吳宇浩

摘要：隨著醫(yī)療改革的快速推進(jìn)和醫(yī)藥企業(yè)的不斷發(fā)展，如何客觀的評(píng)價(jià)企業(yè)的業(yè)績(jī)水平是醫(yī)藥企業(yè)目前面臨的關(guān)鍵問(wèn)題，也是投資者和其他利益相關(guān)者關(guān)注的重點(diǎn)?，F(xiàn)從EVA的理論基礎(chǔ)入手，并將經(jīng)濟(jì)增加值與會(huì)計(jì)利潤(rùn)指標(biāo)進(jìn)行對(duì)比分析，通過(guò)理論與案例相結(jié)合的方式，以期為A藥業(yè)利用EVA評(píng)價(jià)業(yè)績(jī)提供參考和借鑒。

Abstract： With the rapid advancement of medical reform and the continuous development of pharmaceutical companies， how to objectively evaluate the performance level of enterprises is a key issue currently faced by pharmaceutical companies， and is also the focus of attention of investors and other stakeholders. Now this article starts with the theoretical foundation of EVA， and compares and analyzes the economic value-added and accounting profit indicators. Through the combination of theory and case， it is hoped to provide a reference for A Pharmaceutical Industry to evaluate performance based on EVA.

關(guān)鍵詞：A藥業(yè);EVA;業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)

Key words： A pharmaceutical industry;EVA;performance evaluation

中圖分類(lèi)號(hào)：F234.3? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 文章編號(hào)：1006-4311（2020）05-0021-02

0? 引言

隨著我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展和完善，企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法也將與時(shí)俱進(jìn)。當(dāng)前，多數(shù)企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)依舊以?xún)衾麧?rùn)為核心，而忽視了在生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)過(guò)程中對(duì)于權(quán)益資本成本的使用這一重要環(huán)節(jié)，因此并不能對(duì)企業(yè)的業(yè)績(jī)情況做出真實(shí)的評(píng)價(jià)。通過(guò)引入EVA這一新的方法，從而把權(quán)益資成本考慮進(jìn)去了，然而由于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則是存在彈性的，因此要調(diào)整部分會(huì)計(jì)科目，以便能全面客觀反映企業(yè)的業(yè)績(jī)水平。A藥業(yè)作為中國(guó)OTC行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，為了更好維護(hù)廣大股東權(quán)益，保證國(guó)有資產(chǎn)保值增值，探討A藥業(yè)運(yùn)用EVA開(kāi)展業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)主要十分積極的意義。

1? EVA理論分析

在上世紀(jì)末，經(jīng)濟(jì)增加值（EVA），首次由美國(guó)思騰思特咨詢(xún)公司提出并進(jìn)行實(shí)施，備受關(guān)注。作為一套較為成熟的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，是評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效廣為應(yīng)用的一種方法。其基本公式通常用稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)扣除企業(yè)全部資本成本（股權(quán)資本成本和債權(quán)資本成本）來(lái)表示。該種方法認(rèn)為只有當(dāng)企業(yè)的稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)超過(guò)資本成本時(shí)才表明企業(yè)處于盈利狀態(tài)，才能夠?yàn)楣蓶|創(chuàng)造相應(yīng)的價(jià)值。 EVA克服了傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)的缺陷，充分的考慮到權(quán)益資本成本，使成本計(jì)算更加完整、準(zhǔn)確，從而能夠客觀全面地對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)水平做出評(píng)價(jià)。計(jì)算公式如下：

經(jīng)濟(jì)增加值=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-資本成本

=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-調(diào)整后資本×加權(quán)平均資本成本率

2? A藥業(yè)EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)分析

2.1 企業(yè)簡(jiǎn)介

A藥業(yè)是中國(guó)OTC的領(lǐng)先企業(yè)，是一家集中藥非處方藥、保健品、功效食品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售于一體的大型國(guó)有控股上市公司。其品牌價(jià)值不斷提升，也不斷的進(jìn)行創(chuàng)新，連續(xù)16年來(lái)入選“中國(guó)品牌價(jià)值500強(qiáng)”，值得一提的是，2019年其品牌價(jià)值榜居醫(yī)藥行業(yè)第6名。

2.2 A藥業(yè)EVA的計(jì)算

眾所周知，EVA的計(jì)算在當(dāng)下還沒(méi)有一個(gè)確切的標(biāo)準(zhǔn)，計(jì)算經(jīng)濟(jì)增加值時(shí)原則上需要調(diào)整的項(xiàng)目眾多。對(duì)于企業(yè)實(shí)際操作中，通常對(duì)一些典型的項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)整，因此在本次A藥業(yè)的EVA計(jì)算中，各項(xiàng)目的計(jì)算過(guò)程如下：

稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=凈利潤(rùn)+（利息支出+研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用+廣告宣傳費(fèi)用+資產(chǎn)減值損失+營(yíng)業(yè)外支出-營(yíng)業(yè)外收入）×（1-所得稅率）調(diào)整后資本=平均負(fù)債合計(jì)+平均所有者權(quán)益-平均無(wú)息流動(dòng)負(fù)債-平均在建工程

加權(quán)平均資本成本率的計(jì)算中，從財(cái)務(wù)報(bào)表可得知，A藥業(yè)的負(fù)債大部分源于銀行短期貸款，因此本文中A藥業(yè)的債務(wù)資本成本率定為銀行公布的一年期貸款利率，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率則采用人行當(dāng)年公布的一年期定期存款利率，通過(guò)閱讀文獻(xiàn)可知，我國(guó)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)一般以美國(guó)教授Damodaran所提出的6.28%為依據(jù)，β值參考國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)。

2.3 A藥業(yè)EVA與傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系的對(duì)比分析

將基于EVA的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)指標(biāo)與以?xún)衾麧?rùn)為核心的指標(biāo)進(jìn)行比較，可以便于我們更好地區(qū)分和理解二者的區(qū)別，進(jìn)一步感悟經(jīng)濟(jì)增加值是如何真實(shí)反映股東財(cái)富的增長(zhǎng)情況，從而給企業(yè)帶來(lái)更為客觀的評(píng)價(jià)。

EVA 的核心是考察管理者為企業(yè)為股東創(chuàng)造的投資回報(bào)，如圖1所示，A藥業(yè)在過(guò)去的5年中EVA總體呈下降態(tài)勢(shì)，從2014年的63672.14萬(wàn)元下降到2018的43089.94萬(wàn)元，但是凈利潤(rùn)卻呈現(xiàn)出相反的趨勢(shì)。首先，EVA>0表明A藥業(yè)為企業(yè)創(chuàng)造了財(cái)富。雖然A藥業(yè)近幾年的EVA沒(méi)有保持穩(wěn)步上升的趨勢(shì)，但EVA值均為正，說(shuō)明A藥業(yè)在國(guó)家深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革的大背景下，保持了它的行業(yè)優(yōu)勢(shì)。其次，A藥業(yè)EVA的數(shù)值遠(yuǎn)大于其凈利潤(rùn)。這是因?yàn)槠髽I(yè)通常在使用傳統(tǒng)會(huì)計(jì)利潤(rùn)指標(biāo)進(jìn)行業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)時(shí)，會(huì)將廣告宣傳費(fèi)用、利息支出、研究開(kāi)發(fā)支出費(fèi)用化，使得當(dāng)期利潤(rùn)大大降低。值得一提的是，A藥業(yè)一直在市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)方面投入巨大，近幾年公司的廣告宣傳費(fèi)用更是高達(dá)數(shù)億元，管理層為了提高當(dāng)下利潤(rùn)，必定會(huì)降低這些開(kāi)支，如此下去，會(huì)影響企業(yè)未來(lái)的發(fā)展。因此，經(jīng)濟(jì)增加值要求其作為資產(chǎn)并在恰當(dāng)?shù)钠谙迌?nèi)攤銷(xiāo)，在計(jì)算稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)時(shí)加上了這些巨額的廣告宣傳費(fèi)用，避免經(jīng)營(yíng)管理者為過(guò)分追求當(dāng)期的利潤(rùn)而做出短視行為。最后，A藥業(yè)EVA之所以總體上呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)，一方面是公司雖然在傳統(tǒng)電視廣告宣傳這一塊投放巨大，但是近年來(lái)公司積極拓展銷(xiāo)售渠道，充分利用新媒體等平臺(tái)方式，不斷降低廣告宣傳費(fèi)用，使得稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)總體上呈下降態(tài)勢(shì);另一方面，經(jīng)濟(jì)增加值的計(jì)算考慮了企業(yè)的權(quán)益資本，并且近年來(lái)A藥業(yè)的權(quán)益資本不斷增加，進(jìn)一步促使了EVA的下降，然而在使用傳統(tǒng)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)指標(biāo)進(jìn)行業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)時(shí)，沒(méi)有把權(quán)益性資產(chǎn)的機(jī)會(huì)成本考慮進(jìn)去，因此所得到的結(jié)果并不是客觀的。

2.4 資本結(jié)構(gòu)分析

在計(jì)算A藥業(yè)的EVA值時(shí)，了解債務(wù)資本成本和權(quán)益資本成本分別占資本總額的比例對(duì)于分析來(lái)說(shuō)是非常關(guān)鍵的，因此我們要知道A藥業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。

從表1中的數(shù)據(jù)可以看出，近年來(lái)A藥業(yè)的權(quán)益資本比重保持在85%左右，權(quán)益資本比重遠(yuǎn)大于債務(wù)資本比重，說(shuō)明企業(yè)采用了比較保守的融資策略，未能讓財(cái)務(wù)杠桿效很好地應(yīng)展現(xiàn)出來(lái)。依據(jù)所得稅法，債務(wù)資本擁有節(jié)稅利益，其資本成本要低于權(quán)益資本，因此，企業(yè)應(yīng)該優(yōu)化自身的資本結(jié)構(gòu)，拓展其融資渠道，充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，降低企業(yè)的加權(quán)平均資本成本率。

3? A藥業(yè)運(yùn)用EVA的建議

通過(guò)以上分析我們可以清楚地看到，相比于過(guò)去企業(yè)在評(píng)價(jià)業(yè)績(jī)水平時(shí)使用的會(huì)計(jì)利潤(rùn)，將EVA引入A藥業(yè)從而使企業(yè)在業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)效果方面得到的改觀是巨大的。為了更好地讓EVA在企業(yè)中發(fā)揮其價(jià)值，運(yùn)用過(guò)程中應(yīng)注意如下事項(xiàng)。

3.1 依據(jù)實(shí)際情況調(diào)整稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)相關(guān)會(huì)計(jì)科目

原則上在計(jì)算經(jīng)濟(jì)增加值時(shí)，稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)會(huì)計(jì)調(diào)整科目高達(dá)200多項(xiàng)，如果對(duì)這些項(xiàng)目都進(jìn)行調(diào)整，會(huì)令相關(guān)工作量龐大而且實(shí)施起來(lái)極為復(fù)雜。這就需要管理層從企業(yè)實(shí)際情況出發(fā)，對(duì)一些能夠突出經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)特征的項(xiàng)目進(jìn)行精確調(diào)整，確保在具備可操作性的前提下，驗(yàn)證股東的財(cái)富是否得到增值。

3.2 將EVA與非財(cái)務(wù)指標(biāo)相結(jié)合

EVA是一個(gè)絕對(duì)數(shù)指標(biāo)，因而我們并不能通過(guò)它與行業(yè)中其他企業(yè)的業(yè)績(jī)水平進(jìn)行對(duì)比，我們需要在此基礎(chǔ)上引入非財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)該業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系進(jìn)行完善。而通過(guò)平衡積分卡與EVA相結(jié)合恰好可以解決非財(cái)務(wù)指標(biāo)的問(wèn)題，令企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)結(jié)果更加精確。

參考文獻(xiàn)：

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