玄鐵

創(chuàng)業(yè)板注冊制首批企業(yè)24日高調掛牌，炒新熱引發(fā)老股炒殼熱，招來“特?！笔奖O(jiān)管重拳。本輪行情龍頭指數(shù)科創(chuàng)50指數(shù)本周進入技術性熊市。但核心資產(chǎn)重新領漲，資源向“漂亮50”集中。

做空機制無礙新股上市后暴漲

一夜暴富情結，是A股牛短熊長的癥結所在。在過去30年里，政策托市的機會窗口逼仄，常因“熊市倒逼改革”機制而生。改革紅利是監(jiān)管層相機抉擇的產(chǎn)物，和股指漲跌多成反比。熊市超跌反彈行情會否演變成泡沫牛市，要看群體癲狂能否扛住監(jiān)管重拳。

即使自帶三高發(fā)行（發(fā)行價高、估值高、超募資高）的圈錢屬性，新股上市照演不敗神話，壯了炒家賺取最大化差價的膽，也讓避免市場大起大落的監(jiān)管意圖一再落空。監(jiān)管層在創(chuàng)業(yè)板注冊制新規(guī)制定時，將IPO上市漲跌幅無限制期限由上市首日擴大為前五天，旨在遏制連板的龍頭+賺錢效應擴散，但仍低估了逢新必炒、炒久必煳的A股陋習。

如果說2005至2007年的大牛市緣自股改紅利，2019年以來的科網(wǎng)股牛市要歸功于增量和存量注冊制試點。注冊制新股選擇批量上市，意在稀釋個股的改革紅利含量，分散炒家火力?？苿?chuàng)板首批25只新股去年7月掛牌，上市首日平均漲幅1.4倍，兌現(xiàn)了注冊制增量改革紅利。創(chuàng)業(yè)板注冊制新股上市，則是存量改革向全市場注冊制改革推廣的先行軍，得失之間關乎大局。

監(jiān)管層全力推廣注冊制，是為了促進優(yōu)勝劣汰，以高質量股市推動經(jīng)濟高質量發(fā)展。說白了，是讓資源向“漂亮50”集中。為此，創(chuàng)業(yè)板注冊制鼓勵多空均勢，IPO上市首日起即可作為融資融券標的，其中安克創(chuàng)新和圣元環(huán)保上市首日分別被凈賣出1.4億元和1.09億元。如此重磅利空仍難遏制炒家瘋狂，二者本周最大漲幅分別高達1.55倍和2.08倍。

亂炒之風或歇息 核心資產(chǎn)重新領漲

創(chuàng)業(yè)板首批18只新股平均發(fā)行市盈率39.25倍，上市前4天的算術平均漲幅分別為212.4%、22.7%、-7.92%和-13%。其整體估值仍達120倍，均值回歸之路遍地荊棘。

新股估值是A股的支點，撬動的不僅是市場人氣和賺錢效應，還有比價效應帶來的老股補漲。從機構操盤角度來看，漲停板上限增至20%，放大了盈利效應，也縮短了投機周期，只是出貨難度更大。要謹記的是，漲停板買進再遇天地板式跌停，將虧33.33%。跌停板買進再遇地天板式漲停，則賺五成。這預示著機構誘多和逼空有了大殺器。

統(tǒng)計顯示，創(chuàng)業(yè)板老股20%漲停家數(shù)，從26日的5只，升至27日的16只，集體霸屏。其中有13只股票總市值在55億元以下，創(chuàng)業(yè)板+殼資源概念卷土重來。五炒之風中的炒新股，向炒小市值、績差、問題股和炒短線蔓延。

作為創(chuàng)業(yè)板老股注冊制龍頭，天山生物自8月19日起漲停，3個10%+4個20%漲停走來，至27日共上漲1.76倍。其前兩年虧損，今年上半年續(xù)虧765萬元;再加上7月底因涉嫌信息披露違法違規(guī)，被證監(jiān)會立案調查，有退市風險。機構暴炒問題股有頂風作案之嫌，且屬資源錯配。對此，監(jiān)管層時隔17個月后，再度亮出特停狠招，天山生物自周五起停牌核查?？傹堫^被關小黑屋，為監(jiān)管升級之實錘，A股亂炒之風或歇息，核心資產(chǎn)重新領漲。

中美科技股牛市表現(xiàn)差異明顯

28日，滬市成交3172億元，為7月份以來地量。這與科創(chuàng)板受累于限售股解禁有關（首批25只新股的發(fā)行法人配售股7月22日上市）?？苿?chuàng)50年內(nèi)最多上漲72.6%，現(xiàn)已縮至41.7%，且自7月14日以來的最大跌幅為20.2%，已進入技術性熊市。

吊詭的是，科創(chuàng)板由牛轉熊，散戶卻大舉入市。中國結算數(shù)據(jù)顯示，7月份A股新增投資者數(shù)242.6萬，環(huán)比增長56.6%，創(chuàng)近5年單月最高紀錄。居民火爆入市，是監(jiān)管將升級的預警指標。27日，恒生AH股溢價指數(shù)收于137.92點，為4年多來高位。127只AH股溢價率中位數(shù)是88%，其中總市值達5172億元的中芯國際溢價1.97倍。

美股科技牛股相對A股的比較優(yōu)勢明顯，體量大，估值低，頂端優(yōu)勢強大。蘋果市值為2.1萬億美元，滾動市盈率38倍。隨其起舞的A股83只蘋果概念股總市值為2.39萬億元人民幣，動態(tài)市盈率58倍?；蛟S是新冠疫情放大了科技巨頭的核心優(yōu)勢，美股前五大市值股蘋果、亞馬遜、微軟、谷歌和臉譜總市值占標普500比重約為24%（年初為17%），年內(nèi)平均上漲55%，同期標普500僅上漲7.84%。再看下科創(chuàng)板，平均市盈率92倍，遠高于標普500（29.9倍），A股股民跨欄難度是不是太高了？

（文中個股僅做舉例，不做買入推薦）