尤本勝 胡子尤

[摘 要] EVA績(jī)效評(píng)價(jià)方法在美國(guó)500強(qiáng)企業(yè)及國(guó)內(nèi)中央企業(yè)越來(lái)越得到廣泛認(rèn)同和運(yùn)用，并成為一種趨勢(shì)。文章深入分析了燃?xì)饧瘓F(tuán)目前對(duì)成員企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)中存在的問(wèn)題，結(jié)合燃?xì)庑袠I(yè)特點(diǎn)引入了EVA績(jī)效評(píng)價(jià)方法，提出EVA在燃?xì)饧瘓F(tuán)中的項(xiàng)目調(diào)整及應(yīng)用。

[關(guān)鍵詞] 燃?xì)饧瘓F(tuán)；EVA；績(jī)效評(píng)價(jià)方法

中圖分類號(hào)：F272 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

績(jī)效評(píng)價(jià)是企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的“指揮棒”，本質(zhì)上是一種資源配置。對(duì)于企業(yè)集團(tuán)來(lái)說(shuō)，客觀、準(zhǔn)確地對(duì)成員企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)進(jìn)行評(píng)估，并據(jù)此實(shí)施激勵(lì)措施，關(guān)系到企業(yè)集團(tuán)整體經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的成敗。那么，什么樣的績(jī)效評(píng)價(jià)方法適合企業(yè)集團(tuán)并能夠確保其激勵(lì)成效呢？筆者以為，EVA是適用于企業(yè)集團(tuán)的一種績(jī)效考核體系，且該體系在2010年就已經(jīng)被國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)作為中央企業(yè)年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核的基本指標(biāo)之一。本文結(jié)合燃?xì)庑袠I(yè)特點(diǎn)，探討EVA績(jī)效評(píng)價(jià)方法在燃?xì)饧瘓F(tuán)中的可行性及應(yīng)用設(shè)計(jì)[1]。

一、燃?xì)饧瘓F(tuán)成員企業(yè)績(jī)效考核指標(biāo)設(shè)計(jì)不合理帶來(lái)的問(wèn)題

傳統(tǒng)模式下，EBIT、總資產(chǎn)報(bào)酬率的評(píng)價(jià)指標(biāo)，誤導(dǎo)了企業(yè)經(jīng)營(yíng)者無(wú)視企業(yè)負(fù)債和權(quán)益資本的成本，凈利潤(rùn)、凈資產(chǎn)收益、每股收益率的評(píng)價(jià)指標(biāo)，只會(huì)促使企業(yè)經(jīng)營(yíng)者無(wú)償使用權(quán)益資本[1]。以某燃?xì)饧瘓F(tuán)為例，對(duì)成員企業(yè)的財(cái)務(wù)考核指標(biāo)仍然停留在凈利潤(rùn)，且圍繞凈利潤(rùn)指標(biāo)占考核權(quán)重達(dá)60%，成員企業(yè)經(jīng)營(yíng)者基本上都是以“利潤(rùn)”為王，帶來(lái)諸多經(jīng)營(yíng)管理上的問(wèn)題。

（一）業(yè)績(jī)不能真實(shí)反映成員企業(yè)的盈利能力，給集團(tuán)決策帶來(lái)失誤

在建工程結(jié)轉(zhuǎn)固定資產(chǎn)遲緩，折舊推遲。由于在建工程結(jié)轉(zhuǎn)固定資產(chǎn)后，計(jì)提折舊影響當(dāng)期利潤(rùn)，成員企業(yè)經(jīng)營(yíng)者往往以工程結(jié)算困難為由拖延結(jié)轉(zhuǎn)固定資產(chǎn)時(shí)間，造成賬上反映的是在建工程，而實(shí)際上已經(jīng)成為固定資產(chǎn)投入運(yùn)營(yíng)，致使工程部門(mén)與生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)部門(mén)管理上存在很多交叉，管理混亂。

（二）不能激活老國(guó)有燃?xì)馄髽I(yè)龐大存量資產(chǎn)，資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力低下

在燃?xì)饧瘓F(tuán)中，收購(gòu)來(lái)的老國(guó)有企業(yè)數(shù)量不多，但資產(chǎn)占很大比重。目前，它們的利潤(rùn)總量在排名上比較靠前，但如果考慮集團(tuán)對(duì)它的投資成本，就可能造成賬上盈利、實(shí)際虧損的局面，也就是說(shuō)資本使用效率并不高，而這些老國(guó)有燃?xì)馄髽I(yè)經(jīng)營(yíng)者還處于“利潤(rùn)幻覺(jué)”之中。

（三）資產(chǎn)負(fù)債率高的成員企業(yè)經(jīng)營(yíng)者不愿做長(zhǎng)遠(yuǎn)投資

燃?xì)庑袠I(yè)特點(diǎn)是前期工程投入大，從特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的保護(hù)角度，也需要加大工程投資建設(shè)搶占市場(chǎng)，不受競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手侵犯。但由于融資帶來(lái)的較大資金成本影響了當(dāng)期利潤(rùn)，使成員企業(yè)經(jīng)營(yíng)者普遍存在工程建設(shè)投入不足，在建設(shè)上裹足不前的問(wèn)題。

（四）注資規(guī)模不同的成員企業(yè)之間可能引起考核不公平

成員企業(yè)所在城市規(guī)模相當(dāng)，但受當(dāng)?shù)卣挠绊?，注資規(guī)模存在很大差別。因資本結(jié)構(gòu)差異導(dǎo)致借款利息不同直接影響了凈利潤(rùn)，造成注資規(guī)模不同的成員企業(yè)經(jīng)營(yíng)者之間考核上的不公平。后果是，資產(chǎn)負(fù)債率偏大的成員公司經(jīng)常以資金緊張為由要挾集團(tuán)增加注冊(cè)資本金，而真實(shí)的目的是想改變這種不客觀的考核指標(biāo)[2]。

二、燃?xì)饧瘓F(tuán)應(yīng)用EVA績(jī)效評(píng)價(jià)方法的條件

（一）成員企業(yè)具備良好的公司治理結(jié)構(gòu)

目前，國(guó)內(nèi)五大燃?xì)饧瘓F(tuán)都在香港上市，并通過(guò)這一平臺(tái)取得融資，在大陸各地市兼并重組，完成了數(shù)十上百家燃?xì)馄髽I(yè)公司制改革，公司治理結(jié)構(gòu)良好，這為燃?xì)饧瘓F(tuán)實(shí)施EVA績(jī)效管理提供了良好的基礎(chǔ)條件與運(yùn)行環(huán)境[2]。

（二）具有較強(qiáng)的股東權(quán)益成本意識(shí)

我國(guó)企業(yè)目前對(duì)于權(quán)益資本的認(rèn)識(shí)存在不足，常將其視為免費(fèi)資本，由此對(duì)于權(quán)益資本的成本意識(shí)不是很強(qiáng)。而EVA一個(gè)突出的創(chuàng)新之處，就是考慮了資本的成本，這使得企業(yè)權(quán)益成本意識(shí)對(duì)其應(yīng)用的成敗影響較大。燃?xì)饧瘓F(tuán)均在香港上市，熟悉國(guó)際資本市場(chǎng)規(guī)則，最早接觸國(guó)際先進(jìn)管理經(jīng)驗(yàn)，股東權(quán)益成本意識(shí)比較強(qiáng)。

（三）能夠合理地確定權(quán)益資本成本率

權(quán)益資本成本率的確定比較困難，尤其是其中β風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)的確定。由于香港股市資本市場(chǎng)是一個(gè)成熟資本市場(chǎng)，財(cái)務(wù)報(bào)表及會(huì)計(jì)信息披露真實(shí)性、可靠性較高，一般能夠客觀反映真實(shí)的企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，由此計(jì)算的權(quán)益資本成本率相對(duì)真實(shí)，EVA 值的可靠性高。

三、燃?xì)饧瘓F(tuán)EVA的計(jì)算方法及步驟

公式1計(jì)算過(guò)程中，稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（NOPAT）、投資資本總額（TC）需要做相應(yīng)調(diào)整。調(diào)整的基本原則是：（1）重要性原則，調(diào)整項(xiàng)目涉及金額較大，若不調(diào)整將嚴(yán)重扭曲成員企業(yè)經(jīng)營(yíng)的真實(shí)情況；（2）可獲得性原則，調(diào)整項(xiàng)目所需各種數(shù)據(jù)和資料能夠獲??；（3）可控制原則，即調(diào)整項(xiàng)目能夠被成員企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的決策所影響。

（一）對(duì)稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（NOPAT）的調(diào)整

結(jié)合燃?xì)饧瘓F(tuán)業(yè)務(wù)特征，NOPAT主要調(diào)整項(xiàng)目有利息支出、減值準(zhǔn)備及準(zhǔn)備金增加、市場(chǎng)費(fèi)用、非經(jīng)常性收益等。其公式如下：

公式2中：

（1）利息支出是指成員企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中“財(cái)務(wù)費(fèi)用”項(xiàng)下的“利息支出”。

（2）市場(chǎng)費(fèi)用等屬于受益期較長(zhǎng)的一次性支出，由于其受益期在未來(lái)很多年內(nèi)有效，但是很多成員企業(yè)將其一次性計(jì)入期間費(fèi)用。該項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)視同為長(zhǎng)期待攤費(fèi)用。

（3）非經(jīng)常性收益調(diào)整項(xiàng)包括處置非日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)以外的非流動(dòng)資產(chǎn)收益。

（二）對(duì)投資成本總額（TC）的調(diào)整

公式3中：

（1）燃?xì)饧瘓F(tuán)對(duì)成員企業(yè)內(nèi)部借款調(diào)整為所有者權(quán)益，該調(diào)整影響資本結(jié)構(gòu)。燃?xì)饧瘓F(tuán)在確定成員企業(yè)注冊(cè)資本金時(shí)，更多考慮的是政府最低需求水平，注冊(cè)資本金與總投資不相稱。在公司實(shí)際運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，更多的資金需求是以內(nèi)部借款來(lái)代替注冊(cè)資本金的不足[3]。因此，在確定股東權(quán)益時(shí)，應(yīng)該考慮集團(tuán)內(nèi)部借款的調(diào)整。

（2）無(wú)息流動(dòng)負(fù)債是指財(cái)務(wù)報(bào)表中應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、預(yù)收款項(xiàng)、應(yīng)交稅費(fèi)、應(yīng)付利息、其他應(yīng)付款和其他流動(dòng)負(fù)債。

（3）在建工程是指財(cái)務(wù)報(bào)表中次高壓工程建設(shè)。燃?xì)饧瘓F(tuán)在建工程一般包括次高壓、市政中壓、小區(qū)庭院管網(wǎng)等工程。次高壓管線是連接上游供氣單位長(zhǎng)輸管線與城市中壓管線之間的管線，是一種長(zhǎng)遠(yuǎn)投資，而其他工程是短期經(jīng)營(yíng)的需求，因此投資成本總額應(yīng)做相應(yīng)調(diào)整[3]。

（三）確定加權(quán)平均資本成本率（WACC）

其中，ri為成員企業(yè)i的權(quán)益資本成本率，wi為權(quán)益資本占總資本的比重；rd為成員企業(yè)i的債權(quán)資本成本率，wd為債權(quán)占總資本的比重。

其中，rf為香港股市無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，βi為成員企業(yè)i的貝塔系數(shù)，rm為香港股市平均收益率。

四、EVA應(yīng)用及其意義

通過(guò)公式1-5計(jì)算出來(lái)的只是EVA絕對(duì)值，但該指標(biāo)不利于不同規(guī)模成員企業(yè)之間的公平評(píng)價(jià)與排名，還需要計(jì)算EVA相對(duì)率。從EBIT與總資產(chǎn)報(bào)酬率、凈利潤(rùn)與凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)相關(guān)性可以得到啟示：計(jì)算EVA率的分母應(yīng)該為投資資本總額（TC）。具體公式為：

在EVA績(jī)效評(píng)價(jià)方法實(shí)際運(yùn)用時(shí)，EVA及EVA率可以配合使用。當(dāng)集團(tuán)資金充足時(shí)，EVA為正的成員企業(yè)都可以投入，這時(shí)EVA為核心指標(biāo)，EVA率為修正指標(biāo)；當(dāng)資金緊張的時(shí)候，集團(tuán)資金要求投入到更高EVA率的項(xiàng)目中去，這時(shí)可以設(shè)EVA率為核心指標(biāo)，EVA為修正指標(biāo)。

本文結(jié)合燃?xì)庑袠I(yè)特點(diǎn)，深入分析燃?xì)饧瘓F(tuán)引入EVA績(jī)效評(píng)價(jià)方法的可行性，并提出了計(jì)算EVA的項(xiàng)目調(diào)整及具體應(yīng)用，為提升燃?xì)饧瘓F(tuán)成員企業(yè)的資本使用效率、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)做出了初步嘗試。

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