崔遠(yuǎn)淼 沈璐敏

（1.浙江工商大學(xué)金融學(xué)院，浙江 杭州 310018；2.浙江理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，浙江杭州 310018）

自 “一帶一路”倡議提出以來，中國已成為“一帶一路”沿線國家直接投資的重要來源。然而，相比于歐美發(fā)達(dá)國家，“一帶一路”沿線多數(shù)為發(fā)展中國家，其公共治理水平較低，市場不確定性風(fēng)險高。面對外部市場的不確定性，探討中國資本以何種方式進(jìn)入海外市場進(jìn)行全球資源最優(yōu)配置具有重要現(xiàn)實意義，這也是中國成功實施“走出去”戰(zhàn)略的關(guān)鍵內(nèi)容。學(xué)界普遍認(rèn)為，出口貿(mào)易是對海外市場的探索行為，通過出口可以了解東道國的市場、文化、行政效率以及當(dāng)?shù)胤煞ㄒ?guī)，為對外直接投資決策提供經(jīng)驗信息。

當(dāng)前，主動調(diào)整以往單純依賴發(fā)達(dá)國家市場的全球化格局成為中國重要的政策導(dǎo)向，通過提高具備增長潛力的發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體在資源配置中的權(quán)重，實現(xiàn)資源配置的全球均衡是中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長的重要保證?！耙粠б宦贰背h契合了這一時代要求，符合當(dāng)前中國全球化政策的總體方向。隨著“一帶一路”倡議從項目清單推進(jìn)到全球治理新框架，中國與“一帶一路”沿線國家的經(jīng)貿(mào)聯(lián)系將愈加廣泛和深入，“一帶一路”沿線國家將成為中國OFDI重要的流向區(qū)域。在此背景下，研究中國對“一帶一路”沿線國家直接投資決策的影響因素，無疑具有很強的政策指向性和現(xiàn)實參考價值。

一、文獻(xiàn)綜述

中國迅速增長的對外直接投資引起學(xué)界的廣泛研究，主要文獻(xiàn)有：

（1）中國對外直接投資影響因素的相關(guān)研究。近年來，不少學(xué)者圍繞中國政府在OFDI方面的作用展開研究。Luo 等 (2010) 對中國政府促進(jìn)企業(yè)OFDI的支持政策進(jìn)行了梳理，發(fā)現(xiàn)政府通過激勵政策和融資便利等舉措來彌補國有企業(yè)在國際市場上的競爭劣勢。由于中國政府對市場資源配置能力較強，其對企業(yè)的參與程度顯著影響中國企業(yè)國際化進(jìn)程。因此，中國企業(yè)在政府強有力的支持下具有較強的對外投資能力與動機（陳巖等，2012）。Buckley等（2012）的研究進(jìn)一步證實了這一現(xiàn)象，發(fā)現(xiàn)國有企業(yè)能通過較低利率獲取資金并投資于海外，并且中國國內(nèi)大部分OFDI具有政府政策導(dǎo)向特征。另一部分學(xué)者則發(fā)現(xiàn)中國對外直接投資具有能源和資源動機，認(rèn)為國有企業(yè)傾向于進(jìn)入自然資源豐富的發(fā)展中國家，以獲取穩(wěn)定的能源和其他資源供給（蔣冠宏和蔣殿春，2012）。另外一些學(xué)者研究表明不同所有制企業(yè)對外部制度的反應(yīng)不一，國有企業(yè)OFDI對東道國政治風(fēng)險并不敏感，甚至傾向于進(jìn)入政治風(fēng)險較高的國家（Buckley et al，2007），而民營企業(yè)OFDI則有很強的風(fēng)險規(guī)避意識，傾向于進(jìn)入政治穩(wěn)定的國家（邱立成和楊德彬，2015)。Kolstad 和 Wiig (2012) 則進(jìn)一步將東道國制度區(qū)分為私人部門和公共部門制度，并發(fā)現(xiàn)兩種類型制度對中國OFDI流向存在不同的影響。與上述研究結(jié)果相反，Cheung 和Qian (2009)研究發(fā)現(xiàn)中國OFDI流向與東道國制度無關(guān)。此外，人民幣匯率升值促進(jìn)中國OFDI，而匯率波動抑制對外直接投資，宗教多元化、東道國與中國雙邊文化和貿(mào)易聯(lián)系對中國OFDI影響顯著（張宏和王建，2009；王曉宇，2020）。

（2）中國出口貿(mào)易與跨國直接投資關(guān)系的研究。部分學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)出口貿(mào)易與中國對外直接投資存在雙向因果關(guān)系，即出口貿(mào)易與對外直接投資互相促進(jìn)和互補。中國對外直接投資具有顯著的出口創(chuàng)造效應(yīng)（楊震寧和賈懷勤，2010）。不同類型和動機的對外直接投資具有不同的出口效應(yīng)（劉海云和毛海歐，2016；潘素昆和袁然，2014）。近年來，部分文獻(xiàn)開始關(guān)注出口學(xué)習(xí)效應(yīng)對企業(yè)技術(shù)效率的影響。張先鋒等（2016）認(rèn)為出口學(xué)習(xí)是企業(yè)形成技術(shù)優(yōu)勢的關(guān)鍵性因素，在企業(yè)對外直接投資中具有重要的作用，而且企業(yè)通過出口學(xué)習(xí)的產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)機制、競爭機制及成本機制等渠道對OFDI產(chǎn)生作用。

上述研究對于理解中國對外直接投資動機以及OFDI與出口貿(mào)易的關(guān)系提供了多維視角，拓展之處有：（1）現(xiàn)有研究強調(diào)出口學(xué)習(xí)效應(yīng)通過逆技術(shù)效應(yīng)促進(jìn)OFDI，其著眼于出口學(xué)習(xí)的結(jié)果。然而，出口本身是企業(yè)學(xué)習(xí)的一種方式，不僅包括技術(shù)溢出，還包括信息收集等渠道。借鑒已有研究，本文提出出口經(jīng)驗是中國OFDI的重要信息來源，出口經(jīng)驗對中國OFDI具有促進(jìn)效應(yīng)。（2）現(xiàn)有文獻(xiàn)在研究中國出口貿(mào)易與對外直接投資關(guān)系時并沒有考慮影響投資的諸多因素。鑒于此，本文結(jié)合國家治理、能源稟賦和經(jīng)濟(jì)地理區(qū)位探討出口經(jīng)驗對中國OFDI的影響。

二、研究假說

（一）出口經(jīng)驗與對外直接投資

較多學(xué)者基于不同視角研究了出口對企業(yè)對外直接投資的作用及中間渠道。Luo等（2010）首先提出出口貿(mào)易是企業(yè)了解國際市場的重要方式和渠道，通過出口熟悉國際市場規(guī)則、當(dāng)?shù)厥袌龅南M習(xí)慣和風(fēng)俗習(xí)慣等，減少信息不對稱性，從而有利于企業(yè)對外直接投資決策。此后，眾多學(xué)者對此進(jìn)行了拓展和深化。Lu 等（2014）指出企業(yè)對外直接投資面臨諸多不確定性因素，企業(yè)不會貿(mào)然對外直接投資。由于出口具有更低的機會成本和更具靈活性，因而企業(yè)普遍采取先出口再投資的國際化路徑。Conconia 等（2016）發(fā)現(xiàn)不確定性影響企業(yè)的國際化選擇，面對不確定性，企業(yè)在投資之前傾向于選擇出口服務(wù)于當(dāng)?shù)厥袌?，而且企業(yè)在出口與對外直接投資之間存在理論上的最優(yōu)邊界。張先鋒等（2016）認(rèn)為私營企業(yè)和其他本土企業(yè)的出口學(xué)習(xí)效應(yīng)在對外直接投資活動中的作用更明顯，出口到發(fā)達(dá)國家以及具有更多研發(fā)投入的企業(yè)，出口學(xué)習(xí)效應(yīng)對直接投資的作用更明顯。因而，企業(yè)對東道國累計出口越多，獲取境外市場的信息越多，越有可能提高對該國的直接投資。據(jù)此，提出理論假說1。

理論假說1：出口貿(mào)易是對東道國市場的學(xué)習(xí)過程，出口經(jīng)驗對中國在“一帶一路”沿線國家直接投資具有正向效應(yīng)。

（二）腐敗、出口經(jīng)驗與對外直接投資

已有學(xué)者關(guān)注東道國腐敗對企業(yè)直接投資的影響，認(rèn)為東道國腐敗通過惡化投資環(huán)境、增加不確定性和投資沉沒成本等渠道影響直接投資（楊亞平和李琳琳，2018）。腐敗對OFDI產(chǎn)生摩擦效應(yīng)，即腐敗環(huán)境將導(dǎo)致政府官員形成挾持投資者的路徑依賴，增加投資成本，影響投資效率；與此同時，東道國腐敗程度越高，其司法體制和行政管理質(zhì)量越低，市場化程度越低，而行政權(quán)力在資源配置中的作用越強，從而抑制外部直接投資流入?，F(xiàn)有文獻(xiàn)指出，中國對外直接投資并不厭惡政治風(fēng)險，反而偏好進(jìn)入政治風(fēng)險較高的國家（Buckley et al，2012）。因此，從現(xiàn)有研究來看，腐敗對一國OFDI具有強化或抑制效應(yīng)。

由于“一帶一路”沿線國家大多數(shù)為發(fā)展中國家，其公共治理水平不及發(fā)達(dá)國家，具有更大的外部不確定性和政治風(fēng)險。為此，通過引入腐敗與出口經(jīng)驗的交互項，檢驗出口經(jīng)驗作用于“一帶一路”沿線國家的OFDI是否受到該區(qū)域國家腐敗程度的影響。綜上所述，提出理論假說2。

理論假說2：出口經(jīng)驗對中國在“一帶一路”沿線國家直接投資受東道國腐敗程度的摩擦效應(yīng)和潤滑效應(yīng)疊加影響，腐敗程度可能強化或抑制出口經(jīng)驗對OFDI的作用。

（三）資源稟賦、出口經(jīng)驗與對外直接投資

中國屬于資源稀缺型大國，經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要進(jìn)口大量的能源和其他礦產(chǎn)資源。為了減少進(jìn)口的不確定性，中國企業(yè)具有通過直接投資來穩(wěn)定外國資源供應(yīng)的內(nèi)在動機。杜江和宋躍剛（2014）運用動態(tài)面板數(shù)據(jù)實證分析了要素稟賦對中國OFDI區(qū)位選擇影響的差異性，發(fā)現(xiàn)非OECD國家的自然資源對中國OFDI具有正效應(yīng)?？紤]到“一帶一路”沿線國家多數(shù)具有豐富的能源儲量，均為重要的油氣出口國，故探討中國出口經(jīng)驗對OFDI的作用是否受到東道國能源稟賦的影響是一個非常具有現(xiàn)實意義的命題。對此，提出理論假說3。

理論假說3：出口經(jīng)驗對中國OFDI的作用隨著東道國能源稟賦的提高而增加。

（四）地理區(qū)位、出口經(jīng)驗與對外直接投資

地理區(qū)位對直接投資具有較大的影響。首先，地理區(qū)位在很大程度上決定經(jīng)濟(jì)體的要素稟賦及其經(jīng)濟(jì)、政治、文化和宗教等發(fā)展模式，較多研究發(fā)現(xiàn)OFDI更傾向投資于經(jīng)濟(jì)、政治和文化相近的區(qū)域。地理區(qū)位不同，其制度、文化距離均不同，進(jìn)而投資的不確定性存在差異。制度和文化距離越小，對外直接投資越可能得到認(rèn)同，投資收益越趨于增大。其次，地理區(qū)位不同，運輸成本存在較大差異。內(nèi)陸國家運輸成本更高，從而影響外國直接投資的流入。

“一帶一路”沿線國家從區(qū)位上劃分為兩條明顯不同的經(jīng)濟(jì)走廊，即陸上絲綢之路和海上絲綢之路。陸上絲綢之路是西亞各國通向西歐的經(jīng)濟(jì)合作帶，該經(jīng)濟(jì)帶處于內(nèi)陸地區(qū)，依托歷史陸上大通道，以沿途中心城市為依托，重點發(fā)展與沿線國家的經(jīng)貿(mào)合作；而海上絲綢之路以沿線國家重要港口為節(jié)點，以大型船舶為交通工具，途經(jīng)中國南海、東南亞、南亞至歐洲。上述兩條路線具有不同的歷史淵源、文化、制度和宗教信仰特征。因此，出口經(jīng)驗對中國OFDI的作用隨著兩條路線的差異而呈現(xiàn)一定的不同。綜上所述，提出理論假說4。

理論假說4：出口經(jīng)驗對中國OFDI的作用在地理區(qū)位上存在顯著差異。

三、模型、變量與數(shù)據(jù)

（一）模型、變量與數(shù)據(jù)

為檢驗出口經(jīng)驗是否提升中國對外直接投資，建立以lnOFDI為被解釋變量，以出口經(jīng)驗為解釋變量且包含其他控制變量的面板數(shù)據(jù)模型。即：

OFDI為中國對各國的直接投資凈流量，export為中國對各國的出口額，X為其他控制變量，包括勞動力（lnlabor）、匯率（lnexchange）、稅收水平（lntax）、公共治理（gov）、能源稟賦（energy）、地理區(qū)位（road）以及交互項。β1為出口經(jīng)驗對中國對外直接投資的彈性系數(shù)，其中j為滯后期數(shù)。由于數(shù)據(jù)限制，最大滯后期數(shù)取5期。個控制變量參數(shù)，εit為隨機誤差項，ui為國家固定效應(yīng)，反映無法觀測且非時變的國家異質(zhì)性。樣本時間跨度為2003～2014年，由于數(shù)據(jù)缺失以及2013年才開始提出“一帶一路”倡議，其間并沒有出現(xiàn)較大的時變沖擊，如控制年度虛擬變量將導(dǎo)致待估參數(shù)過多，影響估計效率，故模型設(shè)定僅考慮個體單因素固定效應(yīng)。考慮到數(shù)據(jù)的完整和可得性，選擇其中45國作為分析對象。由于分析中需要對出口變量進(jìn)行滯后以反映出口經(jīng)驗，故需要將出口數(shù)據(jù)的時間跨度延長為1999～2014年。各變量定義和數(shù)據(jù)來源如下：

對外直接投資（lnOFDI）：以中國對樣本國的直接投資凈流量來衡量，數(shù)據(jù)來源于《中國對外直接投資統(tǒng)計公報》。由于受撤資影響，凈流量可能為負(fù)，導(dǎo)致無法取自然對數(shù)。為方便分析，對凈直接投資流量為負(fù)的觀測值作缺失值處理，由于使用非平衡面板模型，這樣處理不影響估計結(jié)果。

出口經(jīng)驗（lnexport）：中國對樣本國的出口數(shù)據(jù)來源于中國統(tǒng)計局，單位為萬美元，并對出口金額取自然對數(shù)。與以往文獻(xiàn)（胡翠等，2015）不同的是，在衡量貿(mào)易獲益時不使用同期變量進(jìn)行衡量，而是以出口的歷史數(shù)據(jù)來捕捉出口經(jīng)驗，這意味著下一年度出口金額包含出口地歷史信息的累積。為了與其他變量相匹配，將出口數(shù)據(jù)進(jìn)行滯后處理，并將歷史出口數(shù)據(jù)分為5組，時間跨度依次為1999～2010年、2000～2011年、2001～2012年、2002～2013年、2003～2014年，每組分別置入模型，選取最優(yōu)滯后變量。

其他控制變量如下：勞動力（lnlabor）指各國勞動力要素稟賦，以勞動人口對數(shù)來衡量。勞動力越充裕，勞動力成本越低，越有可能吸引勞動密集型為主的外國投資。能源稟賦（energy）是影響能源獲取型直接投資的重要因素，使用虛擬變量（energy_dum）來衡量樣本國能源稟賦豐裕度，若能源稟賦指標(biāo)為負(fù)，則表示能源凈出口，取值為1，反之取值為0。公共治理（gov）反映東道國腐敗程度。世界銀行將公共治理從低到高分為6個層次，得分越高，公共治理水平越好，行政效率越高，政府官員的腐敗程度越低。匯率水平（lnexchange）間接影響跨國直接投資，一般使用有效匯率指數(shù)或雙邊匯率來衡量。由于面板數(shù)據(jù)涉及中國對各國相對匯率數(shù)據(jù)，故而使用各國對美元的年平均匯率水平來測度。稅收水平（lntax）反映一國平均稅收水平，稅收水平越高，投資成本越大，對直接投資產(chǎn)生負(fù)面效應(yīng)。為反映各國稅賦相對水平，以各國收入稅占一國GDP比例來衡量。地理區(qū)位（road）使用虛擬變量來反映，根據(jù)“一帶一路”沿線國家的地理位置，將樣本分為海路國家和陸路國家，海路國家取值為1，陸路國家取值為0。所有控制變量數(shù)據(jù)均來源于世界銀行WDI數(shù)據(jù)庫。

（二）計量方法

由于模型誤差項包含同時影響出口和OFDI的遺漏變量，故內(nèi)生性問題不可避免。若直接使用OLS估計模型，將導(dǎo)致參數(shù)估計量產(chǎn)生非一致的偏誤，而工具變量估計法是解決內(nèi)生性問題的有效方法。使用工具變量方法估計參數(shù)的關(guān)鍵是找到合適的工具變量，若直接使用經(jīng)濟(jì)增長率作為工具變量，由于經(jīng)濟(jì)增長率與隨機項仍然存在較大相關(guān)性而產(chǎn)生劣工具變量問題。在分析國際貿(mào)易對經(jīng)濟(jì)增長的文獻(xiàn)中，部分學(xué)者使用地理距離作為出口額的工具變量，但各國文化制度等變量隨著地理距離的變化而變化，地理距離不能穩(wěn)健和有效解決內(nèi)生性問題。對此，另有學(xué)者提出了一些新的方法，如時變的地理工具變量（Feyrer，2009）和反映出口需求沖擊的加權(quán)經(jīng)濟(jì)增長率（胡翠等，2015）。由于經(jīng)濟(jì)慣性，出口滯后變量與出口變量高度相關(guān)，滿足工具變量與內(nèi)生變量高度相關(guān)的條件，第一階段回歸和弱工具變量檢驗均支持這一結(jié)論；同時，由于模型中出口變量已經(jīng)是滯后5年數(shù)據(jù)，而作為工具變量時又滯后1期，其與隨機誤差項的相關(guān)度隨時間推移大為減弱；此外，由于滯后出口變量對隨時間變化的政策沖擊不存在逆向的因果關(guān)系，工具變量滿足外生性要求。因而，使用滯后出口經(jīng)驗作為工具變量能滿足2SLS回歸要求。

四、估計結(jié)果及分析

使用固定效應(yīng)的2SLS進(jìn)行參數(shù)估計的結(jié)果見表1。表1列（1）為基本模型的估計結(jié)果；列（2）為加入出口經(jīng)驗與公共治理交互項的結(jié)果，以反映出口經(jīng)驗對OFDI的影響是否受到東道國公共治理水平的影響；列（3）為加入出口經(jīng)驗與能源稟賦交互項的結(jié)果，以反映出口經(jīng)驗對OFDI的影響是否受到東道國能源稟賦水平的影響；列（4）為加入出口經(jīng)驗與地理區(qū)位交互項的結(jié)果，以反映出口經(jīng)驗對OFDI的影響是否受到東道國地理區(qū)位的影響。

（一）基本模型回歸結(jié)果

依次選取 1999～2010年、2000～2011年、2001～2012年、2002～2013年、2003～2014年間的出口經(jīng)驗進(jìn)行參數(shù)估計后，最終選取滯后5年數(shù)據(jù)作為出口經(jīng)驗的代理變量進(jìn)行回歸。對不存在個體效應(yīng)原假設(shè)的F檢驗結(jié)果顯示，其統(tǒng)計量P值接近0，故認(rèn)為模型存在顯著的非時變個體效應(yīng)，混合OLS回歸雖然有較高效率，但參數(shù)估計量存在非一致性。如果個體異質(zhì)性是隨機的，則固定效應(yīng)的OLS估計由于參數(shù)過多導(dǎo)致效率低下；若個體效應(yīng)隨著國家變化而不隨時間變化，隨機效應(yīng)仍然是非一致的。Hausman檢驗結(jié)果顯示存在個體固定效應(yīng)。

從列（1）基本模型的結(jié)果來看，出口經(jīng)驗提高1%，中國對“一帶一路”沿線國家的直接投資顯著提升約0.88%，結(jié)果支持出口經(jīng)驗有效提升中國對“一帶一路”沿線國家OFDI的基本假設(shè)。這一結(jié)論與張先鋒等（2016）基于微觀數(shù)據(jù)的實證檢驗結(jié)果基本相近，其研究結(jié)論認(rèn)為中國企業(yè)的出口學(xué)習(xí)提高了中國企業(yè)對外直接投資的概率。與之不同的是，本文以“一帶一路”沿線國家的國別數(shù)據(jù)為樣本，從宏觀層面說明中國累積出口學(xué)習(xí)曲線，采取漸進(jìn)和試錯的行為模式拓展對外直接投資。由于“一帶一路”沿線國家并非技術(shù)前沿國家，一般而言，不存在出口引致的逆技術(shù)效應(yīng)，出口經(jīng)驗可視為對出口國市場的信息搜集過程，這說明出口學(xué)習(xí)作用于OFDI的機制除技術(shù)溢出之外，還包括信息獲取的渠道。通過出口積累相關(guān)經(jīng)驗，與當(dāng)?shù)毓?yīng)商、消費者和政府管理部門建立協(xié)調(diào)機制，為后期的直接生產(chǎn)和生產(chǎn)組織建立學(xué)習(xí)曲線。相對于發(fā)達(dá)國家完善的市場體系和法律規(guī)制，發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體在市場競爭度和法律制度等方面存在一定的差距，消費者和供應(yīng)鏈的異質(zhì)性顯著，政治風(fēng)險偏大，對其投資更應(yīng)當(dāng)進(jìn)行信息收集，通過出口經(jīng)驗的積累，以漸近方式進(jìn)入新市場，規(guī)避和減少直接投資風(fēng)險。其他控制變量的參數(shù)估計結(jié)果顯示，中國對“一帶一路”沿線國家的直接投資顯著地流入了勞動力要素充裕國家。勞動力要素稟賦越高，人口規(guī)模效應(yīng)越顯著。這是因為勞動力要素充裕，不僅勞動力成本低，而且市場發(fā)展?jié)摿Υ?，投資前景比較樂觀，故而能吸引更多的直接投資。各國貨幣對美元的匯率水平亦顯著影響中國資本在“一帶一路”沿線國家的區(qū)位選擇，這一結(jié)論與使用實際匯率指數(shù)和雙邊匯率水平作為解釋變量的研究結(jié)果相一致。在模型估計結(jié)果中，能源稟賦虛擬變量均不顯著，說明能源稟賦并未成為引導(dǎo)中國資本流向的重要解釋變量。公共治理影響的顯著性具有不穩(wěn)定性，僅在引入公共治理交互項的模型中具有顯著性。平均稅收水平除在列（2）和列（4）的回歸模型中對OFDI產(chǎn)生顯著影響外，在其他估計模型中均不顯著。

表1 固定效應(yīng)2SLS估計結(jié)果

因此，基準(zhǔn)模型的回歸結(jié)果表明，出口經(jīng)驗顯著提升中國對“一帶一路”沿線國家的直接投資，實證檢驗結(jié)果支持理論假說1。為了進(jìn)一步檢驗出口經(jīng)驗對OFDI的作用是否受公共治理、能源稟賦和地理區(qū)位的影響，將交互項分別引入基準(zhǔn)模型重新進(jìn)行估計。

（二）公共治理的影響

東道國公共治理水平通過多種途徑影響OFDI的投資模式和投資業(yè)績。東道國環(huán)境的急劇變化不僅直接影響投資收益，而且間接影響投資方式與投資收益之間的關(guān)系。因而，公共治理水平越高，風(fēng)險越小，對國際投資越具吸引力。為進(jìn)一步分析公共治理在國際投資中的作用以及出口經(jīng)驗對OFDI的作用是否受到東道國公共治理水平的影響，構(gòu)建出口經(jīng)驗與公共治理的交互項（lnexport×gov）重新進(jìn)行回歸，結(jié)果見表1列（2）。由于引入新變量后，變量間出現(xiàn)多重共線性，故表1列（2）的回歸中去掉能源稟賦變量。

回歸結(jié)果顯示，出口經(jīng)驗與公共治理的交互項具有統(tǒng)計顯著性，說明出口經(jīng)驗對OFDI的影響受“一帶一路”沿線國家公共治理水平的影響。公共治理水平提高一個層次，出口經(jīng)驗對OFDI的影響提高約0.1%。公共治理對OFDI的影響亦隨著出口經(jīng)驗變化而有所差異并存在顯著的閾值效應(yīng)，其臨界值為出口經(jīng)驗等于10.75。當(dāng)出口經(jīng)驗小于10.75時，公共治理對OFDI具有負(fù)效應(yīng)；當(dāng)出口經(jīng)驗大于10.75時，公共治理對OFDI具有正向作用。在所有出口樣本數(shù)據(jù)中，大于臨界值的樣本國家約占64%，說明大多數(shù)國家的公共治理對OFDI具有顯著正效應(yīng)。表1實證結(jié)果與Buckley等（2007）的結(jié)論存在明顯差異，他們認(rèn)為基于戰(zhàn)略性原因，中國資本更可能流向制度欠佳的國家。本文的實證結(jié)果顯示，出口經(jīng)驗對中國OFDI的影響因東道國治理水平不同而顯著變化，治理水平越高，出口經(jīng)驗對OFDI的提升作用越大。這一結(jié)果驗證了腐敗抑制出口經(jīng)驗對OFDI的提升效應(yīng)這一假說。

在控制出口經(jīng)驗與公共治理的交互作用后，與基本回歸結(jié)果相比，其他控制變量并無較大差異。其中，稅收水平對OFDI的影響在5% 顯著水平下仍不顯著，但在10% 顯著水平下具有統(tǒng)計顯著性；而勞動力要素和雙邊匯率水平仍顯著影響OFDI流向。

（三）能源稟賦的影響

“一帶一路”沿線國家集中了俄羅斯、西亞、中亞及東南亞等重要的油氣生產(chǎn)區(qū)，中國與“一帶一路”沿線國家的能源經(jīng)濟(jì)具有較強的互補性，也是中國今后推動區(qū)域合作與發(fā)展的重點。大量文獻(xiàn)研究結(jié)論表明中國企業(yè)具有投資于資源充裕地區(qū)的偏好，以保證安全地獲取能源或其他資源。能源安全是維持中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長的必要條件，如果中國對“一帶一路”沿線國家的投資決策反映了這樣的目標(biāo)，則中國將加大對能源充裕國家的投資，出口經(jīng)驗對各國OFDI的流向亦會受到能源充裕度的影響。從473個有效樣本數(shù)據(jù)來看，205個樣本國家的能源凈進(jìn)口指數(shù)為負(fù)，說明“一帶一路”沿線國家約40%的國家屬于能源出口國家。為了檢驗?zāi)茉捶A賦的作用，構(gòu)建出口經(jīng)驗與能源稟賦虛擬變量的交互項（lnexport×energy_dum）進(jìn)行回歸，考慮共線性問題，模型中去掉lntax。結(jié)果見表1列（3）。

結(jié)果顯示，能源虛擬變量及其與出口經(jīng)驗的交互項均不顯著。考慮到兩者之間可能存在多重共線性導(dǎo)致參數(shù)顯著性檢驗失效的問題，進(jìn)一步的排他約束性檢驗結(jié)果表明，其統(tǒng)計量x2=2.5，P值為0.286，說明能源稟賦不僅未對OFDI產(chǎn)生顯著影響，而且出口經(jīng)驗對OFDI的作用也未因資源稟賦不同而發(fā)生變化。這一結(jié)論與大多數(shù)支持資源稟賦影響直接投資的觀點并不一致，但與Cheung和Qian（2009）的結(jié)論較為相近。中國對“一帶一路”沿線國家的直接投資并未受到能源稟賦影響的原因有：一是中國對外部能源需求仍然以進(jìn)口為主，跨國能源并購（主要指石油）的主觀意愿不強。因為石油作為全球重要的大宗商品，市場化程度高，出口國競爭性強，采用進(jìn)口基本能滿足能源的正常需求；二是跨國能源并購受東道國政府干擾時有發(fā)生，較大的政治風(fēng)險降低了中國企業(yè)跨國能源并購的主觀意愿；同時“一帶一路”倡議推出時間不長，對中國在“一帶一路”沿線國家能源領(lǐng)域直接投資的提升并未開始顯現(xiàn)。

（四）地理區(qū)位的影響

已有研究地理區(qū)位與OFDI關(guān)系的文獻(xiàn)通常檢驗中國與東道國的地理距離對中國對外投資的影響，發(fā)現(xiàn)不同類型國家的投資對距離的敏感度存在差異。中國與“一帶一路”兩條走廊國家的文化、政治與經(jīng)濟(jì)制度等均具有不同特征，并由此導(dǎo)致交易成本存在差異。

上述差異是否導(dǎo)致出口經(jīng)驗對OFDI影響存在不同具有很強的政策內(nèi)涵。為檢驗上述效應(yīng)，設(shè)定出口經(jīng)驗與地理區(qū)位虛擬變量的交互項（lnexport×road）進(jìn)行分析。為控制變量間的共線性程度，模型中排除勞動力和能源稟賦變量，由于勞動力和能源與出口經(jīng)驗并不存在較強相關(guān)性，模型估計并不會因遺漏勞動力和能源稟賦變量而產(chǎn)生內(nèi)生性問題，但因仍存在遺漏同時影響OFDI和出口經(jīng)驗值的其他變量，工具變量估計法仍是處理內(nèi)生性問題的有效方法。當(dāng)把加法和乘法同時引入虛擬變量時，由于共線性嚴(yán)重導(dǎo)致難以分析交互項的經(jīng)濟(jì)影響，故而模型估計中剔除road虛擬變量。估計結(jié)果見表1列（4）。

回歸結(jié)果顯示，即便控制地理區(qū)位和出口經(jīng)驗的交互項后，出口經(jīng)驗對OFDI的作用仍顯著，出口經(jīng)驗增長1%，對外直接投資將增長0.617%，與前述模型估計系數(shù)非常接近。地理區(qū)位和出口經(jīng)驗的交互項參數(shù)在5%水平上顯著，說明出口經(jīng)驗對OFDI的影響隨著地理區(qū)位的不同而有所差異。具體來看，海路國家相比陸路國家而言，出口經(jīng)驗對OFDI的影響多0.974%。由于road為虛擬變量，故海路國家與陸路國家吸引中國直接投資的差額為0.974×lnexport，說明兩者對中國資本的吸引力隨著歷史出口金額提高而拉大。因此，該研究結(jié)果支持假說4。上述結(jié)果的原因為：一是沿海國家比內(nèi)陸國家有更大的開放度，其貿(mào)易和投資的平均水平明顯高于內(nèi)陸國家；二是沿海國家政治制度相對更穩(wěn)定，東南亞國家在文化上亦與中國更接近，具有歷史文化和制度上的認(rèn)同感；三是沿海國家具有更便捷的海上交通，特別是大型船舶和集裝箱具有運輸成本優(yōu)勢，更有利于促進(jìn)貿(mào)易與投資的融合。

（五）穩(wěn)健性檢驗

前述實證結(jié)果發(fā)現(xiàn)，出口經(jīng)驗具有提升中國對“一帶一路”沿線國家直接投資的作用，且在出口金額相同的情況下，東道國更高的治理水平和沿海區(qū)位對中國OFDI具有更大吸引力，但能源稟賦并未成為中國OFDI流向的重要影響因素。為檢驗結(jié)論的穩(wěn)定性，取原樣本數(shù)據(jù)的3年均值構(gòu)成新的樣本數(shù)據(jù)。對原數(shù)據(jù)取均值的好處是減少了時序波動對回歸結(jié)果的影響。但由于原數(shù)據(jù)存在缺失值，如果直接取均值將導(dǎo)致樣本大幅減少，參數(shù)回歸標(biāo)準(zhǔn)誤可能增大，進(jìn)而影響變量的顯著性判斷。為解決此問題，如數(shù)據(jù)缺失，按實際樣本值取均值。數(shù)據(jù)壓縮后，樣本數(shù)據(jù)僅為原始數(shù)據(jù)的1/3，同時變量之間的共線性程度也有改變，故在回歸時為避免多重共線性而對變量進(jìn)行了刪減。表2的穩(wěn)健性檢驗結(jié)果顯示，出口經(jīng)驗對中國OFDI的作用仍具統(tǒng)計顯著性，其影響彈性系數(shù)在0.5～0.8之間變化，雖然與上述參數(shù)估計值有一定的差異，但差異不大。同時，出口經(jīng)驗與治理水平、能源稟賦和地理區(qū)位交互項的估計系數(shù)與上文結(jié)果一致，說明對樣本數(shù)據(jù)壓縮后不改變前文的實證結(jié)論。需要說明的是，由于治理水平、治理水平與出口經(jīng)驗的交互項之間存在共線性，排他性約束檢驗結(jié)果顯示兩者在約10%顯著性水平下顯著，兩者對因變量具有聯(lián)合顯著影響。

表2 基于時間壓縮的穩(wěn)健性檢驗

五、結(jié)論及建議

本文實證結(jié)果顯示，出口經(jīng)驗顯著提升中國對“一帶一路”沿線國家的直接投資，進(jìn)一步研究還發(fā)現(xiàn)，出口經(jīng)驗對直接投資的促進(jìn)效應(yīng)隨著東道國治理水平提升而提高，并對陸上絲綢之路國家的作用顯著低于海上絲綢之路國家，但能源稟賦并未直接或間接通過出口經(jīng)驗對直接投資產(chǎn)生作用。

本文研究結(jié)論的主要意義在于，將出口經(jīng)驗視為企業(yè)在不確定性外部環(huán)境的信息收集過程，企業(yè)通過出口建立學(xué)習(xí)曲線，并依此進(jìn)行投資決策，減少外部投資風(fēng)險。出口經(jīng)驗顯著提升中國對“一帶一路”沿線國家的直接投資，說明企業(yè)出口行為不僅僅是商品出口，而且還是對東道國的市場、文化及政治、法律等信息獲取的重要渠道，進(jìn)一步為出口學(xué)習(xí)經(jīng)驗提供了宏觀層面的證據(jù)。研究結(jié)論支撐出口經(jīng)驗提升中國OFDI，說明出口學(xué)習(xí)作用于對外直接投資除技術(shù)外溢效應(yīng)之外，還存在諸如信息獲取等其他作用機制。根據(jù)上述研究結(jié)果，提出以下建議：

第一，定期發(fā)布權(quán)威的“一帶一路”沿線國家海外投資風(fēng)險評級，減少中國對外直接投資受阻或失敗的概率。實證結(jié)論表明中國出口經(jīng)驗對OFDI的影響顯著受到東道國治理水平的影響，因此，讓中國企業(yè)更加了解東道國的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)、償債能力、社會彈性、政治風(fēng)險和對華關(guān)系等情況，有利于增強中國企業(yè)的海外競爭力以及中國OFDI的穩(wěn)步推進(jìn)。

第二，加強與“一帶一路”沿線國家能源領(lǐng)域的合作與開發(fā)。實證結(jié)果發(fā)現(xiàn)中國出口經(jīng)驗對OFDI 的影響并未因能源稟賦差異而有所區(qū)別。無論是內(nèi)陸國家還是沿海國家，“一帶一路”大部分國家具有充裕的能源，而中國在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中對外能源依賴度較高。因而，考慮到中國能源需求戰(zhàn)略，對外投資時應(yīng)當(dāng)適度向能源領(lǐng)域傾斜。

第三，以“一帶一路”兩大經(jīng)濟(jì)走廊的交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)為抓手，力助“一帶一路”沿線國家間的互聯(lián)互通。出口經(jīng)驗提升中國OFDI的作用效果受限于交通便利性，鑒于“一帶一路”沿線國家存在兩種具有明顯差異的地理區(qū)位，對于內(nèi)陸國家，應(yīng)著重改善中國與各國的鐵路和公路交通設(shè)施；對于沿海國家，則側(cè)重于改善東道國的港口基礎(chǔ)設(shè)施。