譚紹鵬

中國(guó)這個(gè)全球第一大汽車(chē)消費(fèi)市場(chǎng)，正經(jīng)歷著一場(chǎng)史無(wú)前例的大衰退。各種危機(jī)滌蕩著整個(gè)汽車(chē)行業(yè)，關(guān)店、裁員、欠債、破產(chǎn)等等刺激眼球的字眼更是屢屢見(jiàn)諸媒體。

在持續(xù)近20個(gè)月的負(fù)增長(zhǎng)之下，全行業(yè)都在追問(wèn)：何以陷入負(fù)增長(zhǎng)？寒冬還要持續(xù)多久？未來(lái)行業(yè)趨勢(shì)將如何演化？

巔峰的2017

伴隨入市關(guān)稅下調(diào)以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，中國(guó)的汽車(chē)行業(yè)迎來(lái)一輪氣貫長(zhǎng)虹的繁榮。公安部的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)的汽車(chē)保有量從2003年的0.24億輛，一路增長(zhǎng)至2018年的2.4億輛，整整增長(zhǎng)了10倍，年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)16.59%（圖1）。

伴隨中國(guó)汽車(chē)保有量的增長(zhǎng)，中國(guó)汽車(chē)銷(xiāo)量也是連年創(chuàng)出新高，從2000年的209萬(wàn)輛，增長(zhǎng)至2017年的2888萬(wàn)輛。

圖1 中國(guó)汽車(chē)保有量（億輛）

數(shù)據(jù)來(lái)源：公安部

特別需要重點(diǎn)提及的是2009年，該年中國(guó)汽車(chē)業(yè)共賣(mài)出1364.48萬(wàn)輛，并以300多萬(wàn)輛的優(yōu)勢(shì)首次超越美國(guó)，成為世界汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)第一大國(guó)，并將這個(gè)“首席一直保持至今。

中國(guó)汽車(chē)銷(xiāo)量超越美國(guó)的2009年，也是中國(guó)汽車(chē)銷(xiāo)量增幅最高的年份，同比增長(zhǎng)高達(dá)45.46%，可稱(chēng)得上是井噴（圖2）。

可以說(shuō)那是一個(gè)全行業(yè)欣欣向榮、躺著數(shù)錢(qián)的年代，無(wú)論進(jìn)口、合資還是自主品牌，皆獲得長(zhǎng)足發(fā)展。比亞迪、吉利、長(zhǎng)城、奇瑞等自主品牌更是以黑馬姿態(tài)進(jìn)入大眾視野。

緊接著的2010年，是中國(guó)汽車(chē)行業(yè)的第一個(gè)分水嶺。這一年，全行業(yè)共賣(mài)出1806.2萬(wàn)輛汽車(chē)，同比增長(zhǎng)32.37%。自從這一年之后，中國(guó)汽車(chē)銷(xiāo)量增速結(jié)束了連年的雙位數(shù)增長(zhǎng)，跌入到了個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)區(qū)間。從2011年至2017年，中國(guó)的汽車(chē)銷(xiāo)量從絕對(duì)量來(lái)看依然維持著穩(wěn)步的增長(zhǎng)，但同比增速基本在7%以下，僅有2013、2016年的增速略高于10%。

2017年，是中國(guó)汽車(chē)行業(yè)的第二個(gè)分水嶺。這一年，全行業(yè)的汽車(chē)銷(xiāo)量達(dá)到了歷史峰值的2888萬(wàn)輛，但增幅卻僅有3%。自2018年起，汽車(chē)行業(yè)結(jié)束了連續(xù)28年的增長(zhǎng)，進(jìn)入到了絕對(duì)負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間。中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2018年汽車(chē)行業(yè)全年銷(xiāo)量2808萬(wàn)輛，同比下滑2.76%;2019年全行業(yè)延續(xù)著2018年的衰退趨勢(shì)，全年汽車(chē)銷(xiāo)量共計(jì)2577萬(wàn)輛，同比下滑8.2%。

圖2 歷年汽車(chē)銷(xiāo)量及同比增長(zhǎng)率

表1 A股上市車(chē)企2019年前三季度業(yè)績(jī)情況（億元）

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

多因素疊加致衰退

一個(gè)行業(yè)從連續(xù)幾十年的繁榮之中突然跌入負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈無(wú)論如何都會(huì)產(chǎn)生各種不適應(yīng)。行業(yè)負(fù)增長(zhǎng)背后，是幾個(gè)不可忽視的原因相互疊加的結(jié)果。

首先是汽車(chē)業(yè)經(jīng)過(guò)連續(xù)爆發(fā)式的增長(zhǎng)后，在2017年國(guó)內(nèi)汽車(chē)總銷(xiāo)量已經(jīng)達(dá)到了2888萬(wàn)輛，行業(yè)確實(shí)逐漸觸碰到了天花板，要在一基礎(chǔ)上繼續(xù)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，難度顯而易見(jiàn)。

其次是宏觀經(jīng)濟(jì)因素的影響，2018年全球經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)觸頂跡象，國(guó)際貨幣環(huán)境緊縮;同時(shí)，中美貿(mào)易摩擦加劇，以及中國(guó)處在經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)能切換的關(guān)鍵期，加之金融及實(shí)體企業(yè)去杠桿等調(diào)控，居民負(fù)債率增加，消費(fèi)意愿開(kāi)始出現(xiàn)下降趨勢(shì)，這致使汽車(chē)需求下滑。

再就是汽車(chē)排放標(biāo)準(zhǔn)的更替，由國(guó)五升國(guó)六，導(dǎo)致不少購(gòu)車(chē)者選擇暫時(shí)觀望等待，這在一定程度上也減少了汽車(chē)消費(fèi)。

表2 A股汽車(chē)及零配件銷(xiāo)售企業(yè)業(yè)績(jī)情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

最后還有一個(gè)重要原因是，低端車(chē)型主攻的四五線城市由于政策補(bǔ)貼退潮之后，需求縮減很快。從季度增速可以看到，10萬(wàn)元以下、10-15萬(wàn)元級(jí)車(chē)型銷(xiāo)量增速分別在2016年第三季度和2018年第二季度實(shí)現(xiàn)階段性增速高點(diǎn)后便加速下行，合計(jì)降幅最高時(shí)達(dá)到過(guò)-25%，增速下滑幅度大于15萬(wàn)元以上車(chē)型，而30萬(wàn)元以上需求在進(jìn)入2019年之后依然保持穩(wěn)定。

暴跌的業(yè)績(jī)

行業(yè)的衰退對(duì)于車(chē)企的影響可以說(shuō)是立竿見(jiàn)影的。

2019年10月，網(wǎng)上流傳某股份銀行一則展開(kāi)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)排查的通知，通知表示，據(jù)媒體公開(kāi)報(bào)道：“獵豹汽車(chē)、眾泰汽車(chē)、華泰汽車(chē)、力帆汽車(chē)四家車(chē)企年底將進(jìn)入破產(chǎn)程序，預(yù)計(jì)涉及上下游汽配供應(yīng)商產(chǎn)業(yè)鏈合計(jì)約500億元壞賬?！币髮?duì)四家車(chē)企上下游產(chǎn)業(yè)鏈情況進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)排查。

一石激起千層浪，雖四家企業(yè)都進(jìn)行澄清公告，但基本都反映了一個(gè)現(xiàn)實(shí)問(wèn)題：車(chē)企的日子不好過(guò)。

我們針對(duì)A股23家車(chē)企的業(yè)績(jī)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2019年前三季度平均銷(xiāo)售收入448億元，同比增長(zhǎng)率為-2.17%，平均利潤(rùn)為11.47億元，同比增長(zhǎng)率為-173.44%（表1）。如果說(shuō)行業(yè)收入用微跌來(lái)形容，凈利潤(rùn)則是暴跌。

23家車(chē)企中，收入同比負(fù)增長(zhǎng)的高達(dá)13家，下滑幅度最大的為一汽夏利（000927.SZ），2019前三季度收入僅錄得3.37億元，同比暴跌63%;凈利潤(rùn)同比負(fù)增長(zhǎng)的高達(dá)14家，跌幅最大者為力帆股份（601777.SH），2019前三季度巨虧26.33億元，同比暴跌2065%。

主打合資車(chē)型的國(guó)有汽車(chē)集團(tuán)，在本輪衰退中下滑幅度相對(duì)輕微。

比如，長(zhǎng)安汽車(chē)2019年10月份銷(xiāo)量為16.4萬(wàn)輛，與2018年同期相差不大;2019年前10個(gè)月累計(jì)銷(xiāo)量139萬(wàn)輛，較2018年同期177萬(wàn)輛下滑21%。上汽集團(tuán)2019年10月份銷(xiāo)量為54.4萬(wàn)輛，2018年10月份為60萬(wàn)輛;2019年前10月累計(jì)銷(xiāo)量為495.8萬(wàn)輛，同比下降13.74%。廣汽集團(tuán)2019年10月銷(xiāo)量為17.27萬(wàn)輛，同比降13.2%;前10個(gè)月累計(jì)銷(xiāo)量為168萬(wàn)輛，同比僅下滑4.4%。

這一輪衰退潮中，自主品牌遭受的沖擊最為嚴(yán)重。

2019年11月15日晚間，力帆股份公告稱(chēng)，公司10月份傳統(tǒng)乘用車(chē)銷(xiāo)量?jī)H為29輛，同比下降99.25%。同樣是10月份，2018年力帆股份傳統(tǒng)乘用車(chē)銷(xiāo)量是3874輛，2017年是6032輛。2019年前10個(gè)月，力帆股份傳統(tǒng)乘用車(chē)總銷(xiāo)量是2.2萬(wàn)輛，同比下滑73.5%。2018年全年，這兩個(gè)數(shù)據(jù)分別是9.2萬(wàn)輛和下降26.39%;2017年分別是12.5萬(wàn)輛、同比下滑2.82%。

圖3 2018以來(lái)各月汽車(chē)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)率

數(shù)據(jù)來(lái)源：中汽協(xié)

*ST海馬（000572.SZ）2019年10月份銷(xiāo)量為1267輛，同比下降65.88%;其中，基本型乘用車(chē)銷(xiāo)量?jī)H為2輛。2019年前10個(gè)月，汽車(chē)總銷(xiāo)量是23萬(wàn)輛，同比下降61.1%;基本款銷(xiāo)量2036輛，同比下降89%。

由于銷(xiāo)量下跌嚴(yán)重，自主品牌經(jīng)營(yíng)陷入困境，頻頻爆發(fā)拖欠貨款、拖欠工資、降薪裁員、集體維權(quán)等連鎖反應(yīng)。

2018年8月，多家經(jīng)銷(xiāo)商前往眾泰汽車(chē)（000980.SZ）生產(chǎn)基地拉橫幅維權(quán)。2019年3月以來(lái)又多次被卷入欠薪風(fēng)波，被曝“多地區(qū)存在欠薪情況”。

2019年5月，力帆汽車(chē)爆發(fā)了經(jīng)銷(xiāo)商集體維權(quán)的事件，來(lái)自全國(guó)30多家重慶力帆汽車(chē)授權(quán)經(jīng)銷(xiāo)商的代表，聚集在重慶力帆總部的門(mén)口，打出“力帆還錢(qián)”的標(biāo)語(yǔ)。

獵豹汽車(chē)方面，則連續(xù)曝出了停工和減負(fù)降薪的消息。其內(nèi)部會(huì)議紀(jì)要文件顯示，鑒于汽車(chē)行業(yè)的急劇變化，公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)虧損嚴(yán)重，生產(chǎn)基地開(kāi)工嚴(yán)重不足等，擬通過(guò)薪酬調(diào)整、減負(fù)降薪等方式，確保求生存渡難關(guān)。根據(jù)不同崗位和級(jí)別，薪酬調(diào)整幅度10～50%。

華泰汽車(chē)更是因債務(wù)危機(jī)遭遇資產(chǎn)凍結(jié)。據(jù)曙光股份（600303.SH）2019年10月9日公告，公司獲悉大股東華泰汽車(chē)持有的曙光股份股權(quán)全部被司法凍結(jié)，凍結(jié)期限為3年。

經(jīng)銷(xiāo)商滑鐵聲

車(chē)企日子難過(guò)，經(jīng)銷(xiāo)商自然也無(wú)法幸免。

數(shù)據(jù)顯示，從2018年下半年開(kāi)始，經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存系數(shù)同比提高。2019年上半年處于近年來(lái)同期較高位，連續(xù)超過(guò)警戒線。

中華全國(guó)工商業(yè)聯(lián)合會(huì)汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商商會(huì)《2018年汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商對(duì)廠家滿意度年度調(diào)查》數(shù)據(jù)顯示，53.3%的經(jīng)銷(xiāo)商2018年全年經(jīng)營(yíng)虧損。

Wind資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，A股上市的9家汽車(chē)及零配件銷(xiāo)售企業(yè)，2018年平均收入306.74億元，同比增長(zhǎng)3.56%，2019年前三季度平均銷(xiāo)售收入214.87億元，同比微增1.65%;2018年平均凈利潤(rùn)-1.52億元，同比大幅降低319%，2019年前三季度凈利潤(rùn)為1.24億元，同比降低76%（表2）。

其中，規(guī)模最大的汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商廣匯汽車(chē)（600297.SH）2018年收入為1657億元，同比增長(zhǎng)3.41%，2019年前三季度收入為1218億元，同比微增1.48%;但在凈利潤(rùn)方面則是連續(xù)錄得負(fù)增長(zhǎng)，其中2018年凈利潤(rùn)為32.57億元，同比減少16.14%，2019年前三季度凈利潤(rùn)為22.46億元，同比下降28.76%。

另一家知名汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商*ST龐大（601258.SH）則以高達(dá)270億元負(fù)債陷入幾近破產(chǎn)境地。2018年，龐大集團(tuán)錄得417億元營(yíng)收，同比下滑超過(guò)40%，凈利潤(rùn)巨虧61.55億元，同比暴跌-3003.23%;進(jìn)入2019年，龐大集團(tuán)的業(yè)績(jī)繼續(xù)下滑，前三季度營(yíng)收僅為160億元，同比下跌57%，凈利潤(rùn)巨虧20.71億元，同比繼續(xù)下跌-783.9%。

2019年12月10日晚問(wèn)，*ST龐大發(fā)布公告稱(chēng)，河北省唐山市中級(jí)人民法院批準(zhǔn)了《龐大集團(tuán)重整計(jì)劃》，由此*ST龐大進(jìn)入司法重整階段。

政策暖意

雖然整個(gè)行業(yè)一片慘淡，但也并非完全沒(méi)有好消息。

從年度數(shù)據(jù)來(lái)看，2018年汽車(chē)銷(xiāo)量同比下滑2.76%，2019年前11個(gè)月同比下滑9.1%，看上去是在逐年加速下滑。

但當(dāng)我們查看近三年來(lái)逐月的汽車(chē)銷(xiāo)量數(shù)據(jù)，則是另一番景象。從各月份汽車(chē)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)率來(lái)看，自2018年7月開(kāi)始步入同比負(fù)增長(zhǎng)，并在之后幾個(gè)月內(nèi)下滑幅度越來(lái)越大，2019年5月負(fù)增長(zhǎng)幅度達(dá)到最低點(diǎn)的-16.39%。之后，各月的負(fù)增長(zhǎng)幅度開(kāi)始縮窄，2019年12月份已經(jīng)回升至-0.08%（圖3）。

這意味著汽車(chē)業(yè)衰退的最低點(diǎn)已經(jīng)過(guò)去，行業(yè)景氣度在逐步恢復(fù)。

當(dāng)然，行業(yè)的逐步恢復(fù)和政策的支持不無(wú)關(guān)系。

2019年1月，國(guó)家發(fā)改委、工信部、財(cái)政部等十部委聯(lián)合印發(fā)《進(jìn)一步優(yōu)化供給推動(dòng)消費(fèi)平穩(wěn)增長(zhǎng)促進(jìn)形成強(qiáng)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的實(shí)施方案（2019年）》。文件中提到，“促進(jìn)農(nóng)村汽車(chē)更新?lián)Q代，有條件的地方，可對(duì)農(nóng)村居民報(bào)廢三輪汽車(chē)，購(gòu)買(mǎi)3.5噸及以下貨車(chē)或者1.6升及以下排量乘用車(chē)，給予適當(dāng)補(bǔ)貼，帶動(dòng)農(nóng)村汽車(chē)消費(fèi)?！?/p>

4月，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布了《推動(dòng)汽車(chē)、家電、消費(fèi)電子產(chǎn)品更新消費(fèi)促進(jìn)循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展實(shí)施方案（2019-2020年）（征求意見(jiàn)稿）》，強(qiáng)調(diào)“嚴(yán)禁各地出臺(tái)新汽車(chē)限購(gòu)規(guī)定，且2019～2020年車(chē)牌增量指標(biāo)在2018年的基礎(chǔ)上分別增加50%、100%”。

8月，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)的《關(guān)于加快發(fā)展流通促進(jìn)商業(yè)消費(fèi)的意見(jiàn)》再次明確，實(shí)施汽車(chē)限購(gòu)的地區(qū)要結(jié)合實(shí)際情況，探索推行逐步放寬或取消限購(gòu)的具體措施。

為響應(yīng)國(guó)家政策，多個(gè)地方政府先后推出促進(jìn)汽車(chē)消費(fèi)的實(shí)質(zhì)性舉措。

2019年6月，廣州和深圳發(fā)布通知，將分別于2019～2020年期間增加10萬(wàn)和8萬(wàn)個(gè)小客車(chē)指標(biāo)。2019年9月，貴陽(yáng)市發(fā)改委發(fā)出通知，貴陽(yáng)市號(hào)牌發(fā)放量在2018年的基礎(chǔ)上增加3萬(wàn)個(gè)以上，取消小客車(chē)專(zhuān)段號(hào)牌搖號(hào)、全面取消二手車(chē)限遷政策、落實(shí)新能源汽車(chē)車(chē)輛購(gòu)置稅優(yōu)惠政策，促進(jìn)汽車(chē)消費(fèi)市場(chǎng)發(fā)展。同期，海南省商務(wù)廳等多部門(mén)也聯(lián)合公布《關(guān)于落實(shí)汽車(chē)消費(fèi)政策措施》，通過(guò)每月適量增加普通小客車(chē)增量指標(biāo)等措施，滿足居民汽車(chē)消費(fèi)迫切需求。

行業(yè)加速變革

不過(guò)，政策的支持并不能抹平行業(yè)周期，行業(yè)周期的固有規(guī)律依然要發(fā)生作用。通常，行業(yè)的低谷期正是完成行業(yè)大洗牌并推動(dòng)行業(yè)集中度提高的時(shí)期。

本輪景氣下行中，馬太效應(yīng)得到加強(qiáng)，車(chē)企表現(xiàn)分化明顯。其中，合資車(chē)系中，德系、日系走勢(shì)平穩(wěn)，甚至穩(wěn)中有升，韓系、法系、美系漸弱;而銷(xiāo)量下滑的重災(zāi)區(qū)，是以自主品牌為代表的中低端車(chē)市場(chǎng)。

據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，2019年1～10月，30萬(wàn)以上汽車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)量140.4萬(wàn)輛，同比增速為19.2%，高于同期30萬(wàn)以下汽車(chē)-7.3%的增速，其中30萬(wàn)以上SUV銷(xiāo)量為58.4萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)22.8%。2019年1-10月豪華品牌汽車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)量180.1萬(wàn)輛，同比增速達(dá)10.8%，高于同期主流合資品牌-5.6%增速和自主品牌-15.8%的增速，其中豪華品牌SUV銷(xiāo)量達(dá)72.3萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)28.5%。

這種“豪華車(chē)在增長(zhǎng)、低端車(chē)在衰退”的狀況，進(jìn)一步推升了行業(yè)集中度。中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，行業(yè)前20車(chē)企份額由2016年提升6.5個(gè)百分點(diǎn)至2019年三季度末的86.3%。剩余13.7%的市場(chǎng)份額由30家以上車(chē)企共同分食，但競(jìng)爭(zhēng)力偏弱。

行業(yè)淘汰賽已然開(kāi)啟，產(chǎn)品品質(zhì)和服務(wù)水平是車(chē)企競(jìng)爭(zhēng)的不二法則。因此，車(chē)企毫無(wú)疑問(wèn)要把精力砸在研發(fā)和用戶服務(wù)上。此前靠政策紅利活下來(lái)的濫竽充數(shù)者將會(huì)加速退出歷史舞臺(tái)，而真正具有高度競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)秀自主品牌也將孕育其中。

數(shù)據(jù)顯示，2015年千人汽車(chē)保有量美國(guó)為823輛，日本為609輛，德國(guó)為593輛，韓國(guó)為411輛，而中國(guó)2018年的水平，也就大約174輛。因而，從中長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)汽車(chē)市場(chǎng)仍有上升空間。

此外，汽車(chē)電動(dòng)化、智能化、聯(lián)網(wǎng)化的技術(shù)革新，使得汽車(chē)行業(yè)運(yùn)行的底層邏輯可能發(fā)生改變，這也為本土車(chē)企提供了一次彎道超車(chē)的機(jī)會(huì)。