胡勇

（云南財經(jīng)大學(xué)，云南 昆明 650000）

一、引言

2014年以后，人民幣匯率出現(xiàn)雙向波動。對于跨國企業(yè)來說，迫切需要避險工具應(yīng)對匯率的不確定性波動，對于商業(yè)銀行來說更是如此，一方面商業(yè)銀行自身經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)，另一方面，大型商業(yè)銀行有國外分行。這使商業(yè)銀行會產(chǎn)生巨大的風(fēng)險敞口，恰當(dāng)?shù)厥褂脜R率衍生品使風(fēng)險敞口得到對沖，所以對匯率衍生品的使用變得至關(guān)重要。

商業(yè)銀行作為最主要的金融機(jī)構(gòu)，最早參與衍生品市場。對于商業(yè)銀行來說參與衍生品交易有著其他企業(yè)無可比擬的專業(yè)優(yōu)勢，但是衍生品作為高風(fēng)險金融產(chǎn)品有其優(yōu)勢的同時，又有其高風(fēng)險性。商業(yè)銀行使用匯率衍生品有著兩個角色，一個是做市商，給匯率衍生品提供報價，其收入作為銀行的中間收入。另一個是參與者，參與衍生品交易規(guī)避其風(fēng)險敞口。

商業(yè)銀行使用衍生品的初衷是規(guī)避風(fēng)險，但在使用的過程中又會產(chǎn)生一系列的其他風(fēng)險，比如操作風(fēng)險、信用風(fēng)險。那么到底使用衍生品對商業(yè)銀行來說是否規(guī)避了風(fēng)險呢？這是本文主要研究的問題。

二、我國上市商業(yè)銀行匯率衍生品使用出現(xiàn)的問題

（一）信息披露不規(guī)范

雖然各銀行按照規(guī)定披露衍生品使用量，但是具體到使用匯率衍生品的目的是投機(jī)還是套期保值并未披露，匯率衍生品交易的具體時間也沒有公布。包括銀行本身所扮演的角色是做市商或是參與者也未可知。加之，匯率衍生品業(yè)務(wù)屬于銀行的表外業(yè)務(wù)，本身就會更加復(fù)雜，信息披露不詳細(xì)容易產(chǎn)生“幕后”操作，甚至掩蓋真相。

（二）缺乏專業(yè)人才

由于衍生品的復(fù)雜性和高風(fēng)險性，需要高水平的專業(yè)人員，國內(nèi)缺乏對相關(guān)人員的培養(yǎng)，且人才缺乏，交易過程中容易產(chǎn)生操作風(fēng)險。

三、實(shí)證分析

（一）數(shù)據(jù)來源

本文選用早期上市的16家銀行，數(shù)據(jù)區(qū)間是2010年6月到2019年6月，匯率衍生品使用量的數(shù)據(jù)來自銀行年報半年報，手工整理所得，其他數(shù)據(jù)來自國泰安數(shù)據(jù)庫、巨潮資訊網(wǎng)和國家統(tǒng)計局網(wǎng)站等。因?yàn)閿?shù)據(jù)全部為公開數(shù)據(jù)，有些年份數(shù)據(jù)企業(yè)沒有公布，所以本文擬采用非平衡面板數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。

（二）變量選取

1.被解釋變量

林蚺、伍建、馬利軍（2005）在價值工程上發(fā)表論文假設(shè)銀行的資產(chǎn)額遵循幾何布朗運(yùn)動，并在此基礎(chǔ)上推導(dǎo)出銀行資產(chǎn)波動率無偏估計的一般公式，本論文擬采用資產(chǎn)額的波動率衡量銀行風(fēng)險的變化，其一般公式為：資產(chǎn)額波動率σ的估計值為時間間隔長度，以年為單位計，。

2.解釋變量

本文解釋變量的設(shè)定為商業(yè)銀行年報、半年報中披露的匯率類衍生品名義總額的自然對數(shù)(EDER)。

3.控制變量

貨幣增長率，M2指流通于銀行體系之外的現(xiàn)金加上存款，通常作為國家貨幣供應(yīng)量的調(diào)控目標(biāo)，貨幣供應(yīng)量又與銀行息息相關(guān)，故把M2增長率作為控制變量。

行業(yè)貸款集中度，王然（2018）認(rèn)為貸款集中度也是對商業(yè)銀行風(fēng)險產(chǎn)生影響的一個重要的因素，根據(jù)風(fēng)險分散理論，分散投資將有利于降低風(fēng)險，當(dāng)商業(yè)銀行的貸款集中度很高時，其風(fēng)險相對來說也很大。并將貸款集中度作為控制變量引入模型。

銀行規(guī)模，李黎等（2009）運(yùn)用總資產(chǎn)的自然對數(shù)衡量銀行控股公司規(guī)模，彭程、劉怡等（2011）用總資產(chǎn)規(guī)模的對數(shù)作為控制變量，其認(rèn)為銀行資產(chǎn)規(guī)模的大小與銀行風(fēng)險水平有直接關(guān)系。

貸款違約率，基于趙旭和李浩（2013）的財務(wù)困境假說，銀行不良貸款率越高，其面臨的風(fēng)險越大，銀行更有動機(jī)使用金融衍生品，故金融衍生品的使用于銀行風(fēng)險由一定的相關(guān)關(guān)系。

資本充足率，劉一枝（2016）衡量銀行用自有資產(chǎn)歸還債務(wù)的能力，資本充足率越高，銀行風(fēng)險越小。

前十大股東持股比例，苗娜（2015）認(rèn)為銀行股權(quán)集中度高說明銀行“專權(quán)”現(xiàn)象比較嚴(yán)重，容易產(chǎn)生“一言堂”，會加大銀行風(fēng)險預(yù)期，其采用第一大股東持股比例衡量股權(quán)集中度，在文中作為控制變量。

（三）模型的設(shè)定

（四）變量的描述性統(tǒng)計

總樣本是16家銀行，子樣本一為5家國有銀行，子樣本二為另外11家銀行，有股份制銀行和城市商業(yè)銀行。5家大型國有銀行資產(chǎn)額波動率均值0.06814，低于總樣本銀行資產(chǎn)額波動率均值為0.085674，低于子樣本二中11家銀行資產(chǎn)額波動率均值0.093605。說明國有大型銀行所面臨的風(fēng)險小于其他銀行，規(guī)模越大，面臨的風(fēng)險越小。子樣本一匯率衍生品使用量的均值高于總樣本均值，高于子樣本二的均值。說明規(guī)模大的銀行更有動力使用匯率衍生品。

（五）變量間相關(guān)性檢驗(yàn)

各變量之間相關(guān)系數(shù)均小于0.8，故認(rèn)為變量之間不存在相關(guān)性，模型設(shè)定合理（表格略）。

（六）回歸結(jié)果分析（表1所示）

表1 回歸結(jié)果

1.匯率衍生品產(chǎn)生的風(fēng)險

由實(shí)證結(jié)果可知，不管是總樣本還是子樣本一或子樣本二，匯率衍生品系數(shù)都是負(fù)值，說明銀行使用衍生品名義總額越多，造成資產(chǎn)額波動率越低，風(fēng)險越小。符合大部分研究者得出的結(jié)果。從總體樣本來看，銀行每增加0.26%的匯率衍生品使用量，其風(fēng)險會降低1%。對于國有大型商業(yè)銀行來說，匯率衍生品使用量每增加1.45%，銀行總體風(fēng)險降低1%，在1%水平下顯著。然而，在子樣本二中匯率衍生品對銀行風(fēng)險的影響不顯著。這進(jìn)一步說明大型銀行使用匯率衍生品確實(shí)起到降低風(fēng)險的作用，而小型股份制銀行、城市商業(yè)銀行使用匯率衍生品并沒有降低風(fēng)險。

2.控制變量

總體樣本情況下貨幣增長率越高，銀行面臨的風(fēng)險越大。而對于子樣本一而言，貨幣增長率越高，銀行風(fēng)險越小。

對于大型國有銀行來說，在1%的顯著性水平下，銀行規(guī)模越大，其帶來的風(fēng)險越小。而對于小型銀行資產(chǎn)規(guī)模越大，風(fēng)險越小。原因可能是當(dāng)銀行規(guī)模小的時候，資產(chǎn)越大，風(fēng)險隨之增加。當(dāng)銀行規(guī)模到一個臨界值后規(guī)模越大，相應(yīng)的風(fēng)險管控更嚴(yán)格，銀行風(fēng)險會隨資產(chǎn)規(guī)模的增大而減小。

樣本一的結(jié)果來看，貸款集中度越高，波動率越低，國有商業(yè)銀行風(fēng)險越小。

從總體樣本來看，資本充足率每提高0.3%，銀行波動率提高1%，資本充足率太高增加銀行風(fēng)險。

四、結(jié)論及建議

（一）結(jié)論

從以上關(guān)于匯率衍生品使用對資產(chǎn)波動率的實(shí)證中得出：從總體樣本看，匯率衍生品、資產(chǎn)規(guī)模與銀行風(fēng)險呈反比，結(jié)果與大部分研究結(jié)論一致。對于大型商業(yè)銀行來講，匯率衍生品、貨幣增長率和貸款集中度與銀行風(fēng)險成反比。

（二）建議

1.細(xì)化信息披露

首先需要監(jiān)管層規(guī)范信息披露，之前由于財務(wù)披露不統(tǒng)一，形式不規(guī)范，導(dǎo)致研究進(jìn)行困難，現(xiàn)在雖有所進(jìn)步，還是有需要改進(jìn)的地方。除此之外，財務(wù)報表披露的信息太過寬泛，就拿衍生品的使用來說，并沒有細(xì)化到使用衍生品的原因、每筆金額及交易時間。這會給投機(jī)者掩蓋真實(shí)意圖提供保護(hù)，所以需要細(xì)化財務(wù)信息披露，使銀行財務(wù)信息更加清晰、透明。

2.培養(yǎng)專業(yè)人才

從實(shí)證結(jié)果看出，小型銀行使用衍生品減少銀行風(fēng)險并不顯著，大型國有商業(yè)銀行使用匯率衍生品顯著降低銀行風(fēng)險。究其原因，是由于國內(nèi)銀行缺乏衍生品相關(guān)的專業(yè)人才，匯率衍生品本來是為了減少銀行風(fēng)險，由于操作不當(dāng)，反倒增加資產(chǎn)波動率。銀行內(nèi)部需要多引進(jìn)專業(yè)人才，同時對內(nèi)部員工多培養(yǎng)其專業(yè)能力。此外，國內(nèi)高校對相關(guān)專業(yè)設(shè)定相應(yīng)的學(xué)分要求，激烈學(xué)生學(xué)習(xí)衍生品知識。