肖大強，陳驤龍

華北水利水電大學(xué)，河南 鄭州 450000

1 螺紋鋼現(xiàn)貨價格概述

眾所周知，現(xiàn)代大型建設(shè)項目周期長，材料費用投入中占比最大，加之鋼材又是建筑項目中最主要的材料。建筑企業(yè)在何時什么價格采購，差別較大，對于企業(yè)來說價格變成一個不穩(wěn)定的因素，螺紋鋼價格的大幅無規(guī)律波動進(jìn)一步壓縮建筑企業(yè)的利潤甚至使得企業(yè)出現(xiàn)虧損［1］。

圖1 螺紋鋼現(xiàn)貨價格

上圖中我們可以看到，從圖中我們可以看到螺紋鋼的價格一年當(dāng)中整體呈上升趨勢的，而且螺紋鋼價格的波動幅度很大，價格最低時到達(dá)2000 元/噸，最高時到達(dá)接近5000 元/噸，整體幅度最大有3000 元/噸。同時價格呈現(xiàn)出一定的季節(jié)性，年末比年初價格整體要高。這個波動幅度，對于一個建設(shè)大型項目的企業(yè)來說是不可承受的，客觀上要求我們企業(yè)必須重視和應(yīng)對。

圖2 螺紋鋼社會庫存

圖2 中可以看到螺紋鋼庫存一年中的不同季節(jié)有明顯的差異，年末的庫存與年初相比減少幅度較大，整體均是偏低的，與圖1 對比來看庫存高時價格低，低時價格高，基本面上對于價格的影響符合供求規(guī)律。

圖3 螺紋鋼下游需求

作為重要的建材，改革開放以來我國經(jīng)濟高速發(fā)展以及城市建設(shè)的不斷加快，特別是隨著我國的城鎮(zhèn)化趨勢不斷加深，螺紋鋼的下游總體需求增速維持在高位，圖3 中看到近幾年整體下游固定資產(chǎn)投資完成額累計同比明顯是下跌趨勢，從供需角度分析，螺紋鋼價格會隨著下游需求減少而降低。對比圖1 圖2 來看，近幾年的螺紋鋼價格反而較之前的價格持平或者略高。

總的來看，如果我們建筑企業(yè)按照傳統(tǒng)的上下游供給需求基本面分析，會造成我們的建筑企業(yè)對市場價格判斷“失靈”，特別是對于跨度時間大的項目來說，僅僅憑借傳統(tǒng)的價格傳遞和上下游分析來確定時機和價格會出現(xiàn)認(rèn)識偏差，加大企業(yè)的成本風(fēng)險，不利于企業(yè)的長期運行，那么什么原因?qū)е聝r格會脫離供給需求基本面呢［2］？

2 螺紋鋼期貨市場

隨著現(xiàn)代金融制度的創(chuàng)新，特別是商品期貨市場的建立，使得傳統(tǒng)的上下游產(chǎn)業(yè)鏈之間的商品現(xiàn)貨供求與價格傳遞方式發(fā)生根本性的變化，特別是產(chǎn)業(yè)鏈外部的資金和參與者逐漸向金融資本下的商品期貨定價，從而確定了金融資本對商品價格的決定性作用。因此，商品一定程度上呈現(xiàn)出金融化的特征且明顯的反映到商品期貨交易市場［3］。主要表現(xiàn)在以下方面：

（1）商品期貨品種數(shù)量不斷增加：近幾年我國國內(nèi)期貨市場的品種不斷增加，大大豐富了市場中的參與者可選擇性，也帶來豐富的資金流入與沉淀，增強了期貨市場對于現(xiàn)貨市場的影響力。螺紋鋼期貨自2009 年開始上市交易，給企業(yè)帶來了全新的工具，生產(chǎn)企業(yè)可以借此參與定價，使得價格更加全面且合理，同時建筑企業(yè)也以此作為重要參考，對市場的信息了解更加全面。

（2）商品期貨價格對現(xiàn)貨價格的影響更加明顯，期貨有時間的屬性，不僅反映出當(dāng)前市場的各種信息，還包含著市場中各個參與者對于商品價格未來走勢的一種心里預(yù)期，因此企業(yè)可以借用期貨的這一時間跨度長包含時間屬性的特點進(jìn)行跨時間的基差交易。企業(yè)不再被動的接受市場形成的價格，而是通過與期貨聯(lián)系的方式，將潛在的不可預(yù)期的現(xiàn)貨絕對價格風(fēng)險變成相對的基差風(fēng)險。

總的來說，現(xiàn)代金融制度和經(jīng)濟制度下，期貨市場的重要性不斷強化，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的企業(yè)對于商品期貨的客觀需求增加，利用期貨滿足自身的需要變成大型建筑類企業(yè)必學(xué)的課題和掌握的工具，并根據(jù)自身的企業(yè)特點主動利用期貨市場實時性和趨勢性去滿足現(xiàn)實的需求，有效規(guī)避絕對的價格波動風(fēng)險，是現(xiàn)代企業(yè)的亟需解決的問題。

3 螺紋鋼基差的應(yīng)用

3.1 螺紋鋼期現(xiàn)基差的概念

螺紋鋼基差是指某一地點螺紋鋼的現(xiàn)貨與期貨市場的某一期貨合約價格差，即基差=現(xiàn)貨價格-期貨價格［4］。期貨價格是金融市場交易下形成的具有實時性的價格，現(xiàn)貨價格是當(dāng)?shù)厣舷掠蜗嚓P(guān)企業(yè)正常買賣形成的價格，具有一定的時效性，報價形成后短期內(nèi)一般不會有較大的波動，建筑企業(yè)可以借此規(guī)避短期的波動風(fēng)險，但長周期下只能被動的接受市場已形成的價格，缺少能夠有效規(guī)避價格不斷波動的工具，簡單的憑借經(jīng)驗判斷和產(chǎn)業(yè)鏈的價格傳遞給企業(yè)帶來了很大的不確定性和風(fēng)險敞口。因此，在企業(yè)了解基差這個工具后，建筑企業(yè)便多了一個新的參考面，把單一的被動的接受價格變成了主動地多維度的影響決定價格，根據(jù)自身的需要確定何時什么價格采購建筑材料。

圖4 螺紋鋼現(xiàn)貨與期貨價格

從上圖我們可以看到螺紋鋼的現(xiàn)貨跟期貨價格總體保持著同漲同跌的趨勢，整體上兩者的價格差值波動范圍比價格本身波動范圍小。經(jīng)計算，從2013 年1 月到2020 年6 月，螺紋鋼期現(xiàn)基差最大值是871.67，最小值-480，平均值為86.38，中位數(shù)為64.17，方差為224.411，相對現(xiàn)貨價格的波動來說，基差的波動更有規(guī)律且幅度小，因此建筑企業(yè)可通過基差交易實現(xiàn)對價格波動絕對風(fēng)險的轉(zhuǎn)化，把絕對的價格風(fēng)險化為相對的基差風(fēng)險［5］。

3.2 基差交易過程和好處

基于上述分析，我們對于螺紋鋼價格波動和新的定價方式有了一定的了解，為企業(yè)規(guī)避價格風(fēng)險提供了新的思路。基差交易中的雙方最終確定價格=期貨價格+約定的基差，兩個價格分步完成，先賣方報出基差，合同雙方先約定基差；再由買家選擇期貨價格，這個期貨價格是期貨交易時間形成的價格［6］?；疃▋r的方式解決了遠(yuǎn)期現(xiàn)貨采購的定價機制問題，應(yīng)用在遠(yuǎn)期的交易商較多，對于建筑企業(yè)來說，時間跨度大，因此通過這種定價方式可以有效地鎖定風(fēng)險敞口，買賣雙方的關(guān)系也隨之發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變，傳統(tǒng)的交易方式是零和的方式，基差交易則是雙方均可以盈利，利潤主要來自于期貨市場。由于基差交易轉(zhuǎn)變了傳統(tǒng)的定價方式，給雙方帶來了以下好處：

（1）買賣雙方的利潤不重合，由賣方報基差買方點價現(xiàn)貨價格，避免了雙方在價格上來回博弈，從互為對手方變成背靠背的合作關(guān)系，共同應(yīng)對價格的波動風(fēng)險。

（2）該交易過程相當(dāng)于買賣雙方共同操作一個期貨套保交易，賣方負(fù)責(zé)建立空單，買方負(fù)責(zé)平出空單，共同盈利并分配利潤，報基差方分配利潤固定部分，而點價方分享變動的部分。

（3）建筑企業(yè)通過該方式能夠多一個重要參考，不再簡單的憑借原有上下游的價格傳遞和經(jīng)驗判斷，實現(xiàn)了期貨市場和現(xiàn)貨市場的合理充分利用。