摘 要：以2010―2018年A股上市裝備制造業(yè)為研究對(duì)象，篩選出1381個(gè)樣本數(shù)據(jù)，研究固定資產(chǎn)投資與企業(yè)價(jià)值之間的關(guān)系，同時(shí)引入技術(shù)創(chuàng)新這一調(diào)節(jié)變量，探究技術(shù)創(chuàng)新對(duì)固定資產(chǎn)投資與企業(yè)價(jià)值關(guān)系的影響。研究發(fā)現(xiàn)，加強(qiáng)固定資產(chǎn)投資能夠提升企業(yè)價(jià)值，加強(qiáng)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新會(huì)進(jìn)一步提升企業(yè)價(jià)值，并且在國(guó)有企業(yè)和大規(guī)模企業(yè)中這一提升效應(yīng)更加顯著。

關(guān)鍵詞：固定資產(chǎn)投資 裝備制造業(yè) 技術(shù)創(chuàng)新 企業(yè)價(jià)值

一、引言

固定資產(chǎn)投資對(duì)企業(yè)的生存發(fā)展起到至關(guān)重要的作用，通過(guò)固定資產(chǎn)投資，企業(yè)不僅可以改善生產(chǎn)能力，維持簡(jiǎn)單再生產(chǎn)，提高社會(huì)財(cái)富的創(chuàng)造能力，實(shí)現(xiàn)擴(kuò)大再生產(chǎn)，而且可以在形成生產(chǎn)資料的同時(shí)提供眾多工作崗位，能夠?yàn)閿U(kuò)大就業(yè)發(fā)揮重要作用。固定資產(chǎn)投資占比較高的裝備制造業(yè)是制造業(yè)的脊梁。習(xí)近平總書(shū)記指出，要加大投入、加強(qiáng)研發(fā)、加快發(fā)展，使我國(guó)成為現(xiàn)代裝備制造業(yè)大國(guó)，以創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)推動(dòng)裝備制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，從而實(shí)現(xiàn)我國(guó)制造強(qiáng)國(guó)夢(mèng)。通過(guò)加強(qiáng)企業(yè)的固定資產(chǎn)投資水平，提高技術(shù)創(chuàng)新能力，可以在復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)背景下充分提升企業(yè)價(jià)值。

二、理論分析與研究假設(shè)

企業(yè)價(jià)值與日常財(cái)務(wù)決策緊密相連，能夠反映企業(yè)資金的時(shí)間價(jià)值、面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)及其長(zhǎng)久發(fā)展的能力。固定資產(chǎn)投資作為企業(yè)日常的投資活動(dòng)，能夠使企業(yè)資產(chǎn)增厚，會(huì)為企業(yè)帶來(lái)收益?？党桑?012）在對(duì)固定資產(chǎn)投資與國(guó)有企業(yè)企業(yè)價(jià)值關(guān)系的研究中分別從市場(chǎng)價(jià)值、市賬比、股東價(jià)值和獲利能力四個(gè)方面衡量企業(yè)價(jià)值，研究發(fā)現(xiàn)，合理的固定資產(chǎn)投資能夠促進(jìn)企業(yè)凈資產(chǎn)和盈利能力的增加?；谝陨戏治?，本文提出以下假設(shè)：

假設(shè)H1：加強(qiáng)固定資產(chǎn)投資能夠提升企業(yè)價(jià)值

梁微（2019）指出，技術(shù)創(chuàng)新作為企業(yè)創(chuàng)新性行為能夠?yàn)槠髽I(yè)提供較為充裕的資金，促使企業(yè)投資凈現(xiàn)值為正的盈利項(xiàng)目，獲得更高的產(chǎn)品領(lǐng)先性，保障企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中具有持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，從而進(jìn)一步提升企業(yè)價(jià)值。王海軍（2015）通過(guò)實(shí)證分析驗(yàn)證了研發(fā)費(fèi)用資本化對(duì)高新技術(shù)企業(yè)的價(jià)值相關(guān)性具有促進(jìn)作用。姜貝貝（2015）指出國(guó)有企業(yè)在國(guó)家強(qiáng)有力的支撐下，在獲取金融機(jī)構(gòu)貸款方面具有先天優(yōu)勢(shì)，使得國(guó)有企業(yè)面臨的融資約束明顯低于民營(yíng)企業(yè)，因此為國(guó)有企業(yè)擴(kuò)大投資提供了穩(wěn)定可靠的資金支持。而規(guī)模較大的企業(yè)具有產(chǎn)量大、技術(shù)高、生產(chǎn)集中等特點(diǎn)，在經(jīng)濟(jì)中起主導(dǎo)作用?；谝陨戏治霰疚奶岢鲆韵录僭O(shè)：

假設(shè)H2：技術(shù)創(chuàng)新與固定資產(chǎn)投資能進(jìn)一步提升企業(yè)價(jià)值

假設(shè)H2（a）：技術(shù)創(chuàng)新與固定資產(chǎn)投資的提升效應(yīng)在國(guó)有企業(yè)中更加顯著

假設(shè)H2（b）：技術(shù)創(chuàng)新與固定資產(chǎn)投資的提升效應(yīng)在大規(guī)模企業(yè)中更加顯著

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文選擇裝備制造業(yè)作為研究對(duì)象，具體包括計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)，儀器儀表制造業(yè)，專(zhuān)用設(shè)備制造業(yè)，鐵路、船舶、航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)，金屬制品業(yè)，通用設(shè)備業(yè)和電氣機(jī)械及器材制造業(yè)。本文中的數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)，選擇裝備制造業(yè)所有A股上市公司。以2012年證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類(lèi)為準(zhǔn)，剔除主要研究數(shù)據(jù)缺失和所有ST股票的上市公司，最終本文共獲得1381個(gè)樣本觀測(cè)數(shù)據(jù)。

（二）變量定義

本文借鑒以往學(xué)者的變量定義，具體的變量定義如表1所示。

（三）模型構(gòu)建

根據(jù)研究假設(shè)本文構(gòu)建以下模型：

模型1為基礎(chǔ)模型，研究固定資產(chǎn)投資對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響，模型2是研究固定資產(chǎn)投資與技術(shù)創(chuàng)新兩個(gè)因素的綜合作用對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響。最后運(yùn)用分樣本的方法，將樣本根據(jù)企業(yè)規(guī)模的中位數(shù)分為大規(guī)模企業(yè)和中小企業(yè)，根據(jù)股權(quán)性質(zhì)將樣本分為國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)，進(jìn)行進(jìn)一步檢驗(yàn)。

四、實(shí)證結(jié)果分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)和相關(guān)性分析

本文對(duì)主要變量進(jìn)行了描述性統(tǒng)計(jì)和相關(guān)性分析，結(jié)果見(jiàn)表2。從表中可以看出不同企業(yè)間固定資產(chǎn)投資水平參差不齊，企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新水平均值為.041，表明我國(guó)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新水平差異大且不足。從企業(yè)價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)偏差中可以看出，各企業(yè)間發(fā)展不均，其他控制變量之間具有差異性。

（二）多元回歸分析

表3（1）表示的是固定資產(chǎn)投資與企業(yè)價(jià)值的回歸，表3（2）是加入技術(shù)創(chuàng)新后的回歸，通過(guò)回歸結(jié)果可以看出回歸系數(shù)分別為0.213和1.580，在1%的水平上顯著正相關(guān)，假設(shè)1和假設(shè)2得到驗(yàn)證。為了驗(yàn)證假設(shè)2（a）和假設(shè)2（b）具體回歸分析如表4進(jìn)一步分析所示，通過(guò)分析可以看出，在國(guó)有企業(yè)和規(guī)模較大的企業(yè)中，回歸系數(shù)分別為1.625和1.583，在10%的水平上顯著正相關(guān)，在非國(guó)有企業(yè)和規(guī)模較小的企業(yè)中回歸結(jié)果不顯著，假設(shè)2（a）和假設(shè)2（b）得以驗(yàn)證。

五、結(jié)論與建議

根據(jù)本文的實(shí)證結(jié)論提出以下建議：

（一）結(jié)合技術(shù)創(chuàng)新，重視對(duì)固定資產(chǎn)的投資

企業(yè)的發(fā)展離不開(kāi)加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新以提高企業(yè)的價(jià)值，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)，企業(yè)如果單純的依靠固定資產(chǎn)投資、忽視技術(shù)投入，并不能充分發(fā)揮企業(yè)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的活力，進(jìn)而提升企業(yè)的價(jià)值。企業(yè)必須引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)，結(jié)合各生產(chǎn)要素，調(diào)產(chǎn)能，改進(jìn)生產(chǎn)結(jié)構(gòu)，加大對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的投入力度，加強(qiáng)對(duì)科研人才的培養(yǎng)，合理增加科研經(jīng)費(fèi)投入，才能提高企業(yè)的價(jià)值。

（二）加強(qiáng)對(duì)利益相關(guān)者關(guān)系進(jìn)行管理

企業(yè)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新要充分利用企業(yè)的價(jià)值鏈戰(zhàn)略，加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部部門(mén)之間，與國(guó)內(nèi)其他企業(yè)和國(guó)外企業(yè)之間的交流與合作，進(jìn)行開(kāi)放的溝通，共享信息，對(duì)技術(shù)、資產(chǎn)進(jìn)行投資，重組價(jià)值鏈，更好的服務(wù)最終顧客，從而有利于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

（三）加強(qiáng)對(duì)非國(guó)有企業(yè)和中小企業(yè)的扶持力度

目前我國(guó)裝備制造業(yè)產(chǎn)業(yè)體系較完善，在規(guī)模和水平上具有長(zhǎng)足進(jìn)步，但創(chuàng)新發(fā)展現(xiàn)狀仍然存在問(wèn)題。我國(guó)的核心技術(shù)對(duì)外依存度較高，基礎(chǔ)科學(xué)研究短板突出，體制機(jī)制與科技創(chuàng)新的協(xié)同不夠，針對(duì)存在的問(wèn)題政府部門(mén)要區(qū)別不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)和不同規(guī)模水平的企業(yè)進(jìn)行相應(yīng)的扶持，充分發(fā)揮各行各業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)積極性，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的價(jià)值，從而促進(jìn)整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。

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（賀俊麗，吉林財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院）