嚴禮

盡管第一季度還未完全過去，但2020年注定成為資本市場歷史上極不平凡的一年。隨著疫情向國際化蔓延，近期市場行情的演繹發(fā)展可謂“步步驚心”。從國際油價單日史詩級30%的蹦極式下挫，到美股夜間數(shù)次驚心動魄的慘烈熔斷，疫情黑天鵝的陰影籠罩在全球資本市場的上空。在當(dāng)前特殊形勢下，A股投資者該如何看待市場，并制定適合自己的投資策略？下面筆者拋磚引玉談一談自己的看法。

首先，3000點依然是A股市場的估值中樞，疫情只會延緩A股市場的慢牛趨勢，這是一個大方向上的基本判斷。因為決定A股走慢牛行情的兩個基本邏輯并沒有發(fā)生變化：一個是市場無風(fēng)險利率水平的中長期下降趨勢，另一個是注冊制等資本市場改革帶來的制度紅利。這兩個牛市主導(dǎo)驅(qū)動因素，在疫情沖擊下甚至有某種程度的加強。美聯(lián)儲連續(xù)兩次緊急降息逼近零利率，重啟QE開啟直升機撒錢模式。中國央行在定向降準后雖然沒有馬上跟進降息，但降低中小企業(yè)融資成本，引導(dǎo)實際利率水平下行已是當(dāng)務(wù)之急，降息只是時間早晚問題。而面對當(dāng)前A股的寬幅波動，新華社明確發(fā)聲“中國經(jīng)濟升級需要更加強健的資本市場”。因此，可以預(yù)見的是：A股市場包括注冊制改革，定增新政等在內(nèi)的制度性紅利將會好戲不斷。雖然疫情短期內(nèi)會影響上市公司一季度的財報，但隨著各地全面性的復(fù)工復(fù)產(chǎn)，疫情的短期影響終將過去。

其次，要高度重視外圍波動所帶來的負面影響，控制倉位，耐心等待海外疫情和市場共振拐點的出現(xiàn)。在此之前，建議投資者的倉位保持在5-6成即可。如果說新冠疫情全球化蔓延是一個超預(yù)期的黑天鵝事件，那么一些歐美政府在應(yīng)對初期的漠視和懈怠則是難辭其咎。美股道指在1個多月的時間，從將近3萬點跌到2萬點以下，已經(jīng)跌入技術(shù)上的熊市。這里一方面固然有美股10年牛市漲幅巨大的原因，另一方面更為重要的是市場的恐慌情緒在盡情宣泄。恐慌既來源于對政府無力控制疫情擴散的無助感，又來源于疫情沖擊下對經(jīng)濟失速甚至衰退的擔(dān)憂。目前來看，這種恐慌還沒有結(jié)束，也許要等到美國疫情拐點的出現(xiàn)。盡管A股目前處在3000點中樞下方10%，即2700點相對低估的位置區(qū)域，但在資本市場全球化緊密聯(lián)系的當(dāng)下，也要警惕美股繼續(xù)大幅波動所帶來的巨大沖擊力。因此，手握一定比例的現(xiàn)金，可以有充分的回旋余地和良好心態(tài)，耐心等待市場恐慌錯殺所挖出的黃金坑。

再次，談一談接下來A股可以布局的方向。在確定布局方向之前，先明確本輪行情的主線，個人認為主線依然是科技+成長股，而創(chuàng)業(yè)板指數(shù)是領(lǐng)先指標。在年后第一天千股跌停之后，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)率先創(chuàng)出3年新高，然后在2月25日提前見短頂。解鈴還須系鈴人，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)理應(yīng)提前市場見底，對應(yīng)著的是核心科技股觸底反彈。在疫情變量和一季報臨近的時間點上，我認為可以考慮重點布局以下三個方向：第一，一季報業(yè)績預(yù)增超預(yù)期的成長股。受疫情停擺不利影響之下，一季報依然能夠超預(yù)期增長的公司，將會受到市場額外的嘉獎。第二，危機之下政策精準發(fā)力直接受益的板塊。為有效應(yīng)對疫情沖擊，穩(wěn)經(jīng)濟將更多依賴投資拉動。區(qū)別于2008年的4萬億，本次投資拉動將更多聚焦在新基建和新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。比如，最近市場追捧的特高壓電網(wǎng)，5G基站，IDC數(shù)據(jù)中心等新型基礎(chǔ)建設(shè)。以及國家大基金二期重點投資的芯片設(shè)備和材料領(lǐng)域。還有接下來可能出臺的新能源汽車刺激消費計劃等。

第三，部分調(diào)整到位的消費白馬股。因為消費可以抵御經(jīng)濟周期，優(yōu)質(zhì)白馬股護城河牢固，穩(wěn)健型投資者可逐步逢低布局。

總結(jié)：從人類歷史的長河來看，從來沒有被某個疾病所擊倒。每一次危機來臨的時候，也總是危險與機遇并存。疫情終究會過去，太陽會照常升起，作為投資人最重要的是獨立思考和理性面對。