龍敏

從7月初期的狂飆到近日突然降溫，A股市場的表現(xiàn)讓不少投資人措手不及，上證綜指先是從7月1日的2991點狂飆至最高3458點，但在最近的四個交易日卻連連轉(zhuǎn)陰，最終降至7月17日下午收盤的3214點。對于市場的突然變化，投資者該如何操作？市場上都有哪些建議呢？

牛市可能是一個更大的絞肉機

從每個個體投資者而言，股市上漲是個好事，當(dāng)然全身而退才重要。交易策略上，當(dāng)然要上車。退出時機要看瘋狂程度。對經(jīng)濟和金融穩(wěn)定來說，這種國際價值洼地效應(yīng)很難免，但也要清楚，資金推動型市場貽害無窮，2015股災(zāi)殷鑒不遠。預(yù)測點位很難，也沒有意義。不過，可以預(yù)見，這一波是外資割散戶的韭菜。還有官方媒體鼓吹牛市，有過慘痛的教訓(xùn)。

如是金融研究院院長、如是資本創(chuàng)始合伙人管清友稱，牛市很有可能是一個更大的絞肉機，要堅持從微觀上選擇投資標(biāo)的，更要注重基本面。三根陽性真的改變信仰，之前判斷的基本面、流動性、估值、上市公司的質(zhì)量等，在三根陽線之后統(tǒng)統(tǒng)都被拋諸腦后。牛市來了真的那么重要嗎？從歷史經(jīng)驗上看，就像那個段子說的，在熊市里憑專業(yè)能力賺到的錢，在牛市里都虧回去了，牛市很有可能是一個更大的絞肉機。所以，一方面，我們要看到流動性的變化，北上資金的增加，同時也一定要堅持原來的市場判斷，投資標(biāo)的的基本面要素，估值、價格、賽道等，有了這樣的判斷，無論牛市來還是沒來，都應(yīng)該是以不變應(yīng)萬變。而不是媒體一說牛市來了，很多人一慫恿，甚至很多人散布小道消息、所謂的內(nèi)幕消息，就義無反顧、頭腦發(fā)熱地沖進去，所以越是在這樣的時候，越要保持頭腦冷靜、獨立思考，仍然要堅持從微觀上選擇投資標(biāo)的，注重投資標(biāo)的基本面。

如果大牛市真的來了，也不建議新手貿(mào)然沖進去。有一個比較扎心的問題，如果大牛市真的來了，能保證保持定力不買股票嗎？大部分人是做不到的，這段時間股市連續(xù)上漲，很多人都按捺不住，躍躍欲試準(zhǔn)備沖進去。對于成熟的投資者來講，這無可厚非，從交易策略上來說，當(dāng)然是該上車的時候要上車，但對于大部分對股市了解不多的新手，管清友建議還是按捺住自己的心情，按兵不動，因為你可能獲得的收益比起風(fēng)險來講要小很多。其實包括股票市場投資者在內(nèi)的各種投資，本質(zhì)上還是對人性的修煉，也可以說是非常反人性的，如果說在這樣一個市場火熱的情況之下，能夠靜下心來，認(rèn)認(rèn)真真，從頭學(xué)起，至少還有一個成功的開頭，如果貿(mào)然沖進去，不明就里，甚至聽信很多所謂的內(nèi)幕消息、小道消息，虧錢的概率非常大。

持續(xù)看好科技、消費和醫(yī)藥

在銀華基金董事總經(jīng)理、五屆金牛獎得主李曉星看來，科技股具備長?；A(chǔ)，醫(yī)藥板塊長期是非常好的賽道，而消費領(lǐng)域中格局穩(wěn)定、預(yù)期確定的公司也具備較好投資價值。

從三年的角度來看，李曉星認(rèn)為，最好的板塊都是最具成長性的，而創(chuàng)新類行業(yè)一直在走上坡路，因此創(chuàng)新類行業(yè)比純價值類的行業(yè)更具投資價值。

對于近日經(jīng)歷寬幅調(diào)整的科技股，李曉星表示，科技股具備長?；A(chǔ)，從科技立國的角度來看，優(yōu)秀的科技類公司最終會成長為市值較大的公司。中國有最多的工程師，未來有望走出全球最大的科技公司。但短期來看，市場蘊含較多情緒，科技股面臨一定的回調(diào)，隨著估值回歸合理，最終科技股行情會延續(xù)下去。

具體到科技板塊中的細(xì)分領(lǐng)域，李曉星表示，半導(dǎo)體行業(yè)風(fēng)險與機遇并存。長期來看，伴隨國產(chǎn)化替代的趨勢，一定會有較好的機會，但過程可能會有波折。對于科技股投資來說，要選擇爆發(fā)點強、階段確定性最強的公司。5G建設(shè)分為設(shè)備、手機、應(yīng)用三個階段，當(dāng)前設(shè)備建設(shè)周期進入高峰，但股價空間已經(jīng)不大，手機今年也已經(jīng)進入下半場，而應(yīng)用建設(shè)當(dāng)前處于上半場，有較好的投資機會。

從整個大消費賽道來看，李曉星認(rèn)為，醫(yī)藥板塊長期是非常好的賽道，兼具科技和消費屬性，且居民的醫(yī)藥消費在逐漸增加。短期來說，機構(gòu)持倉比較高，估值也不便宜，可能需要以時間來換空間。此外，他表示，高端消費品的商業(yè)模式是非常好的，有穩(wěn)定的增長和很高的利潤率。而必選消費品的機會是階段性的，短周期業(yè)績可能不錯，但長期會有均值回歸。

對消費板塊的投資，李曉星建議，中國有最大的消費市場，因此中國的優(yōu)質(zhì)消費公司有很多，過去20年回報最高的都是消費公司。消費行業(yè)變化較慢，建議選擇具有穩(wěn)定格局的細(xì)分行業(yè)中預(yù)期確定的優(yōu)質(zhì)公司。

此外，對于大金融板塊，李曉星表示，長期來看金融板塊在指數(shù)中的占比會越來越低。從投資來說，金融板塊短期可能有較高的收益率，但長期來說，其中的優(yōu)質(zhì)價值股表現(xiàn)可能不及消費和科技板塊中的優(yōu)質(zhì)公司。對于周期股中的農(nóng)業(yè)板塊，李曉星認(rèn)為，農(nóng)業(yè)關(guān)系到國計民生，未來成長空間較大，有較好的投資機會。

面對市場的調(diào)整，不少投資者關(guān)心這是否是加倉的“黃金坑”。對此，李曉星表示，市場波動加大的時候，往往可以提供以合理價格買入好公司的機會。他認(rèn)為，對于好公司和好價格來說，好公司大多都不便宜，相比來說好公司比好價格更重要。

李曉星建議，不必對大跌之后的市場過度擔(dān)憂，如果投資者看好市場，建議選擇一些績優(yōu)的老基金進行投資。此外，以定投的方式投資是更好分散風(fēng)險的方式，長期大概率會有不錯的回報。

此外，他表示，預(yù)計下半年流動性會有所收緊，估值抬升會更困難，投資需要更關(guān)注公司的業(yè)績。

三類行業(yè)值得重點關(guān)注

《諾亞財富2020年下半年投策報告》認(rèn)為，盡管近幾日來A股連續(xù)回調(diào)，也印證了之前發(fā)表的全面牛市仍未到來的觀點，但結(jié)構(gòu)牛的主線依然不變，同時從整體上看，在估值向盈利驅(qū)動的轉(zhuǎn)換下，A股慢牛的主線依然不變。下半年A股在市場流動性邊際趨弱、外資持續(xù)增持以及經(jīng)濟弱復(fù)蘇的環(huán)境下，大盤風(fēng)格將逐漸的回歸，同時在價值風(fēng)格弱回歸的狀態(tài)下，成長風(fēng)格仍是主線。另外，有三類行業(yè)值得重點關(guān)注。

第一類是估值極低的行業(yè)，比方說房地產(chǎn)、傳媒、公用事業(yè)，但是從規(guī)避價值陷阱的角度出發(fā)，我們認(rèn)為還是選擇其中的龍頭行業(yè)布局會比較好；

第二類行業(yè)是估值水平的相對較低，但是盈利反轉(zhuǎn)的預(yù)期較高的行業(yè)，比方說受益于房地產(chǎn)竣工產(chǎn)業(yè)鏈條的建筑裝飾，受益于傳統(tǒng)基建復(fù)蘇的鋼鐵、有色、化工，受益于新基建的電氣設(shè)備，再比如受益于生活正常化的行業(yè)，例如交運輕工制造；

第三類是估值比較適中，或者說估值已經(jīng)不那么低了，但是它的景氣度卻是持續(xù)提升的這樣一種行業(yè)。比方說電子類的，尤其是消費電子。

諾亞財富統(tǒng)計了過去十年以來股票多頭策略在A股不同市場趨勢下的表現(xiàn)后發(fā)現(xiàn)，除去在趨勢性上漲行情下，策略跑輸市場外，在震蕩市以及趨勢性下跌市中均明顯跑贏市場。

這其中的邏輯在于：首先，在趨勢性上漲行情下，尤其是急漲行情下，多頭策略由于倉位的原因，往往趕不上市場漲幅。

再者，由于私募多頭策略追求的是絕對收益的目標(biāo)，因此常常傾向于在市場上漲一段時間后作減倉處理，導(dǎo)致享受不到市場最后的那段收益。然而，也正是歸功于這種絕對收益目標(biāo)和倉位控制，在市場趨勢性下跌時起到了控制回撤的作用。在震蕩市中，市場往往呈現(xiàn)的是結(jié)構(gòu)性的機會，因此對于投研和交易能力更強的機構(gòu)投資者來說，大概率都能戰(zhàn)勝市場，取得超額收益。

如果在未來的一段時間里波動仍是主線，那么對于大多數(shù)個人投資者而言，選擇股票多頭策略基金顯然要好于直接參與股市（事實上，即使在單邊上漲行情中，由于個人投資者資金與投研能力的限制，直接買個股跑輸市場的情況也是常態(tài)）。