元濤

提要：市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)從疫情轉(zhuǎn)向?yàn)橹忻烂?。美元指?shù)短期內(nèi)下行空間有限，避險(xiǎn)資產(chǎn)同時(shí)走高的可能性較大。

5月6日，紐約尾盤，美元指數(shù)漲0.34%，報(bào)100.1789;非美貨幣漲跌不一，歐元兌美元跌0.39%，報(bào)1.0796;英鎊兌美元跌0.71%，報(bào)1.2341;澳元兌美元跌0.46%，報(bào)0.6404;美元兌日元跌0.4%，報(bào)106.105;離岸人民幣兌美元跌84個(gè)基點(diǎn)，報(bào)7.13。

失業(yè)率料將高企

最新公布的美國(guó)一季度GDP環(huán)比萎縮4.8%，預(yù)期萎縮4%，其中占經(jīng)濟(jì)最大比重的個(gè)人消費(fèi)支出大幅下降7.6%，核心PCE回升至1.8%，市場(chǎng)對(duì)一季度GDP的下跌已經(jīng)有較為充分的預(yù)期，重點(diǎn)是二季度GDP可能大幅下挫，因?yàn)閺囊咔榭刂拼胧┑膶?shí)施時(shí)間來看，4月份開始才是最嚴(yán)重的時(shí)刻。

此外，美國(guó)3月成屋簽約銷售環(huán)比下跌20.8%，美國(guó)4月ISM制造業(yè)PMI指數(shù)41.5，好于預(yù)期的36.9，其中產(chǎn)出、就業(yè)和新訂單均大幅回落至30以下，服務(wù)業(yè)PMI表現(xiàn)同制造業(yè)如出一轍，顯示疫情直接打壓了經(jīng)濟(jì)的供給和需求。

歐元區(qū)4月制造業(yè)PMI終值為33.4，不及預(yù)期;德國(guó)4月制造業(yè)PMI終值34.5，略好于預(yù)期;意大利4月制造業(yè)PMI31.1，創(chuàng)1997年6月以來新低。

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前歐美經(jīng)濟(jì)已經(jīng)處于衰退之中，而后續(xù)的回升速度預(yù)計(jì)是緩慢的，經(jīng)濟(jì)很難出現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)的情況。

波動(dòng)加劇

“五一”期間，全球市場(chǎng)風(fēng)云再起。我們看到美國(guó)正在起草對(duì)于中國(guó)的制裁法案，主要是關(guān)于疫情方面，在造成了巨大的人員和財(cái)產(chǎn)損失后，特朗普政府急于把這個(gè)矛盾指向中國(guó)，并且目前的選民對(duì)于中國(guó)持有負(fù)面態(tài)度的人數(shù)上升，這意味著特朗普政府可以利用民粹主義來平衡疫情造成的對(duì)于選舉的負(fù)面影響。因此對(duì)于中國(guó)轉(zhuǎn)向強(qiáng)硬基本上是必然的選擇。

中美摩擦增加后，人民幣匯率出現(xiàn)了明顯的貶值。

從目前的局面出發(fā)，如果美國(guó)對(duì)于中國(guó)的制裁措施落地，若進(jìn)一步增加關(guān)稅，中美第一階段簽署的協(xié)議可能會(huì)有變數(shù)。對(duì)于中國(guó)進(jìn)口商品加征的關(guān)稅會(huì)繼續(xù)上升。從二季度開始，全球經(jīng)濟(jì)下行速度加快，中國(guó)外貿(mào)已經(jīng)開始受到明顯沖擊，如果進(jìn)一步增加關(guān)稅，可以預(yù)計(jì)的是中國(guó)的外貿(mào)順差會(huì)減少，甚至是大幅度減少。想要維持3萬億的外匯儲(chǔ)備穩(wěn)定的難度上升，進(jìn)而導(dǎo)致人民幣進(jìn)一步貶值。

人民幣的貶值對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)的附帶影響巨大。中美第一階段協(xié)議如果出現(xiàn)變化，人民幣維持穩(wěn)定的約束條件不再有效，人民幣的貶值會(huì)帶來東南亞貿(mào)易國(guó)和大宗商品資源國(guó)本幣的適應(yīng)性貶值。全球資本流動(dòng)傾向于回流美國(guó)，因此美元指數(shù)會(huì)被繼續(xù)推高。

關(guān)鍵是目前對(duì)于美國(guó)采取的措施的節(jié)奏和力度還存在很大的不確定性，但是美國(guó)疫情出現(xiàn)改善之際必然是特朗普政府開始轉(zhuǎn)移矛盾的時(shí)刻，目前來看就是現(xiàn)在。

美國(guó)一季度GDP表現(xiàn)非常差，但是整體經(jīng)濟(jì)更差的是二季度，實(shí)體經(jīng)濟(jì)遭受的巨大損失必然導(dǎo)致國(guó)內(nèi)民眾傾向民粹的可能性上升。

在這一環(huán)境下，此前一直被過高流動(dòng)性對(duì)沖的全球經(jīng)濟(jì)可能會(huì)迎來新的不穩(wěn)定階段，波動(dòng)率水平可能再次走高。市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)從疫情轉(zhuǎn)向?yàn)橹忻烂?。美元指?shù)短期內(nèi)下行空間有限，避險(xiǎn)資產(chǎn)同時(shí)走高的可能性較大。