白澄宇

可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)影響力融資（Sustainable Development Goal Impact Finance）簡(jiǎn)稱(chēng)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)融資（SDG Finance1）， 是由聯(lián)合國(guó)系統(tǒng)提出的概念，其基本內(nèi)涵是指對(duì)公司或組織的投資和融資，在獲得財(cái)務(wù)回報(bào)的同時(shí)，也產(chǎn)生可衡量的有益于可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)的影響力。這個(gè)概念所說(shuō)的投資和融資是廣義的，包括股權(quán)投資和債權(quán)投資，但都需要保本和回報(bào)，而不是無(wú)償使用，更不是捐贈(zèng)。影響力是指對(duì)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)做出的貢獻(xiàn)，必須可以被明確的指標(biāo)進(jìn)行測(cè)算和統(tǒng)計(jì)。

可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)融資并非憑空產(chǎn)生，而是從已有概念演化而來(lái)。與此相關(guān)的概念包括：影響力投資、社會(huì)價(jià)值投資、公益創(chuàng)投、社會(huì)創(chuàng)投，以及社會(huì)企業(yè)、社會(huì)事業(yè)、小額信貸、微型金融、普惠金融等等。 目前，聯(lián)合國(guó)開(kāi)發(fā)計(jì)劃署（UNDP）已經(jīng)與中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)技術(shù)交流中心（簡(jiǎn)稱(chēng)“交流中心”）合作建立了“中國(guó)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)影響力融資研究與推進(jìn)項(xiàng)目”，并探討與各地政府合作，推動(dòng)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)影響力融資在中國(guó)的實(shí)踐。

本文將簡(jiǎn)要介紹可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)融資的產(chǎn)生背景及在聯(lián)合國(guó)系統(tǒng)的開(kāi)展情況，供研究和實(shí)踐者參考。

一、可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)融資的起源

2015年9月25日，聯(lián)合國(guó)193個(gè)成員國(guó)一致通過(guò)了2030年可持續(xù)發(fā)展議程，其中17個(gè)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)和169個(gè)具體目標(biāo)展現(xiàn)了這個(gè)新全球議程的規(guī)模和雄心，幾乎涵蓋了社會(huì)、經(jīng)濟(jì)、環(huán)境等各個(gè)領(lǐng)域的人類(lèi)發(fā)展愿景?？沙掷m(xù)發(fā)展議程要求各國(guó)在隨后15年內(nèi)，在那些對(duì)人類(lèi)和地球至關(guān)重要的領(lǐng)域采取行動(dòng)。但在推進(jìn)過(guò)程中，聯(lián)合國(guó)系統(tǒng)捉襟見(jiàn)肘，其動(dòng)員的傳統(tǒng)資源與可持續(xù)發(fā)展議程的資金需求之間存在巨大缺口。據(jù)聯(lián)合國(guó)估計(jì)，要實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)，全球每年需要5至7萬(wàn)億美元的投入，僅發(fā)展中國(guó)家每年就有2.5萬(wàn)億美元的缺口。2017年，全球發(fā)展援助總資源只有1466億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿(mǎn)足需要。

面臨挑戰(zhàn)，聯(lián)合國(guó)系統(tǒng)也在探索新的合作方式。早在上個(gè)世紀(jì)末，為了增強(qiáng)援助項(xiàng)目實(shí)施效果，以體現(xiàn)其價(jià)值，聯(lián)合國(guó)系統(tǒng)就加強(qiáng)了對(duì)項(xiàng)目影響力的評(píng)估。UNDP總部成立了專(zhuān)門(mén)的可持續(xù)影響力評(píng)估團(tuán)隊(duì)，研發(fā)了一套可持續(xù)發(fā)展影響力指標(biāo)體系和評(píng)估方法。

2000年以后，UNDP從援助機(jī)構(gòu)向智庫(kù)與合作平臺(tái)轉(zhuǎn)變，鼓勵(lì)企業(yè)以承擔(dān)社會(huì)責(zé)任方式與政府和公益組織合作，提供分?jǐn)傎Y金，共同實(shí)施發(fā)展合作項(xiàng)目。由于企業(yè)社會(huì)責(zé)任的資源依然有限，依舊難以滿(mǎn)足需要，受全球正在興起的影響力投資啟發(fā)，UNDP提出了推動(dòng)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)影響力融資的倡議和策略，并積極在全球特別是亞太地區(qū)加以推進(jìn)。與國(guó)際合作援助和企業(yè)社會(huì)責(zé)任相比，商業(yè)投資是更加巨大的潛在資源。2017年，全球資本市場(chǎng)總的私人財(cái)富達(dá)到256萬(wàn)億美元，只要?jiǎng)訂T其中1%投入到可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)領(lǐng)域，就可以彌補(bǔ)資金缺口。

與此相關(guān)且已經(jīng)被國(guó)內(nèi)外普遍接受的概念影響力投資（Impact Investment），在國(guó)內(nèi)也被稱(chēng)為社會(huì)價(jià)值投資或公益創(chuàng)投等，被解釋為義利并舉、公益與商業(yè)相融合的投資，是在追求一定的財(cái)務(wù)回報(bào)同時(shí)，在社會(huì)和環(huán)境方面也有可量化的影響力指標(biāo)。對(duì)社會(huì)和環(huán)境能產(chǎn)生積極影響的社會(huì)企業(yè)（Social Enterprises）或社會(huì)事業(yè)（Social Business）及其項(xiàng)目則是影響力投資的標(biāo)的。影響力投資的發(fā)展經(jīng)歷了四個(gè)階段：道德投資（Ethical Investing）、社會(huì)責(zé)任投資（Socially Responsible Investing）、可持續(xù)投資（Sustainable Investing）、影響力投資（Impact Investing）。前三個(gè)階段是影響力投資的前身。后出現(xiàn)的投資方式和理念并不是取代先出現(xiàn)的，而是對(duì)影響力追求程度和制度化的提升。影響力投資逐漸成為這類(lèi)投資的最高級(jí)形式。

UNDP是在影響力投資概念基礎(chǔ)上，將影響力概念明確聚焦到17個(gè)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)相關(guān)領(lǐng)域，形成了可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)融資概念，讓影響力投資有了更明確的標(biāo)的，并為建立衡量影響力的指標(biāo)體系提供了比較清晰的基礎(chǔ)框架。

二、可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)融資的背景分析

1.全球技術(shù)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型促進(jìn)影響力融資

21世紀(jì)的世界正經(jīng)歷一場(chǎng)新的技術(shù)變革和產(chǎn)業(yè)革命，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)日暮西山，國(guó)際分工不斷深化，產(chǎn)業(yè)布局不斷調(diào)整，傳統(tǒng)的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，而新興市場(chǎng)國(guó)家獲得比較優(yōu)勢(shì)。世界經(jīng)濟(jì)的巨大調(diào)整不僅引發(fā)了發(fā)達(dá)國(guó)家內(nèi)部的矛盾，發(fā)達(dá)國(guó)家與新興國(guó)家之間競(jìng)爭(zhēng)和矛盾也日益激烈。在發(fā)達(dá)國(guó)家內(nèi)部，由于產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)移和轉(zhuǎn)型，一些工廠和企業(yè)退出或倒閉，加之經(jīng)濟(jì)和金融危機(jī)的涌浪式疊加，經(jīng)濟(jì)較長(zhǎng)時(shí)間處于蕭條和低迷階段，日本和歐洲相繼進(jìn)入負(fù)利率時(shí)代，失業(yè)等社會(huì)問(wèn)題難以有效解決。發(fā)達(dá)國(guó)家急需通過(guò)創(chuàng)新發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)，不斷開(kāi)拓新的市場(chǎng)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè)。

在負(fù)利率時(shí)代背景下，一些以前因高風(fēng)險(xiǎn)、低回報(bào)或難回報(bào)而被投資者排斥的行業(yè)和項(xiàng)目進(jìn)入投資者眼界，更因新技術(shù)的應(yīng)用產(chǎn)生新的模式，有效控制了風(fēng)險(xiǎn)和成本，而成為可以盈利的行業(yè)和項(xiàng)目。其中包括很多一直是政府和公益慈善機(jī)構(gòu)才會(huì)涉足的行業(yè)和項(xiàng)目，比如為窮人提供的小額信貸和微型金融服務(wù)。

特別是在2008年金融危機(jī)之后，歐美大量高素質(zhì)失業(yè)人員通過(guò)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)自謀生計(jì)，在新興行業(yè)建立了一大批具有活力的小企業(yè)，其中很多是對(duì)社會(huì)和環(huán)境有直接影響的社會(huì)企業(yè)。這些新興社會(huì)企業(yè)為歐美金融市場(chǎng)提供了新的投資機(jī)會(huì)和標(biāo)的，促成了影響力投資的規(guī)模化發(fā)展。

此外，信息技術(shù)特別是數(shù)字金融和金融科技的發(fā)展，為投融資活動(dòng)提供了更加高效、便捷、安全的工具和手段，產(chǎn)生了點(diǎn)對(duì)點(diǎn)（P2P）融資和眾籌等新型融資模式，為影響力融資提供了新的途徑。而且，數(shù)字金融的發(fā)展也為投融資活動(dòng)的影響力評(píng)估提供了有效手段。

2.全球公益事業(yè)變化與影響力融資

公益事業(yè)在過(guò)去很長(zhǎng)時(shí)間里是與商業(yè)活動(dòng)截然分開(kāi)的領(lǐng)域，因?yàn)楣嬉话闶腔谛叛龊腿说烙^念的非營(yíng)利行為，目的是為了解決不公平等社會(huì)和環(huán)境問(wèn)題。過(guò)去，公益組織和公益項(xiàng)目的資金來(lái)源主要是依靠政府資助和教會(huì)等宗教團(tuán)體的募捐，有宗教背景的慈善組織是公益事業(yè)的主要力量。

隨著傳統(tǒng)跨國(guó)公司不斷壯大，而且技術(shù)發(fā)展又造就了一批新興的互聯(lián)網(wǎng)巨頭，出現(xiàn)了擁有巨大財(cái)富的世界百?gòu)?qiáng)企業(yè)和企業(yè)股東，無(wú)論出于什么動(dòng)機(jī)，他們有能力也有意愿捐獻(xiàn)企業(yè)和個(gè)人財(cái)富支持公益事業(yè)。因其捐獻(xiàn)金額巨大，他們不需要通過(guò)傳統(tǒng)的公募慈善基金會(huì)積少成多地募集資金，更愿意通過(guò)建立企業(yè)或家族私募基金會(huì)直接資助公益事業(yè)，而他們的公益事業(yè)管理理念與方式與傳統(tǒng)慈善基金會(huì)有所不同。

一方面，由于他們出身商業(yè)，對(duì)價(jià)值判斷有著天生的敏銳性，他們不滿(mǎn)足只是從動(dòng)機(jī)出發(fā)去做善事，更希望看到其資助的善事創(chuàng)造的實(shí)際價(jià)值，于是積極推動(dòng)公益領(lǐng)域借鑒商業(yè)方式開(kāi)發(fā)衡量公益事業(yè)影響力的方法和體系。另一方面，他們不僅要衡量公益創(chuàng)造的價(jià)值，還希望用最低的投入產(chǎn)生最大的和可持續(xù)的社會(huì)價(jià)值。他們用商業(yè)投資的做法開(kāi)展公益項(xiàng)目可行性研究，設(shè)計(jì)最優(yōu)的資助和運(yùn)營(yíng)方式，并進(jìn)行嚴(yán)格的實(shí)施管理，使得公益項(xiàng)目如商業(yè)項(xiàng)目一樣可預(yù)期和可操控，從而將傳統(tǒng)的公益慈善活動(dòng)發(fā)展為具有商業(yè)模式的公益投資活動(dòng)，為社會(huì)影響力投資提供了方法和經(jīng)驗(yàn)。

3.企業(yè)社會(huì)責(zé)任與可持續(xù)影響力融資

金融危機(jī)前夕，過(guò)度的金融創(chuàng)新帶來(lái)的財(cái)富分配不公正，對(duì)可持續(xù)發(fā)展造成了極大威脅。一部分金融機(jī)構(gòu)開(kāi)始反思自身的社會(huì)價(jià)值，影響力投資這種本身帶有向善的投資形式，受到金融機(jī)構(gòu)的關(guān)注。包括摩根士丹利、瑞銀在內(nèi)的國(guó)際領(lǐng)先投資銀行都開(kāi)始在該領(lǐng)域內(nèi)形成一定規(guī)模。在應(yīng)對(duì)氣候變化的背景下，包括洛克菲勒基金會(huì)在內(nèi)的大量支持應(yīng)對(duì)氣候變化行動(dòng)的國(guó)際基金會(huì)在自身的資產(chǎn)配置中，開(kāi)始對(duì)化石燃料的投資做出調(diào)整。而且，這一趨勢(shì)正在影響眾多支持應(yīng)對(duì)氣候變化全球行動(dòng)的國(guó)家主權(quán)基金的投資策略和組合。

在捐資從事公益事業(yè)的同時(shí)，為提升國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，越來(lái)越多的公司和企業(yè)遵循新的國(guó)際規(guī)則，主動(dòng)或被動(dòng)地承擔(dān)起企業(yè)社會(huì)責(zé)任，在商業(yè)活動(dòng)中注重社會(huì)和環(huán)境影響。社會(huì)與環(huán)境影響評(píng)價(jià)成為普遍和基本的商業(yè)投資和管理手段，這為社會(huì)影響力投資提供了經(jīng)驗(yàn)和工具。當(dāng)企業(yè)主動(dòng)在商業(yè)投資中追求社會(huì)和環(huán)境價(jià)值時(shí)，商業(yè)與公益的邊界逐漸模糊了，而那些以社會(huì)和環(huán)境影響為首要目標(biāo)的項(xiàng)目和企業(yè)，逐漸脫穎而出，成為具有鮮明特征的社會(huì)企業(yè)和社會(huì)事業(yè)，針對(duì)他們的投資則發(fā)展為影響力投資。

三、聯(lián)合國(guó)系統(tǒng)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)融資工作開(kāi)展情況

聯(lián)合國(guó)系統(tǒng)從2016年開(kāi)始正式推動(dòng)社會(huì)資本參與可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)投融資，并陸續(xù)建立了幾個(gè)官方的平臺(tái)開(kāi)展工作。

1.聯(lián)合國(guó)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)融資平臺(tái)（UN SDGs Financing Platform）

2015年在埃塞俄比亞亞的斯亞貝巴舉行的第三屆發(fā)展籌資國(guó)際會(huì)議，首次提出了為可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)融資的多方平臺(tái)的概念。

2016年10月10日，聯(lián)合國(guó)秘書(shū)長(zhǎng)潘基文宣布正式啟動(dòng)聯(lián)合國(guó)SDG融資平臺(tái)。開(kāi)設(shè)平臺(tái)的目的是擴(kuò)大金融創(chuàng)新解決方案，支持實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)。金融創(chuàng)新平臺(tái)旨在確定和試點(diǎn)能夠推動(dòng)投資和支持可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)的創(chuàng)新性金融工具。這個(gè)金融創(chuàng)新平臺(tái)將為可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)融資提供智庫(kù)服務(wù)，將邀請(qǐng)政府、民間社會(huì)、慈善組織、企業(yè)家、機(jī)構(gòu)投資者、銀行、項(xiàng)目開(kāi)發(fā)商和金融機(jī)構(gòu)等關(guān)鍵參與者。據(jù)其網(wǎng)站顯示，中國(guó)開(kāi)發(fā)銀行和中石化集團(tuán)已經(jīng)成為該平臺(tái)成員。

目前，該平臺(tái)與負(fù)責(zé)任投資原則組織（PRI）和聯(lián)合國(guó)環(huán)境規(guī)劃署融資計(jì)劃（UNEP FI）共同組成了聯(lián)合國(guó)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)融資聯(lián)盟（UN Alliance SDG Finance），正在開(kāi)發(fā)指導(dǎo)影響融資的策略，推動(dòng)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)開(kāi)發(fā)，匯總分析已有的金融創(chuàng)新工具，并為開(kāi)發(fā)新的金融工具提供實(shí)驗(yàn)室服務(wù)。

2.聯(lián)合國(guó)UNDP可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)影響力融資平臺(tái)（UNDP SDG Impact Finance， UNSIF）

響應(yīng)聯(lián)合國(guó)總部有關(guān)SDG融資的發(fā)展要求，UNDP也采取了相應(yīng)的行動(dòng)。2015年，UNDP內(nèi)部提出建立SDG影響力投資基金的方案，但因法律障礙未能實(shí)施。2017年，UNDP將建立基金的方案改為建立合作平臺(tái)——UNSIF。其功能與UN總部建立的平臺(tái)相仿，但更加聚焦與各國(guó)政府（特別是亞太地區(qū)發(fā)展中國(guó)家）的合作，推動(dòng)此項(xiàng)工作本地化發(fā)展。其具體工作包括：政策對(duì)話與生態(tài)環(huán)境建設(shè);促進(jìn)投資者參與和影響評(píng)估與管理;渠道開(kāi)發(fā)：影響力基金、可持續(xù)發(fā)展債券、孵化器、加速器等;金融創(chuàng)新：金融科技及其他。UNDP亞太局非常重視這個(gè)平臺(tái)建設(shè)，支持其將辦事機(jī)構(gòu)設(shè)立在泰國(guó)的曼谷。

目前，該平臺(tái)已經(jīng)與孟加拉、埃及、印度、巴基斯坦、斯里蘭卡等國(guó)建立了合作關(guān)系，與全球10多所著名大學(xué)合作開(kāi)展研究工作。中國(guó)包商銀行曾為該平臺(tái)提供了支持，其董事長(zhǎng)曾是平臺(tái)顧問(wèn)委員會(huì)成員。

3.聯(lián)合國(guó)UNDP可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)影響力倡議（SDG IMPACT）

2018年9月，UNDP在紐約舉行的第73屆聯(lián)合國(guó)大會(huì)上發(fā)起了 “可持續(xù)發(fā)展影響力”倡議，旨在幫助引導(dǎo)私人投資和資本促進(jìn)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)的愿景。其主要工作是為商業(yè)機(jī)構(gòu)和投資機(jī)構(gòu)提供用于衡量其業(yè)務(wù)對(duì)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)影響力的統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)和工具，并開(kāi)展評(píng)估和認(rèn)證，同時(shí)提供培訓(xùn)、資訊和交流服務(wù)。

目前，該平臺(tái)已經(jīng)開(kāi)發(fā)出一套可持續(xù)發(fā)展影響力評(píng)估指標(biāo)體系和初步的評(píng)估模型。UNDP 代表處在2019年3 月邀請(qǐng)?jiān)摮h秘書(shū)處來(lái)華舉辦了培訓(xùn)班（由交流中心主持開(kāi)設(shè)），介紹了其評(píng)估模型。UNDP的SDG影響力融資項(xiàng)目的技術(shù)委員會(huì)在開(kāi)發(fā)中國(guó)的影響力評(píng)估指標(biāo)時(shí)也借鑒了其方法和工具。

4.聯(lián)合國(guó)開(kāi)發(fā)計(jì)劃署在華開(kāi)展可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)融資情況。

為推動(dòng)中國(guó)在可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)領(lǐng)域的投融資，促進(jìn)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，在商務(wù)部的指導(dǎo)下，交流中心與聯(lián)合國(guó)開(kāi)發(fā)計(jì)劃署駐華代表處積極合作，于2018年11月設(shè)立了“中國(guó)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)影響力融資研究與促進(jìn)”項(xiàng)目（簡(jiǎn)稱(chēng)可持續(xù)發(fā)展融資研究與促進(jìn)項(xiàng)目）。項(xiàng)目總體目標(biāo)是通過(guò)研究和促進(jìn)可持續(xù)發(fā)展融資的政策環(huán)境建設(shè)，引導(dǎo)新的資本流向可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)。為了應(yīng)對(duì)上述挑戰(zhàn)并使得利益相關(guān)者就可持續(xù)發(fā)展融資的潛力達(dá)成共識(shí)并提供協(xié)調(diào)支持，聯(lián)合國(guó)開(kāi)發(fā)計(jì)劃署和交流中心將支持建立一個(gè)促進(jìn)可持續(xù)發(fā)展融資政策環(huán)境的平臺(tái)。這將側(cè)重于推動(dòng)搭建可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)生態(tài)系統(tǒng)，為測(cè)量系統(tǒng)，融資工具，指導(dǎo)/原則和規(guī)范可持續(xù)發(fā)展融資的監(jiān)管框架提供研究和證據(jù)。項(xiàng)目將在上述平臺(tái)的協(xié)調(diào)和指導(dǎo)下，與有關(guān)部門(mén)和地方政府合作開(kāi)展實(shí)踐和推廣工作，包括繼續(xù)支持小額信貸和普惠金融領(lǐng)域的創(chuàng)新發(fā)展和地方政府的可持續(xù)發(fā)展融資能力建設(shè)。此項(xiàng)目也將作為交流中心與UNDP合作建立的可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)傘形方案的組成部分，與可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)領(lǐng)域的其他項(xiàng)目協(xié)調(diào)開(kāi)展。

作者單位：中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)技術(shù)交流中心