【內(nèi)容摘要】作為一種投融資工具，優(yōu)先股制度對建設(shè)我國多層次資本市場具有重要意義。在當(dāng)前社會之中，正確地探討優(yōu)先股股東的知情權(quán)對應(yīng)的法律保護(hù)問題，無論是對于優(yōu)先股股東本身，還是對于整體的發(fā)展，都具有重要的意義。本文針對優(yōu)先股股東知情權(quán)法律保護(hù)方面進(jìn)行了具體的分析，希望能夠?qū)ζ溆幸粋€明確的認(rèn)識和了解。

【關(guān) 鍵 詞】優(yōu)先股;股東知情權(quán);法律保護(hù)

中圖分類號：D922.291.91 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：2095-4379-（2020）05-0024-03

作者簡介：鄭子龍（1997-），男，漢族，廣東中山人，本科在讀，研究方向：法學(xué)。

有人用“固定收益、先派息、先清償、權(quán)利小”形容優(yōu)先股。對于投資者而言，最重要的是作正確的成本-收益-風(fēng)險分析，而作分析要依據(jù)一些信息。行使知情權(quán)便是掌握信息的手段。因此，保護(hù)優(yōu)先股股東的知情權(quán)尤為重要，另一方面，投資者對優(yōu)先股股東知情權(quán)保護(hù)是否周全的判斷，是其購買優(yōu)先股與否的依據(jù)。

一、優(yōu)先股概念

（一）優(yōu)先股定義

《布萊克法律詞典》明確進(jìn)行了優(yōu)先股的定義：“在公司之中，其本身屬于持有者盈余分配和剩余財產(chǎn)分配的優(yōu)先權(quán)股份，但是本身沒有表決權(quán)的存在”在我國，學(xué)者們一般都認(rèn)為相比普通股的股東而言，其剩余財產(chǎn)分配以及利潤分配的權(quán)利要適當(dāng)高一些，使優(yōu)先股成為相對于普通股而言的另一種股份權(quán)利形式。而從法理上說，在國內(nèi)《國務(wù)院關(guān)于開展優(yōu)先股試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》之中的定義就將其權(quán)威加以明確：基于公司法的要求，除開普通類股份之外，優(yōu)先股本身的持有者所獲取的實(shí)際利潤和對應(yīng)的剩余財產(chǎn)都要明顯高于普通股東，但是這樣會對其權(quán)利產(chǎn)生一定的限制”。

（二）優(yōu)先股法律特征

1.權(quán)利的復(fù)合性

優(yōu)先股屬于混合證券?；旌献C券（HybridSecurities）具有債權(quán)資本與股權(quán)資本的雙重特征，“為一種介于債權(quán)融資與股權(quán)融資之間的夾層融資方式”，盡管在資產(chǎn)負(fù)債表中優(yōu)先股被當(dāng)成股權(quán)處理，但優(yōu)先股在公司分配經(jīng)營的利潤或者破產(chǎn)清算剩余的財產(chǎn)時，受償順序排在普通股前面。優(yōu)先股的混合表象特征主要體現(xiàn)在所有權(quán)、投票權(quán)、盈利分配的權(quán)利和優(yōu)先權(quán)等方面。

2.優(yōu)先性

何芳枝教授對于特別股的分析，主要是考慮其權(quán)利和義務(wù)與普通股之間存在的差異。這一種差異主要表現(xiàn)在盈余財產(chǎn)分配的請求，同時也表現(xiàn)在破產(chǎn)清算的剩余財產(chǎn)分配請求權(quán)等方面。優(yōu)先股作為特殊種類，其差異在于持股者的某些具體權(quán)利優(yōu)于或者是劣于普通股。

3.權(quán)利的限制

基于法律規(guī)定而言，對于日常的公司經(jīng)營管理事務(wù)，優(yōu)先股股東沒有表決權(quán)，在原則上面也沒有出席的基本權(quán)利，僅僅在與利益有關(guān)聯(lián)的事項(xiàng)上擁有表決權(quán)。為了實(shí)現(xiàn)對優(yōu)先股股東利益的保護(hù)，一旦在約定時間中，公司沒有按照規(guī)定來支付股息，那么其就可以按照約定，實(shí)現(xiàn)表決權(quán)的恢復(fù);如果公司對于所欠的股息實(shí)現(xiàn)了支付，恢復(fù)其表決權(quán)將會終止。這實(shí)質(zhì)上是優(yōu)先股股東自愿選擇了受限的表決權(quán)以換取優(yōu)先的受償權(quán)。這種對參與性權(quán)利的犧牲體現(xiàn)了股東權(quán)利義務(wù)之平等，事實(shí)上深化了股東平等原則。

二、我國優(yōu)先股股東知情權(quán)的法律保護(hù)的現(xiàn)狀

（一）優(yōu)先股知情權(quán)的現(xiàn)行法規(guī)定

優(yōu)先股屬于股權(quán)的一種類型，優(yōu)先股的股東，其本身就擁有知情權(quán)，但是其需要依靠對應(yīng)的程序權(quán)利，就如質(zhì)詢權(quán)、查閱權(quán)等。按照相關(guān)的意見試點(diǎn)分析了解，針對優(yōu)先股股東原則上沒有出席股東大會的權(quán)利，不參與公司的日常經(jīng)營和管理，不享有對公司的經(jīng)營提出建議或者質(zhì)詢的權(quán)利。根據(jù)《優(yōu)先股試點(diǎn)管理辦法》內(nèi)部的規(guī)定，其擁有查閱名冊、章程、記錄、決議、存根等對應(yīng)事項(xiàng)的基本權(quán)利。然而，目前我國優(yōu)先股股東查閱權(quán)行使的對象不包括公司的財務(wù)會計賬簿。

因此，優(yōu)先股股東獲得相關(guān)信息往往通過公司公開信息公開渠道獲得。比如，目前，根據(jù)相關(guān)規(guī)則，在A股市場中，投資者可以參閱上市公司發(fā)行優(yōu)先股的相關(guān)公告獲取優(yōu)先股信息。

（二）恢復(fù)表決權(quán)的現(xiàn)行法規(guī)定

一般情況下，其本身并不享有表決權(quán)，但是也有例外的存在。第一種是《優(yōu)先股試點(diǎn)管理辦法》第十條，也就是優(yōu)先股股東有權(quán)出席大會的五種情況，并且擁有對應(yīng)的表決權(quán);第二種是《優(yōu)先股試點(diǎn)管理辦法》第十一條之中明確規(guī)定了優(yōu)先股股東表決權(quán)的恢復(fù)，一旦其優(yōu)先權(quán)面臨損害，允許其恢復(fù)表決權(quán)。對于優(yōu)先股股東所行使類別的表決權(quán)以及在恢復(fù)表決權(quán)的時候，就需要充分地了解公司的特定事宜和對應(yīng)的經(jīng)營信息?；谛畔⒘私獾幕A(chǔ)上，其優(yōu)先股的股東才能夠做出更加合理的決策。所以，在日常工作中，其本身是不會參與公司的經(jīng)營與管理的，也不會享受到投票表決的權(quán)利，這樣就使得無論是決策上，還是管理上，優(yōu)先股股東都處于相對被動的位置。

三、優(yōu)先股股東知情權(quán)保護(hù)的意義

（一）對我國資本市場的意義

隨著我國經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展和金融體系的不斷深化改革，目前的金融體系已經(jīng)不能滿足我國資本市場進(jìn)一步發(fā)展的需要，在此大環(huán)境下，我國資本市場引人優(yōu)先股，是一種歷史的必然。很多事例表明，優(yōu)先股不僅可以提高企業(yè)的融資能力，而且可以充實(shí)企業(yè)的核心資本并且保障中小投資者的利益。優(yōu)先股融資已經(jīng)在國際金融市場上發(fā)揮了重要作用，并且也有越來越多的上市公司選擇優(yōu)先股融資作為企業(yè)融資的重要途徑。

（二）保護(hù)優(yōu)先股股東權(quán)利

1.避免潛在投資者信心遭受打擊

對于穩(wěn)健的機(jī)構(gòu)投資者，其資金的來源就決定了其投資需要謹(jǐn)小慎微，不能靠近高風(fēng)險投資，需要確保其獲取穩(wěn)定的收益，基于國家社?；鹋c保險公司最為明顯。由于優(yōu)先股其實(shí)際的投資風(fēng)險比債權(quán)高，但是又比普通股低，一般來說，優(yōu)先股的股息都要明顯高于債權(quán)，那么，這就成為一種可選的投資類型。

2.有利于實(shí)現(xiàn)融資通道的拓寬，并且構(gòu)建多層次資本市場結(jié)構(gòu)

考慮到企業(yè)融資渠道相對狹窄，會影響企業(yè)的發(fā)展。購買優(yōu)先股的投資方式非常簡單，只需要與發(fā)行方、購買方達(dá)成相互的一致性，并且其本身的成本相對低廉，對于實(shí)施擴(kuò)寬的中小企業(yè)融資渠道而言，其對于中小企業(yè)融資難的問題解決有著重要的意義。另外，由于美國次貸危機(jī)和歐債危機(jī)的影響，很多行業(yè)都存在一定程度的衰退，最終引發(fā)產(chǎn)能過剩的問題，這樣就會讓也來越多的閑置資金出現(xiàn)在房地產(chǎn)領(lǐng)域，但是這一領(lǐng)域之中的資金飛速增長之后所引發(fā)的就是價格的不斷上漲，進(jìn)而呈現(xiàn)出泡沫局面。所以，發(fā)行優(yōu)先股，其本身就是一種絕佳的投資渠道，再加上其投資收益相對穩(wěn)定、風(fēng)險偏低，這樣就容易吸引社會閑置資金，能夠減少供求壓力，進(jìn)而有效改善實(shí)際的供需結(jié)構(gòu)，最終建立多層次資本市場。

3.深化國有企業(yè)改革，實(shí)現(xiàn)保值增值

在國有企業(yè)改革中，股份制作為必經(jīng)之路，優(yōu)先股制度就可以推動國有企業(yè)的有效改革，解決其中存在的各種問題。就上市公司而言，其有分紅少或者是不分紅的問題，出現(xiàn)這一問題，一方面是因?yàn)榇嬖诠蓶|保留資金用于提升自己報酬或者是個人消費(fèi)的問題，另一方面是存在內(nèi)部人控制的問題，最終出現(xiàn)流失國有資產(chǎn)的情況。將國有股直接變?yōu)閮?yōu)先股，就可以合理有效的防范國有股權(quán)的流失。首先，基于其無表決權(quán)的特點(diǎn)，在轉(zhuǎn)化中，就能夠在上市公司的控制權(quán)與表決權(quán)之中實(shí)現(xiàn)國有股東的稀釋，將政府方面存在的干預(yù)減少，將表決權(quán)與股份實(shí)現(xiàn)相互的分離，最終滿足市場化的經(jīng)營要求。其次，雖然優(yōu)先股股東本身并不具備表決權(quán)，但是其本身的股息收入是持續(xù)的、穩(wěn)定的，公司所需要承受的風(fēng)險也會降低，并且其特有的財產(chǎn)優(yōu)先分配權(quán)，也可以讓國有股直接轉(zhuǎn)化為優(yōu)先股，最終滿足保值增值的目標(biāo)。

（三）保護(hù)優(yōu)先股股東知情權(quán)的意義

從投資者的角度，投資者放棄即時的消費(fèi)（或犧牲目前的消費(fèi)），犧牲貨幣的流動性而投資于股票、債券，或其他可供投資的資產(chǎn)，歸根到底，就是為了獲得投資收益，以增加將來的財富很多預(yù)料不到的事件或信息都會影響證券價格，因而購買證券，尤其是購買股票，并不像銀行存款那樣能獲得穩(wěn)定的收益，即未來收益是不確定的，這樣就產(chǎn)生了證券投資的風(fēng)險。風(fēng)險產(chǎn)生的因素是多種多樣的，有投資者自身的因素，也有外界客觀條件的因素。有的風(fēng)險是短期內(nèi)可預(yù)測的，有的風(fēng)險是突發(fā)的，不可預(yù)測的;有的風(fēng)險是可以回避或降低的，有的則不能。不論如何，作為一個“理性人”，對風(fēng)險的判斷要依據(jù)有效的信息，行使知情權(quán)就是獲取信息的方式。優(yōu)先股的權(quán)利設(shè)置是雙方投資雙方談判的結(jié)果，本質(zhì)上是公司與股東的契約，具有不定性，這種公司章程自治行為正是私法自治原則在公司法領(lǐng)域中的體現(xiàn)，因此，完善的法律制度是潛在股東對其投資信心的來源，對知情權(quán)的保護(hù)是潛在股東對風(fēng)險判斷依據(jù)的保障。

四、我國優(yōu)先股股東知情權(quán)法律保護(hù)的不足

（一）對相關(guān)信息的實(shí)際需求

前述對優(yōu)先股股東知情權(quán)的規(guī)定，表面上看起來很合理，但是其參與實(shí)際的管理權(quán)受到了限制，這一種被動的、狹窄的問題，難免就會帶來限制。如果不能夠?qū)崿F(xiàn)其知情權(quán)對應(yīng)有效的保護(hù)，那么也會在不同程度上影響其他權(quán)利，對于股東提起的知情權(quán)，其并不是為了獲取信息，而是在信息獲取之后，需要進(jìn)行下一步的動作，如分配股利、行使類別表決權(quán)、表決權(quán)恢復(fù)、回售或者轉(zhuǎn)讓優(yōu)先股等。在此意義上，知情權(quán)經(jīng)常作為一種手段性權(quán)利出現(xiàn)。一些作為風(fēng)險依據(jù)的信息難以通過公開渠道獲得。

（二）優(yōu)先股股東的知情權(quán)保護(hù)不足之處

如前文所述，針對風(fēng)險投資獲取的高額收益，并非是對于企業(yè)的控制，需要考慮到適當(dāng)退出的實(shí)際。在決定退出的時候，行使其處分權(quán)之時，需要各種相關(guān)信息作為判斷依據(jù)。比如，公司的財務(wù)指標(biāo)、財務(wù)分析。

雖然優(yōu)先股股東享有優(yōu)先權(quán)，但是其經(jīng)營的成果和風(fēng)險都是息息相關(guān)的。優(yōu)先股股東可以有效獲取公司可靠的經(jīng)營信息，按照對應(yīng)的規(guī)定來發(fā)行其優(yōu)先股的公司，對于其年度會計報告，就需要讓會計師事務(wù)所進(jìn)行審計，無論是否存在于優(yōu)先股股息的分派，都需要朝著優(yōu)先股的股東提交其會計報告，并且其本身也享有權(quán)利，可以隨時了解其財務(wù)信息與經(jīng)營信息。其權(quán)利的行使有賴于程序法對應(yīng)的設(shè)計，如果缺少對應(yīng)的規(guī)定，其知情權(quán)本身就屬于空泛的權(quán)利。如果不能得到一定程度的保障，那么就容易導(dǎo)致基本利益受到影響。

五、完善我國優(yōu)先股股東知情權(quán)法律保護(hù)的建議

（一）股東大會出席權(quán)

對于股東大會的大部分事項(xiàng)，優(yōu)先股股東沒有表決權(quán)，但是一旦完全剝奪其出席的權(quán)利，就會對股東權(quán)利的正常行使帶來一定的影響。因此，在公司章程之中，還需要明確的表示出：允許優(yōu)先股的持有人指派一名或者多名參與股東大會，并且能夠進(jìn)行發(fā)言。并且對于其意見，也會直接進(jìn)行記錄，用于后續(xù)的參考，但是不將其計入表決之中。

（二）查閱權(quán)

保障查閱權(quán)的合法行使是保護(hù)知情權(quán)的重要手段。不過，類別表決權(quán)和表決權(quán)恢復(fù)的過程中，為了能夠獲取較多具有價值的信息，那么就應(yīng)該賦予其對應(yīng)的信息查閱的權(quán)利，尤其是對于自己所需要的信息，需要擁有特別的查閱權(quán)利。另外，在行使這一項(xiàng)權(quán)利的時候，還需要進(jìn)行更為細(xì)致的規(guī)定，其主要包含了時間、主體、條件等相關(guān)的信息。

（三）質(zhì)詢權(quán)

雖然優(yōu)先股股東本身并不擁有治理權(quán)利，但是其質(zhì)詢權(quán)也可以成為一種單獨(dú)的權(quán)利，讓其知情權(quán)得到有效的實(shí)施。對于這一項(xiàng)權(quán)利的實(shí)施，可以直接在股東大會之中利用，并且按照相關(guān)的章程，就可以滿足其實(shí)際要求，按照對應(yīng)的程序來進(jìn)行處理。

六、結(jié)語

作為一種重要的融資工具，相比一些先進(jìn)國家，我國優(yōu)先股制度起步較晚，處于待解決其在立法上和具體制度上的缺陷的階段。國內(nèi)學(xué)者的關(guān)注點(diǎn)多于發(fā)行和交易上，研究優(yōu)先股股東權(quán)益保護(hù)的不算很多。本文通過分析作為信息獲取保障的優(yōu)先股股東的知情權(quán)行使權(quán)力的現(xiàn)狀、優(yōu)先股股東對信息的實(shí)際需求和優(yōu)先股股東知情權(quán)的法律保護(hù)不足思考其中問題并企圖提出建議，推動優(yōu)先股制度的普及，從而實(shí)現(xiàn)國有資產(chǎn)深化改革、吸引保險等資金入市、完善公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、平抑二級市場泡沫等方面的價值。

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