劉秋金，楊思崟，張瑞琛

(1.福建農(nóng)林大學(xué) 計算機與信息學(xué)院，福建 福州 350002；2.生態(tài)與資源統(tǒng)計福建省高校重點實驗室，福建 福州 350002；3.福建省資源環(huán)境空間信息統(tǒng)計研究中心，福建 福州 350002；4.福建農(nóng)林大學(xué) 管理學(xué)院，福建 福州 350002)

近年來，隨著中美貿(mào)易戰(zhàn)的產(chǎn)生以及市場經(jīng)濟體制不斷健全和完善，高新企業(yè)面臨巨大的市場壓力和挑戰(zhàn)，為了推動經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展、提高上市公司的償債能力，財政部、證監(jiān)會等政府相關(guān)部門十分重視內(nèi)部控制工作。21世紀(jì)初，一系列上市公司財務(wù)造假丑聞屢見報端，把隱身于高新企業(yè)背后的內(nèi)部控制推向了風(fēng)口浪尖，由此可見，企業(yè)整體內(nèi)部控制水平、內(nèi)控信息披露程度已成為政府、社會、市場所關(guān)注的核心問題。2008年，為了推進企業(yè)內(nèi)部控制規(guī)范體系穩(wěn)步實施，我國財政部、證監(jiān)會、審計署、原銀監(jiān)會、原保監(jiān)會共同頒布《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》，進一步提高企業(yè)整體的內(nèi)部控制水平與內(nèi)控信息披露的準(zhǔn)確性和可靠性。2013年，財政部等五部委發(fā)布內(nèi)控報告指出七成公司存在內(nèi)控缺陷，其中主要涉及我國金融業(yè)、能源采掘業(yè)、高新技術(shù)制造業(yè)、化工產(chǎn)品制造業(yè)等多個行業(yè)的公司。因此，加強和規(guī)范高新企業(yè)內(nèi)部控制，對提高上市公司的償債能力至關(guān)重要，尤其是在鐵路、船舶、航空航天、電氣機械、計算機、通信和其他電子設(shè)備方面，更應(yīng)該保證其內(nèi)部控制有效性，以提高企業(yè)的抗風(fēng)險能力和償債能力。

1 文獻綜述

1.1 內(nèi)部控制與企業(yè)償債能力的機理研究

高新企業(yè)屬于高風(fēng)險、高收益的技術(shù)密集型企業(yè)，我國大多數(shù)高新企業(yè)處于起步階段，暫未形成完善的企業(yè)內(nèi)部控制體系[1]。反映企業(yè)內(nèi)部控制與其償債能力關(guān)系的機理主要有信號傳遞理論、信息不對稱理論和委托代理理論。信號傳遞理論指企業(yè)向外界傳遞企業(yè)內(nèi)部信息，內(nèi)部控制質(zhì)量好的企業(yè)更愿意披露內(nèi)部控制鑒證報告，說明該企業(yè)的經(jīng)營績效良好，其償債能力較強；而上市年限長、財務(wù)狀況差、組織變革程度高及發(fā)生違規(guī)的公司更不愿意披露鑒證報告，說明該企業(yè)的償債能力較弱[2]。信息不對稱理論和委托代理理論是在所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離的背景下產(chǎn)生，通過兩權(quán)分離披露更多的企業(yè)信息，以增強企業(yè)社會責(zé)任感和企業(yè)財務(wù)報告信息質(zhì)量，從而提高企業(yè)償債能力水平[3-5]。可見，企業(yè)內(nèi)部控制與其償債能力是息息相關(guān)的。近年來，大洋造船、巨誠噴織、明德重工、華東可可、恩杜羅生物技術(shù)、科比斯化工、容大房地產(chǎn)、如日中天等企業(yè)倒閉事件頻發(fā)，給高新企業(yè)敲響了警鐘，加強高新企業(yè)內(nèi)部控制信息披露便顯得愈加重要和刻不容緩。然而內(nèi)部控制整體水平、信息披露程度對其償債能力的影響程度如何，內(nèi)控信息披露又應(yīng)該具體披露哪一方面，滯后一期對其影響程度又是如何等一系列問題還暫未有學(xué)者進行具體研究。

1.2 償債能力的影響因素及指標(biāo)測算

關(guān)于綜合償債能力評測，國內(nèi)外學(xué)者采用的方法大致有綜合評價法、橫向縱向?qū)Ρ确治龊鸵蜃臃治龇ǖ?。有學(xué)者從定量視角構(gòu)建企業(yè)償債能力綜合評價模型，同時基于短期、長期及綜合償債能力三方面進行量化綜合評價，從而探討綜合償債能力與盈利能力之間的交互關(guān)系[6]。也有學(xué)者通過流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率這3個短期償債能力指標(biāo)進行橫向?qū)Ρ确治觯馁Y產(chǎn)負(fù)債率和產(chǎn)權(quán)比率這2個指標(biāo)長期償債能力指標(biāo)進行縱向?qū)Ρ确治?，從而評估我國新聞出版上市公司的償債能力[7]。然而，更多學(xué)者則是采用因子分析法，選取流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率、權(quán)益負(fù)債比率、長期資產(chǎn)適合率、流動資產(chǎn)與負(fù)債總額比、現(xiàn)金流動負(fù)債比、營運資產(chǎn)與總資產(chǎn)比等多個指標(biāo)，構(gòu)建因子綜合判斷模型，來對樣本企業(yè)進行償債能力評價[8-11]。因此，基于以上學(xué)者的研究成果，同時為了提高分析效率，本文采用因子分析法來確定償債能力綜合得分。

2 研究設(shè)計

2.1 變量與模型

2.1.1 變量定義

企業(yè)償債能力是指企業(yè)用其資產(chǎn)償還長期債務(wù)與短期債務(wù)的能力。償債能力指標(biāo)主要包括流動比率、速動比率、產(chǎn)權(quán)比率、利息保障倍數(shù)、現(xiàn)金流動負(fù)債比、資產(chǎn)負(fù)債率、營運資金、帶息負(fù)債率這8個指標(biāo)[12]。為了更好分析高新企業(yè)內(nèi)部控制有效性對其償債能力的影響，本文將這8個指標(biāo)采用因子分析測算得到償債能力綜合得分(1)由于文章篇幅有限，樣本量過大，故對于償債能力綜合得分過程不做詳細(xì)報告。作為被解釋變量。借鑒相關(guān)研究[1,13,14]，本文選取內(nèi)部控制指數(shù)、內(nèi)部控制信息披露指數(shù)及其分項指標(biāo)作為解釋變量，內(nèi)部控制信息披露分項指標(biāo)包括內(nèi)部環(huán)境、控制活動、風(fēng)險評估、信息與溝通、內(nèi)部監(jiān)督，由于考慮到內(nèi)部控制有效性可能也會對第二年的企業(yè)償債能力造成影響，故下文也對滯后一期的相關(guān)解釋變量進行回歸分析。同時根據(jù)已有文獻[14-15]，并經(jīng)過不斷調(diào)試，最終本文選取凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)報酬率、營業(yè)收入增長率、凈利潤增長率、資產(chǎn)流動率、公司規(guī)模這6個變量作為控制變量。此外，本文在模型中還控制了公司和年度啞變量。具體各個變量的定義見表1。

表1 變量定義

2.1.2 模型構(gòu)建

本文所選取的樣本橫截面維度為171個個體，時間維度為5年，屬于短面板數(shù)據(jù)，因此本文不再對模型做單位根和協(xié)整檢驗。但為了判斷面板數(shù)據(jù)所屬的類型，仍需通過豪斯曼檢驗來確定建立固定效應(yīng)模型還是隨機效應(yīng)模型。豪斯曼檢驗(2)內(nèi)部控制信息披露指數(shù)及其分項指標(biāo)與償債能力的豪斯曼檢驗結(jié)果均認(rèn)為采用固定效應(yīng)模型。結(jié)果見表2。

表2 內(nèi)部控制指數(shù)與償債能力的豪斯曼檢驗

可以看到，豪斯曼檢驗的P值為0.0002，拒絕原假設(shè)，即認(rèn)為應(yīng)該采用固定效應(yīng)模型進行面板數(shù)據(jù)回歸分析。同時，基于相關(guān)學(xué)者建立的數(shù)學(xué)評價模型[16-19]，本文構(gòu)建以下3個模型檢驗高新企業(yè)內(nèi)部控制有效性對其償債能力的影響。

DPAt=α0+α1ICIt+α2ICIt-1+α3RNAt+

α4RRAt+α5NIRt+α6IRBRt+α7PGRt

+α8ALRt+α9sizet+εt

(1)

DPAt=α0+α1lnICIDIt+α2lnICIDIt-1+

α3RNAt+α4RRAt+α5NIRt+α6IRBRt

α7PGRt+α8ALRt+α9sizet+εt

(2)

DPAt=α0+α1HEt+α2CAt+α3RSt+α4ICt+

α5ISt+α6HEt-1+α7CAt-1+α8RSt-1+

α9ICt-1+α10ISt-1+α11RNAt+α12RRAt

+α13NIRt+α14IRBRt+α15PGRt+α16ALRt

+α17sizet+εt

(3)

2.2 樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

從2011年起，我國上市公司開始施行企業(yè)內(nèi)部控制規(guī)范，2013年實施范圍從國有控股主板上市公司進一步擴大到非國有控股主板上市公司。因此，本文選取2013-2017年3456家上市公司，將樣本限于新會計準(zhǔn)則(2007)，然后根據(jù)以下標(biāo)準(zhǔn)剔除部分觀測值：(1)金融類公司；(2)變量缺失樣本，最終得到171家上市公司。被解釋變量償債能力(流動比率、速動比率、產(chǎn)權(quán)比率、利息保障倍數(shù)、現(xiàn)金流動負(fù)債比、資產(chǎn)負(fù)債率、營運資金、帶息負(fù)債率)和控制變量(凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)報酬率、營業(yè)收入增長率、凈利潤增長率、資產(chǎn)流動率、公司規(guī)模)數(shù)據(jù)來自RESSET數(shù)據(jù)庫，解釋變量內(nèi)部控制指數(shù)、內(nèi)部控制信息披露指數(shù)(內(nèi)部環(huán)境、控制活動、風(fēng)險評估、信息與溝通、內(nèi)部監(jiān)督)及其滯后項數(shù)據(jù)來自迪博內(nèi)部控制數(shù)據(jù)庫。

3 實證研究

3.1 描述性統(tǒng)計

表3反映的是內(nèi)部控制有效性對其償債能力影響主要變量指標(biāo)的描述性統(tǒng)計。從反映償債能力各項指標(biāo)的結(jié)果顯示，流動比率、速動比率、現(xiàn)金流動負(fù)債比和帶息負(fù)債率的整體波動相對穩(wěn)定，而產(chǎn)權(quán)比率、利息保障倍數(shù)和營運資金整體波動較大。同時，這8項反映企業(yè)償債能力的指標(biāo)，其最小值和最大值都具有較大差異，可見我國高新企業(yè)在償債能力方面具有較大的差異性，有部分企業(yè)背負(fù)著較高的償債風(fēng)險。在內(nèi)部控制方面，高新企業(yè)內(nèi)部控制平均水平達(dá)到653.859，從標(biāo)準(zhǔn)差及最值的結(jié)果來看，內(nèi)部控制整體水平也相對穩(wěn)定。然而，在內(nèi)部控制信息披露及內(nèi)部控制分項指標(biāo)披露充分度方面，極個別企業(yè)披露程度不是很高，內(nèi)部控制信息披露度指數(shù)平均達(dá)到35.905，但最小值僅12.01，不僅如此，內(nèi)部環(huán)境、控制活動、信息與溝通都有企業(yè)最小值為0，顯然這些企業(yè)存在內(nèi)部控制缺陷與隱患，需要進一步加強內(nèi)部控制的披露。

表3 主要變量指標(biāo)描述性統(tǒng)計

3.2 回歸分析

為了探究高新企業(yè)內(nèi)部控制的有效性對企業(yè)償債能力的影響，本文結(jié)合迪博數(shù)據(jù)庫中的內(nèi)部控制信息數(shù)據(jù)，分3個模型分別論證高新企業(yè)內(nèi)部控制整體水平對償債能力的影響、高新企業(yè)內(nèi)部控制披露程度及其分項指標(biāo)對償債能力的影響，同時，為了提高指標(biāo)系數(shù)的顯著性和代表性，消除可能存在的共線性影響，對部分指標(biāo)取對數(shù)處理并增加其滯后項，進一步考察內(nèi)部控制有效性對企業(yè)償債能力的時間效應(yīng)，實證結(jié)果如表4所示。

其中，表4第2列回歸結(jié)果顯示，現(xiàn)階段高新企業(yè)內(nèi)部控制水平對企業(yè)償債能力的呈負(fù)相關(guān)且相關(guān)性還并不顯著，這與大多數(shù)的文獻資料相悖[13,20-21]。這種現(xiàn)象說明了最近幾年我國高新企業(yè)內(nèi)部控制與償債能力還不具有明顯的規(guī)律，大多數(shù)企業(yè)可能還處于初期發(fā)展階段或是轉(zhuǎn)型期，企業(yè)增強內(nèi)部控制的水平還不能顯著提高償債能力。通過表4第3列回歸結(jié)果可以看出，高新企業(yè)內(nèi)部控制的披露度與企業(yè)償債能力呈顯著負(fù)相關(guān)，這一方面是由于許多負(fù)債高、償債能力低的企業(yè)，迫于銀行、證監(jiān)會等相關(guān)金融機構(gòu)的要求，需要披露更多的內(nèi)部控制信息，導(dǎo)致二者之間具有負(fù)相關(guān)性，另一方面，有一部分償債能力相對較高的企業(yè)，為了提高自身的經(jīng)營業(yè)績，凸顯企業(yè)自身的償債優(yōu)勢，忽視了對內(nèi)部控制的管理，這也促使了內(nèi)部控制信息披露與償債能力的顯著負(fù)效應(yīng)。與此同時，滯后一期的內(nèi)部控制信息披露指數(shù)對償債能力的負(fù)效應(yīng)更為顯著，這表明當(dāng)年的內(nèi)部控制信息披露充分度對第二年企業(yè)償債能力的影響會更加顯著，具有長期影響效應(yīng)?？偠灾?，高新企業(yè)內(nèi)部控制信息的披露度與企業(yè)償債能力的反常現(xiàn)象，揭露了目前內(nèi)部控制工作的不足，也暴露出高新技企業(yè)可能存在的內(nèi)部風(fēng)險隱患，這些情況都將不利于企業(yè)未來的健康良性的發(fā)展。

將五個內(nèi)部控制披露相關(guān)指標(biāo)與償債能力進行回歸，進一步探究各相關(guān)內(nèi)部控制透明度指標(biāo)對償債能力的影響。從表4第3列可以看出，具有顯著效應(yīng)的內(nèi)部控制信息披露分項指標(biāo)依然對企業(yè)償債能力具有負(fù)效應(yīng)，這其中包括了內(nèi)部環(huán)境和滯后一期的內(nèi)部監(jiān)督。根據(jù)前人構(gòu)建的內(nèi)部控制有效性評價指標(biāo)體系[22]，內(nèi)部環(huán)境主要包括公司的治理結(jié)構(gòu)、組織結(jié)構(gòu)、員工控制和企業(yè)文化，而內(nèi)部監(jiān)督包括了內(nèi)部審計、監(jiān)督機制和糾偏機制，結(jié)合實證結(jié)果，可以看到公司的治理機構(gòu)、組織結(jié)構(gòu)等會在短期內(nèi)影響著企業(yè)償債能力，而內(nèi)部審計、監(jiān)督機制等則長期影響企業(yè)償債能力的發(fā)展。同時，呈負(fù)效應(yīng)依然表明目前高新企業(yè)償債能力與內(nèi)部控制信息披露充分度的不合理發(fā)展，相反負(fù)債高的企業(yè)反倒在內(nèi)部環(huán)境和內(nèi)部監(jiān)督方面做了大量工作。另外，高新企業(yè)在風(fēng)險評估和信息與溝通方面，雖然與企業(yè)償債能力呈正相關(guān)，但相關(guān)性仍不顯著，這還是體現(xiàn)了高新企業(yè)風(fēng)險評估和信息與溝通與企業(yè)償債能力發(fā)展差異大的問題。

表4 高新企業(yè)內(nèi)部控制有效性對其償債能力的影響

注：***、**、*分別代表0.01、0.05、0.1的顯著性水平，下表不再注釋。

以上的研究結(jié)果均表明，企業(yè)內(nèi)部控制工作做的并不完善，企業(yè)償債能力確實提高較快，但缺乏內(nèi)部控制管理，仍然會使償債能力缺乏代表性和精確性，同時內(nèi)部控制工作的提高主要來源于內(nèi)部信息披露的充分度，所以，為了提高高新企業(yè)內(nèi)部控制水平，進一步研究高新企業(yè)內(nèi)部控制信息披露及其分項指標(biāo)對內(nèi)部控制指數(shù)的影響見表5。表5第2列回歸結(jié)果顯示，內(nèi)部控制信息披露指數(shù)與內(nèi)部控制指數(shù)呈顯著正相關(guān)。提高內(nèi)控透明度有利于企業(yè)增強整體的內(nèi)部控制水平，而表5第3列進一步發(fā)現(xiàn)，高新企業(yè)的內(nèi)部控制與內(nèi)部環(huán)境、控制活動、滯后一期的控制活動方面呈現(xiàn)顯著正相關(guān)，結(jié)合之前的研究成果看出，償債能力較低企業(yè)在內(nèi)部環(huán)境上加強建設(shè)確實符合實際情況，并且有利于企業(yè)整體的內(nèi)部控制管理，但控制活動方面卻有所忽視，因此，企業(yè)仍需進一步強化對預(yù)算的控制、職責(zé)分工控制、財產(chǎn)保護控制、會計系統(tǒng)控制、績效考評控制等。與此同時，內(nèi)部監(jiān)督對內(nèi)部控制產(chǎn)生了負(fù)效應(yīng)，可能原因是，更加嚴(yán)格的內(nèi)部審計、監(jiān)督機制和糾偏機制會對內(nèi)部控制提出更高的要求，導(dǎo)致內(nèi)部控制指數(shù)有所下降。但從整體來看，提高內(nèi)部控制披露度有利于企業(yè)增強整體的內(nèi)部控制水平，因此企業(yè)需要進一步加強內(nèi)部控制管理，而非為了更高的償債能力忽視內(nèi)部控制的重要性。

表5 內(nèi)控透明度對整體內(nèi)部控制水平的影響

同時，根據(jù)表5發(fā)現(xiàn)，仍有幾個變量對內(nèi)部控制影響不顯著，可能原因是不顯著變量間產(chǎn)生了多重共線性。為了剔除多重共線性影響，表6第2列僅將內(nèi)部控制指數(shù)與上述顯著變量進行回歸，證實了上述分析成果的正確性。表6第3列通過逐步回歸，只保留了風(fēng)險評估和信息與溝通，發(fā)現(xiàn)企業(yè)的信息與溝通同樣對內(nèi)部控制具有顯著的正效應(yīng)，但風(fēng)險評估仍然影響不顯著。

表6 內(nèi)部控制逐步回歸結(jié)果

3.3 穩(wěn)健性檢驗

表7將流動比率、速動比率、帶息負(fù)債率分別代替原被解釋變量償債能力與內(nèi)控披露進行穩(wěn)健性檢驗，結(jié)果顯示和上文分析一致，內(nèi)控披露仍與流動比率、速動比率、帶息負(fù)債率呈顯著負(fù)相關(guān)，說明本文的研究結(jié)論穩(wěn)健有效。同時，為了檢驗解釋變量是否存在內(nèi)生性問題，將內(nèi)部控制披露度與償債能力進行回歸，通過Hausman檢驗，p值為0.4990，即不存在內(nèi)生性問題。

表7 穩(wěn)健性檢驗

4 結(jié)論與啟示

本文的研究核心在于高新企業(yè)內(nèi)部控制有效性對其償債能力的影響，內(nèi)部控制有效性本文體現(xiàn)為內(nèi)部控制整體水平和內(nèi)部控制信息披露充分度。如何提高內(nèi)部控制不僅事關(guān)高新企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績、償債能力和風(fēng)險防控，更事關(guān)上市公司的未來長期健康發(fā)展?；谝陨涎芯磕康模疚乃鸭?013-2017年171家上市公司的償債能力相關(guān)指標(biāo)、內(nèi)部控制指數(shù)和內(nèi)控披露相關(guān)指標(biāo)，通過因子分析、回歸分析等方法研究高新企業(yè)內(nèi)部控制有效性對企業(yè)償債能力的影響。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)：

1)近年來，我國高新企業(yè)償債能力與整體內(nèi)部控制水平無顯著相關(guān)，但與內(nèi)控透明度呈顯著負(fù)相關(guān)。這說明大部分高新企業(yè)在內(nèi)部控制披露的工作上不夠完善，存在嚴(yán)重的風(fēng)險隱患。企業(yè)需要重視并積極完善內(nèi)部控制的披露工作，進一步保證償債能力的真實有效。

2)內(nèi)部控制透明度與整體內(nèi)部控制水平呈顯著正相關(guān)，提高內(nèi)控透明度有利于企業(yè)增強整體的內(nèi)部控制水平。有針對性地對高新企業(yè)實施內(nèi)部控制，是提高高新企業(yè)償債能力，促進高新企業(yè)快速發(fā)展的重要保障。

3)高新企業(yè)的整體內(nèi)部控制水平與內(nèi)部環(huán)境、控制活動、滯后一期的控制活動呈顯著正相關(guān)，由此可見，加強治理結(jié)構(gòu)、組織結(jié)構(gòu)、員工控制、企業(yè)文化等一系列活動有利于高新企業(yè)構(gòu)建一個良好的內(nèi)部環(huán)境，從而優(yōu)化內(nèi)部控制體系；加強預(yù)算控制、職責(zé)分工控制、財產(chǎn)保護控制、會計系統(tǒng)控制、績效考評控制等一系列活動有利于高新企業(yè)將風(fēng)險控制在能夠承受的范圍之內(nèi)，從而優(yōu)化內(nèi)部控制體系。高新企業(yè)內(nèi)部控制對信息與溝通具有顯著的正效應(yīng)，說明完善信息傳遞機制與建立良好的內(nèi)部和外部溝通渠道，有利于企業(yè)整體內(nèi)部控制水平的提升。但風(fēng)險評估對內(nèi)部控制的影響并不顯著，可能是部分高新企業(yè)的風(fēng)險評估能力不足、預(yù)算管理不到位等原因造成。

本文的研究結(jié)果具有一定的啟示，主要體現(xiàn)在以下3個方面：

1)一個決策正確、管理有效的高新企業(yè)往往具有嚴(yán)格有效的內(nèi)部控制和高償債能力，然而，目前大多數(shù)高新企業(yè)在享受政策優(yōu)惠，大力發(fā)展企業(yè)經(jīng)營水平，提高償債能力的同時，忽視了內(nèi)部控制的披露工作，而只有負(fù)債高、償債能力低的企業(yè)迫于銀行等金融機構(gòu)的要求，才提高內(nèi)部控制管理的透明度，這嚴(yán)重阻礙一個企業(yè)良性健康地發(fā)展。因此企業(yè)管理層需要高度重視，主動完善內(nèi)部控制披露度，提高內(nèi)部控制整體水平，真正有效地促進企業(yè)的償債能力。

2)財務(wù)舞弊現(xiàn)象使內(nèi)部控制由自愿性向強制性披露的時代邁進，說明各級政府財政部門仍需密切關(guān)注高新企業(yè)的內(nèi)部控制管理工作，加強對企業(yè)審計工作的重視度，防止財務(wù)舞弊現(xiàn)象的擴張和惡化。同時，也確保在出現(xiàn)各類財務(wù)問題時能及時糾正和處理，促使高新企業(yè)經(jīng)營管理更加合法合規(guī)，資產(chǎn)、財務(wù)報告及相關(guān)信息更加真實、安全和完整。

3)針對高新企業(yè)內(nèi)部控制可能存在的情況，高新企業(yè)要完善風(fēng)險評估機制，提高對內(nèi)部控制重要性的認(rèn)識，建立全面預(yù)算管理制度，以便更加充分、有效地執(zhí)行內(nèi)部控制。