居然

創(chuàng)立距今145年的東芝，曾研發(fā)出日本第一臺(tái)國(guó)產(chǎn)冰箱、洗衣機(jī)、微波爐等家電產(chǎn)品，在日本制造行業(yè)有舉足輕重的地位。然而它近年跌宕起伏的命運(yùn)，是日本綜合性機(jī)電企業(yè)凋敝的縮影。

2015年東芝巨大財(cái)務(wù)丑聞曝光之前，日本已出現(xiàn)過三洋退市、索尼“斷臂求生”、夏普“賣股自救”等事件。

經(jīng)歷了核電戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型失敗的危機(jī)，東芝以財(cái)務(wù)造假、三代社長(zhǎng)道歉辭職的結(jié)局蒙羞離場(chǎng)，不得不賣掉家電和醫(yī)療設(shè)備等一連串的業(yè)務(wù)部門。為了彌補(bǔ)花大力氣收購(gòu)而來、已經(jīng)破產(chǎn)的子公司西屋電氣的巨額虧損，東芝也只能將斷臂之劍砍向了核心資產(chǎn)—芯片業(yè)務(wù)。

東芝出售的芯片業(yè)務(wù)，是整個(gè)東芝唯一盈利的部門，在世界市場(chǎng)份額排名第二，地位僅次于三星。數(shù)據(jù)顯示，2017年前三財(cái)季，以存儲(chǔ)業(yè)務(wù)為主的存儲(chǔ)及電子設(shè)備板塊，給東芝帶來了營(yíng)收額的41.6%。

無論哪家外資競(jìng)購(gòu)成功，日本政府都希望競(jìng)購(gòu)財(cái)團(tuán)內(nèi)部越分散越好。

有肉的地方，必會(huì)引來猛獸。在東芝倒下的地方，產(chǎn)業(yè)鏈上下游的大小公司，正眼睛血紅地抓緊一切機(jī)會(huì)，期待著從其身上分得一杯羹。

四路兵進(jìn)

2017年2月，深陷財(cái)務(wù)危機(jī)的東芝向市場(chǎng)放出剝離閃存業(yè)務(wù)的信號(hào)，成立了子公司東芝存儲(chǔ)公司，希望出售其多數(shù)股權(quán)。一石激起千層浪，產(chǎn)業(yè)鏈上下游的相關(guān)公司蜂擁而至。

東芝存儲(chǔ)公司的首輪招標(biāo)，吸引了大約十家公司參與。不過其中并沒有日企的蹤影。一直以來積極呼吁日本企業(yè)參加投標(biāo)的日本經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)省，對(duì)此十分不安。

事實(shí)上，早在2016年年底，日本經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)省便派遣高官走訪日本國(guó)內(nèi)企業(yè)，探尋援助東芝的可能性。其中包括2016年收購(gòu)東芝半導(dǎo)體大分縣工廠的索尼、日立制作所，以及其他關(guān)聯(lián)的材料產(chǎn)業(yè)。

2015年7月，東芝巨大財(cái)務(wù)丑聞曝光，當(dāng)時(shí)的總裁田中久雄及其他高管公開道歉

東芝的半導(dǎo)體技術(shù)很重要，但面對(duì)半導(dǎo)體業(yè)務(wù)每年需要的巨額投資時(shí)，沒有人挺身而出。當(dāng)時(shí)一名日本經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)省高官表示，這似乎體現(xiàn)出“日本制造業(yè)的現(xiàn)狀”令人失望。

日本制造業(yè)輝煌難再。20世紀(jì)80年代，世界前十的半導(dǎo)體企業(yè)有六家都是日本企業(yè)，而且包攬前三。但近些年來，日本綜合性機(jī)電企業(yè)，包括索尼、松下、NEC、夏普等，在新業(yè)務(wù)的選擇上屢屢“跑偏”，前景并不樂觀。它們當(dāng)中有的已經(jīng)消失，有的則處境艱難。

東芝半導(dǎo)體是碩果僅存的日本公司，日本之外的企業(yè)不免懷有問鼎之意。

多輪博弈之后，11家公司和私募基金分成了4個(gè)財(cái)團(tuán)參與其中。這場(chǎng)競(jìng)購(gòu)，儼然升級(jí)為多國(guó)企業(yè)角力的舞臺(tái)。

四方競(jìng)購(gòu)者分別為：日美韓聯(lián)合財(cái)團(tuán)，包括日本官民基金、私募股權(quán)基金貝恩資本和韓國(guó)芯片公司SK海士力;美國(guó)存儲(chǔ)巨頭西部數(shù)據(jù)和私募基金KKR資本組成的聯(lián)合財(cái)團(tuán);美國(guó)芯片公司博通和私募股權(quán)基金銀湖資本組成的聯(lián)合財(cái)團(tuán);富士康母公司鴻海集團(tuán)牽頭的財(cái)團(tuán)，包括蘋果、戴爾和金士頓，這幾家都是對(duì)存儲(chǔ)有需求的下游制造商。

四路兵進(jìn)，對(duì)每一方而言都是一場(chǎng)艱苦的“戰(zhàn)斗”。不過，無論哪家外資競(jìng)購(gòu)成功，日本政府都希望競(jìng)購(gòu)財(cái)團(tuán)內(nèi)部越分散越好，確保日方日后還能掌握東芝絕對(duì)股權(quán)。

鴻海沖鋒

鴻海集團(tuán)是買家當(dāng)中出價(jià)最高的一位，對(duì)東芝閃存芯片業(yè)務(wù)的報(bào)價(jià)達(dá)270億美元。據(jù)悉，東芝的芯片業(yè)務(wù)板塊，合理估值在140億至180億美元之間。而鴻海祭出了一個(gè)讓競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手們望而生畏的價(jià)格，超過了當(dāng)時(shí)所有意向企業(yè)的最高報(bào)價(jià)。

相比其他競(jìng)購(gòu)者，鴻海集團(tuán)的創(chuàng)辦人郭臺(tái)銘收購(gòu)東芝的意圖似乎更為迫切。鴻海旗下的富士康，代工出身，已經(jīng)具備了強(qiáng)大的制造能力，但是向自主品牌邁進(jìn)的路上，還缺少很多技術(shù)和組件，收購(gòu)將是其最方便的“法門”。

2016年收購(gòu)夏普之后，鴻海集團(tuán)已經(jīng)完成了面板業(yè)務(wù)從低端到高端的布局，基本掌握了家電產(chǎn)品的自主設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力。如果能再拿下東芝，有望向上游拓寬產(chǎn)業(yè)鏈。郭臺(tái)銘強(qiáng)烈看好8K顯示在各個(gè)領(lǐng)域的價(jià)值，他曾稱，“8K影像、大數(shù)據(jù)等應(yīng)用產(chǎn)生海量數(shù)據(jù)，最后都需要大量的存儲(chǔ)設(shè)備”。

因此，郭臺(tái)銘在不同場(chǎng)合都展現(xiàn)出對(duì)東芝勢(shì)在必得的決心，還費(fèi)心拉來蘋果、戴爾、金士頓助陣。與私募基金相較，鴻海提出，自身的優(yōu)勢(shì)在于可以長(zhǎng)時(shí)間用心經(jīng)營(yíng)東芝，而不是脫手賣掉套取利潤(rùn)。他對(duì)東芝下了保證，表示會(huì)像對(duì)待夏普一樣，讓日本經(jīng)營(yíng)管理層持續(xù)經(jīng)營(yíng)，使東芝半導(dǎo)體成為百年企業(yè)。

盡管鴻海集團(tuán)的承諾看上去十分符合東芝的心理預(yù)期，還給出了比日美韓聯(lián)合體高出50%的價(jià)格，但東芝最后依然沒有“選擇”鴻海。

主要原因有兩個(gè)，一是鴻海集團(tuán)主要工廠設(shè)在中國(guó)大陸，日方不愿意讓半導(dǎo)體技術(shù)外流到中國(guó);二是擔(dān)心鴻海出爾反爾，價(jià)格跳水。此前鴻海收購(gòu)夏普時(shí)，協(xié)定完成后，鴻海出資額較原先的方案大幅縮減，到談判最后關(guān)頭，夏普只能無奈接受鴻?！按罂硟r(jià)”。很難說郭臺(tái)銘不會(huì)對(duì)東芝故伎重施。

郭臺(tái)銘對(duì)鴻海的出局表示不服。在看到《工商時(shí)報(bào)》頭版標(biāo)題“競(jìng)標(biāo)東芝半導(dǎo)體，鴻海出局”時(shí)，他憤怒地當(dāng)場(chǎng)撕掉報(bào)紙，并宣稱“鴻海競(jìng)標(biāo)東芝并沒有出局，我還有五成以上把握”。

消息傳出，四路兵重新整合。鴻海集團(tuán)牽頭的財(cái)團(tuán)機(jī)會(huì)不大，蘋果、戴爾和金士頓臨陣倒戈，加入了貝恩財(cái)團(tuán)。

距離最終競(jìng)標(biāo)的倒數(shù)前兩周，郭臺(tái)銘在臺(tái)北家中接受日本媒體專訪時(shí)，為自己鳴不平：“經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)省為阻撓我們，甚至跟蘋果說，鴻海已沒機(jī)會(huì)了、不用合作了?！彼u(píng)日本政府介入競(jìng)標(biāo)，處處給自己“穿小鞋”。

此外，日本要求投標(biāo)的美國(guó)企業(yè)，確保防止東芝技術(shù)外流和維持就業(yè)。因而，原本被看好的美國(guó)芯片巨頭博通，由于可能在收購(gòu)后進(jìn)行裁員，也不在日方的考慮范圍內(nèi)了。

“友軍”狙擊

西部數(shù)據(jù)在2016年以158億美元收購(gòu)閃迪后，成為東芝合作伙伴，雙方共同擁有三個(gè)NAND閃存工廠。他們認(rèn)為自己作為合作伙伴，對(duì)東芝存儲(chǔ)公司有優(yōu)先購(gòu)股權(quán)，其在第一輪競(jìng)標(biāo)中的出價(jià)遠(yuǎn)低于博通和鴻海。

在看到《工商時(shí)報(bào)》頭版標(biāo)題“競(jìng)標(biāo)東芝半導(dǎo)體，鴻海出局”時(shí)，他憤怒地當(dāng)場(chǎng)撕掉報(bào)紙。

身為美國(guó)硬盤生產(chǎn)商的西部數(shù)據(jù)，由于剛剛完成了對(duì)閃迪的收購(gòu)，已經(jīng)沒有充裕的資金再進(jìn)行一次重大交易。但是擁有東芝旗下芯片企業(yè)，是邁入一流芯片制造者行列的絕佳機(jī)會(huì)。

為了防止這塊“肥肉”落入競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的手中，西部數(shù)據(jù)在參與競(jìng)購(gòu)的同時(shí)，利用“合作伙伴”的身份向東芝施壓。

西部數(shù)據(jù)CEO史蒂夫·米利根，通過一封信向東芝發(fā)出警告，稱東芝未經(jīng)允許出售合資公司股權(quán)，違反合資協(xié)議，要求以西部數(shù)據(jù)獨(dú)占存儲(chǔ)子公司股權(quán)為前提，開展實(shí)質(zhì)性的獨(dú)家談判。

在信中，他還為自己的低價(jià)要約作出解釋—2萬億到3萬億日元的報(bào)價(jià)，已經(jīng)超出了東芝芯片業(yè)務(wù)的合理價(jià)值，并引用了自己的分析師對(duì)該部分業(yè)務(wù)估值1.5萬億日元的判斷。

對(duì)東芝來說，“壯士斷臂”已經(jīng)夠讓人糟心了，如今還要面對(duì)合作伙伴的“背后一刀”。東芝方面當(dāng)即否認(rèn)了西部數(shù)據(jù)要求東芝優(yōu)先與其進(jìn)行談判的主張，并堅(jiān)稱有權(quán)銷售其半導(dǎo)體合資公司的股權(quán)。

兩不相讓，爭(zhēng)端繼續(xù)升級(jí)。在其他努力均未獲成功的情況下，西部數(shù)據(jù)只能通過法律手段，試圖確保在東芝出售存儲(chǔ)芯片業(yè)務(wù)時(shí)的話語權(quán)，同時(shí)還向其他競(jìng)購(gòu)者發(fā)送起訴信。

身為美國(guó)硬盤生產(chǎn)商的西部數(shù)據(jù)，認(rèn)為自己作為合作伙伴，對(duì)東芝存儲(chǔ)公司有優(yōu)先購(gòu)股權(quán)

東芝立刻反擊：如果西部數(shù)據(jù)不同意東芝出售半導(dǎo)體子公司，東芝將采取責(zé)令相關(guān)員工離開工廠等對(duì)抗措施。

但東芝也有所顧慮，西部數(shù)據(jù)的反對(duì)，可能拖慢東芝出售芯片業(yè)務(wù)部門的進(jìn)程。東芝可沒有那么多時(shí)間，它需要在次年3月底前完成出售芯片業(yè)務(wù)的交易，彌補(bǔ)核電業(yè)務(wù)的虧空，否則會(huì)面臨股票摘牌的風(fēng)險(xiǎn)。

貝恩勝利

最后，四路兵只剩下兩路：貝恩財(cái)團(tuán)和西部數(shù)據(jù)。

西部數(shù)據(jù)仍在威脅利用仲裁來阻止交易的完成，但貝恩資本并沒有坐以待斃。這家總部位于美國(guó)波士頓的私人股權(quán)投資公司低調(diào)而不失侵略性，曾在多個(gè)有爭(zhēng)議的案件中競(jìng)購(gòu)成功。

貝恩資本為首的財(cái)團(tuán)，提出了約190億美元報(bào)價(jià)的收購(gòu)要約，被作為優(yōu)先競(jìng)購(gòu)方。重要的是，他們中的成員包括來自日本政府背景的銀行。

鴻海失去競(jìng)購(gòu)成功的可能性后，蘋果在貝恩資本的說服下選擇了“倒戈”。從蘋果的角度來看，東芝是全球第二大NAND芯片生產(chǎn)商，而蘋果是全球最大的NAND買主。如果西部數(shù)據(jù)競(jìng)購(gòu)東芝成功，那么蘋果對(duì)芯片產(chǎn)品的議價(jià)能力也會(huì)隨之喪失。

有傳言稱，蘋果對(duì)西部數(shù)據(jù)發(fā)出過威脅：如果西部數(shù)據(jù)收購(gòu)了東芝芯片業(yè)務(wù)，那么蘋果未來就不再購(gòu)買該公司的芯片。不過，蘋果一直拒絕就此事置評(píng)。

2017年年末，貝恩資本出面和西部數(shù)據(jù)進(jìn)行了最后的談判。西部數(shù)據(jù)提出了一個(gè)要求—在東芝存儲(chǔ)公司上市之后，獲得部分股權(quán)。此前，貝恩資本表示，東芝存儲(chǔ)公司在獨(dú)立運(yùn)營(yíng)一段時(shí)間之后，將在日本上市，時(shí)間期限大約為3年。

最終，西部數(shù)據(jù)與東芝達(dá)成和解。雙方相互撤銷了在國(guó)內(nèi)外法院提起的訴訟，繼續(xù)展開合作，還確認(rèn)將共同投資日本巖手縣北上市的新建工廠。此外，東芝會(huì)對(duì)貝恩財(cái)團(tuán)的韓國(guó)芯片巨頭SK海力士設(shè)置一定限制，以避免影響到其與西部數(shù)據(jù)的合作。

經(jīng)過一系列的波折，東芝終于把芯片業(yè)務(wù)以180億美元的價(jià)格，出售給由貝恩資本牽頭的日美韓財(cái)團(tuán)聯(lián)盟。交易后，東芝集團(tuán)持有東芝存儲(chǔ)公司40.2%的股權(quán)，加上另一家日本股東豪雅掌握的9.9%，日方最終持有東芝存儲(chǔ)公司過半的股權(quán)—正如他們所預(yù)期的那樣。

這一交易，后續(xù)還需要通過反壟斷監(jiān)管部門的審查。為了獲得中國(guó)這個(gè)存儲(chǔ)器的龐大市場(chǎng)，該交易也要通過中國(guó)反壟斷部門的審查，最終耗時(shí)6個(gè)月。

存儲(chǔ)業(yè)務(wù)的出售，強(qiáng)勢(shì)拉動(dòng)了東芝當(dāng)期的季度利潤(rùn)增長(zhǎng)，然而“瘦身續(xù)命”并非長(zhǎng)久之計(jì)。賣來賣去，東芝曾經(jīng)引以為豪的重要事業(yè)和部門都不復(fù)存在，可以再拿來交易的業(yè)務(wù)也所剩無幾。目前，東芝最大的營(yíng)收來源為基礎(chǔ)設(shè)施板塊，新的增長(zhǎng)點(diǎn)并不明朗。

2019年7月，東芝存儲(chǔ)器公司提出將推遲在東京證交所的IPO計(jì)劃。他們認(rèn)為，當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)不景氣，智能手機(jī)銷量不佳，這導(dǎo)致半導(dǎo)體市場(chǎng)特別是存儲(chǔ)市場(chǎng)的前景惡化，業(yè)績(jī)可能陷于低迷。東芝半導(dǎo)體的上市計(jì)劃可能將推遲到2020年上半年。

曾經(jīng)代表日本科技實(shí)力的東芝，免不了被后來居上者瓜分的命運(yùn)。它能否再次站起，誰也不知道。