王喆，張明

摘要：隨著“一帶一路”建設(shè)的推進(jìn)，人民幣國際化迎來了新的發(fā)展機(jī)遇。目前，“一帶一路”沿線人民幣跨境結(jié)算穩(wěn)步推進(jìn)，中國與“一帶一路”沿線國家的貨幣互換合作不斷加深，“一帶一路”沿線國家人民幣國際化的金融基礎(chǔ)設(shè)施逐漸完善，在“一帶一路”沿線國家人民幣計價功能初步發(fā)展。但人民幣國際化在“一帶一路”沿線仍存在許多問題，表現(xiàn)為人民幣在“一帶一路”沿線跨境使用與貿(mào)易需求不匹配，人民幣國際化在“一帶一路”沿線的地區(qū)發(fā)展不平衡以及功能發(fā)展不協(xié)調(diào)。為了推動“一帶一路”沿線人民幣國際化進(jìn)程，應(yīng)充分挖掘“一帶一路”沿線人民幣的真實需求，重點(diǎn)發(fā)揮人民幣在投融資活動中的作用；以大宗商品為突破點(diǎn)，推動人民幣計價功能提升；加強(qiáng)金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，完善人民幣回流機(jī)制，推動“在岸—離岸”市場的良性互動。

關(guān)鍵詞：“一帶一路”；人民幣國際化；人民幣計價；在岸—離岸

中圖分類號：F822.0文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：1007-8266（2020）01-0100-12

一、引言

2009年，跨境貿(mào)易的人民幣結(jié)算試點(diǎn)開始，人民幣國際化進(jìn)程拉開序幕。之后，人民幣國際化快速推進(jìn)，在跨境貿(mào)易投資結(jié)算、離岸人民幣市場、貨幣互換政府合作等方面取得一系列成果。2016年10月，人民幣加入特別提款權(quán)貨幣籃子（SDR），這是該階段人民幣國際化取得重大進(jìn)展的標(biāo)志。然而，2015年“8·11”匯改后，受人民幣兌美元匯率貶值、中美利差收窄、資本外流管制加強(qiáng)、國內(nèi)金融風(fēng)險暴露等因素影響，人民幣國際化的進(jìn)程放緩甚至出現(xiàn)停滯?？缇迟Q(mào)易人民幣結(jié)算金額在2015年最高達(dá)到7.23萬億元，2018年為5.11萬億元，降幅近30%；人民幣支付占國際支付的市場份額從2015年8月的高點(diǎn)2.79%不斷回落，2018年末為2.07%；香港人民幣存款余額在2015年7月達(dá)到9 941.09億元，2018年末為6 150.17億元，存款規(guī)?？s水約38%①。

人民幣國際化進(jìn)程的轉(zhuǎn)折引起了學(xué)術(shù)界對人民幣國際化發(fā)展模式的反思。普遍認(rèn)為，過去一輪人民幣國際化以跨境貿(mào)易結(jié)算和離岸人民幣市場發(fā)展為重點(diǎn)，在實踐過程中雖然成果顯著，但也存在諸多問題。一方面，由于離岸和在岸人民幣市場上存在的匯率和利率差異，導(dǎo)致人民幣國際化在很大程度上是由投機(jī)需求而非真實需求推動[ 1-2 ]。這種模式使人民幣匯率的順周期性加強(qiáng)，易出現(xiàn)追漲殺跌的匯率超調(diào)[ 3 ]，不利于維持匯率穩(wěn)定。另一方面，過于重視人民幣結(jié)算職能，而忽視人民幣計價和價值儲備職能的發(fā)展。目前人民幣的計價功能較弱，跨境貿(mào)易投資和國際金融產(chǎn)品仍主要采用美元計價，中國的海外資產(chǎn)存量還十分有限[ 4 ]；另外，人民幣的國際官方儲備貨幣地位與其他國家相比仍有較大差距，國際貨幣基金組織（IMF）的官方外匯儲備貨幣構(gòu)成（COFER）數(shù)據(jù)顯示，2018年末全球官方外匯儲備中的人民幣規(guī)模為2 028.69億美元，占比僅為1.77%，未來人民幣官方外匯儲備地位的提升任重道遠(yuǎn)。

2017年后，人民幣國際化水平逐漸回暖，跨境人民幣結(jié)算額、離岸市場人民幣存款規(guī)模等均止跌回升，2018年末人民幣國際支付排名重新穩(wěn)定在第5至第6名。此外，2017年以來的債券通、MS？ CI指數(shù)納入A股、以人民幣計價的中國原油期貨上市等一系列新進(jìn)展反映了人民幣國際化正在轉(zhuǎn)換發(fā)展模式，尋找新的支撐點(diǎn)。對于人民幣國際化新的發(fā)展模式，殷劍鋒[ 5 ]認(rèn)為，人民幣國際化應(yīng)走“資本輸出+跨國企業(yè)”的道路；劉建豐和潘英麗[ 3 ]認(rèn)為，好的人民幣國際化應(yīng)遵循“人民幣資本直接輸出+適度外匯管制+離岸人民幣產(chǎn)業(yè)園區(qū)+封閉式跨境人民幣交易網(wǎng)絡(luò)”的模式。張明和李曦晨[ 6 ]認(rèn)為，人民幣國際化正在從舊的“三位一體”向新的“三位一體”轉(zhuǎn)變，新階段的重點(diǎn)是人民幣計價的石油期貨交易、加大國內(nèi)金融市場開放力度以及在“一帶一路”建設(shè)中促進(jìn)人民幣國際化。

在人民幣國際化模式的新一輪探索中，人民幣國際化應(yīng)先進(jìn)行周邊化和區(qū)域化已經(jīng)成為共識[ 3 ]，因此“一帶一路”倡議的作用得到越來越多的認(rèn)可。陳雨露[ 7 ]認(rèn)為，“一帶一路”建設(shè)有望成為人民幣國際化的重要推動力。周小川[ 8 ]認(rèn)為，應(yīng)積極發(fā)揮人民幣在“一帶一路”建設(shè)中的作用。事實上，“一帶一路”建設(shè)與人民幣國際化是相輔相成、相互促進(jìn)的關(guān)系。一方面，“一帶一路”建設(shè)為人民幣國際化提供了廣闊的市場需求和發(fā)展平臺?！耙粠б宦贰毖鼐€覆蓋多數(shù)中國周邊國家，與中國經(jīng)貿(mào)往來密切，未來的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、能源合作、產(chǎn)業(yè)投資等均面臨巨大的投融資需求。這一機(jī)遇為人民幣在沿線國家的流通和使用創(chuàng)造了廣闊空間，有利于人民幣國際地位的提升。另一方面，推動人民幣國際化也有利于“一帶一路”的“五通”建設(shè)，促進(jìn)貿(mào)易投資的便利化[ 9 ]。王芳等[ 10 ]經(jīng)實證檢驗發(fā)現(xiàn)，提高區(qū)域內(nèi)最頻繁使用的本幣比例，有利于防范區(qū)域金融風(fēng)險，降低交易成本，加快經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程。

關(guān)于“一帶一路”建設(shè)能否推動人民幣國際化，已有一些文獻(xiàn)進(jìn)行了分析。趙敏和高露[ 11 ]從“不可能三角”理論角度分析“一帶一路”建設(shè)推動人民幣國際化的可能性和問題，認(rèn)為人民幣國際化的根本障礙在于以美元為信用基礎(chǔ)的發(fā)行制度，而“一帶一路”的跨國合作則有利于建立超越“不可能三角”的新的國際貨幣和治理體系，促進(jìn)以人民幣為信用基礎(chǔ)的貨幣發(fā)行，為人民幣國際化提供現(xiàn)實的解決方案。曲鳳杰[ 4 ]從國際分工體系視角出發(fā)，認(rèn)為“一帶一路”可以建立以中國為主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)次循環(huán)體系，并奠定人民幣在其中的中心地位。嚴(yán)佳佳和辛文婷[ 12 ]從區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化推動本幣國際化的視角，分析了“一帶一路”建設(shè)在經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)、市場支持、金融環(huán)境等方面為人民幣貨幣職能發(fā)揮搭建的重要平臺。王芳等[ 10 ]根據(jù)貨幣決定因素進(jìn)行模擬分析，認(rèn)為人民幣完全有條件成為“一帶一路”沿線區(qū)域的主要貨幣，在各種模擬中人民幣的使用比例都超過40%。另外，許多學(xué)者對在“一帶一路”沿線推動人民幣國際化提出有益建議。林樂芬和王少楠[ 13 ]、周天蕓[ 14 ]等通過對貨幣影響因素的分析，提出應(yīng)從經(jīng)濟(jì)實力、貨幣慣性、貿(mào)易投資、幣值穩(wěn)定、金融發(fā)展等方面推動“一帶一路”建設(shè)中的人民幣國際化。陳雨露[ 7 ]提出人民幣國際化在“一帶一路”沿線推進(jìn)的四個具體領(lǐng)域，即基礎(chǔ)設(shè)施、大宗商品貿(mào)易、產(chǎn)業(yè)園區(qū)和跨境電子商務(wù)。譚小芬等[ 15 ]從金融角度提出漸進(jìn)有序開放資本賬戶、金融基礎(chǔ)設(shè)施聯(lián)通、人民幣離岸和在岸市場完善等建議。黃衛(wèi)平[ 16 ]還提出通過人文交流紐帶的加強(qiáng)鞏固人民幣在周邊的地位。

總體而言，關(guān)于“一帶一路”促進(jìn)人民幣國際化的研究主要圍繞著可行性、現(xiàn)實意義和未來展望等方面展開。然而，囿于國家和地區(qū)層面的人民幣跨境流通等數(shù)據(jù)缺乏，目前的研究仍以定性研究為主，關(guān)于人民幣國際化在“一帶一路”沿線的進(jìn)展與特征分析多數(shù)以具體省份和國家為分析對象[ 17-18 ]。本文將全面梳理人民幣國際化在“一帶一路”沿線的進(jìn)展與成就，歸納當(dāng)前人民幣國際化在“一帶一路”沿線存在的問題，分析新一輪人民幣國際化的趨勢，有針對性地提出“一帶一路”促進(jìn)人民幣國際化的可行路徑。

二、“一帶一路”沿線人民幣國際化的主要進(jìn)展

根據(jù)國際貨幣交易媒介、記賬單位和價值貯藏的職能劃分，一國貨幣的國際化往往經(jīng)歷結(jié)算貨幣、計價貨幣以及儲備貨幣的階段。在“一帶一路”沿線，人民幣的結(jié)算職能進(jìn)展較快，計價職能初步發(fā)展，儲備職能則進(jìn)展相對緩慢。目前，人民幣國際化的進(jìn)展和成就可以從跨境結(jié)算、貨幣互換合作、金融基礎(chǔ)設(shè)施以及計價職能等方面去考察。

（一）“一帶一路”沿線人民幣跨境結(jié)算穩(wěn)步推進(jìn)

自2009年以來，跨境人民幣結(jié)算得到快速發(fā)展，迅速從試點(diǎn)階段進(jìn)展到推廣階段，并從跨境貿(mào)易延伸到投資領(lǐng)域。截至2018年3月，已有242個國家和地區(qū)與中國發(fā)生跨境人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)，涉及銀行超過386家，企業(yè)超過34.9萬家[ 19 ]?！耙粠б宦贰毖鼐€是推動跨境人民幣結(jié)算的重要區(qū)域，東南亞、東北亞等周邊地區(qū)已經(jīng)具有人民幣流通的良好基礎(chǔ)。

目前，“一帶一路”沿線的人民幣跨境結(jié)算已初具規(guī)模。中國人民銀行數(shù)據(jù)顯示，2018年，中國與“一帶一路”沿線國家的人民幣跨境收付金額超過2.07萬億元，占同期人民幣跨境收付總額的13.1%。其中貨物貿(mào)易收付金額6 134億元，直接投資收付金額2 244億元，其他投資收付金額3 331億元，跨境融資收付金額3 132億元[ 20 ]。中國與“一帶一路”沿線的跨境人民幣結(jié)算得到了許多省份的熱烈響應(yīng)。2017年，廣東省與“一帶一路”沿線國家和地區(qū)發(fā)生跨境人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)3 957.2億元，占全省跨境人民幣結(jié)算總額的18.3%[ 21 ]；重慶市累計結(jié)算金額達(dá)到1 045.4億元，占全市跨境人民幣結(jié)算總額的14.9%[ 22 ]。

此外，隨著“一帶一路”建設(shè)的推進(jìn)，沿線國家人民幣的接受程度逐步提高。中國銀行2015年發(fā)布的《人民幣國際化白皮書》顯示，在接受問卷調(diào)查的3 468個全球客戶企業(yè)中，“一帶一路”沿線企業(yè)對人民幣使用的意愿較其他地區(qū)更高，有計劃在未來擴(kuò)大人民幣使用的企業(yè)占比達(dá)到80%，比其他地區(qū)樣本高出8%[ 23 ]。

（二）中國與“一帶一路“沿線國家的貨幣互換合作不斷加深

“一帶一路”沿線是中國開展貨幣互換合作的重要地區(qū)，與沿線國家貨幣互換有助于促進(jìn)貿(mào)易和投資的便利化，推動人民幣的流通使用。2009年人民幣國際化啟動以來，中國與“一帶一路”沿線國家的貨幣互換規(guī)模呈現(xiàn)階梯式增長，2015年后基本保持穩(wěn)定。截至2018年末，中國人民銀行已經(jīng)與21個“一帶一路”沿線國家簽訂46筆貨幣互換協(xié)議，占貨幣互換協(xié)議總數(shù)的55.42%；貨幣互換規(guī)模突破1萬億元，占貨幣互換協(xié)議總額的31.72%（參見表1）。總體而言，中國與“一帶一路”沿線國家的貨幣互換合作具有數(shù)量多、資金規(guī)模較小的特點(diǎn)。

在“一帶一路”沿線國家中，新加坡、印度尼西亞、馬來西亞、俄羅斯等銀行與中國人民銀行的貨幣互換規(guī)模較大，簽訂時間較長。另外，從地區(qū)分布來看，東南亞是中國進(jìn)行貨幣互換合作較為頻繁的地區(qū)，包括印度尼西亞、馬來西亞、新加坡等國，其次為中亞、西亞、北非和中東歐等地區(qū)（參見表2）。

（三）人民幣國際化的金融基礎(chǔ)設(shè)施不斷完善

人民幣跨境流通離不開金融基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。經(jīng)過多年發(fā)展，“一帶一路”沿線已初步形成以人民幣跨境支付體系為基礎(chǔ)、以人民幣清算行為樞紐、以銀行等金融分支機(jī)構(gòu)為依托的清算網(wǎng)絡(luò)。具體包括：

第一，人民幣跨境支付系統(tǒng)。人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）旨在為境內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行人民幣跨境清算、結(jié)算提供金融服務(wù)。2015年，CIPS一期正式上線運(yùn)行；2018年，CIPS二期投入使用。目前，CIPS在全球共有31家直接參與者，847家間接參與者。CIPS在“一帶一路”沿線國家的人民幣跨境結(jié)算中發(fā)揮著重要作用。截至2019年3月，“一帶一路”沿線有661家銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)為CIPS參與者，覆蓋“一帶一路”沿線41個國家和地區(qū)[ 24 ]。

第二，人民幣清算行。人民幣清算行可以為“一帶一路”沿線國家開展人民幣業(yè)務(wù)提供支持。中國人民銀行數(shù)據(jù)顯示，截至目前人民幣清算安排覆蓋25個國家和地區(qū)，其中“一帶一路”沿線國家有8個（參見表3）。

第三，金融機(jī)構(gòu)分支機(jī)構(gòu)?！耙粠б宦贰毖鼐€國家的中資銀行分支機(jī)構(gòu)近年來穩(wěn)步增加。截至目前，已有9家中資銀行在“一帶一路”沿線24個國家設(shè)立子行、分行和代表處等67家分支機(jī)構(gòu)（參見表4）。此外，根據(jù)《“一帶一路”大數(shù)據(jù)報告（2018）》，銀聯(lián)卡業(yè)務(wù)已在50多個“一帶一路”國家開通，累計發(fā)卡超過2 500萬張，覆蓋超過540萬家商戶和68萬臺自動柜員機(jī)（ATM）[ 25 ]。

（四）“一帶一路”沿線人民幣計價功能初步發(fā)展

計價功能是一國貨幣國際化應(yīng)具備的重要功能之一。近年來受“一帶一路”建設(shè)、中國金融市場雙向開放等因素推動，人民幣計價功能在“一帶一路”沿線國家得到初步發(fā)展。

在跨境貿(mào)易和投資方面，越來越多的“一帶一路”沿線國家為了規(guī)避匯率風(fēng)險嘗試采用人民幣計價。中國銀行《人民幣國際化白皮書》調(diào)查顯示，2017年，19%的樣本企業(yè)在匯率波動時會選擇人民幣計價，同比上升1%，并且連續(xù)5年上升[ 26 ]。2018年，超過70%的受訪境內(nèi)企業(yè)表示其境外交易方能夠接受以人民幣計價結(jié)算的合同[ 27 ]。

在金融交易方面，“一帶一路”沿線國家越來越多地進(jìn)入國內(nèi)金融市場，開展投融資活動。目前“一帶一路”沿線國家已經(jīng)獲得3 300萬元人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）額度，占全部額度的16.5%，其中包括新加坡1 000萬元，匈牙利、馬來西亞、阿聯(lián)酋、泰國各500萬元以及卡塔爾300萬元人民幣[ 20 ]。擁有RQFII額度的投資者可參與境內(nèi)銀行間債券市場，投資人民幣金融資產(chǎn)，也可發(fā)行熊貓債券。2016年后，匈牙利、阿聯(lián)酋、菲律賓等“一帶一路”沿線國家開始發(fā)行以人民幣計價的熊貓債券。WIND數(shù)據(jù)顯示，截至2019年7月來自“一帶一路”沿線國家和地區(qū)累積發(fā)行熊貓債182億元，其中包括主權(quán)債券94.6億元、金融債券50億元和公司債券37.4億元（參見表5）。從目前的發(fā)行情況來看，熊貓債的發(fā)行利率為3%～5%，債券主體信用評級多為AAA。此外，在銀行間外匯市場上，已有馬來西亞、俄羅斯、沙特阿拉伯、阿聯(lián)酋、土耳其、波蘭、匈牙利和泰國8國貨幣實現(xiàn)與人民幣的直接交易，哈薩克斯坦、蒙古和柬埔寨等國家貨幣可與人民幣進(jìn)行區(qū)域交易，從而為規(guī)避匯率風(fēng)險、降低匯兌成本提供有效手段。

與此同時，中國境外的人民幣金融產(chǎn)品也有所發(fā)展。WIND數(shù)據(jù)顯示，截至2019年7月，中國香港、新加坡等離岸市場共發(fā)行143只離岸人民幣債券（又稱為“點(diǎn)心債”），累計金額1 596.32億元，其中發(fā)債主體多數(shù)為中國政府、金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)。此外，中國也在“一帶一路”沿線國家積極發(fā)行人民幣金融資產(chǎn)。2014年，人民幣在哈薩克斯坦證券交易所掛牌交易。2015年，中國建設(shè)銀行在馬來西亞發(fā)行第一支21世紀(jì)海上絲綢之路人民幣債券。隨著人民幣的國際認(rèn)可度提高，“一帶一路”沿線國家開始嘗試發(fā)行離岸人民幣債券。新加坡華僑銀行、馬來亞銀行分別于2014年和2019年在中國香港發(fā)行點(diǎn)心債，規(guī)模分別為5億元和25億元。蒙古、匈牙利政府先后于2015年、2016年發(fā)行人民幣計價的離岸人民幣債券，金額均為10億元。

在大宗商品發(fā)面，中國雖是世界重要的能源消費(fèi)國，但石油、天然氣等能源礦產(chǎn)定價權(quán)長期由歐美發(fā)達(dá)國家主導(dǎo)。2018年3月，以人民幣計價的中國原油期貨在上海國際能源中心掛牌交易，推動了大宗商品以人民幣計價的進(jìn)程。目前“一帶一路”沿線的俄羅斯、伊朗、哈薩克斯坦等國已經(jīng)開始在能源交易中嘗試以人民幣計價結(jié)算。

人民幣國際化在“一帶一路”沿線的推進(jìn)主要圍繞跨境結(jié)算展開。伴隨著跨境貿(mào)易和投資的增加，人民幣的使用意愿增強(qiáng)，支持跨境結(jié)算的金融基礎(chǔ)設(shè)施也在穩(wěn)步推進(jìn)，貨幣互換合作持續(xù)開展。人民幣在“一帶一路”的計價功能有所提升，在岸和離岸人民幣金融產(chǎn)品規(guī)模和種類逐漸增長，人民幣的投融資功能逐漸顯現(xiàn)。相比于結(jié)算和計價功能，“一帶一路”沿線國家將人民幣作為儲備貨幣雖有一定進(jìn)展但發(fā)展仍然緩慢?！耙粠б宦贰背h提出和人民幣加入特別提款權(quán)（SDR）后，越來越多的國家將人民幣作為本國的儲備資產(chǎn)。目前，全球已有尼日利亞、新加坡、柬埔寨、韓國、日本、英國等60多個國家將人民幣納入外匯儲備，其中包括馬來西亞、泰國、柬埔寨、新加坡、菲律賓等東盟國家以及白俄羅斯、哈薩克斯坦、俄羅斯等“一帶一路”沿線國家。

三、“一帶一路”沿線人民幣國際化的問題和障礙

根據(jù)對“一帶一路”沿線人民幣國際化進(jìn)展的梳理，目前人民幣國際化在“一帶一路”沿線主要存在以下問題。

（一）人民幣在“一帶一路”沿線跨境使用與貿(mào)易投資需求不匹配

近年來，中國與“一帶一路”沿線國家的貿(mào)易和投資快速發(fā)展。在貿(mào)易層面，中國與沿線國家的貿(mào)易規(guī)模在2014年為6.92萬億元，2018年已增長至8.42萬億元。中國與“一帶一路”沿線進(jìn)出口貿(mào)易規(guī)模占全球的比重在2015年為25.44%，之后呈現(xiàn)上升趨勢，2018年最高達(dá)到27.59%。在投資層面，2013年“一帶一路”倡議提出后，對“一帶一路”沿線的直接投資出現(xiàn)較快增長，特別是2015年直接投資達(dá)到189.29億美元，同比增速38.61%，占比達(dá)到12.99%；2018年中國對沿線直接投資為178.9億美元，占比為12.51%（參見表6）[ 28 ]。

然而，目前人民幣在“一帶一路”沿線國家的跨境結(jié)算使用無法滿足“一帶一路”沿線貿(mào)易與投資的需求。2016年中國與“一帶一路”沿線國家跨境貿(mào)易人民幣實際結(jié)算金額7 786億元，僅占中國對沿線國家貿(mào)易總額的13.9%，且低于全球人民幣跨境結(jié)算占貿(mào)易總額25%的平均水平[ 29 ]。因此，“一帶一路”沿線多數(shù)國家的跨境人民幣結(jié)算相對于貿(mào)易投資等總量而言仍處于較低水平。

（二）人民幣國際化在“一帶一路”沿線的地區(qū)發(fā)展不平衡

人民幣在“一帶一路”沿線國家的流通狀況和接受程度存在差異。2016年“一帶一路”沿線人民幣結(jié)算金額占跨境貿(mào)易總額比重超過10%的只有7個國家，在5%～10%的有2個國家，其余55個國家的人民幣結(jié)算占比均在5%以下[ 30 ]，說明人民幣結(jié)算在多數(shù)“一帶一路”沿線國家中的接受程度并不高。

東南亞等周邊國家的人民幣使用和接受程度較高。中國積極推動人民幣在周邊國家中的使用。20世紀(jì)90年代，為了滿足邊境貿(mào)易和小額貿(mào)易的結(jié)算需要，人民幣最初以“地攤銀行”、現(xiàn)鈔結(jié)算等方式在民間流通。1993年，中國同越南中央銀行簽訂《關(guān)于結(jié)算與合作協(xié)定》，允許兩國使用雙邊貨幣進(jìn)行邊境貿(mào)易結(jié)算。之后，緬甸、柬埔寨、老撾等相繼開展人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)。目前人民幣在越南、新加坡等東盟國家以及蒙古等周邊國家的接受度較高，已經(jīng)成為邊境貿(mào)易中主要的結(jié)算和交易貨幣。環(huán)球同業(yè)銀行金融電訊協(xié)會（SWIFT）數(shù)據(jù)顯示，2012年在新加坡與中國內(nèi)地和香港的貿(mào)易支付中人民幣占30%左右的份額，2015年泰國的人民幣支付占25%左右。此外，無論貨幣互換合作、金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)還是人民幣金融產(chǎn)品發(fā)展，東南亞等周邊國家均領(lǐng)先其他地區(qū)。

西亞地區(qū)中卡塔爾、阿聯(lián)酋經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)，金融體系完善，金融開放程度高。中國分別于2014年和2016年在卡塔爾和阿聯(lián)酋建立人民幣清算行。根據(jù)SWIFT統(tǒng)計，2015年卡塔爾、阿聯(lián)酋與中國內(nèi)地和香港地區(qū)的交易中人民幣結(jié)算占比分別達(dá)到60%和74%，在人民幣跨境結(jié)算清算方面發(fā)揮了重要作用。然而，其他國家的人民幣業(yè)務(wù)則幾乎空白。

南非、中東歐等地區(qū)的人民幣國際化水平發(fā)展緩慢，仍處于起步階段。在南亞國家中，印度目前仍是人民幣接受度最低的亞洲國家之一。2012年印度企業(yè)首次開展跨境貿(mào)易的人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)，根據(jù)SWIFT統(tǒng)計，2016年4月中國與印度間僅有3.8%的貿(mào)易、投資等業(yè)務(wù)以人民幣結(jié)算。巴基斯坦則在2018年批準(zhǔn)人民幣作為雙邊貿(mào)易的結(jié)算貨幣并啟動人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)。人民幣在中亞、中東歐地區(qū)的流通規(guī)模仍比較小，但隨著“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、能源合作等方面的推進(jìn)，中亞地區(qū)的人民幣跨境結(jié)算具有良好前景。

（三）人民幣在“一帶一路”沿線的功能發(fā)展不協(xié)調(diào)

余永定[ 31 ]、伊藤（Ito）[ 32 ]等認(rèn)為，貨幣的計價功能比結(jié)算功能更重要，促進(jìn)人民幣作為計價貨幣的使用是人民幣國際化的核心。然而，在“一帶一路”沿線國家中人民幣計價、儲備功能發(fā)展滯后于結(jié)算功能。

“一帶一路”沿線國家與中國的貿(mào)易往來多數(shù)以美元、歐元等第三方貨幣計價結(jié)算。2014年1至9月，人民幣結(jié)算的跨境貨物貿(mào)易占同期海關(guān)貨物進(jìn)出口總額的15.6%，而同期以人民幣計價的跨境貨物貿(mào)易僅占同期海關(guān)進(jìn)出口總額的5%～6%[ 33 ]。此外，“一帶一路”沿線投資者在離岸和在岸人民幣金融市場的參與程度仍比較低，可供投資的人民幣金融資產(chǎn)的渠道和種類有限。目前5個“一帶一路”沿線國家擁有的RQFII額度僅占全部RQFII額度的16.5%[ 20 ]；根據(jù)WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計，沿線國家發(fā)行的熊貓債規(guī)模僅為市場總規(guī)模的5.24%。

目前，在“一帶一路”沿線國家中人民幣作為儲備資產(chǎn)的比重較低。事實上，提高人民幣的儲備功能，更多的是在人民幣結(jié)算、計價功能得到充分發(fā)展后自然而然的事情。孫杰[ 34 ]認(rèn)為，國際儲備貨幣地位的提升是一個漫長的過程，需要輔以穩(wěn)妥可控的國內(nèi)改革和金融市場發(fā)展的配套政策，不是當(dāng)前的首要問題。在人民幣的結(jié)算、計價功能未得到充分實現(xiàn)前，人民幣的國際儲備貨幣地位也很難得到明顯提升。

上述問題反映出目前人民幣國際化在“一帶一路”沿線的推進(jìn)過程中存在一些深層次的障礙。

第一，“一帶一路”沿線國家固有的經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境制約人民幣的廣泛使用。首先，“一帶一路”沿線國家多數(shù)為發(fā)展中國家，約有1/3的國家屬于中低收入和低收入國家，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相對落后。部分沿線國家金融發(fā)展水平較低，缺乏完善的金融服務(wù)體系，中亞、西亞、北非以及中東歐等國家普遍銀行規(guī)模小，金融市場體量有限，難以為人民幣業(yè)務(wù)的開展提供良好支持。其次，在金融開放方面，一些國家仍存在市場準(zhǔn)入限制、外匯管制②等嚴(yán)格監(jiān)管政策，從而影響人民幣跨境流通和使用的成本與難度。例如，阿塞拜疆金融體系開放程度不高，實行嚴(yán)格的外匯監(jiān)管制度，限制外資進(jìn)入銀行業(yè)和金融市場。最后，沿線部分國家的國家風(fēng)險較高，經(jīng)濟(jì)環(huán)境波動、政治動蕩影響幣值穩(wěn)定，加大了貨幣交易和結(jié)算的不確定性，投融資風(fēng)險較高，影響人民幣國際化的平穩(wěn)推進(jìn)。

第二，人民幣相關(guān)的金融基礎(chǔ)設(shè)施在多數(shù)“一帶一路”沿線國家仍相對匱乏，金融“走出去”尚不能滿足人民幣國際化的需求。沿線國家的人民幣清算行、金融機(jī)構(gòu)分支的數(shù)量比較少。從中資銀行的海外分布看，阿聯(lián)酋、俄羅斯、越南等國家的銀行分支機(jī)構(gòu)較多（參見表7），目前沿線仍有約40個國家沒有中資銀行網(wǎng)點(diǎn)，當(dāng)?shù)仄髽I(yè)開設(shè)人民幣存放、結(jié)算等金融服務(wù)賬戶仍存在障礙，這也導(dǎo)致人民幣的使用意愿較低。通過對銀保監(jiān)會及各銀行官網(wǎng)數(shù)據(jù)進(jìn)行整理發(fā)現(xiàn)：從銀行主體來看，中國銀行和中國工商銀行在金融“走出去”方面處于領(lǐng)先地位，其海外分支機(jī)構(gòu)數(shù)量占海外分支機(jī)構(gòu)總數(shù)的64%，其余銀行海外分支機(jī)構(gòu)仍比較少。除銀行以外，證券、保險、基金、信托等金融機(jī)構(gòu)的海外布局比較少，可提供的金融產(chǎn)品和服務(wù)有限；征信、評級等配套金融機(jī)構(gòu)的國際化程度較低，股票、期貨、黃金等交易所的金融合作還未深入開展，不同金融市場間互聯(lián)互通進(jìn)展緩慢。因此，現(xiàn)有金融基礎(chǔ)設(shè)施還不足以對開展境外人民幣信貸、債券等投融資活動提供全方位支持。另外，目前“一帶一路”沿線的金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)仍以中國金融機(jī)構(gòu)為主，沿線國家金融機(jī)構(gòu)和國際金融機(jī)構(gòu)的參與程度比較低[ 35 ]。

第三，中國在岸金融市場的開放程度有待提高，人民幣回流缺乏暢通的渠道。根據(jù)中國銀行2018年《人民幣國際化白皮書》，境外企業(yè)不接受人民幣計價最主要的原因是境外人民幣來源不足以及人民幣投資渠道有限[ 27 ]。目前人民幣在經(jīng)常項目下的回流渠道暢通，出口商品和服務(wù)選擇人民幣結(jié)算可由交易雙方協(xié)商決定。資本項目下的人民幣回流主要通過離岸和在岸市場的直接投資、證券投資等實現(xiàn)。在人民幣國際化的傳統(tǒng)模式下，離岸市場的快速發(fā)展主要受套利套匯的投機(jī)需求驅(qū)動。在2015年人民幣匯率波動后，中國香港等離岸人民幣市場規(guī)模收縮，可供投資的金融產(chǎn)品有限，作為人民幣回流渠道的功能減弱。在岸金融市場的開放成為大勢所趨。2015年后，開放在岸金融市場的力度不斷加大，然而境外投資者在主體資格、投資額度、產(chǎn)品種類等方面還存在一些限制，較高的交易成本制約了人民幣的順暢回流。另外，國內(nèi)金融市場改革有待深化，目前缺乏與美元、歐元等貨幣計價的金融產(chǎn)品相競爭的人民幣金融產(chǎn)品。

第四，貨幣慣性影響人民幣結(jié)算計價功能的提升。結(jié)算和計價的貨幣選擇具有慣性，結(jié)算計價貨幣的選擇更傾向于延續(xù)原選貨幣。周天蕓[ 14 ]認(rèn)為，網(wǎng)絡(luò)外部性的存在促使更多的貨幣使用者產(chǎn)生繼續(xù)使用原有貨幣的心理暗示，強(qiáng)化了貨幣慣性。美元在國際貨幣體系中的強(qiáng)勢地位一定程度上阻礙了其他貨幣的國際化過程。目前“一帶一路”沿線國家在跨境貿(mào)易和投資的計價中仍對美元有較強(qiáng)的依賴。伊藤和卡瓦伊（Ito & Kawai）[ 36 ]認(rèn)為，中國的東亞鄰國習(xí)慣于在跨境貿(mào)易與投資中使用美元，這將增加人民幣在該區(qū)域成為主要計價貨幣的難度。特別是在大宗商品領(lǐng)域，“石油-美元”機(jī)制鞏固了美元作為主要計價貨幣的地位。另外，在世界外匯風(fēng)險管理中，種類豐富的外匯衍生品也多數(shù)以美元計價。相比之下，人民幣在大宗商品計價、外匯衍生品等方面仍與美元等國際貨幣有較大差距。

四、“一帶一路”推動人民幣國際化的可行路徑

針對當(dāng)前“一帶一路”沿線存在人民幣使用水平低、發(fā)展不均衡等現(xiàn)實問題，未來可結(jié)合“一帶一路”建設(shè)中產(chǎn)生的廣闊空間和機(jī)遇，推動新一輪的人民幣國際化進(jìn)程。

（一）挖掘“一帶一路”沿線人民幣的真實需求，重點(diǎn)發(fā)揮人民幣在投融資活動中的作用

人民幣國際化始終堅持需求驅(qū)動、政策引導(dǎo)、市場運(yùn)作的基本原則[ 37 ]。真實需求的存在是人民幣境外流通的根本推動力。“一帶一路”倡議的提出為這一模式創(chuàng)造了良好契機(jī)，應(yīng)挖掘和培育人民幣在跨境貿(mào)易、投融資、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、能源合作等多方面多層次的真實需求，拓展人民幣在沿線國家和地區(qū)的使用范圍與領(lǐng)域，擴(kuò)大人民幣的使用規(guī)模。

首先，鞏固人民幣在經(jīng)常項目下跨境結(jié)算的基礎(chǔ)性交易需求。依托于較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)互補(bǔ)性和良好的經(jīng)貿(mào)往來，中國與“一帶一路”沿線國家的貿(mào)易具有強(qiáng)勁的發(fā)展?jié)摿?。根?jù)商務(wù)部披露，2013年至2018年，中國與“一帶一路”沿線國家貨物貿(mào)易總額超6萬億美元，年均增長4%，高于同期中國對外貿(mào)易增速。由于人民幣在跨境貿(mào)易結(jié)算中使用比例比較低，未來應(yīng)繼續(xù)推進(jìn)人民幣在跨境貿(mào)易中的接受度。除了在實物貿(mào)易領(lǐng)域，人民幣應(yīng)加強(qiáng)在跨境電子商務(wù)領(lǐng)域的使用。電子商務(wù)是中國具有比較優(yōu)勢的數(shù)字行業(yè)，跨境電子商務(wù)增長迅速。根據(jù)《跨境電子商務(wù)發(fā)展報告》，2018年中國海關(guān)驗放的跨境電商進(jìn)出口總額為1 347億元，增速達(dá)到49.3%。“一帶一路”倡議為跨境電子商務(wù)的發(fā)展提供了廣闊空間，未來應(yīng)鼓勵中國的電商網(wǎng)站、跨境電子支付系統(tǒng)等采用美元—人民幣雙標(biāo)價，推動人民幣結(jié)算，從而增強(qiáng)沿線國家對人民幣的民間認(rèn)同感[ 7 ]。此外，在配套設(shè)施方面，應(yīng)為跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算提供信用證、保函、海外代付等便捷金融產(chǎn)品，繼續(xù)拓展雙邊互換協(xié)議，加快金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，以滿足不斷增長的交易需求。

其次，加強(qiáng)人民幣在資本項目下投融資活動中的使用。殷劍峰[ 5 ]在分析日元國際化失敗的基礎(chǔ)上，提出人民幣國際化應(yīng)采用“資本輸出+跨國公司”的模式。隨著中國“走出去”步伐加快，企業(yè)跨國經(jīng)營實力增強(qiáng)，這一模式在近年來逐漸具備了現(xiàn)實基礎(chǔ)。產(chǎn)業(yè)園區(qū)是“一帶一路”建設(shè)的重要模式之一，根據(jù)商務(wù)部統(tǒng)計，截至2016年底，中國在“一帶一路”沿線20個國家共建設(shè)56個經(jīng)貿(mào)合作產(chǎn)業(yè)園，累計投資185.5億美元。中國的跨國企業(yè)可依托產(chǎn)業(yè)園模式“走出去”，在沿線國家和地區(qū)進(jìn)行直接投資，在這一過程中擴(kuò)大當(dāng)?shù)厝嗣駧诺牧魍ê褪褂靡?guī)模。另外，“一帶一路”的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、產(chǎn)能合作等領(lǐng)域存在巨大資金缺口，據(jù)國務(wù)院發(fā)展研究中心“一帶一路”設(shè)施聯(lián)通研究課題組估算，2016—2020年，“一帶一路”沿線國家基礎(chǔ)設(shè)施的合意投資需求至少為10.6萬億美元[ 37 ]。資金缺口產(chǎn)生了大量的投融資需求，為人民幣國際化提供了良好契機(jī)?！耙粠б宦贰苯ㄔO(shè)中可以通過銀團(tuán)貸款、絲路基金、產(chǎn)業(yè)投資基金、國際債券、公私合營（PPP）等多樣化方式進(jìn)行融資，提高人民幣結(jié)算計價的比例。2015年5月，中國向絲路基金新增資金1 000億元，鼓勵金融機(jī)構(gòu)開展人民幣海外基金業(yè)務(wù)，規(guī)模約3 000億元，二者均為人民幣計價。

（二）以大宗商品為重點(diǎn)推進(jìn)人民幣計價功能提升

成為大宗商品計價貨幣是貨幣國際化的必要前提[ 38 ]。在新一輪人民幣國際化過程中，可重點(diǎn)推進(jìn)大宗商品領(lǐng)域的人民幣計價?！耙粠б宦贰毖鼐€石油、天然氣、礦產(chǎn)等能源資源豐富，在能源合作中推進(jìn)人民幣計價的大宗商品期貨和現(xiàn)貨市場前景廣闊。目前石油人民幣計價結(jié)算的嘗試已經(jīng)有序開展。中東、中亞地區(qū)以及俄羅斯均是石油生產(chǎn)大國，而中國是第二大石油消費(fèi)國和第一大原油進(jìn)口國，雙方互補(bǔ)性強(qiáng)，建立“石油—人民幣”機(jī)制有利于突破美元在大宗商品定價方面的壟斷地位，促進(jìn)人民幣國際化。

一方面，積極推動人民幣計價結(jié)算的大宗商品現(xiàn)貨市場。能源、原材料、農(nóng)產(chǎn)品等大宗商品交易在中國與“一帶一路”沿線國家的經(jīng)貿(mào)往來中占有重要地位，若能在大宗商品貿(mào)易中廣泛使用人民幣計價結(jié)算，將大大提升人民幣的國際地位[ 7 ]。隨著“一帶一路”沿線能源合作的深入開展，推動大宗商品現(xiàn)貨的人民幣計價結(jié)算，有助于促進(jìn)人民幣在境外的流通，為大宗商品期貨市場奠定基礎(chǔ)，使其擁有真實的現(xiàn)貨交易需求。2017年10月后，中國進(jìn)口俄羅斯石油部分以人民幣結(jié)算，2018年中國石油公司與中東簽署首筆以人民幣計價的石油進(jìn)口協(xié)議。此外，可通過加強(qiáng)與中亞、中東國家和俄羅斯的貨幣互換合作，促進(jìn)這些國家人民幣清算行的設(shè)立，為大宗商品的人民幣計價結(jié)算提供流動性支持。

另一方面，大力發(fā)展人民幣計價的大宗商品期貨市場。2018年3月，中國原油期貨在上海期貨交易所子公司上海國際能源交易中心（INE）正式掛牌交易，這是中國首個以人民幣計價、允許境外投資者直接參與的期貨商品。根據(jù)《世界能源發(fā)展報告（2019）》，截至2018年8月INE原油期貨總成交量已超10萬億元，躋身亞洲最大、全球第三大的原油期貨交易市場。鑒于中國作為原油的主要進(jìn)口國以及中國周邊的主要用油國大多數(shù)為“一帶一路”沿線國家，張明和高卓瓊[ 39 ]提出應(yīng)將原油期貨人民幣計價、石油人民幣回流機(jī)制與“一帶一路”建設(shè)結(jié)合起來。在推動跨境貿(mào)易與投資的人民幣結(jié)算計價基礎(chǔ)上，沿線石油國及其他國家可以將持有的人民幣投資于原油期貨市場，從而形成“石油-人民幣”機(jī)制，打破大宗商品以美元為主導(dǎo)的國際計價體系。另外，未來應(yīng)繼續(xù)豐富期貨品種，如推出人民幣計價的鐵礦石、天然氣期貨產(chǎn)品；進(jìn)一步推動期貨市場的開放，促進(jìn)“一帶一路”沿線境外投資者投資于人民幣計價的期貨產(chǎn)品，形成開放透明的大宗商品人民幣價格體系。

（三）加強(qiáng)金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，“在岸—離岸”市場良性互動推進(jìn)人民幣國際化

提升人民幣在金融交易方面的計價功能是推進(jìn)新一輪人民幣國際化的重要方向，這需要各類開發(fā)性、政策性、商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)和各國中央銀行的廣泛參與；需要不斷創(chuàng)新豐富以人民幣計價的金融產(chǎn)品，包括人民幣存款、債券、股票和基金產(chǎn)品等，也包括期貨、期權(quán)等人民幣衍生品，以規(guī)避匯率風(fēng)險；更重要的是搭建離岸和在岸人民幣市場的良性互動平臺。

人民幣離岸市場是境外人民幣流通的重要平臺，人民幣金融產(chǎn)品的豐富離不開離岸市場的支持。過去人民幣離岸市場的建設(shè)以中國香港、倫敦等成熟的國際金融中心為主，隨著“一帶一路”建設(shè)的深入推進(jìn)，人民幣在跨境貿(mào)易、投資、產(chǎn)能合作等活動中用于結(jié)算計價的規(guī)模有望增加，將產(chǎn)生對存款、債券、股票等人民幣金融資產(chǎn)的投融資需要，進(jìn)一步發(fā)展離岸市場、豐富人民幣金融產(chǎn)品具有現(xiàn)實必要性。離岸市場可為“一帶一路”建設(shè)提供金融支持。由于“一帶一路”沿線的貿(mào)易投資活動面臨較大的政治風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險和環(huán)境風(fēng)險，離岸市場可為“一帶一路”項目提供專項融資和風(fēng)險管理服務(wù)[ 15 ]。未來應(yīng)側(cè)重人民幣離岸市場在“一帶一路”沿線如阿聯(lián)酋、卡塔爾、新加坡等地的布局，擴(kuò)大離岸市場規(guī)模。此外，離岸人民幣市場建設(shè)需要東道國法律政策的制度支持，需要中外各類金融機(jī)構(gòu)的參與和金融基礎(chǔ)設(shè)施的完善，需要不斷創(chuàng)新債券、股票、貸款、外匯等人民幣計價的金融產(chǎn)品。

人民幣在岸市場的雙向開放是完善人民幣回流機(jī)制的關(guān)鍵。近年來，滬港通、深港通、債券通等機(jī)制相繼建立，額度限制逐漸取消，加強(qiáng)了內(nèi)地和香港股市、債市的互聯(lián)互通；2018年，中國A股被納入MSCI新興市場指數(shù)，2018年中國債市被納入彭博巴克萊全球綜合指數(shù)，這一系列舉措有利于吸引大量的境外投資者，反映了中國在岸金融市場逐步開放的趨勢。未來的金融市場雙向開放將圍繞逐步放寬境外投資者限制、加強(qiáng)中國與境外資本市場互聯(lián)互通、豐富人民幣計價金融資產(chǎn)品種、提高中國金融市場在國際市場的認(rèn)可度等方向有序推進(jìn)。結(jié)合“一帶一路”建設(shè)帶來的人民幣區(qū)域化前景，金融市場的雙向開放政策可向“一帶一路”沿線傾斜，如提高沿線國家的RQFII的范圍和額度，重啟合格境內(nèi)有限合伙人（QDLP）和合格境內(nèi)投資企業(yè)（QDIE）制度，加強(qiáng)與卡塔爾、迪拜等國際金融中心的市場互聯(lián)互通等。在岸市場的逐漸開放不僅有利于提高機(jī)構(gòu)投資者的比例，改善國內(nèi)投資者的投資理念和行為[ 6 ]，也將促進(jìn)“在岸-離岸”人民幣市場的良性互動，形成順暢的人民幣流出-回流機(jī)制，吸引更多的“一帶一路”沿線石油人民幣及其他離岸人民幣回流投資，提升人民幣作為金融計價貨幣的地位。

完善的金融基礎(chǔ)設(shè)施是提升人民幣計價職能的前提。無論是人民幣的跨境結(jié)算，還是人民幣計價金融市場的發(fā)展，都需要多層次全方位的金融基礎(chǔ)設(shè)施支持，金融基礎(chǔ)設(shè)施也是建立“在岸-離岸”市場機(jī)制的基礎(chǔ)。未來應(yīng)進(jìn)一步拓寬人民幣跨境結(jié)算系統(tǒng)（CIPS）在“一帶一路”沿線的分布，在阿聯(lián)酋阿布扎比等金融較發(fā)達(dá)的地區(qū)增設(shè)人民幣清算行；鼓勵中資銀行、證券、基金、保險等金融機(jī)構(gòu)“走出去”，推動征信、評級等機(jī)構(gòu)的國際化和標(biāo)準(zhǔn)化；吸引國際金融機(jī)構(gòu)、海外央行、商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的廣泛參與，加強(qiáng)不同地區(qū)金融市場間的互聯(lián)互通。

五、結(jié)語

在2015年“8·11”匯改后，人民幣兌美元匯率波動、利差收窄、金融風(fēng)險等宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化使過去以“跨境結(jié)算+離岸市場”的人民幣國際化模式難以持續(xù)，快速推進(jìn)的人民幣國際化進(jìn)程放緩，經(jīng)歷了2年左右的調(diào)整期。2018年以來，人民幣國際化重新活躍，并表現(xiàn)出新的發(fā)展趨勢。其中“一帶一路”為人民幣的跨境流通、結(jié)算計價提供了歷史性機(jī)遇和廣闊發(fā)展空間，“一帶一路”沿線地區(qū)可成為人民幣區(qū)域化的重要平臺，將在未來新一輪的人民幣國際化中占據(jù)重要地位。

對“一帶一路”沿線人民幣國際化現(xiàn)狀進(jìn)行考察，發(fā)現(xiàn)人民幣的結(jié)算功能進(jìn)展較快，雙邊互換合作不斷深化，金融基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)絡(luò)初步確立，計價功能也有所發(fā)展。然而，總體上人民幣在“一帶一路”沿線的使用和接受度仍比較低，無法滿足貿(mào)易和投資的需求，且人民幣國際化在不同地區(qū)、不同功能間的差異較為明顯。這些問題主要受東道國經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境、跨境金融基礎(chǔ)設(shè)施、在岸金融市場開放以及貨幣慣性等因素的制約。

針對當(dāng)前存在的問題和障礙，本文結(jié)合“一帶一路”建設(shè)對推進(jìn)人民幣國際化提出三條可行路徑。其一，挖掘人民幣的真實需求，特別是發(fā)揮人民幣在投融資活動中的作用；其二，側(cè)重大宗商品市場，促進(jìn)人民幣計價功能的提升；其三，加強(qiáng)金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，加快在岸金融市場開放，形成“在岸-離岸”市場的良性互動。這三條路徑相互關(guān)聯(lián)、相輔相成，圍繞著“三個功能”（結(jié)算、計價和儲備功能）、“三個領(lǐng)域”（貿(mào)易、金融和大宗商品）以及“兩個市場”（離岸市場和在岸市場）展開，未來應(yīng)注意不同功能、領(lǐng)域和市場間的協(xié)調(diào)平衡，在鞏固前一階段人民幣國際化成果的同時，依托“一帶一路”建設(shè)強(qiáng)化薄弱部分和領(lǐng)域。

結(jié)合“一帶一路”建設(shè)推動人民幣國際化，未來有望形成人民幣跨境流出-回流的順暢機(jī)制。此外，隨著人民幣真實需求的提高和廣泛使用，以及人民幣在貿(mào)易、投資和大宗商品中的計價功能提升，各國出于盈利性和安全性儲備人民幣資產(chǎn)的意愿也會增強(qiáng)，有利于提高人民幣的國際地位。在這一過程中，保持經(jīng)濟(jì)基本面良好和匯率穩(wěn)定是基本條件，深化金融改革是必要保障。資本賬戶開放應(yīng)以保障國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定為前提，不能一蹴而就。另外，應(yīng)加快匯率形成機(jī)制改革，促進(jìn)人民幣雙向波動，發(fā)揮人民幣匯率預(yù)期的作用，而這也需要配套設(shè)施支持，防范金融深化改革過程中的潛在風(fēng)險。

注釋：

①根據(jù)WIND數(shù)據(jù)庫整理。

②外匯局連續(xù)兩年對百家企業(yè)進(jìn)行抽樣調(diào)查。調(diào)查結(jié)果顯示，部分“一帶一路”國家存在外匯管制，主要包括直接管制、間接管制和其他隱性管制。

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責(zé)任編輯：方程

RMB Internationalization Under the Background of BRI：Progress，Problems and Feasible Paths

WANG Zhe1and ZHANF Ming2

（1.Nankai University，Tianjin300071，China；2.Chinese Academy of Social Sciences，Beijing100732，China）

Abstract：With the progress of the Belt and Road Initiative （BRI），RMB internationalization is facing the new development opportunity. At present，currency swaps cooperation between China and countries along the Belt and Road is increasingly strengthened；the financial infrastructure of RMB internationalization in countries along the Belt and Road has been increasingly improved；and the RMB has primarily become the settlement currency in countries along the Belt and Road. But there are still some problems with that，such as the not matched cross-border use of RMB and trade demand，and the imbalance development of RMB internationalization in countries along the Belt and Road. To promote RMB internationalization in countries along the Belt and Road，we should fully explore the real demand of RMB in countries along the Belt and Road，give full play to the role of RMB in investment and financing，promote the function of settlement of RMB by taking commodity as the break though point，strengthen the construction of financing infrastructure，perfect the back flow mechanism of RMB，and promote the sound interaction between onshore and offshore market.

Key words：the Belt and Road；RMB Internationalization；RMB as the settlement currency；onshore and offshore market

收稿日期：2019-11-26

基金項目：國家社會科學(xué)基金重大項目“一帶一路戰(zhàn)略實施中推進(jìn)人民幣國際化問題研究”（2015ZDA017）

作者簡介：王喆（1992—），女，山西省陽泉市人，南開大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院國際經(jīng)濟(jì)研究所博士生，主要研究方向為國際直接投資、跨國公司；張明（1977—），男，四川省南充市人，中國社會科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所國際投資研究室主任，博士生導(dǎo)師，主要研究方向為國際金融、中國宏觀經(jīng)濟(jì)。