(四川大學公共管理學院 四川 成都 610065)

一、引言

伴隨經(jīng)濟全球化發(fā)展及國家經(jīng)濟社會轉(zhuǎn)型，加大創(chuàng)新投入、開展創(chuàng)新活動是企業(yè)提升競爭力和實現(xiàn)長期持續(xù)性發(fā)展的重要途徑和必然選擇。資源是企業(yè)創(chuàng)新活動開展和維持競爭優(yōu)勢的重要保障。由于創(chuàng)新具有收益滯后性、高風險性等特征，加劇創(chuàng)新活動中的信息不對稱性，企業(yè)較難通過外部渠道獲得資源的全力支持[1]。組織冗余作為一種內(nèi)部資源存量，可為企業(yè)開展研發(fā)活動提供一定資源保障[2]。Sharfman等根據(jù)冗余資源的靈活性及流動性，將其劃分為兩類[3]：一是沉淀性冗余資源，是指人力資源、閑置設備資源以及管理費用等已被企業(yè)吸收到經(jīng)營管理系統(tǒng)中的資源；二是非沉淀性冗余資源，是企業(yè)未被吸收到經(jīng)營管理系統(tǒng)中的，可直接利用的資源，包括現(xiàn)金、信用額度等。非沉淀性冗余資源易于被識別，具有較高的靈活性和流動性，能有效幫助企業(yè)應對環(huán)境變化，實現(xiàn)多元化的資源需求，對企業(yè)創(chuàng)新等投資活動具有較強的支持作用。而沉淀性資源難以被重置，且會增加企業(yè)的運營成本，不利于運行效率的提升[4]，不能被企業(yè)靈活運用于創(chuàng)新等投資活動中。因此，本文主要關注非沉淀性冗余資源對企業(yè)創(chuàng)新投入的影響。

此外，股權結(jié)構(gòu)是內(nèi)部治理機制的重要內(nèi)容，會影響企業(yè)內(nèi)部治理矛盾狀況以及資源配置的決策，并進一步影響到企業(yè)創(chuàng)新等投資活動?；诖?，本文以2013-2018年滬深A股上市公司為研究對象，探究非沉淀性冗余資源對企業(yè)創(chuàng)新投入的影響，并考察股權結(jié)構(gòu)對二者關系的調(diào)節(jié)作用。

二、文獻綜述

(一)組織冗余與企業(yè)創(chuàng)新投入相關研究。組織冗余是企業(yè)技術創(chuàng)新的重要影響因素，是指超過企業(yè)生產(chǎn)實際所必須投入、可任意使用的資源存量[5]。根據(jù)已有文獻，針對組織冗余與企業(yè)創(chuàng)新之間的關系研究眾多，但尚未有統(tǒng)一結(jié)論。通過梳理和總結(jié)，發(fā)現(xiàn)二者關系大致可分為三種觀點：一是組織冗余對企業(yè)創(chuàng)新有正向影響。這一結(jié)論主要基于組織理論視角，該理論認為組織冗余作為資源緩沖器，為企業(yè)創(chuàng)新提供資源支撐，增強管理層信心，進而有利于企業(yè)創(chuàng)新活動的持續(xù)性開展。唐明鳳等以創(chuàng)業(yè)板民營企業(yè)為研究樣本，發(fā)現(xiàn)冗余資源與創(chuàng)新投入顯著正相關，即資源越多，創(chuàng)新投入力度更大[6]。二是組織冗余對企業(yè)創(chuàng)新有負向影響。代理理論視角下，冗余資源是企業(yè)低效率的表現(xiàn)，過高組織冗余會阻礙企業(yè)創(chuàng)新。企業(yè)管理者基于自身利益最大化考慮，盡可能占用組織冗余以謀取私利，傾向從事較低風險的活動，減少對研發(fā)活動的支持。三是對上述兩種觀點的結(jié)合，認為企業(yè)冗余資源與企業(yè)創(chuàng)新之間存在非線性關系，企業(yè)組織冗余應具有一個最優(yōu)水平，超過或低于這一水平都會抑制企業(yè)創(chuàng)新。學者郭立新和陳傳明以中國500家制造業(yè)上市公司為研究樣本，發(fā)現(xiàn)冗余資源與創(chuàng)新之間具有“U”型關系[7]。

此外，現(xiàn)有研究發(fā)現(xiàn)不同類型的組織冗余對企業(yè)創(chuàng)新的影響不同。陳家淳等基于冗余資源的形態(tài)，將冗余資源劃分為沉淀性冗余和非沉淀性冗余資源，研究發(fā)現(xiàn)沉淀性冗余與企業(yè)探索式創(chuàng)新存在倒“U”型關系，對開發(fā)式創(chuàng)新具有正向作用；而非沉淀性冗余資源對創(chuàng)新投入影響不顯著[8]。解維敏等研究發(fā)現(xiàn)未吸收冗余和吸收冗余這兩種形態(tài)資源對企業(yè)創(chuàng)新具有促進作用[1]。陳爽英、楊晨秀等根據(jù)組織冗余的可得性劃分為三類：可恢復冗余、可利用冗余和潛在冗余，通過實證研究發(fā)現(xiàn)前兩類冗余資源與企業(yè)創(chuàng)新具有倒U型關系，而潛在冗余與創(chuàng)新呈線性關系[9]。

(二)股權結(jié)構(gòu)相關研究。目前眾多研究表明，股權結(jié)構(gòu)是影響企業(yè)創(chuàng)新的重要因素，但二者間關系未有統(tǒng)一定論。趙立韋研究發(fā)現(xiàn)股權集中度與研發(fā)投入之間關系呈“N”型，股權制衡度與研發(fā)投入顯著正相關[10]。趙國宇、禹薇認為股權制衡度能抑制大股東“塹壕效應”的產(chǎn)生，能提升企業(yè)的投資效率[11]。王春麗、馬路研究發(fā)現(xiàn)股權集中度對研發(fā)投入轉(zhuǎn)化效率具有負向作用，而股權制衡度越高，研發(fā)投入轉(zhuǎn)化率越高[12]。

目前學術對組織冗余與企業(yè)創(chuàng)新的研究成果較豐富，但二者的關系尚未形成統(tǒng)一定論，還需更多研究進行驗證分析。對冗余資源的研究大多基于整體性視角，以某一冗余資源類型視角進行深入探究的文獻相對較少。此外，對于二者關系的研究，學術界大多集中于對二者關系的探討，基于不同情境對于二者關系的研究相對不足。因此，本文從非沉淀性冗余視角出發(fā)，探究冗余資源與創(chuàng)新投入之間的關系，并分析股權結(jié)構(gòu)在資源配置過程中對二者關系的調(diào)節(jié)機制。

三、理論分析與研究假設

(一)非沉淀性冗余與企業(yè)創(chuàng)新投入。組織冗余作為企業(yè)的資源緩沖器，是企業(yè)經(jīng)營和維持競爭優(yōu)勢提供保障。Wiseman和Bromiley(1996)提出組織冗余是企業(yè)健康與否的信號燈，充足的組織冗余可為企業(yè)面臨不利環(huán)境時提供資源保障，激發(fā)企業(yè)創(chuàng)新活動開展。組織理論認為，企業(yè)一定程度的資源冗余對企業(yè)創(chuàng)新行為的開展具有推動作用。企業(yè)內(nèi)部具有充足的冗余資源時，管理層更具有信心，放松對資源的控制，積極地進行研發(fā)投入活動[13]。而非沉淀性冗余資源作為企業(yè)已經(jīng)擁有且易于識別的資源，具有高度靈活性和流動性特征。這類資源能為企業(yè)開展新的戰(zhàn)略活動提供資源保障，尤其對企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)等非常規(guī)投資活動具有極大優(yōu)勢[8]。同時由于非沉淀性冗余作為一種企業(yè)風險緩沖劑，可有效幫助企業(yè)及時識別和應對外部環(huán)境造成的沖擊，并緩解創(chuàng)新失敗帶來的沖擊與壓力，使得管理者更有信心開展投資活動?；诖耍疚奶岢鋈缦录僭O：

H1：非沉淀性冗余資源對企業(yè)創(chuàng)新投入具有正向影響。

(二)股權結(jié)構(gòu)對非沉淀性冗余與企業(yè)創(chuàng)新投入的調(diào)節(jié)作用。股權結(jié)構(gòu)是企業(yè)內(nèi)部治理機制的核心內(nèi)容，對企業(yè)決策具有重要影響。股權集中度越高，相對中小股東而言，大股東持有較高比例股權并承擔更高的風險。而大股東處于風險厭惡，會選擇規(guī)避創(chuàng)新等高風險投資活動。由于中小股東難以對大股東產(chǎn)生制約和監(jiān)督，使得大股東容易產(chǎn)生隧道挖掘行為，侵占中小股東權益，通過資金占用等方式將內(nèi)部冗余資源用于實現(xiàn)自身利益訴求。此外，Hu等認為管理層對企業(yè)冗余資源具有自由裁量權和配置權，內(nèi)部資源配置易受到管理層意愿影響[14]。股權集中度越高，大股東擁有較大控制權與話語權，管理層可能為迎合大股東意愿，加之自身聲譽和職業(yè)發(fā)展考慮，將企業(yè)內(nèi)部資源運用于較低風險的投資活動中。而非沉淀性冗余資源作為低使用成本、高流動性的戰(zhàn)略資源，極易受到股東和管理層意愿影響。當股權集中度越高時，大股東和管理層更愿意將非沉淀性冗余用于低風險活動中或用于以謀求自身私利，從而降低企業(yè)創(chuàng)新投入。

當股權內(nèi)部相互制衡時，由于股東之間的相互制約，能形成有效監(jiān)督機制，降低雙重代理問題及信息不對稱問題，避免大股東掏空行為以及管理層以權謀私的行為，并提高決策的科學性和有效性。同時，投資風險得到有效分散，大股東由于巨大風險產(chǎn)生的行為偏差得到有效抑制。為追求企業(yè)長遠發(fā)展和長期價值，企業(yè)股東和管理層更愿意將內(nèi)部資源用于創(chuàng)新等投資活動。據(jù)此，本文提出以下研究假設:

H2：股權集中度對非沉淀性冗余與創(chuàng)新投入之間的關系具有負向調(diào)節(jié)作用

H3：股權制衡度對非沉淀性冗余與創(chuàng)新投入之間的關系具有正向調(diào)節(jié)作用

四、研究設計

(一)樣本選取及數(shù)據(jù)來源。本文選取2013-2018年滬深A股上市公司為研究對象，并通過以下標準篩選樣本企業(yè)：(1)剔除ST和*ST的企業(yè)；(2)剔除研究期間財務數(shù)據(jù)缺失及未披露研發(fā)投入數(shù)據(jù)的企業(yè)；(3)為避免異常值及極端值的影響，對主要變量進行1%的Winsorsize縮尾處理。通過篩選，最終納入分析樣本的企業(yè)為1523家。考慮到非沉淀性冗余資源對企業(yè)創(chuàng)新影響的滯后性，本文將創(chuàng)新投入數(shù)據(jù)滯后一期，選取2014-2018年的數(shù)據(jù)，而其余變量均選取2013-2017年的數(shù)據(jù)。本研究所采用的上市公司數(shù)據(jù)來自于國泰安數(shù)據(jù)庫(CSMAR)及中國研究數(shù)據(jù)服務平臺(CNRDS)，部分缺失數(shù)據(jù)從上市公司披露的年報中獲取。采用Stata13.0進行數(shù)據(jù)分析和處理。

(二)變量設計。被解釋變量：創(chuàng)新投入。目前學術界主要使用研發(fā)支出及研發(fā)投入強度來衡量，其中研發(fā)支出通過研發(fā)支出的自然對數(shù)來衡量，研發(fā)投入強度的衡量指標包括研發(fā)投入與營業(yè)收入之比、研發(fā)投入占總資產(chǎn)比例等。本文借鑒劉玉洪[15]、屈海朋[16]等研究，采用研發(fā)投入與營業(yè)收入之比來衡量企業(yè)創(chuàng)新投入。

解釋變量：非沉淀性冗余資源。已有文獻對非沉淀性冗余資源的度量有多種方式，包括速動比率、流動比率以及速動比率扣除行業(yè)中值等。但目前較多使用的是采用速動比率來衡量。因此，本文借鑒李曉翔[13]、甄建斌[17]等的研究，用速動比率來度量非沉淀性冗余資源。

調(diào)節(jié)變量：股權結(jié)構(gòu)。借鑒已有文獻[18,19]，本文對股權結(jié)構(gòu)的度量分為兩個方面，一是股權集中度，采用第一大股東持股比例表示；二是股權制衡度，即采用第二至十大股東持股比例之和與第一大股東持股比例之比來度量。

控制變量：通過文獻梳理和總結(jié)，本文選取企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)負債率、高管薪酬、企業(yè)業(yè)績、產(chǎn)權性質(zhì)、獨立董事比例、企業(yè)成長性、企業(yè)經(jīng)營能力、年度變量、行業(yè)變量等為控制變量。詳見表1。

(三)模型構(gòu)建。為了探究非沉淀性冗余資源對企業(yè)創(chuàng)新投入的影響，構(gòu)建模型(1)；模型(2)、(3)是在模型(1)的基礎上分別加入股權集中度、股權制衡度及其與解釋變量的交乘項，考察股權結(jié)構(gòu)的調(diào)節(jié)效應。

RD=β0+β1slack+β2size+β3indep+β4lev+β5soe+β6salary+β7roe+β8grow+β9tat+ε

(1)

RD=β0+β1slack+β2ar1+β3ar1*slack+β4size+β5indep+β6lev+β7soe+β8salary+β9roe+β10grow+β11tat+ε

(2)

RD=β0+β1slack+β2z10+β3z10*slack+β4size+β5indep+β6lev+β7soe+β8salary+β9roe+β10grow+β11tat+ε

(3)

五、實證結(jié)果及分析

(一)描述性分析。本文首先對各變量進行描述性統(tǒng)計分析，如表2所示。從表中可知，創(chuàng)新投入平均值為4.409，最小值為0.039，最大值為24.789，說明樣本企業(yè)間創(chuàng)新投入差距較大。非沉淀性冗余資源的均值為1.964，最大值為14.236，最小值為0.219，說明樣本企業(yè)間非沉淀性冗余資源差距較大，且整體上冗余水平不高。從股權結(jié)構(gòu)來看，股權集中度的均值為34.212，最小值為9.49，最大值為72.01，說明上市公司股權集中較高，且企業(yè)間股權結(jié)構(gòu)有較大差異。股權制衡度均值為0.881，標準差為0.731，說明上市公司“一股獨大”問題存在，股權制衡度相對較低。

(二)相關性分析。本文對主要變量采用Person相關性檢驗，檢驗各變量線性相關系數(shù)情況。從表3可知，非沉淀性冗余資源(slack)與企業(yè)創(chuàng)新投入(RD)在1%的顯著性水平下正相關，可初步判斷出非沉淀性冗余資源對企業(yè)創(chuàng)新投入有顯著促進作用。股權集中度的相關系數(shù)為-0.151，在1%的水平下與企業(yè)創(chuàng)新投入負相關，說明股權集中度過高對企業(yè)創(chuàng)新投入具有抑制效應。股權制衡度與企業(yè)創(chuàng)新投入正相關，說明股權制衡度對企業(yè)創(chuàng)新投入具有推動作用。此外，各變量間的相關系數(shù)大多不超過0.4，說明本文所選變量較合理，不存在嚴重的多重共線性問題。

表3 相關性分析結(jié)果

(三)回歸分析?；谏鲜瞿Ｐ偷臉?gòu)建，本文采用固定效應模型進行回歸分析，檢驗非沉淀性冗余對企業(yè)創(chuàng)新投入的影響以及股權結(jié)構(gòu)的調(diào)節(jié)效應，具體回歸結(jié)果見表4。

1.非沉淀性冗余資源對創(chuàng)新投入影響的分析。模型1回歸結(jié)果顯示，非沉淀性冗余資源的系數(shù)為0.194，在1%的顯著性水平下顯著為正，支持研究假設H1，說明非沉淀性冗余資源對企業(yè)創(chuàng)新投入具有正向影響，可為企業(yè)創(chuàng)新活動的開展提供資源保證，也可作為企業(yè)環(huán)境緩沖劑，幫助企業(yè)有效應對外部環(huán)境變化，推動開展創(chuàng)新活動。企業(yè)規(guī)模、高管薪酬等變量在1%的水平下對企業(yè)創(chuàng)新投入具有正向作用。企業(yè)業(yè)績在5%的水平下對企業(yè)創(chuàng)新投入產(chǎn)生正向影響。產(chǎn)權性質(zhì)對企業(yè)創(chuàng)新投入有正向作用，但不顯著。此外，資產(chǎn)負債率、獨董比例、成長性和經(jīng)營能力對創(chuàng)新投入呈顯著負向影響。

2.股權結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)效應的分析。表4模型2結(jié)果顯示，非沉淀性冗余資源對企業(yè)創(chuàng)新投入仍具有顯著正向作用，股權集中度與非沉淀性冗余資源的交乘項與創(chuàng)新投入的系數(shù)為-0.0024，在5%的水平下顯著，說明股權集中度對非沉淀性冗余資源和創(chuàng)新投入的關系發(fā)揮負向調(diào)節(jié)作用，驗證H2。其原因可能是：一方面，企業(yè)大股東出于風險厭惡，不愿意將企業(yè)內(nèi)部冗余資源投放于風險較高的創(chuàng)新活動；另一方面，大股東擁有更大的控制權，傾向于利用交易等方式將內(nèi)部資源進行消化，以實現(xiàn)自身利益最大化。

表4模型3回歸結(jié)果顯示，股權制衡度與非沉淀性冗余資源的交互項系數(shù)為0.0453，且在1%的水平下顯著，說明股權制衡度對二者關系具有正向調(diào)節(jié)效應，驗證H3。企業(yè)股東間相互制衡，有利于緩解大股東與中小股東、股東與管理層之間的代理矛盾，避免大股東和管理層以權謀私行為。股東和管理層基于企業(yè)的長遠發(fā)展考慮，愿意將企業(yè)內(nèi)部資源投放于創(chuàng)新活動中。

(四)穩(wěn)健性檢驗。為了保證研究結(jié)論的穩(wěn)健性，本文進一步使用流動比率替代速動比率衡量非沉淀性冗余資源，開展穩(wěn)健性檢驗分析。與前文研究結(jié)果相同，并未改變上述得到的主要研究結(jié)論，證明了本文結(jié)果的有效性。本文也采用縮小樣本方法，選取制造業(yè)企業(yè)為研究樣本重新檢驗非沉淀冗余與創(chuàng)新關系，實證結(jié)果并無顯著變化。由于篇幅限制，穩(wěn)健性檢驗過程及結(jié)果未列入。

六、結(jié)論及建議

(一)研究結(jié)論。本文通過以滬深A股1523家上市公司為研究對象，探究非沉淀性冗余資源對企業(yè)創(chuàng)新投入的影響機制，并進一步分析了股權結(jié)構(gòu)這一內(nèi)部治理機制的調(diào)節(jié)作用。研究發(fā)現(xiàn)：(1)非沉淀性冗余資源對企業(yè)創(chuàng)新投入具有正向作用。非沉淀性冗余資源自身具有高靈活性和高流動性，能有效應對環(huán)境的沖擊；這類資源越豐富，管理層可利用和配置的資源也就越多，這相對會增強管理層和企業(yè)信心，放松對資源的管控，進而可能會增加企業(yè)創(chuàng)新投入。

(2)股權結(jié)構(gòu)對非沉淀性冗余資源與企業(yè)創(chuàng)新投入的關系有顯著調(diào)節(jié)效應，主要表現(xiàn)為：一是股權集中度負向調(diào)節(jié)非沉淀性冗余資源與企業(yè)創(chuàng)新關系；股權集中度越高，大股東擁有更大的控制權，為追求自身利益最大化和出于對風險的厭惡，將企業(yè)內(nèi)部資源私有化，減少創(chuàng)新投入。另一方面，股權制衡度發(fā)揮正向調(diào)節(jié)作用。大小股東之間以及股東與管理層之間的相互制衡和監(jiān)督，有利于抑制大股東和管理層以權謀私行為，為了實現(xiàn)企業(yè)長遠發(fā)展，企業(yè)決策者傾向于將冗余資源投放于創(chuàng)新等活動中，有利于創(chuàng)新投入的增加。

(二)建議。結(jié)合上述實證分析結(jié)果，本文為企業(yè)加強創(chuàng)新投入，開展創(chuàng)新活動提供如下建議：(1)保證較為充足的冗余資源，并實現(xiàn)資源的合理配置。非沉淀性冗余資源對企業(yè)創(chuàng)新投入具有促進作用，企業(yè)應該在保持基本生產(chǎn)的基礎上，積累現(xiàn)金流、信用額度等非沉淀性冗余資源，保證企業(yè)擁有較為充足的冗余資源，以便于企業(yè)能夠靈活應對外部環(huán)境變化帶來的沖擊。同時，對于內(nèi)部冗余資源，管理層應該要合理配置，應當結(jié)合企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境及企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略對資源進行留存和分配。(2)構(gòu)建合理的股權結(jié)構(gòu)，完善企業(yè)內(nèi)部治理機制。股權結(jié)構(gòu)的合理性是企業(yè)健康發(fā)展的重要保證。股權集中度過高或過低都會影響企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。因此，需要構(gòu)建合理的股權結(jié)構(gòu)，加強股東之間、股東與管理層之間的監(jiān)督與管理，抑制大股東與管理層的以權謀私行為，促使企業(yè)決策者做出科學、合理的創(chuàng)新決策，合理配置企業(yè)內(nèi)部資源，進而加大企業(yè)創(chuàng)新投入，提升企業(yè)創(chuàng)新能力。