，形成63項境內(nèi)外發(fā)明專利、55項正在申請的發(fā)明專利，常規(guī)產(chǎn)品包括600余種。截至2019年12月底，在國內(nèi)關(guān)于聚乙二醇修飾藥物相關(guān)的近30家醫(yī)藥企業(yè)中，其中20家為公司客戶;公司已支持我國境內(nèi)恒瑞醫(yī)藥、江蘇豪森、長春金賽、特寶生物等領(lǐng)軍生物制藥企業(yè)6個聚乙二醇修飾藥物中4個的研發(fā)和生產(chǎn);同時公司也為國際醫(yī)藥企業(yè)提供原材料，在醫(yī)用藥用聚乙二醇領(lǐng)域擁有絕對優(yōu)勢。

完備產(chǎn)業(yè)鏈 構(gòu)筑堅實護城河

相對國內(nèi)可比公司，鍵凱科技進入領(lǐng)域早、產(chǎn)品品種多，能夠自主工業(yè)化生產(chǎn)高純度醫(yī)用藥用聚乙二醇原料，具有較為豐富完備的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，下游客戶進入聚乙二醇修飾藥物領(lǐng)域會優(yōu)先與公司接觸并開展業(yè)務(wù)。由于醫(yī)藥企業(yè)對原料要求嚴(yán)格，在質(zhì)量、注冊、臨床等方面的壁壘使得制藥公司傾向于選擇穩(wěn)定的供應(yīng)商長期合作，因此，在聚乙二醇領(lǐng)域，鍵凱科技具備獨有的品牌優(yōu)勢、醫(yī)藥原料壁壘與客戶粘性優(yōu)勢。

公司客戶數(shù)量廣泛且覆蓋聚乙二醇全產(chǎn)業(yè)鏈條，在原材料銷售利潤外，公司積極向下游拓展，正自主開發(fā)多項全球創(chuàng)新的聚乙二醇修飾藥物及第三類醫(yī)療器械產(chǎn)品。其中抗腫瘤1類新藥聚乙二醇伊立替康已進入一期臨床試驗，鎮(zhèn)痛藥物JK1214R、長效化免疫抑制藥物 JK1208R等1類新藥正處于臨床前研究階段。

公司依據(jù)技術(shù)服務(wù)對下游合作商產(chǎn)品收取分成，多元化盈利，以降低醫(yī)藥公司的經(jīng)營風(fēng)險。隨著技術(shù)水平和客戶規(guī)模的逐漸提升，公司的營業(yè)收入和凈利潤也實現(xiàn)了高速增長：2017年到2019年年末，公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入7709.01萬元、10126.89萬元和13431.96萬元，年復(fù)合增長率32%，同期凈利潤分別實現(xiàn)2117.20萬元、3626.97萬元和6154.37萬元，年復(fù)合增長率高達70.49%。根據(jù)最新公告，公司預(yù)計2020年1-9月歸屬于上市公司股東的凈利潤4571.00萬至5049.00萬，同比變動11.32%至22.97%，保持了穩(wěn)健健康的成長態(tài)勢。

對此，中信建投在研究報告中指出：鍵凱科技在聚乙二醇領(lǐng)域積累了大量穩(wěn)定客戶，在積極自主研發(fā)向下游產(chǎn)業(yè)拓展同時，通過“許可費+里程碑收入+收益分成”方式實現(xiàn)多元化盈利。隨著未來國內(nèi)藥物短效向升級轉(zhuǎn)型、上下游一體化發(fā)展，公司規(guī)模和業(yè)績有望進一步提升。

聚乙二醇醫(yī)藥應(yīng)用創(chuàng)新技術(shù)以材料創(chuàng)新引領(lǐng)生物醫(yī)藥創(chuàng)新，對我國醫(yī)藥健康事業(yè)的進步和發(fā)展具有重大現(xiàn)實意義。憑借近20年的技術(shù)積累和業(yè)務(wù)拓展，鍵凱科技將以此次上市為契機，迎來發(fā)展新篇章。