摘要：家庭是社會(huì)中最基本的組成單元，在日常經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中發(fā)揮著重要作用。對(duì)于單個(gè)家庭而言，如何在不確定性環(huán)境下使用各類金融工具滿足個(gè)性化財(cái)富需求？導(dǎo)致我國(guó)家庭金融資產(chǎn)配置比重低的原因是什么？我國(guó)家庭金融資產(chǎn)配置有何特點(diǎn)？如何引導(dǎo)家庭金融資產(chǎn)的合理優(yōu)化配置？為此，本文試圖從上述問(wèn)題出發(fā)，剖析我國(guó)居民家庭金融資產(chǎn)配置現(xiàn)狀，探討金融資產(chǎn)配置過(guò)程中可能存在的問(wèn)題，并提出相應(yīng)的優(yōu)化策略。

關(guān)鍵詞：家庭金融;資產(chǎn)配置;金融素養(yǎng)

中圖分類號(hào)：F8322;F3238??文獻(xiàn)識(shí)別碼：A??文章編號(hào)：

2096-3157（2020）16-0146-02

一、引言

自Cambell（2006）的開創(chuàng)性研究以來(lái)，家庭金融已成為繼金融資產(chǎn)定價(jià)和公司金融之后的一個(gè)全新研究方向。家庭金融研究方向涵蓋家庭金融資產(chǎn)配置、金融市場(chǎng)參與等，上述問(wèn)題的研究不僅對(duì)家庭個(gè)體具有重要影響，而且對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行具有重要作用?，F(xiàn)階段針對(duì)我國(guó)家庭金融資產(chǎn)配置的研究正處于高速發(fā)展階段，因此，要高度重視家庭金融資產(chǎn)配置在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的積極作用，深入探討我國(guó)家庭金融資產(chǎn)配置現(xiàn)狀背后的內(nèi)因，這對(duì)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)出臺(tái)相應(yīng)法律法規(guī)，對(duì)金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新金融理財(cái)產(chǎn)品、提升消費(fèi)者福利，對(duì)提高居民的金融素養(yǎng)都具有重要意義。

二、家庭金融資產(chǎn)配置現(xiàn)狀

1家庭金融資產(chǎn)配置比重低

2015年CHFS數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)家庭金融資產(chǎn)比重僅占家庭總資產(chǎn)的124%，同期美國(guó)占比高達(dá)68%，瑞士、加拿大、英國(guó)等國(guó)家占比均超過(guò)50%。筆者認(rèn)為，國(guó)內(nèi)家庭金融資產(chǎn)配置比重較低可能受制于：（1）居民將大量財(cái)富投資于房產(chǎn)等非金融資產(chǎn)，對(duì)金融資產(chǎn)投資形成“擠出效應(yīng)”;（2）居民理財(cái)觀念普遍較為淡薄，對(duì)金融機(jī)構(gòu)缺乏信任。

2金融資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)差異顯著

圖1報(bào)告了截至2011年年底我國(guó)居民家庭金融資產(chǎn)的構(gòu)成情況，數(shù)據(jù)顯示我國(guó)家庭對(duì)銀行存款、現(xiàn)金等低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置比重過(guò)大，僅上述兩項(xiàng)合計(jì)占比高達(dá)7568%，遠(yuǎn)高于國(guó)外同期水平;但是，我國(guó)家庭對(duì)股票、金融理財(cái)產(chǎn)品、衍生品等高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資意愿較弱，三者合計(jì)占比僅占1866%。

3城鄉(xiāng)家庭金融資產(chǎn)配置差異顯著

圖2報(bào)告了我國(guó)家庭持有金融資產(chǎn)的市值水平，全樣本視角下我國(guó)家庭金融資產(chǎn)平均值為63800元，中位數(shù)為6000元。平均數(shù)、中位數(shù)的巨大差異表明我國(guó)現(xiàn)階段貧富差距雖有改善但仍較為嚴(yán)峻。子樣本視角下城鄉(xiāng)家庭金融資產(chǎn)市值同樣存在顯著差異，城鎮(zhèn)家庭持有金融資產(chǎn)價(jià)值中位數(shù)達(dá)農(nóng)村家庭5倍，平均數(shù)達(dá)近4倍。

4金融資產(chǎn)投資門檻較高

2018年《中國(guó)城市家庭財(cái)富報(bào)告》指出，投資門檻限制是導(dǎo)致居民多元化金融資產(chǎn)配置積極性不足的主要原因。此外，投資閾值不僅包括資本要求、投資者準(zhǔn)入條件等顯性閾值，還包括信息成本、時(shí)間成本等隱性閾值。總體上看，高收入家庭相比于低收入家庭更具優(yōu)勢(shì)，原因在于高收入家庭普遍具有更高的金融素養(yǎng)，更容易獲取有效的市場(chǎng)信息，從而做出相對(duì)理性的投資決策行為。

三、家庭金融資產(chǎn)配置存在的問(wèn)題

1居民金融素養(yǎng)亟待提升

2017年CHFS問(wèn)卷調(diào)查部分指標(biāo)反映出我國(guó)家庭金融投資理財(cái)能力較低現(xiàn)象具有普遍性。筆者根據(jù)受訪家庭對(duì)“您家為什么沒(méi)有開設(shè)股票賬戶”問(wèn)題的回答，發(fā)現(xiàn)6433%的家庭認(rèn)為自己缺乏股票交易基礎(chǔ)知識(shí);在受訪家庭對(duì)“您對(duì)股票、債券、基金的整體了解程度如何”問(wèn)題的回答中，筆者同樣發(fā)現(xiàn)有7512%的家庭認(rèn)為自己對(duì)上述金融產(chǎn)品一無(wú)所知。數(shù)據(jù)表明對(duì)于我國(guó)多數(shù)家庭而言，投資能力不足、理財(cái)觀念淡薄的現(xiàn)象普遍存在，居民金融素養(yǎng)迫切需要改善。這要求廣大金融機(jī)構(gòu)積極引導(dǎo)居民參與金融市場(chǎng)，推廣滿足居民多元化需求的金融理財(cái)產(chǎn)品，加大金融基礎(chǔ)知識(shí)的普及力度，提高居民的風(fēng)險(xiǎn)控制能力，在風(fēng)險(xiǎn)可控的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)家庭財(cái)富的保值、增值。

2金融資產(chǎn)配置種類單一，房產(chǎn)配置比重較大

考慮到房產(chǎn)投資對(duì)居民具有使用價(jià)值、投資價(jià)值，避險(xiǎn)價(jià)值。多數(shù)家庭更愿意將房產(chǎn)投資視為首選。已有文獻(xiàn)表明房產(chǎn)投資對(duì)股票等金融資產(chǎn)的投資具有“擠出效應(yīng)”（Pelizzon 等，2008）。2015年CHFS數(shù)據(jù)顯示，非金融資產(chǎn)在我國(guó)家庭資產(chǎn)配置中占據(jù)核心地位，占比高達(dá)846%，金融資產(chǎn)占比僅154%，且房產(chǎn)投資在非金融資產(chǎn)中占比872%?？傮w而言，我國(guó)居民對(duì)房地產(chǎn)投資具有強(qiáng)烈偏好。必須承認(rèn)，以房產(chǎn)為重心的投資策略在我國(guó)房?jī)r(jià)飛速上升背景下受益明顯。同樣地，賦予房產(chǎn)投資過(guò)大的權(quán)重將帶來(lái)巨大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。筆者認(rèn)為我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)逐漸放緩，資本市場(chǎng)日益健全背景下，居民應(yīng)當(dāng)適度調(diào)整金融資產(chǎn)配置比例，降低潛在的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

3投機(jī)資本比重過(guò)大，居民普遍缺乏長(zhǎng)線投資思維

2018年《中國(guó)城市家庭財(cái)富報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)家庭普遍選擇期限較短的金融理財(cái)產(chǎn)品，即居民投資普遍存在“短視”行為。筆者認(rèn)為產(chǎn)生上述現(xiàn)象有幾個(gè)原因：（1）居民風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度多數(shù)表現(xiàn)為風(fēng)險(xiǎn)厭惡，投資較長(zhǎng)期限的金融資產(chǎn)面臨較高的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。（2）居民金融素養(yǎng)較低，無(wú)法甄別風(fēng)險(xiǎn)大小迥異的各類金融理財(cái)產(chǎn)品，在不良金融機(jī)構(gòu)的宣傳下，往往傾向于投資所謂的低投資期限、高回報(bào)金融理財(cái)產(chǎn)品。

四、金融資產(chǎn)配置優(yōu)化策略

于政府而言，應(yīng)適時(shí)出臺(tái)相關(guān)法律法規(guī)，建立健全金融監(jiān)管體系、市場(chǎng)征信體系、社會(huì)保障體系。有效穩(wěn)健的金融監(jiān)管體系有利于進(jìn)一步規(guī)范資本市場(chǎng)，降低潛在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行;公開透明的市場(chǎng)征信體系使得市場(chǎng)中的各交易主體能夠充分認(rèn)知對(duì)方的征信狀況，從而降低信用違約事件發(fā)生的可能性;健全的社會(huì)保障體系有利于進(jìn)一步縮小城鄉(xiāng)貧富差距，提升低收入家庭的安全邊際，從而提高低收入家庭的投資理財(cái)意愿。

于金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)而言，應(yīng)當(dāng)積極為投資者搭建健康有序的金融市場(chǎng)。為此，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)進(jìn)一步推動(dòng)金融市場(chǎng)體制機(jī)制改革，最大限度地做到市場(chǎng)信息公開化、透明化，給予廣大投資者信心，使廣大投資者更愿意投資于資本市場(chǎng)。另外，為防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)督促各金融機(jī)構(gòu)完善、規(guī)范業(yè)務(wù)流程，從源頭上杜絕利用信息不對(duì)稱損害客戶利益的事件發(fā)生。

于商業(yè)銀行、證券公司等其他金融機(jī)構(gòu)而言，一方面，應(yīng)充分認(rèn)識(shí)到向居民普及基礎(chǔ)金融知識(shí)的重要性，努力使金融知識(shí)普及常態(tài)化、制度化，提高居民的金融素養(yǎng)，從源頭上提高居民的投資理財(cái)能力;另一方面，金融機(jī)構(gòu)作為居民投資的主要媒介，應(yīng)對(duì)居民的風(fēng)險(xiǎn)承受能力做出合理評(píng)估，主動(dòng)引導(dǎo)居民配置符合自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力的金融資產(chǎn)。

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作者簡(jiǎn)介：

段相域，湖南農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院學(xué)生。