李元霞/文

一、問題的提出

近年來，隨著網(wǎng)絡(luò)傳媒的飛速發(fā)展，接二連三曝出了一系列產(chǎn)品質(zhì)量、環(huán)境污染、食品藥品安全問題等社會責(zé)任缺失的事件，引起社會各界高度重視。雖然我國已在《公司法》中對企業(yè)社會責(zé)任的履行作出了相關(guān)規(guī)定，并在《企業(yè)內(nèi)部控制應(yīng)用指引》第4號中作出了具體指示。然而，一方面由于學(xué)界對于企業(yè)社會責(zé)任履行的后果及其作用機制方面的研究不夠充分，另一方面是有些企業(yè)認為履行社會責(zé)任無疑會產(chǎn)生相應(yīng)的成本，不利于企業(yè)價值最大化的實現(xiàn)。所以，我國很多企業(yè)在建設(shè)社會責(zé)任方面都顯得較為被動，缺乏意愿和動力。因此，要引導(dǎo)企業(yè)加強社會責(zé)任建設(shè)，有必要把社會責(zé)任與內(nèi)部控制和企業(yè)價值相聯(lián)系起來進行分析，厘清三者之間的關(guān)系。本研究在相關(guān)理論分析的基礎(chǔ)上，試圖回答以下問題：企業(yè)社會責(zé)任的履行，是否會受到內(nèi)部控制的影響？企業(yè)社會責(zé)任履行與企業(yè)價值之間的關(guān)系究竟如何？企業(yè)社會責(zé)任是否在內(nèi)部控制對企業(yè)價值的影響中起到了中介效應(yīng)？

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）內(nèi)部控制與企業(yè)價值

在現(xiàn)代企業(yè)兩權(quán)分離的背景下，存在著多層委托代理關(guān)系，為了保護所有者的利益，需要良好的內(nèi)部控制對經(jīng)營者在經(jīng)營過程中的各個環(huán)節(jié)進行規(guī)范和監(jiān)督。企業(yè)作為社會經(jīng)濟組織，其價值由各利益相關(guān)者的價值所決定。因此，內(nèi)部控制與企業(yè)價值息息相關(guān)。內(nèi)部控制的合理設(shè)計和有效執(zhí)行，能夠明確各利益相關(guān)者的職責(zé)與權(quán)利，提高企業(yè)的經(jīng)營效率，提升企業(yè)的管理水平，控制企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險，降低代理成本，有效防止道德風(fēng)險和逆向選擇，實現(xiàn)企業(yè)價值的持續(xù)創(chuàng)造和合理分配，從而達到使企業(yè)價值最大化的目標。但是內(nèi)部控制有效實施的效果可能在當期不能及時顯現(xiàn)出來，所以，內(nèi)部控制對滯后一期企業(yè)價值提升的效果可能更明顯。前人的研究中，張曉萌、尹鈞惠以制造業(yè)企業(yè)為例，建立了一套基于價值鏈管理的內(nèi)部控制系統(tǒng)，研究表明企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量與企業(yè)價值直接正相關(guān)。在Thuneibat et al.看來，企業(yè)所有者應(yīng)關(guān)注內(nèi)部控制是否有效執(zhí)行，確保通過有效的內(nèi)部控制來降低決策風(fēng)險，并最大限度地提高企業(yè)價值。

基于此，提出以下假設(shè)：

假設(shè)1：良好的內(nèi)部控制對滯后一期企業(yè)價值的提升有顯著的促進作用。

（二）內(nèi)部控制與企業(yè)社會責(zé)任

良好的公司治理和內(nèi)部控制是企業(yè)經(jīng)營過程中積極承擔社會責(zé)任的制度基礎(chǔ)。具體而言，內(nèi)部控制對社會責(zé)任的影響主要體現(xiàn)在如下幾點：（1）控制環(huán)境。一般而言，控制環(huán)境良好的企業(yè)會有較強的社會責(zé)任風(fēng)險意識，相對更有社會責(zé)任感，主觀上更加愿意承擔社會責(zé)任。（2）風(fēng)險識別與評估。作為企業(yè)的風(fēng)險管理系統(tǒng)，良好的內(nèi)部控制可以對企業(yè)經(jīng)營中的各個環(huán)節(jié)進行有效的監(jiān)控，能及時發(fā)現(xiàn)企業(yè)可能的違法之處，并對這些行為所引起的后果進行評估，通過事先控制和干預(yù)，盡量減少這些對企業(yè)和社會不利的行為發(fā)生，這無疑也提高了企業(yè)的社會責(zé)任履行程度。（3）內(nèi)部控制目標。企業(yè)社會責(zé)任目標在內(nèi)部控制的目標系統(tǒng)中有明確的界定。比如，內(nèi)部控制要求合理保證企業(yè)經(jīng)營管理合法合規(guī)，需要根據(jù)《勞動法》的規(guī)定，保護員工的合法權(quán)益，還需要根據(jù)《消費者權(quán)益保護法》等的規(guī)定保證消費者的合法權(quán)益。在企業(yè)的經(jīng)營過程中，還需要遵守市場經(jīng)濟秩序、維護社會公眾利益等。因此，高質(zhì)量的內(nèi)部控制作為一個有機系統(tǒng)，能夠有效促進企業(yè)社會責(zé)任的履行。

基于此，提出以下假設(shè)：

假設(shè)2：內(nèi)部控制質(zhì)量越高，企業(yè)社會責(zé)任履行情況越好。

（三）企業(yè)社會責(zé)任與企業(yè)價值

隨著社會各界對社會責(zé)任問題愈加重視，社會責(zé)任與企業(yè)價值方面的研究也不斷增加。理論界在該領(lǐng)域的研究，尚未得出統(tǒng)一的結(jié)論，目前主要形成了正相關(guān)、負相關(guān)和不相關(guān)三種觀點，并且通過對已有文獻的回顧和梳理，我們發(fā)現(xiàn)持正相關(guān)觀點的居多。例如：耿云江，常金曉（2018）、張彥明等（2018）、張璇等（2019）的研究都表明：兩者之間是顯著正相關(guān)的關(guān)系，往往企業(yè)社會責(zé)任履行情況越好，對應(yīng)其市場價值越高。朱清香等（2019）基于會計穩(wěn)健性中介作用視角的研究發(fā)現(xiàn)：良好的社會責(zé)任表現(xiàn)有助于提升企業(yè)價值，并且會計穩(wěn)健性在二者之間的關(guān)系中起到了中介作用。也有學(xué)者認為，社會責(zé)任提高企業(yè)價值并不是體現(xiàn)在當前，而是在滯后階段，如武文靜（2014）、伍倫（2015）、張玉蘭等（2018）。本研究與他們的觀點一致，因為企業(yè)履行社會責(zé)任會形成資源耗費，也會導(dǎo)致相關(guān)成本的增加，所以在短期內(nèi)可能并不一定會實現(xiàn)企業(yè)價值的提升。但從企業(yè)的長期發(fā)展來看，主動承擔相應(yīng)的社會責(zé)任不僅能夠改善和提高其信用狀況，還能大大降低交易成本，提高企業(yè)的聲譽、形象及品牌影響力，實現(xiàn)企業(yè)的價值增值。所以，承擔社會責(zé)任對滯后一期的企業(yè)價值的正向影響可能更顯著，是一種有利于企業(yè)和社會和諧發(fā)展的雙贏行為。

基于此，提出以下假設(shè)：

假設(shè)3：企業(yè)社會責(zé)任履行與滯后一期企業(yè)價值顯著正相關(guān)。

（四）企業(yè)社會責(zé)任的中介效應(yīng)

控制環(huán)境良好的企業(yè)會有較強的社會責(zé)任風(fēng)險意識，相對更有社會責(zé)任感，主觀上更加愿意承擔社會責(zé)任。而企業(yè)主動承擔社會責(zé)任，無疑能夠在市場上為企業(yè)樹立正面形象，有利于提高企業(yè)的聲譽、形象及社會影響，也能夠吸引更多的投資者，有利于企業(yè)的長遠發(fā)展，有利于促進后期企業(yè)價值的提升。也就是說，企業(yè)社會責(zé)任有可能在內(nèi)部控制對后期企業(yè)價值的影響中起到中介效應(yīng)的作用。

基于此，提出以下假設(shè)：

假設(shè)4：企業(yè)社會責(zé)任在內(nèi)部控制對滯后一期企業(yè)價值的影響中存在中介效應(yīng)。

三、研究設(shè)計

（一）樣本與數(shù)據(jù)來源

為了驗證前文的假設(shè)，選取滬深兩市A股主板上市公司2013—2017年的數(shù)據(jù)作為初始研究樣本，并執(zhí)行如下篩選程序：（1）剔除金融保險類公司樣本；（2）剔除ST和*ST公司，因為其財務(wù)狀況異常；（3）剔除在檢驗區(qū)間內(nèi)數(shù)據(jù)不全的樣本。經(jīng)過篩選，最終得到2920個有效的樣本觀測值，其中2013年544個，2014年536個，2015年569個，2016年605個，2017年666個。內(nèi)部控制指數(shù)來源于DIB內(nèi)部控制與風(fēng)險管理數(shù)據(jù)庫，社會責(zé)任指數(shù)來源于潤靈環(huán)球社會責(zé)任評級機構(gòu)對企業(yè)社會責(zé)任信息披露的評價結(jié)果，其余數(shù)據(jù)均來自CSMAR數(shù)據(jù)庫，并利用Excel和SPSS完成數(shù)據(jù)整理和各項處理過程。

（二）變量說明

本文選取的解釋變量是內(nèi)部控制指數(shù)，用IC來表示，采用“迪博·中國上市公司內(nèi)部控制指數(shù)”除以100予以標準化；被解釋變量是企業(yè)價值，用Tobin’sQ來表示，取值為企業(yè)市場價值/企業(yè)年末總資產(chǎn)；以CSR來代表企業(yè)社會責(zé)任作為中介變量，取值為第三方評級機構(gòu)潤靈環(huán)球社會責(zé)任評級機構(gòu)對企業(yè)社會責(zé)任信息披露的評價結(jié)果。另外還選取了規(guī)模、財務(wù)杠桿、成長性、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、年度作為控制變量，規(guī)模用符號SIZE來表示，取值為總資產(chǎn)的自然對數(shù)；財務(wù)杠桿用符號LEV來表示，取值為負債總額/資產(chǎn)總額；成長性用符號GROWTH來表示，取值為（本期營業(yè)收入-上期營業(yè)收入）/上期營業(yè)收入×100%；產(chǎn)權(quán)性質(zhì)為虛擬變量，用符號SOE來表示，若實際控制人為政府、國有企業(yè)取值為1，否則為0；年度為虛擬變量，用符號 YEAR 來表示，2013=1，2014=2，2015=3，2016=4，2017=5。

（三）模型設(shè)定

根據(jù)前文的分析，構(gòu)造以下基本模型來檢驗本文所提出的假設(shè)：

模型1用來分析內(nèi)部控制與滯后一期企業(yè)價值之間的關(guān)系，以檢驗本文的假設(shè)1，這里的β2顯著是中介效應(yīng)存在的前提。模型2用來分析內(nèi)部控制與企業(yè)社會責(zé)任之間的關(guān)系，以檢驗本文的假設(shè)2，這里的β2顯著是中介效應(yīng)存在的另一個前提。模型3的作用在于考察社會責(zé)任與滯后一期企業(yè)價值之間的關(guān)系，用來驗證本研究的假設(shè)3。模型4是在模型1的基礎(chǔ)上加入社會責(zé)任變量得來，通過比較模型4中的β2與模型1中的β2，來檢驗社會責(zé)任是否存在中介效應(yīng)：若模型4中的β2變得不再顯著，則表明社會責(zé)任在內(nèi)部控制對滯后一期企業(yè)價值的影響中存在完全中介效應(yīng)；若模型4中的β2下降，但仍然顯著，則表明社會責(zé)任在二者之間存在部分中介效應(yīng)；若模型4中的β2下降并不顯著，則表明社會責(zé)任不存在中介效應(yīng)。

四、實證分析結(jié)果

（一）描述性統(tǒng)計分析

表1給出了各變量描述性統(tǒng)計特征，就各主要變量而言，IC的均值為6.7231，最小值為2.65，最大值為9.08，表明樣本公司內(nèi)部控制水平不一，良莠不齊，不少企業(yè)在建立完善有效的內(nèi)部控制機制上還有很大的提升空間。Tobin’s Qt+1的均值為2.0557，最小值為0.71，最大值為30.67，標準差為1.64718，說明樣本公司整體的企業(yè)價值水平較高，但企業(yè)間有一定的差異。CSR的均值為41.8849，最小值為15.65，最大值為89.00，標準差為11.85699，說明樣本公司對于社會責(zé)任的履行程度差別較大，總體上來看樣本公司在履行社會責(zé)任方面還要加強。

表1 描述性統(tǒng)計分析結(jié)果

表2 2010—2018年河南進出口總值及外貿(mào)依存度

（二）相關(guān)分析

表2報告了各變量之間的相關(guān)分析結(jié)果。從表中可以看出：IC 與CSR 的相關(guān)系數(shù)顯著為正（β=0.189，p＜0.01）），表明內(nèi)部控制對企業(yè)社會責(zé)任存在顯著的正向影響，假設(shè)2得到初步驗證。IC與Tobin’sQt+1以及CSR與Tobin’sQt+1之間相關(guān)系數(shù)顯著為負，初步違背了假設(shè)1和假設(shè)3，意味著內(nèi)部控制和企業(yè)社會責(zé)任與企業(yè)價值之間的關(guān)系尚需回歸分析做進一步驗證。

（三）多層回歸分析

在進行回歸分析之前，有必要先對模型進行如下檢驗：

①共線性檢驗：由表2相關(guān)分析的結(jié)果可知，各變量之間的相關(guān)系數(shù)均較小；方差膨脹因子VIF值也均在1和2之間，故不存在明顯的共線性。②DW檢驗：DW值都接近于2，故可認為不存在殘差自相關(guān)。所以，本文的回歸模型是有效的，多層回歸分析見表3。

表3 社會責(zé)任對內(nèi)部控制與滯后一期企業(yè)價值中介效應(yīng)的檢驗

本文采用Baron和Kenny推薦的“三階段步驟”來檢驗企業(yè)社會責(zé)任在內(nèi)部控制對企業(yè)價值的影響中是否存在中介效應(yīng)。模型1顯示內(nèi)部控制與滯后一期企業(yè)價值顯著正相關(guān)（β=0.059，p＜0.01），假設(shè)1得到驗證。模型2驗證了內(nèi)部控制與企業(yè)社會責(zé)任之間的關(guān)系，回歸結(jié)果表明內(nèi)部控制與企業(yè)社會責(zé)任之間顯著正相關(guān)（β=0.053，p＜0.01），假設(shè)2得到驗證。模型3顯示企業(yè)社會責(zé)任與滯后一期企業(yè)價值顯著正相關(guān)（β=0.061，p＜0.10），假設(shè)3也得到了驗證。通過比較模型1和模型4可知，在模型中加入企業(yè)社會責(zé)任變量后，調(diào)整的R方由0.276提高到0.278，說明模型的解釋力度加大，并且內(nèi)部控制對滯后一期企業(yè)價值的回歸系數(shù)從0.059***顯著地下降到0.057***，表明企業(yè)社會責(zé)任在內(nèi)部控制對滯后一期企業(yè)價值的影響中存在部分中介效應(yīng)，據(jù)此，假設(shè)4也得到充分驗證。

五、研究結(jié)論與建議

本研究以滬深兩市A股主板上市公司2013—2017年的數(shù)據(jù)為樣本，把社會責(zé)任與內(nèi)部控制和企業(yè)價值聯(lián)系起來進行分析，得到如下研究結(jié)論：高質(zhì)量的內(nèi)部控制能夠促進企業(yè)社會責(zé)任的履行，能夠促進滯后一期企業(yè)價值的提升；企業(yè)積極履行社會責(zé)任能夠促進企業(yè)價值的提升。進一步檢驗發(fā)現(xiàn)，內(nèi)部控制對滯后一期企業(yè)價值的提升作用，部分經(jīng)由企業(yè)社會責(zé)任得以實現(xiàn)，即企業(yè)社會責(zé)任在內(nèi)部控制與滯后一期的企業(yè)價值之間存在部分中介效應(yīng)。

根據(jù)上述結(jié)論，本文提出幾點建議：首先，企業(yè)應(yīng)該加強內(nèi)部控制制度建設(shè)和執(zhí)行力度，將內(nèi)部控制建設(shè)提高到戰(zhàn)略高度，增強風(fēng)險管理意識，不斷完善內(nèi)部控制，以促進企業(yè)價值的提升。其次，企業(yè)履行社會責(zé)任雖然會增加相應(yīng)成本，但是也會給企業(yè)帶來顯性和隱性收益，因此，企業(yè)在經(jīng)營過程中應(yīng)同時兼顧其經(jīng)濟性和社會性。最后，內(nèi)部控制和企業(yè)社會責(zé)任對企業(yè)價值的提升作用會有一個實現(xiàn)過程，因此企業(yè)應(yīng)在對內(nèi)部控制進行建設(shè)和完善的基礎(chǔ)上，積極承擔相應(yīng)的社會責(zé)任，同時也能促進企業(yè)價值的穩(wěn)步提升，實現(xiàn)企業(yè)與社會的互利共贏。