摘要：互聯(lián)網(wǎng)金融一詞最初出現(xiàn)于2012年，自此之后逐漸被廣泛運用，大量互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)建立，支付寶、P2P理財?shù)妊杆龠M入大眾視野改變?nèi)嗣裆?。在此背景下本文將簡要回顧我國互?lián)網(wǎng)金融的發(fā)展變化的歷程，分析較為常見的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的運營方式，并評述互聯(lián)網(wǎng)金融對我國金融體系的影響。

關鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)金融;企業(yè);運營方式;資金來源

互聯(lián)網(wǎng)金融一詞最初出現(xiàn)于2012年，自此之后逐漸被廣泛運用，大量互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)建立，支付寶、P2P理財?shù)妊杆龠M入大眾視野改變?nèi)嗣裆?，傳統(tǒng)銀行也開始涉足互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)，推出一系列互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品。在此背景下本文將簡要回顧我國互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展變化的歷程，分析較為常見的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的運營方式，并評述互聯(lián)網(wǎng)金融對我國金融體系的影響。

一、互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展歷程

我國互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展可以分為以下幾個階段：

2005年前為初始階段，傳統(tǒng)國有銀行先后建立起網(wǎng)上銀行、電話銀，顯著提高各類交易的效率。這一階段的發(fā)展就其本質(zhì)而言是使用新型工具運作傳統(tǒng)業(yè)務，故其只能被視為傳統(tǒng)業(yè)務的拓展，而非金融創(chuàng)新。2005年至2012年為萌芽階段，在這一階段互聯(lián)網(wǎng)在我國金融行業(yè)內(nèi)發(fā)揮的作用逐漸演變?yōu)榈谌狡脚_的載體。2005年阿里巴巴提出電子商務需要第三方平臺充當中介以保證交易雙方安全交易，同年支付寶成立，標志著第三方非金融機構進入互聯(lián)網(wǎng)金融市場提供支付服務，參與特定金融環(huán)節(jié)。2013年至2015年為高速發(fā)展階段，2013年被稱為互聯(lián)網(wǎng)金融的元年，當年支付寶聯(lián)手天弘基金推出余額寶服務。2014年互聯(lián)網(wǎng)金融首次被政府工作報告提及之后各部委陸續(xù)出臺相關文件要求加強對互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)的監(jiān)督管理。2015年7月至今為金融創(chuàng)新發(fā)展階段，這一階段內(nèi)，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)與傳統(tǒng)金融企業(yè)相互借鑒：互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)利用直接面向廣大消費者的優(yōu)勢不斷拓展金融業(yè)務，傳統(tǒng)金融機構也嘗試性地推出了自己的電子商務平臺以拓展傳統(tǒng)業(yè)務范圍。雙方在競爭中發(fā)展，催生出大數(shù)據(jù)金融。企業(yè)通過海量的用戶數(shù)據(jù)支撐，盡可能詳細的了解用戶的風險承受能力等信息，為客戶推介符合其需求的專屬金融產(chǎn)品。以上是我國互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的簡要歷程，就目前情況來看，大數(shù)據(jù)發(fā)展是我國互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的主流方向。國家相關監(jiān)管部亟需仔細把握形式，制定合理的監(jiān)管制度，促進互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)積極健康的發(fā)展。

二、當前互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的運營方式

依據(jù)所處行業(yè)和企業(yè)運營模式的區(qū)別，可以將互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)分為以下類別：第三方支付服務、消費者金融、P2P金融。

（一）第三方支付平臺：支付寶擔保交易

支付寶早期主要作為第三方支付平臺，解決互聯(lián)網(wǎng)交易雙方的互信問題。運作流程如下描述：1.消費者網(wǎng)上購物后將貨款轉(zhuǎn)入支付寶的擔保賬戶;2.支付寶確認收款后，向商家發(fā)出已收款的信息，商家隨即發(fā)貨;3.消費者收到貨物，并檢查無誤后，向支付寶發(fā)出確認收貨的信息;4.支付寶收到此信息后隨即其擔保賬戶中的款項轉(zhuǎn)入商家開設的銀行賬戶。支付寶在這一流程中所起到的作用類似于國際貿(mào)易中商業(yè)銀行開具信用證的過程，同樣包含買方預付款，銀行開具信用證予以賣方，賣方見證發(fā)貨，銀行代買方付款的流程。但支付寶并非商業(yè)銀行，客戶因購買貨物而轉(zhuǎn)入支付寶的資金擔保賬戶的預存款，并非其資產(chǎn)范圍，其對這部分資金無使用權力，不得用于投資等其他用途，必需將之100%交存央行專用存款賬戶，但該項資金產(chǎn)生利息歸支付寶所有。需要指出的是支付寶存款不是貨幣，其不備貨幣的基本屬性，在現(xiàn)代金融體系內(nèi)，包括支付寶余額、微信零錢在內(nèi)的各類第三方支付企業(yè)余額均應歸類為客戶備付金的范疇。

支付寶作為第三方支付業(yè)務服務供給商而言，無法利用客戶資金進行投資獲取收益。因此，其收入主要來源于進行資金清算服務所收取的中介費用，據(jù)支付寶官網(wǎng)顯示，其對使用二維碼付款訂單每筆交易收取0.6%的手服務費，對網(wǎng)上商城訂單每筆收取0.8%的手續(xù)費。以上各項服務費用均對商家收取，消費者使用支付寶支付無付費項目。但事實上商家有能力將此筆費用轉(zhuǎn)嫁給消費者。

（二）消費者金融業(yè)務：花唄、借唄

2015年支付寶開始涉足金融行業(yè)，上線“螞蟻花唄”（簡稱“花唄”），和“螞蟻借唄”（簡稱“借唄”）兩款金融產(chǎn)品，至今已累計超3億用戶?；▎h和借唄的運營主體是螞蟻金服旗下的兩家互聯(lián)網(wǎng)小額貸款公司，當用戶使用花唄和借唄服務時其本質(zhì)上是進行了小額互聯(lián)網(wǎng)貸款。

以螞蟻花唄為例說明其運作流程?；▎h的最初服務對象是阿里巴巴旗下的淘寶商城，用戶在淘寶商城進行購物，在付款時可以選擇“使用花唄付款”，當用戶完成身份驗證流程，即簽訂了與重慶螞蟻小微小額貸款公司的協(xié)議，由該公司將用戶消費款項轉(zhuǎn)至支付寶擔保賬戶，此時用戶暫時無需支付現(xiàn)金，但背負了一項負債義務，據(jù)支付寶政策，用戶應在一個月之后償還該筆貸款，期間不計利息。支付寶收到擔保款項后流程與正常交易一致，此處不再贅述。

就產(chǎn)品的商業(yè)實質(zhì)而言，花唄所承擔的業(yè)務類似于一種線上發(fā)行的小額個人消費信用卡，而借唄所提供的業(yè)務則是個人小額信用貸款。

據(jù)《重慶市小額貸款公司融資監(jiān)管暫行辦法》規(guī)定，螞蟻花唄的運營主體螞蟻小微小貸有限公司，融資手段被限定為以下方式：（1）從銀行業(yè)金融機構融資，（2）向股東定向借款，（3）同業(yè)資金借款，（4）經(jīng)批準的其他方式。且1—3種融資手段融資額度合計不得超過公司資本凈額的230%，而據(jù)可查數(shù)據(jù)顯示①，螞蟻小貸公司凈資產(chǎn)27.76億元人民幣，但其實際放貸規(guī)模超過900億元人民幣，遠超230%杠桿率的限制。

事實上螞蟻花唄的主要融資手段并非上述3種，而是采用ABS（Asset Backed Securitization）即資產(chǎn)支持證券化的方式進行融資，據(jù)CNABS數(shù)據(jù)顯示，至2020年2月，螞蟻小微小貸共發(fā)行212單ABS，總金額6 033.61億元。螞蟻花唄發(fā)行ABS的流程如下所述：花唄因為提前為客戶墊付貨款，形成了信貸資產(chǎn)，之后花唄將此信貸資產(chǎn)打包給證券公司進行專項產(chǎn)品設計，并掛證券交易所面向機構投資者公開發(fā)行。資產(chǎn)證券化后，由于機構投資者購買ABS份額，花唄得以回籠資金進行繼續(xù)放貸并重復上述循環(huán)。

在這一過程早期，螞蟻花唄可以通過ABS將貸款余額由資產(chǎn)負債表內(nèi)向表外轉(zhuǎn)出，從而突破監(jiān)管的杠桿限制，利用極其有限的自有資金開展業(yè)務，使得花唄借唄迅速發(fā)展成為借貸市場的重要參與者。螞蟻小微小貸公司雖然不是銀行但是在這一過程中所執(zhí)行的職能與銀行無異，且其主要收入來源業(yè)同樣存貸利差，因此其本質(zhì)上即是所謂的影子銀行，而中國人民銀行等監(jiān)管機構也因此加強了對這類企業(yè)的監(jiān)管，不再允許超高杠桿存在。

（三）P2P金融：人人貸

P2P（peer to peer）金融是利用互聯(lián)網(wǎng)進行的一種個人對個人的網(wǎng)絡借貸項目，以人人貸為例簡要說明這種商業(yè)模式。人人貸是基于互聯(lián)網(wǎng)的借貸平臺，該公司本身不進行吸收存款或放貸業(yè)務，僅作為中介平臺提供民間借貸業(yè)務的撮合服務并以此收取報酬。

對資金出借人，其可依據(jù)自身情況選擇出借金額，該金額存在12個月的固定服務期，固定服務期內(nèi)，出借人不可撤出出資。由平臺撮合借貸雙方達成借款協(xié)議。固定服務期滿后，出借人可以提前申請退出，此時平臺將把出借人持有債權掛于平臺，當該債權被其他出借人認購后，即完成退資，但如果該出借人原始持有的債權無人認購，將無法完成轉(zhuǎn)讓，此時出借人只能等待債務人償還債務或直至出現(xiàn)新的出借人。

對于借款人，僅需在人人貸平臺注冊，并提供各類身份證明，財產(chǎn)證明即可獲知借款額度，當借款人提交借款申請后，平臺將自動撮合出借人與其達成借款協(xié)議。

由于人人貸并非商業(yè)銀行，故其無需接受中國人民銀行發(fā)布的貸款基準利率，平臺實際貸款最低綜合化費率高達9.36%，明顯高于商業(yè)銀行水平。但其一年期平均利率也超過9%。人人貸作為中介平臺，同樣對出借人的借款并沒有自行使用的權力，出借人的資金必須全額存入托管銀行，平臺只能按照協(xié)議替顧客將款項出借，其主要利潤來源僅為中介服務費用。

三、互聯(lián)網(wǎng)金融的影響

互聯(lián)網(wǎng)金融雖是新生事物，但對我國金融業(yè)乃至國民經(jīng)濟具有深遠的影響。其主要存在以下風險：1.技術風險：如數(shù)據(jù)丟失，計算機病毒，加密內(nèi)容被破解等，可能造成難以彌補的損失。2.法律風險：互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展速度過快，相關法律法規(guī)的出臺速度可能無法跟進企業(yè)發(fā)展速度，如央行監(jiān)管規(guī)定出臺前支付寶曾經(jīng)利用超高杠桿牟利;部分P2P平臺也曾將客戶出借資金用于股票投資等業(yè)務;3.信用風險：互聯(lián)網(wǎng)金融多為個人信用貸款，較少出現(xiàn)抵押物，具有信用風險。而且，除用戶間的信用風險外，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺也存在較大信用風險，如2013年超百家P2P平臺因無法按時兌現(xiàn)借款人出借款項而倒閉。

但它也能帶來一定的收益：首先拓寬了廣大人民群眾的理財渠道，允許人民群眾使用零散資金進入理財市場，提高了資金利用效率。其次，對小微企業(yè)較為友好，其門檻相較傳統(tǒng)銀行而言較低，小微企業(yè)能夠較為方便的進行融資。最后，互聯(lián)網(wǎng)金融的出現(xiàn)還能夠打破現(xiàn)有的商業(yè)銀行金融壟斷的局面，引入競爭機制，迫使商業(yè)銀行壓縮成本以最終降低企業(yè)和個人融資成本，提高資金利用效率。

綜上所述，目前我國互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)主要還是集中在建立服務平臺上，少數(shù)企業(yè)嘗試通過新的方式進入傳統(tǒng)銀行的業(yè)務領域。對于我國監(jiān)管部門而言，一方面應該適當允許互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)進入金融行業(yè)進行金融創(chuàng)新，開發(fā)諸如大數(shù)據(jù)金融，個性化金融等新型金融產(chǎn)品以推動金融市場發(fā)展，另一方面則需要完善相關規(guī)章制度，引導互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)有序運行。

注釋：

①來源于《德邦花唄第四十九期消費授信融資資產(chǎn)支持計劃說明書》p.47。

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作者簡介：汪子洋（1998—），男，江西九江人，國際關系學院世界經(jīng)濟專業(yè)一年級在讀碩士，主要從事世界經(jīng)濟研究。