【摘 要】 作為在美國納斯達(dá)克上市的中概股“明星”企業(yè)，瑞幸咖啡自上市以來“緋聞”不斷，從被做空機(jī)構(gòu)做空到發(fā)布公告承認(rèn)造假，從對標(biāo)星巴克的小藍(lán)杯到退出資本市場，瑞幸咖啡一時(shí)間成為社會(huì)熱議話題。本文從誘因與動(dòng)機(jī)、空間等角度分析瑞幸咖啡財(cái)務(wù)造假的動(dòng)因，同時(shí)探究其財(cái)務(wù)造假行為給各市場參與者所帶來的影響，進(jìn)而提出投資者應(yīng)注重風(fēng)險(xiǎn)與自身的經(jīng)濟(jì)能力相匹配，謹(jǐn)慎投資;監(jiān)管者應(yīng)加強(qiáng)市場監(jiān)管力度，加大違規(guī)處罰力度;上市公司應(yīng)完善內(nèi)部控制，提高信息透明度;中介機(jī)構(gòu)應(yīng)強(qiáng)化自身的專業(yè)素養(yǎng)和職業(yè)道德等建議，以期能夠?yàn)榉乐关?cái)務(wù)造假事件發(fā)生獻(xiàn)計(jì)獻(xiàn)策。

【關(guān)鍵詞】 瑞幸咖啡 財(cái)務(wù)造假 動(dòng)因及影響

一、瑞幸咖啡財(cái)務(wù)造假事件概述

2017年10月，原神州優(yōu)車集團(tuán)COO錢治亞在開曼群島注冊成立瑞幸咖啡（LK.US）。公司自成立以來，斥巨資擴(kuò)張門店，以期較快地占領(lǐng)中國咖啡市場。2019年5月17日，瑞幸咖啡在美國納斯達(dá)克上市，經(jīng)過兩年的發(fā)展，公司市值超過20億美元，并在中國擁有上千家門店。然而，2020年1月31日晚，著名調(diào)查機(jī)構(gòu)渾水研究發(fā)布了一份來自匿名者的做空報(bào)告，這一份長達(dá)89頁的報(bào)告直指瑞幸咖啡正在捏造公司財(cái)務(wù)和運(yùn)營數(shù)據(jù)，隨即瑞幸股價(jià)下跌。2020年2月3日，瑞幸咖啡在SEC發(fā)布公告堅(jiān)決否認(rèn)做空報(bào)告的所有指控。2020年3月27日，瑞幸咖啡宣布任命兩名新的獨(dú)立董事，劉二海卸任審計(jì)委員會(huì)成員。2020年4月2日，瑞幸咖啡發(fā)布公告稱：發(fā)現(xiàn)公司內(nèi)部存在虛構(gòu)成交數(shù)據(jù)等問題，在29億元營業(yè)收入當(dāng)中，虛構(gòu)金額約22億元，并已成立特別委員會(huì)啟動(dòng)內(nèi)部調(diào)查。隨后，瑞幸及其關(guān)聯(lián)公司股價(jià)暴跌。2020年4月3日，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布聲明，強(qiáng)烈譴責(zé)瑞幸財(cái)務(wù)造假行為，并表示將按照國際證券監(jiān)管合作有關(guān)安排，依法核查相關(guān)情況。2020年4月5日，瑞幸咖啡發(fā)布道歉信。2020年6月29日，瑞幸咖啡在納斯達(dá)克停牌，并進(jìn)行退市備案。

二、瑞幸咖啡財(cái)務(wù)造假動(dòng)因分析

（一）誘因與動(dòng)機(jī)

1.資本市場逐利性和經(jīng)營業(yè)績壓力。資本市場是各公司進(jìn)行逐利比拼的市場，在資本市場上公司受自身利益的驅(qū)動(dòng)力顯著增強(qiáng)。公司財(cái)務(wù)造假的目的是為了能夠美化財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，進(jìn)而使投資者看好公司的經(jīng)營狀況，這樣企業(yè)就能以虛假的經(jīng)營業(yè)績獲得更多的資金支持，從而在資本市場生存。如果瑞幸業(yè)績?nèi)找嫦禄?，股價(jià)暴跌，將會(huì)嚴(yán)重影響其融資，為了避免出現(xiàn)這種經(jīng)營困境，瑞幸編造虛假的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，以便為自己融得更多的資金進(jìn)而獲得更多利益。

2.商業(yè)模式缺陷。（1）對咖啡市場的定位問題。瑞幸針對核心功能性咖啡需求的主張是錯(cuò)誤的。據(jù)調(diào)查中國人均每天攝入86mg的咖啡因，其中95%來自茶，來自咖啡的不足5%，要想把中國人長期飲茶的習(xí)慣改變在短時(shí)間內(nèi)是不可能完成的，因此現(xiàn)階段中國的核心功能性咖啡產(chǎn)品市場很小。（2）以優(yōu)惠券為核心的燒錢模式導(dǎo)致客戶忠誠度低。首先，瑞幸通過優(yōu)惠券吸引來的客戶中不乏對價(jià)格敏感的消費(fèi)者，如果停止發(fā)放優(yōu)惠券或減小優(yōu)惠力度，瑞幸的吸引力也會(huì)隨之消失或減小。其次，長期的優(yōu)惠券補(bǔ)貼也會(huì)使得消費(fèi)者對價(jià)格敏感。總的來說，以優(yōu)惠券為核心的燒錢模式會(huì)降低客戶的留存率，客戶的忠誠度低。（3）成本與收入之間的高度不協(xié)調(diào)。瑞幸在瘋狂擴(kuò)張和高額補(bǔ)貼的商業(yè)策略下，產(chǎn)生了極高的成本：門店租金，員工工資，原材料，運(yùn)營成本，廣告費(fèi)用以及銷售費(fèi)用等等。高額補(bǔ)貼下單杯收入必將減少，如果公司選擇降低折扣水平來提高收入，勢必會(huì)減少銷量，因此無論其采用何種措施，在這種成本與收入長期高度不協(xié)調(diào)的商業(yè)模式下，公司無法實(shí)現(xiàn)盈利目標(biāo)。為了彌補(bǔ)商業(yè)模式缺陷，瑞幸咖啡選擇了財(cái)務(wù)造假這條“捷徑”。

3.大股東及管理層缺乏誠信和職業(yè)道德操守。首先，瑞幸的大股東和管理層在之前已經(jīng)有過套取公司現(xiàn)金的經(jīng)歷：在瑞幸之前，“金三角”陸正耀、李輝、劉二海曾套現(xiàn)神州租車11億美元，致使小股東損失慘重。如今在瑞幸的股東中，“金三角”共持有瑞幸46%的股份，目前價(jià)值58億美元，其次，瑞幸的管理層已經(jīng)通過股票質(zhì)押融資套現(xiàn)，兌現(xiàn)了將近一半（49%）的股票持有量，并且通過增發(fā)和發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券籌集了8.65億美元，以發(fā)展其“無人零售”戰(zhàn)略，這更可能是管理層從公司吸走大量現(xiàn)金的便捷方式，有掏空公司之嫌。

（二）空間

1.內(nèi)部控制不完善。財(cái)務(wù)造假的實(shí)施必須以機(jī)會(huì)為前提，而不嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膬?nèi)部控制治理結(jié)構(gòu)為企業(yè)管理層財(cái)務(wù)造假提供了操作空間。就瑞幸官方發(fā)布的信息來看，治理層對于管理層的造假行為似乎并不知情，雖然事實(shí)仍有待進(jìn)一步挖掘，但至少表明監(jiān)事會(huì)、獨(dú)立董事、董事會(huì)專業(yè)委員會(huì)等沒有發(fā)揮應(yīng)有的作用。

2.新零售模式帶來的可乘之機(jī)。新零售是一種以消費(fèi)者最終體驗(yàn)為核心，以技術(shù)、數(shù)據(jù)為導(dǎo)向的泛零售形態(tài)。其目標(biāo)在于重構(gòu)現(xiàn)有傳統(tǒng)的零售業(yè)態(tài)并且建立全新的商業(yè)模式，在新零售模式風(fēng)行的當(dāng)下，瑞幸戴著新零售的帽子給投資者講故事，讓投資者更容易相信其商業(yè)模式的科學(xué)性。然而，新零售模式強(qiáng)調(diào)的是“線上”與“線下”的深度結(jié)合，瑞幸的消費(fèi)者只能用手機(jī)線上下單，銷售數(shù)據(jù)易被篡改。

三、瑞幸咖啡財(cái)務(wù)造假的后果影響

（一）對公司的影響

1.股價(jià)下跌，形象受損，面臨退市。瑞幸爆出財(cái)務(wù)造假之后，其股價(jià)暴跌，最新數(shù)據(jù)顯示已從最高每股51.28美元跌至每股1.38美元，并于6月29日停牌，進(jìn)行退市備案。財(cái)務(wù)造假損壞了瑞幸的公司形象，使得長期建立起來的消費(fèi)者信任喪失，客戶忠誠度也受到影響，公司面臨嚴(yán)重經(jīng)營危機(jī)，巨額賠款的支出、融資的影響、新冠肺炎的沖擊、高補(bǔ)貼政策的繼續(xù)實(shí)施，這“四座大山”使得瑞幸的財(cái)務(wù)狀況不再樂觀，財(cái)務(wù)壓力空前加大。

2.證監(jiān)會(huì)處罰、投資者的集體訴訟及刑事責(zé)任。瑞幸在造假爆出后，不僅會(huì)受到投資者的集體訴訟，公司還會(huì)受到美國證監(jiān)會(huì)的巨額罰款。同時(shí)，涉事的高管等或?qū)⒚媾R刑事責(zé)任。國內(nèi)新修訂的證券法賦予了中國證監(jiān)會(huì)和公安司法機(jī)關(guān)“長臂管轄權(quán)”，瑞幸造假相關(guān)涉案人員同樣可能要承擔(dān)國內(nèi)的違法責(zé)任。

3.中概股公司信任危機(jī)。瑞幸造假行為將會(huì)破壞海外資本對中國公司的整體信任，進(jìn)而對中國公司的治理水平和誠信度產(chǎn)生質(zhì)疑。瑞幸事件發(fā)生后做空機(jī)構(gòu)聞風(fēng)而上，截止目前，被做空機(jī)構(gòu)盯上的有好未來、跟誰學(xué)、愛奇藝等，不止如此，準(zhǔn)備赴美上市的企業(yè)也因瑞幸事件不得不暫緩進(jìn)行。

（二）對投資者的影響。就財(cái)務(wù)造假事件本身來說，最大受害者必然是廣大的投資者。由于瑞幸財(cái)務(wù)造假，導(dǎo)致了大量的投資者在投資過程中受到誤導(dǎo)，投入大量的資金，而財(cái)務(wù)造假案件曝光之后，投資者不得不面臨股票價(jià)格大跌的情況，這也意味著大量投資者的投資將打水漂。

（三）對會(huì)計(jì)師事務(wù)所的影響。安永會(huì)計(jì)師事務(wù)所負(fù)責(zé)瑞幸的審計(jì)工作，在年報(bào)審計(jì)過程中發(fā)現(xiàn)了瑞幸的問題，推動(dòng)了公司的內(nèi)部調(diào)查，促成了欺詐行為的揭發(fā)。但安永自瑞幸上市起便為其提供審計(jì)服務(wù)，在之前卻從未發(fā)現(xiàn)公司所在問題，并且審計(jì)人員發(fā)現(xiàn)公司的問題是在渾水發(fā)布了做空報(bào)告之后，那么瑞幸此次造假被爆出后對安永會(huì)計(jì)師事務(wù)所的聲譽(yù)會(huì)有一定的負(fù)面影響。

（四）對證券市場及相關(guān)政府部門的影響。上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的真實(shí)性影響證券市場的穩(wěn)定性，虛假的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)會(huì)影響市場經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的秩序，瑞幸的造假行為破壞了證券市場的健康發(fā)展。不過瑞幸財(cái)務(wù)造假事件一定意義上加強(qiáng)了各國相關(guān)政府部門對證券市場的監(jiān)督力度和對財(cái)務(wù)造假行為的打擊力度，促進(jìn)相關(guān)政府部門不斷完善證券市場的監(jiān)管機(jī)制。

四、思考與建議

首先，企業(yè)要想長遠(yuǎn)發(fā)展，誠信是基石，產(chǎn)品質(zhì)量和服務(wù)是關(guān)鍵。產(chǎn)品的打磨，用戶忠誠度的培育，品牌形象的樹立等都不是短時(shí)間就能完成的，需要企業(yè)腳踏實(shí)地，致力于產(chǎn)品質(zhì)量和服務(wù)水平的提高。

其次，市場各參與方應(yīng)從瑞幸事件中得到啟示：投資者要提高自身的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力，在投資時(shí)要注重風(fēng)險(xiǎn)與自身的經(jīng)濟(jì)能力相匹配，要主動(dòng)去學(xué)習(xí)相關(guān)方面的知識(shí)，尊重市場、敬畏市場、謹(jǐn)慎投資;監(jiān)管者要加強(qiáng)市場的監(jiān)管力度，完善監(jiān)管機(jī)制，并持續(xù)引導(dǎo)企業(yè)加強(qiáng)內(nèi)部控制，提升公司治理水平，同時(shí)要加大對上市公司財(cái)務(wù)造假的處罰力度，提高公司違法違規(guī)成本;上市公司要從完善內(nèi)部控制做起，持續(xù)強(qiáng)化公司治理作用的發(fā)揮，將欺詐等行為扼殺于起點(diǎn)，同時(shí)上市公司內(nèi)部要形成一套完備的信息披露制度規(guī)范，強(qiáng)化對信息披露質(zhì)量的要求，提高信息披露的透明度;中介機(jī)構(gòu)要強(qiáng)化自身的專業(yè)素養(yǎng)和職業(yè)道德，中介機(jī)構(gòu)起著非常重要的鑒證作用，要公正、嚴(yán)肅、勤勉地履行職責(zé)，幫助企業(yè)尋找問題所在，同時(shí)提出意見，促進(jìn)企業(yè)健康發(fā)展，在執(zhí)行業(yè)務(wù)時(shí)要秉持應(yīng)有的職業(yè)道德規(guī)范，不斷強(qiáng)化專業(yè)勝任能力。

最后，對于當(dāng)下流行的新零售模式，要不斷優(yōu)化其業(yè)務(wù)模式，規(guī)范其操作流程，確保線上線下的銷售行為全程留痕，并對其進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控，保證交易的真實(shí)性。

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作者簡介：宋威（1997—），男，在讀碩士研究生，安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院會(huì)計(jì)專業(yè)，研究方向：資本市場財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)。