楊婷婷?畢馨月

摘要：本文利用41個國家地區(qū)保理業(yè)務及相關數據對保理行業(yè)發(fā)展的影響因素進行實證分析。研究表明，法律環(huán)境對不同經濟水平的國家和地區(qū)保理業(yè)務影響不一，信用信息系統(tǒng)和信貸融資水平則對一國的保理行業(yè)有正向影響。

關鍵詞：保理;面板數據;影響因素

一、保理業(yè)務影響因素的理論分析

（一）法律環(huán)境

一個國家的法律環(huán)境可能在確定保理這種融資方式的決策中發(fā)揮關鍵作用。Klapper（2005）研究時發(fā)現，在一些國家中良好的法律環(huán)境有助于保理行業(yè)發(fā)展，但有的國家，在低效的法律環(huán)境中，保理業(yè)務仍可以較好地發(fā)展。

（二）信用信息系統(tǒng)

信用信息系統(tǒng)在保理決策等方面起著重要作用。D0（2018）認為信用信息系統(tǒng)可以收集和記錄借款人信用情況，保理商可以通過信用信息系統(tǒng)對應收賬款債務人與債權人的信用信息進行風險評估以進行保理決策。Gines（2014）認為保理業(yè)務需要完善的信息系統(tǒng)來降低違約支付的風險。

（三）信貸融資水平

保理己成為一種替代傳統(tǒng)信貸的融資方式，信貸規(guī)模收緊，對保理業(yè)務可能存在一定影響。Klapper（2005）研究發(fā)現，信貸融資水平（信貸量/GDP）越高，保理業(yè)務水平（保理業(yè)務量/GDP）越高。

二、研究設計

（一）數據來源

相關數據來源于國際保理聯合會（FCI）、世界銀行，2004-2017年期間可獲取完整數據的國家和地區(qū)有41個國家和地區(qū)，包括27個發(fā)達國家地區(qū)、14個發(fā)展中國家地區(qū)。

（二）變量定義

1.保理深度指數。以保理業(yè)務量/CDP表示保理深度指數，用來衡量保理行業(yè)發(fā)展水平。保理深度指數用FG表示，F為保理業(yè)務總量，GDP為國內生產總值，計算公式為：

FG=F/GDP

2.法律環(huán)境指數。以法律權利力度指數來衡量一個國家法律環(huán)境。因法律權利力度指數在2004至2013年的范圍是0-10，2014年以來擴展至0-12，為了數據的可比性，我們將法律環(huán)境指數定義為：

LC=LR/R

LR為法律權利力度指數，R為法律權利力度指數范圍。

3.信用信息指數。以征信信用深度指數來衡量信用信息系統(tǒng)完善程度。因征信信用深度指數在2004至2013年的范圍是0-6，2014年以來擴展至0-8，為了數據的可比性，我們將信用信息指數定義為：

IS=CI/I

其中CI為征信信用深度指數，I為征信信用深度指數范圍。

4.信貸融資指數。以信貸融資規(guī)模占國內生產總值的比率表示信貸融資指數，用來衡量一個國家或地區(qū)的信貸融資水平，計算公式為：

CF=CT/GDP

其中，信貸融資指數用CF表示，CT為凈國內信貸，GDP為國內生產總值。

（三）實證模型

本文研究國家保理業(yè)發(fā)展的影響因素，因此，構建了以下面板模型：

其中，FG代表保理深度指數，Lc、IS、CF分別代表法律環(huán)境指數、信用信息指數、信貸融資指數。τi為時間虛擬變量，vi為未觀測到的特定效應，ui，t為隨機擾動項，且假設E（vi）=E（ui，t）=E（vi*ui，t）=0。

四、實證結果

（一）相關性檢驗

采用皮爾遜檢驗對所有自變量進行相關性檢驗，自變量相關性系數的絕對值均在0.2以下，不存在嚴重的相關性問題。

（二）模型選擇

采用最小二乘法回歸模型、固定效應模型和隨機效應模型對進行初步估計，固定效應模型和隨機效應模型要好于普通最小二乘回歸模型，根據豪斯曼檢驗結果，選擇隨機效應模型。

（三）發(fā)達國家或地區(qū)的面板數據分析

對27個發(fā)達國家或地區(qū)的2004年至2017年度的保理及相關指標面板數據進行分析，通過豪斯曼檢驗的結果，模型選擇隨機效應模型，分析結果如下：

（1）法律環(huán)境

變量法律環(huán)境指數（LC）的估計系數為-0.0564，P值為0，通過了1%的顯著性檢驗，表明發(fā)達國家或地區(qū)的法律環(huán)境與保理行業(yè)發(fā)展水平負相關。

（2）信用信息系統(tǒng)

信用信息指數（IS）的估計系數為0.0413，P值為0.003，通過了1%的顯著性檢驗，表明發(fā)達國家或地區(qū)的信用信息系統(tǒng)的完善程度與保理行業(yè)發(fā)展水平正相關。

（3）信貸融資水平

信貸融資指數（CF）的估計系數為0.0364，P值為0，通過了1%的顯著性檢驗，表明發(fā)達國家或地區(qū)的信貸融資水平與保理行業(yè)發(fā)展水平正相關。

（四）發(fā)展中國家或地區(qū)的面板數據分析

（1）法律環(huán)境

變量法律環(huán)境指數（LC）的估計系數為0.0163，P值為0.001，通過了1%的顯著性檢驗，表明發(fā)達國家或地區(qū)的法律環(huán)境與保理行業(yè)發(fā)展水平正相關。

（2）信用信息系統(tǒng)

信用信息指數（IS）的估計系數為0.0178，P值為0，通過了1%的顯著性檢驗，表明發(fā)達國家或地區(qū)的信用信息系統(tǒng)的完善程度與保理行業(yè)發(fā)展水平正相關。

（3）信貸融資水平

信貸融資指數（CF）的估計系數為0.0198，P值為0，通過了1%的顯著性檢驗，表明發(fā)達國家或地區(qū)的信貸融資水平與保理行業(yè)發(fā)展水平正相關。

五、研究結論

結果表明，影響一個國家或地區(qū)保理行業(yè)發(fā)展水平的因素有法律環(huán)境、信用信息系統(tǒng)的完善程度和信貸融資水平。信用信息系統(tǒng)越完善、信貸融資水平越高，越能促進保理行業(yè)發(fā)展。法律和司法環(huán)境因素對不同國家或地區(qū)的保理業(yè)務發(fā)展則存在不同的影響，就發(fā)達國家而言，債權保護力度越完善，抑制保理行業(yè)發(fā)展;對發(fā)展中國家或地區(qū)而言，債權保護力度越完善，促進保理行業(yè)發(fā)展。