世界經(jīng)濟正經(jīng)歷百年未有之大變局，而特朗普政府近四年來的運作，更使全球格局變得撲朔迷離，并給多邊和開放體系帶來諸多沖擊。目前美國大選輪廓漸明，拜登離白宮大門只有一步之遙，民主黨人對國會的影響力也將上升。美國大選會給美國自身、全球經(jīng)濟以及中美關(guān)系帶來何種影響？人類有無可能在共同抗擊新冠疫情、推動經(jīng)濟復(fù)蘇方面有所進展？

主持人

鐘 偉

《中國外匯》副主編

嘉 賓

張 明

中國社科院金融研究所副所長、國家金融與發(fā)展實驗室副主任

管清友

如是金融研究院院長

鐘偉：歡迎兩位參與本期的“圓桌”討論。美國經(jīng)歷了不尋常的特朗普執(zhí)政時期。而在大選之后，美國會呈現(xiàn)哪些改變？又會面臨哪些難以改變的挑戰(zhàn)？拜登是否會在疫情控制、經(jīng)濟刺激方面采取更多措施？基于大選并沒有改變美國的族群分裂和收入分配，大選可能對美國經(jīng)濟產(chǎn)生怎樣的影響？與奧巴馬和特朗普執(zhí)政時期相比，未來四年美國的經(jīng)濟表現(xiàn)會如何？

張明：拜登上臺之后，將會在控制疫情方面采取更普遍、更強硬的措施，這對于美國的疫情演進而言將是個好消息。拜登政府也將出臺新一輪經(jīng)濟刺激政策，然而政策的具體規(guī)模與出臺時間，在較大程度上要取決于民主黨與共和黨誰能控制參議院。如果疫苗能夠在2021年年初大面積使用的話，那么2021年美國經(jīng)濟將會呈現(xiàn)顯著反彈。不過，在美國經(jīng)濟恢復(fù)到疫情前的水平之后，美國經(jīng)濟能否持續(xù)較快增長，則面臨一系列挑戰(zhàn)，例如收入分配失衡加劇，可能導(dǎo)致消費增速放緩，高估值美國股市可能面臨的調(diào)整風(fēng)險、中美經(jīng)貿(mào)摩擦演進的不確定性等。在新一輪技術(shù)革命爆發(fā)之前，美國經(jīng)濟可能難以走出長期性停滯的格局。

管清友：拜登和特朗普的政策主張有著明顯的差異：拜登在“公平”與“效率”中更加偏向于公平，注重長期經(jīng)濟發(fā)展；特朗普則更加注重短期的經(jīng)濟和市場表現(xiàn)，短期預(yù)期更加樂觀。

新政府上臺以后，拜登作為民主黨溫和建制派代表，大概率會延續(xù)奧巴馬時期的政策，包括：重振美國的制造業(yè)和科技創(chuàng)新，加強基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)回流，通過拉動國內(nèi)經(jīng)濟創(chuàng)造就業(yè)；增加財政赤字，支持將增稅用于醫(yī)療和基建，支持醫(yī)改擴大醫(yī)保開支；保持美聯(lián)儲的獨立性，對貨幣政策保持中性態(tài)度；注重環(huán)境和氣候問題，大力發(fā)展新能源、清潔能源；防疫態(tài)度較為積極，呼吁“口罩令”，希望增加檢測站點擴大檢測。當(dāng)然還有很重要的一點，正如拜登以“當(dāng)選總統(tǒng)”身份發(fā)表全國講話中提到的“尋求團結(jié)”。另外，美國經(jīng)濟長期增長停滯、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)空心化、貧富差距拉大、社會矛盾加劇、種族矛盾激化等由來已久的問題，很難在短期內(nèi)解決，甚至還有進一步惡化的可能。這些對于新任總統(tǒng)都是極大的挑戰(zhàn)。

鐘偉：人們習(xí)慣用“退群”來作為美國對外政策的特點之一?！巴巳骸笔沟枚噙吅献髟谶^去數(shù)年遭遇了挫折。大選之后，美國對一些國際機構(gòu)和國際合作會采取怎樣的姿態(tài)，能否給全球投資、貿(mào)易和氣候變化等領(lǐng)域帶來新的機遇？尤其是美國對歐洲盟友和印太區(qū)域的經(jīng)濟政策，會怎樣影響全球經(jīng)濟，會帶來新一輪溫和的全球經(jīng)濟復(fù)蘇嗎？

張明：目前拜登意向組閣的成員，很多都曾在奧巴馬政府任職，意味著風(fēng)格傳承的概率較高。在RCEP最終簽署的大背景下，美國政府可能會重啟TPP（CPTPP）談判。拜登政府更加強調(diào)環(huán)境保護與氣候變化，預(yù)計將會重新加入巴黎協(xié)議。換言之，美國政府的“退群”行為將會停止，甚至顯著逆轉(zhuǎn)。美國政府將會重新試圖成為全球秩序的引領(lǐng)者與主導(dǎo)者。除中美經(jīng)貿(mào)沖突的走向依然具有不確定性外，預(yù)計拜登政府會改善與歐盟、日韓、澳新的經(jīng)貿(mào)關(guān)系。這對全球貿(mào)易與經(jīng)濟增長無疑會具有正面影響。

管清友：拜登主張多邊主義和自由貿(mào)易，預(yù)計會啟動重新入群。新政府上臺后，會對上屆政府的外交政策進行糾偏，對于一些國際機構(gòu)和國際議題，會重新回到合作對話上，以恢復(fù)美國在全球的領(lǐng)導(dǎo)力，包括：重新加入WHO，聯(lián)合全球應(yīng)對新冠疫情，這對全球的疫情防控將是利好消息；重返《巴黎氣候協(xié)定》，在氣候問題上加強各國政府合作；重新簽署《核不擴散條約》，以恢復(fù)全球安全秩序；在經(jīng)貿(mào)領(lǐng)域，加強和周邊國家合作，消除全球貿(mào)易中不必要的關(guān)稅壁壘。整體來看，雖然由于全球經(jīng)濟失衡和大國目標沖撞，逆全球化潮流不會很快消退，但邊際會趨于緩和，不再是“新冷戰(zhàn)”思維；同時會加強對話機制，從退群轉(zhuǎn)向入群，使全球局勢更加穩(wěn)定。

鐘偉：過去一段時間，中美關(guān)系起伏不定，貿(mào)易摩擦只是兩國相處不易的一個縮影。作為全球第一和第二大經(jīng)濟體，在諸多領(lǐng)域合則共贏、斗則俱傷。美國大選之后，中美關(guān)系將何去何從？是有所改觀還是繼續(xù)徘徊？面對中方積極推動經(jīng)濟雙循環(huán)、堅持擴大對外開放，雙方是否有可能在金融經(jīng)貿(mào)或投資等領(lǐng)域取得一些合作進展？

張明：拜登上臺估計不會改變美國對華整體戰(zhàn)略，這一戰(zhàn)略的取向已經(jīng)由接觸轉(zhuǎn)為了遏制。中美經(jīng)貿(mào)摩擦不會結(jié)束，甚至也不會顯著改善，中美摩擦注定會長期化，而且已經(jīng)從經(jīng)貿(mào)領(lǐng)域擴展至技術(shù)、人才、金融甚至地緣政治。不過，中美摩擦的形式可能會發(fā)生新的變化。例如，拜登政府可能會千方百計聯(lián)合歐盟、英國、日韓、澳新等發(fā)達國家，以及印度、巴西等新興市場國家，聯(lián)合向中國施壓。斗而不破，應(yīng)該是未來較長時間里中美關(guān)系的特點。在中美經(jīng)貿(mào)摩擦持續(xù)的同時，不排除中美重啟戰(zhàn)略經(jīng)濟雙邊對話的可能性。

管清友：拜登對華政策的可預(yù)測性較強，雙邊關(guān)系會有一定的修復(fù)空間，但對華遏制仍是大方向。雖然拜登沒有那么強硬，甚至在競選時承諾當(dāng)選就取消對華加征的關(guān)稅，也會加強與中國的對話，但也沒有那么友好——緩而不柔，同樣注重維護美國的霸權(quán)地位，只是方式不同。預(yù)計會恢復(fù)民主黨對中國的傳統(tǒng)態(tài)度，采取多邊方式，把人權(quán)、環(huán)境問題和政府審查放在貿(mào)易談判的前端，更可能以拉攏盟友的方式對抗中國。

中美關(guān)系在新任總統(tǒng)上臺之后，短期來看會得到一定程度的緩和，但其將中國視為戰(zhàn)略競爭對手，對華遏制的戰(zhàn)略不會改變，對此不能抱有幻想。首先，要意識到從大選結(jié)束到新一任政府上臺，存在過渡期，可稱之為危險的100天。其次，新任政府是建制派，提出了“小院高墻”理念，會繼續(xù)打壓中國高新科技發(fā)展，尤其是核心領(lǐng)域。所以我們?nèi)砸a齊短板，增強戰(zhàn)略定力，加強國產(chǎn)替代和自主創(chuàng)新。最后，要加強同周邊國家合作?！耙粠б宦贰眹液偷貐^(qū)是重要的發(fā)力點；還有全球最大的自貿(mào)區(qū)RCEP歷時8年終于簽署，將導(dǎo)致全球發(fā)展格局出現(xiàn)重大變化。有了RCEP做后盾，中國會有更堅實的基本盤，也會更有底氣。

鐘偉：次貸危機帶來的全球宏觀政策擴張和資產(chǎn)價格膨脹尚未消退，新冠肺炎疫情又使全球刺激政策有增無減，股市樓市膨脹越發(fā)令人矚目。但中國宏觀政策是階段性和針對性的，相對謹慎克制，中國經(jīng)濟的修復(fù)也不完全依賴政策的刺激。在美國大選之后，中國經(jīng)濟和全球經(jīng)濟會更同步，還是中國經(jīng)濟會更具相對獨特的韌性？中國的債市、股市是和全球共振，還是會走出獨立行情？

張明：2020年中國經(jīng)濟增速將會達到2.5%上下，2021年中國經(jīng)濟增速很可能達到7%—8%。我對2021年中國股市的表現(xiàn)比較樂觀。這一方面與疫情控制得力、企業(yè)基本面在疫情沖擊后顯著好轉(zhuǎn)有關(guān)；另一方面，也與存量資金從房市到股市的輪動有關(guān)。2021年，中國債市走向具有較強的不確定性，利率債走向取決于貨幣政策的邊際變化，而信用債市場可能繼續(xù)面臨違約頻發(fā)的局面。我認為，在2021年，隨著疫情好轉(zhuǎn)與疫苗的推出，全球無風(fēng)險利率有望顯著上升，這對于債市而言意味著利空沖擊。

管清友：中國經(jīng)濟復(fù)蘇韌性較足，預(yù)計隨著2021年刺激政策效果的逐步顯現(xiàn)，經(jīng)濟將延續(xù)復(fù)蘇，出現(xiàn)明顯的技術(shù)性反彈。就外部因素看，美國新政府進入常態(tài)后，中美經(jīng)貿(mào)摩擦?xí)霈F(xiàn)階段性緩和，存在修復(fù)機會，從而會降低對A股的擾動；從內(nèi)部因素看，貨幣政策雖然會邊際收緊，但大方向還是穩(wěn)健，只要流動性不緊張，A股牛市就不會完全終結(jié)。但貨幣政策邊際收緊會導(dǎo)致A股牛市的風(fēng)格出現(xiàn)明顯切換：高估值的板塊會相對受損，低估值的板塊會相對受益。因為流動性進入實體推動經(jīng)濟回暖，會帶動低估值板塊的修復(fù)。由于經(jīng)濟好轉(zhuǎn)，政策趨穩(wěn)，債市整體性價比不高。

鐘偉：圍繞美國大選，中國國內(nèi)也存在不同的聲音。一些學(xué)者認為，中國對美、對外和對內(nèi)經(jīng)濟政策，應(yīng)以國內(nèi)大循環(huán)為基礎(chǔ)，既有定力也兼具靈活性；另有一些學(xué)者則更看重高水平、全方位對外開放戰(zhàn)略的積極作用，強調(diào)主動調(diào)整對外政策。大選前后美國政治生態(tài)的變化，是否足以推動中國更積極主動地謀求改善中美關(guān)系呢？

張明：雙循環(huán)新發(fā)展格局是目前國內(nèi)討論得最火熱的概念之一。我認為，無論如何，未來內(nèi)需對中國經(jīng)濟增長的貢獻將會進一步上升。中國建立雙循環(huán)新發(fā)展格局既是外部壓力所致，也是內(nèi)部趨勢的必然。雙循環(huán)并不意味著封閉發(fā)展，而是要通過對內(nèi)改革來促進更高水平的對外開放。中美關(guān)系是否能夠因此而顯著修復(fù)，目前來看依然存在著較大的不確定性。不過，考慮到中美關(guān)系的重要性，中方更加主動積極一些，釋放一些友善的信號，顯然不是壞事。

管清友：根據(jù)雙循環(huán)新格局的內(nèi)涵，內(nèi)需是第一位，也是最堅實的基本盤；但也絕不是閉關(guān)鎖國，還是要積極與外部溝通，努力參與國際競爭，爭取互利共贏。所以不管是誰當(dāng)選美國總統(tǒng)，我們都應(yīng)該盡自己最大的誠意、最大的努力，去爭取改善中美兩國關(guān)系。

當(dāng)然，在對外擴大開放的同時，對內(nèi)也應(yīng)堅持深化改革。從十九屆五中全會的公報可以看出，改革依舊是重中之重。在繼續(xù)向改革要增長方面，除了進行與“十三五”一脈相承的關(guān)于經(jīng)濟制度、體制機制等方面的改革外，公報還重點提出了產(chǎn)權(quán)制度改革和要素市場化配置改革，以充分釋放土地、勞動力、資本、技術(shù)和數(shù)據(jù)五大要素的活力。

鐘偉：謝謝兩位的參與。兩位都指出，大選之后，美國可能會嘗試重新成為全球化的引領(lǐng)者，基于價值觀的多邊政策也會更明顯。但美對華采取競爭和遏制，斗而不破仍是主基調(diào)。中國在堅持雙循環(huán)戰(zhàn)略的基礎(chǔ)上，應(yīng)在梳理中美關(guān)系時展現(xiàn)最大誠意。需要關(guān)注的是，疫苗大規(guī)模制備接種，對歐美和東亞的經(jīng)濟影響可能存在不對稱性，從而使2021年的歐美經(jīng)濟先抑后揚，中國經(jīng)濟則面臨針對性、階段性刺激政策收斂后的韌性考驗。