卓文東

摘要：目前，并購已經(jīng)成為企業(yè)快速實現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)大，競爭實力提升的一種重要策略，企業(yè)并購過程中風(fēng)險與利益并存，部分企業(yè)在并購過程中出現(xiàn)較大失誤，給企業(yè)造成較大的財務(wù)風(fēng)險，嚴(yán)重制約企業(yè)的發(fā)展，所以企業(yè)對于并購財務(wù)風(fēng)險應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)管理。高新技術(shù)企業(yè)通過并購快速跨入新領(lǐng)域，支出較少的資金獲得技術(shù)資源，同步促進(jìn)并購雙方的研發(fā)創(chuàng)新水平的提升，縮短為企業(yè)技術(shù)發(fā)展培養(yǎng)人才的周期。越來越多的高新技術(shù)企業(yè)參與并購，同時企業(yè)并購風(fēng)險居高不下，并購環(huán)節(jié)充滿各種不確定的影響因素，防范財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)并購過程中的關(guān)鍵，深入研究并購財務(wù)風(fēng)險，對高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展有重要意義。

關(guān)鍵詞：高新技術(shù)企業(yè);并購;財務(wù)風(fēng)險

一、高新技術(shù)企業(yè)及并購財務(wù)風(fēng)險概述

（一）高新技術(shù)企業(yè)

高新技術(shù)企業(yè)的特點(diǎn)是投資力度大、收益較高、風(fēng)險頻發(fā)、無形資產(chǎn)比重大、產(chǎn)品生命周期短以及激烈的市場競爭。高新技術(shù)企業(yè)在產(chǎn)品生產(chǎn)之前需要投入大量的人力、物力和資金進(jìn)行研發(fā)，較之于其他企業(yè)，高新技術(shù)企業(yè)的各項成本支出較高[1]。高新技術(shù)企業(yè)的產(chǎn)品通常都是創(chuàng)新型的科技產(chǎn)品，它的收益非?？捎^，為企業(yè)帶來較大的收益，但是同時也伴隨著高風(fēng)險。高新技術(shù)企業(yè)的產(chǎn)品具有創(chuàng)新和高科技的特點(diǎn)，在產(chǎn)品研發(fā)過程中一般都是將人才資源和技術(shù)轉(zhuǎn)為產(chǎn)品，對于高新技術(shù)企業(yè)來講，高新技術(shù)以及人才都是企業(yè)中的關(guān)鍵資產(chǎn)。高新技術(shù)企業(yè)的產(chǎn)品迭代周期較快，新技術(shù)層出不窮，新產(chǎn)品不斷上市，產(chǎn)品的更新淘汰速率較快。高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展態(tài)勢良好，經(jīng)濟(jì)收益不斷上升，市場中涌入大批競爭者，企業(yè)所面對的市場壓力與日俱增。

（二）并購財務(wù)風(fēng)險

并購財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)在展開并購過程中產(chǎn)生的風(fēng)險，相關(guān)專業(yè)人員對于企業(yè)并購成效的深入研究，已經(jīng)逐漸將并購活動歸為企業(yè)一項重要的投資活動。企業(yè)在展開經(jīng)濟(jì)活動時，需要制定財務(wù)決策，在這一過程中受到市場經(jīng)濟(jì)變化、政府政策調(diào)整等因素的影響，財務(wù)風(fēng)險隨時都會出現(xiàn)。企業(yè)并購需要大量的資金支持，數(shù)額龐大的資金數(shù)目會誘導(dǎo)企業(yè)的償債風(fēng)險發(fā)生，更嚴(yán)重的情況是對企業(yè)股東的經(jīng)濟(jì)造成較大的損失。通常情況下，企業(yè)的并購財務(wù)風(fēng)險是在市場信息不對稱的情況下產(chǎn)生的，不對稱的原因更多是企業(yè)管理者未能完全掌握并購工作中的關(guān)鍵信息，導(dǎo)致決策出現(xiàn)失誤，總的來講，企業(yè)在并購活動中的任何失誤行為都是誘導(dǎo)并購財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的直接原因。

二、高新技術(shù)企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險成因分析

（一）一般財務(wù)風(fēng)險

1.融資方式單一

企業(yè)在進(jìn)行并購過程中，需要投入數(shù)額龐大的資金進(jìn)行相關(guān)交易，目前高新技術(shù)企業(yè)在并購中的主要問題之一是融資方式單一，高新技術(shù)企業(yè)能通過融資方式，不斷增加融資渠道，只是一直將重點(diǎn)放在某一固定的融資方式上。與國外優(yōu)秀企業(yè)相比，國內(nèi)高新技術(shù)企業(yè)的融資方式過于單調(diào)，比如蒙牛并購雅士利，也僅僅是利用銀行貸款的方式進(jìn)行融資，增加企業(yè)負(fù)債。

2.支付方式有待改進(jìn)

企業(yè)的并購支付方式是由企業(yè)的融資水平來決定的，并購企業(yè)的流動性資產(chǎn)是否足夠、股權(quán)結(jié)構(gòu)的變化、現(xiàn)金、債務(wù)、股權(quán)之間的組合方式是否合理，都是影響企業(yè)財務(wù)的關(guān)鍵因素[2]。企業(yè)現(xiàn)有的內(nèi)部資金無法完全滿足并購交易的需求，企業(yè)就需要通過負(fù)債才能達(dá)到交易要求。若是未能準(zhǔn)確設(shè)計現(xiàn)金支付方式，則會導(dǎo)致資金流動性風(fēng)險;股權(quán)支付則會出現(xiàn)稀釋并購方的股東權(quán)益，損害其利益，控制權(quán)分化的風(fēng)險;混合支付方式是多種支付方式中較為妥善的一種，但是企業(yè)的支付方式不局限于某一種，是多種方式共同使用，混合支付給企業(yè)的并購活動帶來一定的不確定性。

（二）特殊財務(wù)風(fēng)險

1.被并購企業(yè)缺少專業(yè)評估

高新技術(shù)企業(yè)的性質(zhì)與一般企業(yè)不同，高新技術(shù)企業(yè)一般都是在短時間內(nèi)迅速發(fā)展，并且成長至一定規(guī)模，所以其在并購過程中，往往對被并購企業(yè)的關(guān)鍵信息缺少足夠了解。特別是高新技術(shù)企業(yè)通常都會使用任務(wù)型組織結(jié)構(gòu)，項目支出成本以及經(jīng)濟(jì)利益都是根據(jù)項目實際計算，并購企業(yè)在調(diào)查被并購方的信息時，缺少全面性，部分高新技術(shù)企業(yè)起步時間較晚，企業(yè)內(nèi)部各種制度不完善，所能提供的關(guān)鍵經(jīng)營信息較少。缺少專業(yè)性評估數(shù)據(jù)，不能準(zhǔn)確預(yù)測企業(yè)的價值以及經(jīng)營水平。

2.資源整合較難

在高新技術(shù)企業(yè)并購?fù)瓿芍?，最關(guān)鍵的是核心技術(shù)和資產(chǎn)的融合，資產(chǎn)大部分都是五星資產(chǎn)，在高新技術(shù)企業(yè)中無形資產(chǎn)起到的作用不容忽視，是支持企業(yè)運(yùn)營發(fā)展的關(guān)鍵。企業(yè)并購?fù)瓿珊?，對?zhàn)略規(guī)劃以及經(jīng)營目標(biāo)進(jìn)行調(diào)整，經(jīng)過調(diào)整使得原先的核心技術(shù)價值發(fā)生變化。大部分的高新技術(shù)企業(yè)都有較多的專利技術(shù)，企業(yè)并購之后如何整合這些無形資產(chǎn)是最棘手的問題。人力資源的整合較為困難，人才為高新技術(shù)企業(yè)創(chuàng)造的價值更高，產(chǎn)品的研發(fā)生產(chǎn)都離不開技術(shù)人員，企業(yè)并購之后核心人員可能會因為人員調(diào)派以及工作環(huán)境的變化而受到影響，不利于企業(yè)的后期發(fā)展。

三、有效降低高新技術(shù)企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的解決措施

（一）選取適用性較強(qiáng)的融資方式、

企業(yè)并購一般會用到的融資方式大多是內(nèi)部融資、外部融資以及發(fā)行股票，并購融資方式各有優(yōu)劣，高新技術(shù)企業(yè)需要結(jié)合自身實際，選擇適用性強(qiáng)的融資方式。在融資之前需要準(zhǔn)確評估自身的經(jīng)濟(jì)經(jīng)營狀況，充分了解企業(yè)負(fù)債現(xiàn)狀以及資本結(jié)構(gòu)明確企業(yè)的償債能力，降低因融資而為企業(yè)帶來的債務(wù)風(fēng)險。高新技術(shù)企業(yè)在并購過程中應(yīng)當(dāng)避免使用銀行貸款這種融資方式，否則會嚴(yán)重影響企業(yè)內(nèi)部的資金流動。并購企業(yè)需要提前做好準(zhǔn)備計劃，時刻觀察各項數(shù)據(jù)指標(biāo)的變化，結(jié)合企業(yè)實際以及市場宏觀環(huán)境，合理選擇融資方式。

（二）改進(jìn)支付方式

高新技術(shù)企業(yè)需要詳細(xì)了解被并購企業(yè)的財務(wù)情況以及自身的財務(wù)情況，對并購過程進(jìn)行資金預(yù)算工作，嚴(yán)格設(shè)置資金的支付時間，確保每一筆資金都能及時到賬，減少支付風(fēng)險[3]。高新技術(shù)企業(yè)可以選擇抵押式并購、債轉(zhuǎn)股、混合支付方式，其中混合式支付方式的優(yōu)勢最明顯，借助多種支付方式的優(yōu)點(diǎn)，不僅能夠快速達(dá)到融資目的，還可以優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。

（三）對被并購企業(yè)展開充分調(diào)查

高新技術(shù)并購企業(yè)要全面了解被并購企業(yè)的經(jīng)營信息以及財務(wù)情況，對被并購方作出準(zhǔn)確價值評估，快速有效的完成并購活動。并購企業(yè)需要有目的的篩選被并購方，收集相關(guān)信息時要驗證其準(zhǔn)確性。國內(nèi)部分高新技術(shù)企業(yè)起步時間較短，企業(yè)各項制度正處于完善階段，企業(yè)部分真實數(shù)據(jù)的有效性很難及時考證，針對這一情況，企業(yè)需要聘請專業(yè)人員或機(jī)構(gòu)對被并購方進(jìn)行詳細(xì)調(diào)查。

（四）綜合運(yùn)用評估方法全面評估被并購企業(yè)價值

對企業(yè)進(jìn)行評估并不是只針對資產(chǎn)進(jìn)行評估，需要構(gòu)建完善的評價體系，分解評價指標(biāo)。基于科學(xué)合理的評估方法，深入分析有評價體系得出的具體指標(biāo)，指標(biāo)的變化能夠清晰的體現(xiàn)企業(yè)的財務(wù)情況。高新技術(shù)企業(yè)雖然發(fā)展規(guī)模擴(kuò)張迅速，但是其房展基礎(chǔ)薄弱，并購活動的經(jīng)營較少，所以在評估被并購企業(yè)價值環(huán)節(jié)，不能過于急切。除此之外，還需要強(qiáng)化企業(yè)對于價值評估過程中風(fēng)險的認(rèn)識，提升風(fēng)險防范意識。

（五）全面優(yōu)化整合企業(yè)資源

企業(yè)并購結(jié)束之后，最關(guān)鍵的是資源整合，其與企業(yè)價值的提升息息相關(guān)，并購企業(yè)能夠通過并購獲得被并購企業(yè)的核心技術(shù)資源，有效提升雙方的研發(fā)生產(chǎn)水平。對企業(yè)核心技術(shù)的整合可以分為兩種，一是將雙方的研發(fā)技術(shù)糅合在一起;二是將雙方企業(yè)的核心技術(shù)以及相關(guān)資產(chǎn)相互獨(dú)立為兩個互不干擾的個體，有效保留被并購方的技術(shù)優(yōu)勢。企業(yè)并購之后其戰(zhàn)略規(guī)劃經(jīng)營目標(biāo)也要隨之進(jìn)行調(diào)整，管理人員也需要對核心技術(shù)進(jìn)行調(diào)整。除此之外，企業(yè)需要針對人才資源創(chuàng)造出有利于其發(fā)展的環(huán)境。

四、結(jié)束語

總而言之，高新技術(shù)企業(yè)在并購過程中極易出現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險，企業(yè)要針對風(fēng)險及時提出有效的防范控制對策，將財務(wù)風(fēng)險為企業(yè)帶來的經(jīng)濟(jì)損失降到最低，保障高新技術(shù)企業(yè)能夠健康穩(wěn)定的發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

[1]韓林靜.高新技術(shù)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險規(guī)避分析——以多氟多公司為例[J].南陽理工學(xué)院學(xué)報，2018，10（05）：39-43.

[2]顏陽.淺談企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險與控制問題[J].中國高新技術(shù)企業(yè)，2013（25）：159-160.

[3]朱春艷.企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險問題探討[J].中國高新技術(shù)企業(yè)，2007（15）：68+71.