張俊鳴

一季度行情本周收官，上證指數(shù)月線出現(xiàn)罕見的“年初三連跌”。A股開市以來，上證指數(shù)在1-3月“三連跌”此前僅有一次，就是歷史大頂2008年初，當(dāng)年1-3月分別下跌了16.69%、0.80%和20.14%，而今年一季度3個月累計下跌9.83%，從跌幅來看比2008年小了很多。由于2008年是在連續(xù)兩年大牛市之后的高位出現(xiàn)調(diào)整，“高臺跳水”的殺傷力自然不容小覷，相比之下2020年是在最近5年的低位區(qū)出現(xiàn)的“年初三連跌”，受到境外因素的拖累成分較大，因此同樣是“三連跌”，背后的含義卻有天壤之別。不過，即使是2008年在高位、高估值狀態(tài)下出現(xiàn)的三連跌，到了當(dāng)年4月也出現(xiàn)一波探底之后的強(qiáng)力反彈，因此從上證指數(shù)的角度來看，對今年4月的行情也不必太過悲觀，大幅下殺的可能性基本可以排除，指數(shù)層面出現(xiàn)一定程度的反彈也不是太令人意外的事情。

2008年4月的反彈，由當(dāng)時降低印花稅的利好出臺引起，而今年4月也有望伴隨眾多政策利好的落地。3月27日召開的政治局會議強(qiáng)調(diào)“加大宏觀對沖力度”，本周已經(jīng)陸續(xù)有具體政策出臺，包括增加中小銀行再貸款再貼現(xiàn)額度1萬億元、進(jìn)一步實施對中小銀行定向降準(zhǔn)、促進(jìn)汽車消費(fèi)等，未來更多政策有望在4月份發(fā)布實施。雖然這些政策直接針對股市的可能性不大，但穩(wěn)住了實體經(jīng)濟(jì)，也就穩(wěn)住了股市的根基。股市的根基穩(wěn)了，在相對充沛的流動性支持下，逐步企穩(wěn)回升也是可預(yù)期的。從本周發(fā)布的3月份制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)即可初見端倪，在經(jīng)歷2月份的大幅下跌之后，3月份重回50以上的擴(kuò)張區(qū)間。盡管這一大幅回升有2月份基期較低的因素，同時更多反映的是較大規(guī)模國企的景氣度，但不可否認(rèn)3月份已經(jīng)比2月份有了明顯改觀，未來政策進(jìn)一步加碼“穩(wěn)經(jīng)濟(jì)”之后，也將產(chǎn)生“穩(wěn)股市”的效果。

在一季度A股的調(diào)整中，3月份的下跌幅度最大，除了有對2月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳的反應(yīng)之外，更多的是海外股市大跌帶來的市場情緒面影響和外資回國“救火”的因素。相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，3月份陸港通北向資金累計凈流出678.73億元，終止了此前連續(xù)9個月百億元以上的持續(xù)凈流入，同時也創(chuàng)下有史以來最高單月凈流出紀(jì)錄。不過，在3月底這一流出趨勢已經(jīng)有明顯改觀，再度出現(xiàn)連續(xù)多日的凈流入，除了境外股市企穩(wěn)的因素外，A股在調(diào)整之后低估值的優(yōu)勢進(jìn)一步凸顯也是重要原因。未來只要?dú)W美市場保持相對平穩(wěn)，不再出現(xiàn)3月份的連續(xù)急殺，外資重回A股有望成為4月份的主基調(diào)，這也是支持4月份A股企穩(wěn)的又一重要助力。

盡管4月份A股的“政策底”比較明確，但“市場底”仍需要反復(fù)打磨。一方面，歐美多國的疫情能否在4月份出現(xiàn)明確的拐點(diǎn)，將是影響其股市的關(guān)鍵因素之一，在疫情得到完全控制之前，歐美股市的反復(fù)震蕩在所難免，也會在一定程度上影響A股的波動節(jié)奏。另一方面，4月份也是2019年年報和今年一季報集中發(fā)布的月份，相關(guān)的業(yè)績預(yù)報將在上半月大面積發(fā)布，績差財報則一般集中在月底發(fā)布?？紤]到今年一季度基本面的整體狀況，許多上市公司經(jīng)營壓力較大，業(yè)績出現(xiàn)一定波動在所難免，也會給股價帶來一定的壓力。近期許多預(yù)虧、預(yù)減的公司走勢疲弱，已經(jīng)在一定程度上預(yù)演了4月份類似公司的走勢。此外，4月末績差公司的年報出爐之后，一些連續(xù)虧損兩年的公司將被ST，連續(xù)3年虧損的公司面臨暫停上市，也存在股價斷崖式下跌的風(fēng)險。在此之前，一些低價績差股提前下跌，面臨“1元面值退市”的風(fēng)險已經(jīng)開始出現(xiàn)，如ST銳電、天廣中茂等，這也是投資者在面對“政策底”的時候，需要高度注意的結(jié)構(gòu)化風(fēng)險。

在“市場底”打磨的過程中，前期受到外資流出影響而回落的藍(lán)籌股，有望成為穩(wěn)定市場的中流砥柱，特別是一些估值極低、長期發(fā)展前景無虞的龍頭公司，經(jīng)歷本波調(diào)整打出“黃金坑”，更成為難得的中長期買入良機(jī)。

此外，4月份年報和一季報的集中發(fā)布盡管有結(jié)構(gòu)性風(fēng)險，同時也有結(jié)構(gòu)性機(jī)會。機(jī)會一方面來自于預(yù)增，一些基本面不受疫情影響的個股，在一季報預(yù)增之后走勢良好，而一些年報和一季報確定性增長的行業(yè)，也有望成為4月份“市場底”打磨中多頭發(fā)動局部戰(zhàn)役的戰(zhàn)場。比如券商股，在年報大幅增長的情況下，一季報增長的確定性也比較大，從和市場成交密切相關(guān)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)來看，今年一季度滬深兩市成交金額為49.89萬億元，而2019年同期則為33.96萬億元，同比大幅增長46.90%，盡管隨著互聯(lián)網(wǎng)開戶的興盛平均交易手續(xù)費(fèi)率可能有所下滑，但成交量激增仍有望帶來經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入的大幅增長，而目前券商股的表現(xiàn)仍然相對低調(diào)，具備一定的操作空間。

另一方面，一季報預(yù)減預(yù)虧個股中，也可能存在一些投資機(jī)會。除了業(yè)績預(yù)告“利空出盡”之外，這些業(yè)績看似倒退的品種，有一部分是因為季節(jié)性因素，或者因為今年特殊情況復(fù)工率較低所導(dǎo)致，長期的發(fā)展前景不受影響，在股價出現(xiàn)短暫回落之后開始有長線資金逢低買入。因此，這些業(yè)績下滑的個股如果公布一季報預(yù)告之后股價沒有明顯大跌，反而逐步放量走高，則存在被新增資金看中的可能。筆者重點(diǎn)觀察的品種有：花園生物、利爾化學(xué)、楚天科技、瑞泰科技、徐家匯、湖南黃金等。

（本文提及個股僅做分析，不做投資建議。）