孫乃彤

摘 要：企業(yè)環(huán)境信息披露作為有關(guān)企業(yè)社會(huì)責(zé)任的重要組成部分，始終是學(xué)術(shù)界關(guān)注的重點(diǎn)話題。本文針對(duì)企業(yè)環(huán)境信息披露中的政策發(fā)展、披露情況以及披露水平對(duì)企業(yè)的影響三方面，對(duì)已有的國(guó)內(nèi)外研究成果進(jìn)行梳理和總結(jié)，并提出與企業(yè)環(huán)境信息披露有關(guān)的未來研究的啟示與可能的探索方向。

關(guān)鍵詞：社會(huì)責(zé)任? 環(huán)境信息? 信息披露

中圖分類號(hào)：F270 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：2096-0298（2020）03（a）--02

我國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，帶來的不只是人民物質(zhì)生活的提高，同時(shí)還伴隨著環(huán)境污染引發(fā)的嚴(yán)重生態(tài)危機(jī)。作為社會(huì)財(cái)富的直接創(chuàng)造者，企業(yè)也同樣扮演著引發(fā)環(huán)境污染的角色，為了促進(jìn)可持續(xù)發(fā)展政策的落實(shí)，加強(qiáng)企業(yè)對(duì)有關(guān)環(huán)境信息問題的充分披露，成為環(huán)境治理的重要突破口。

1 我國(guó)環(huán)境信息披露政策的發(fā)展

我國(guó)上市公司環(huán)境信息披露發(fā)展主要經(jīng)歷了四個(gè)階段。

在21世紀(jì)以前，很少有公眾環(huán)境信息披露的企業(yè)環(huán)境保護(hù)法規(guī)。隨后，環(huán)境監(jiān)管部門開始制定企業(yè)環(huán)境信息公開制度，標(biāo)志著我國(guó)上市公司環(huán)境信息披露進(jìn)入了第二個(gè)階段。作為我國(guó)經(jīng)濟(jì)大省，江蘇省率先于2001年提出，將逐步分階段對(duì)省內(nèi)的企業(yè)強(qiáng)制性地落實(shí)有關(guān)環(huán)境信息公開披露制度。第三個(gè)階段開始于國(guó)家開始鼓勵(lì)企業(yè)自愿披露環(huán)境信息的制度。2006年，深交所首次針對(duì)社會(huì)責(zé)任履行情況作出披露規(guī)范，倡導(dǎo)深交所上市公司提高財(cái)報(bào)中的環(huán)境信息含量，形成并公布社會(huì)責(zé)任報(bào)告。隨后，我國(guó)迎來了第四個(gè)階段：自愿披露與強(qiáng)制披露相結(jié)合的制度。2008年金融危機(jī)后，為進(jìn)一步提高上市公司環(huán)境信息的可用性，上交所規(guī)定：“凡發(fā)生于環(huán)境保護(hù)或環(huán)境治理相關(guān)的、且對(duì)上市公司影響重大的事項(xiàng)，上市公司應(yīng)自相關(guān)事項(xiàng)發(fā)生之日起于兩天內(nèi)向利益相關(guān)者披露該事項(xiàng)及其影響?！痹撝敢€將上市公司劃分為重污染型和非重污染型上市公司，要求重污染型上市公司必須在其年度社會(huì)責(zé)任報(bào)告中強(qiáng)制披露相關(guān)環(huán)境事項(xiàng)和有關(guān)信息，而非重污染型上市公司可以根據(jù)公司自身的具體情況或自身的意愿作出是否披露的選擇。我國(guó)環(huán)保部于2010年發(fā)布了《上市公司環(huán)境信息披露指南（征求意見稿）》，該披露指南要求如煤炭、石化及冶金等重污染行業(yè)的上市公司公開年度環(huán)境報(bào)告和臨時(shí)環(huán)境報(bào)告。

這些年來，我國(guó)對(duì)于環(huán)境信息披露的制度逐漸完善，但我國(guó)目前還并沒有形成一系列完善的信息披露制度，相對(duì)穩(wěn)定的披露環(huán)境信息的框架也尚未制定出，除此之外，我國(guó)環(huán)境信息的披露的規(guī)范制度也存在并不集中的現(xiàn)象。

2 我國(guó)上市公司環(huán)境信息披露現(xiàn)狀分析

對(duì)于環(huán)境信息披露的研究主要集中于內(nèi)容分析法，研究表明，上市公司環(huán)境信息披露的情況雖逐漸發(fā)展，但始終并不樂觀。

上市公司信息披露信息質(zhì)量水平和決策價(jià)值較低，隨意程度較強(qiáng)，可比性差，雖然上市公司在信息披露的“量”上有所提高，但披露信息的“質(zhì)”卻依舊不容樂觀（沈洪濤、金婷婷，2010），企業(yè)之間，信息披露質(zhì)量參差不齊，有些公司披露內(nèi)容不完整、不真實(shí)（李正，2015）。2017年，企業(yè)環(huán)境信息披露指數(shù)報(bào)告顯示：雖然同2014年和2015年度對(duì)比來說，有關(guān)上市公司的環(huán)境信息披露程度有明顯改變，但2016年度上市公司的披露水平仍然較低;對(duì)于行業(yè)、企業(yè)以及地區(qū)等不同角度來說，也仍然呈現(xiàn)顯著差異化的特征和趨勢(shì);對(duì)于公司的環(huán)境信息披露水平與公司的內(nèi)部、外部特征和各種壓力等因素的交叉項(xiàng)之間也顯著相關(guān)。2018年，在2018中國(guó)500強(qiáng)企業(yè)高峰論壇上，生態(tài)環(huán)境部環(huán)境規(guī)劃院院長(zhǎng)王金南表示，根據(jù)生態(tài)環(huán)境部對(duì)上市公司污染排放方式、排放量、排放分布、排放濃度等方面的評(píng)估，2016到2017年大部分企業(yè)并沒有按照有關(guān)政策要求對(duì)環(huán)境信息進(jìn)行披露，零披露企業(yè)的數(shù)量不降反升。環(huán)境信息披露直接關(guān)系到政府市場(chǎng)監(jiān)管和企業(yè)品牌形象，上市公司應(yīng)該對(duì)環(huán)境信息披露足夠重視，同時(shí)，政府也應(yīng)盡快建立上市公司環(huán)境信息強(qiáng)制披露的有關(guān)機(jī)制。

通過研究對(duì)比我們可以發(fā)現(xiàn)，我國(guó)上市公司環(huán)境信息披露數(shù)量少、水平低，在選擇對(duì)環(huán)境信息進(jìn)行定量披露的企業(yè)中，絕大部分企業(yè)僅僅對(duì)其中相對(duì)重要的信息進(jìn)行了披露。我國(guó)上市公司披露的環(huán)境信息通常僅為政策性描述，與環(huán)境有關(guān)的成本及投資幾乎很少進(jìn)行定量披露。除此之外，在進(jìn)行環(huán)境信息披露的時(shí)候，我國(guó)上市公司通常會(huì)選擇補(bǔ)充報(bào)告的模式。這種模式雖然相對(duì)簡(jiǎn)單，但并不具備完整的規(guī)范及標(biāo)準(zhǔn)，不同的公司披露環(huán)境信息的方式就存在較低的相似性。因此，我國(guó)上市公司對(duì)環(huán)境信息的披露還不具備足夠的重要性與可比性，并且不利于信息的溝通與傳播。所以，我國(guó)上市公司還需加快提高其信息價(jià)值及可靠性，充分地滿足各個(gè)領(lǐng)域的利益相關(guān)者的需要。

3 環(huán)境信息披露水平對(duì)企業(yè)的影響

目前來說，我國(guó)上市公司環(huán)境信息披露存在數(shù)量少、質(zhì)量差的問題，一部分要?dú)w因于我國(guó)尚未形成完善的披露制度，另外，上市公司會(huì)存在如果對(duì)環(huán)境信息的充分披露不利于企業(yè)自身的想法，所以不愿進(jìn)行環(huán)境信息披露，然而，根據(jù)近幾年研究成果顯示，事實(shí)并沒有那么悲觀。

3.1 企業(yè)價(jià)值

國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)于企業(yè)價(jià)值與環(huán)境信息披露的關(guān)系存在著一定程度的爭(zhēng)議，有研究表明，關(guān)于環(huán)境的負(fù)面信息的披露與企業(yè)價(jià)值會(huì)呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)的關(guān)系（Shane&Spicer，1983）。也有研究表明我國(guó)資本市場(chǎng)中，相較于財(cái)務(wù)信息，各主體對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息的需求相對(duì)較小，企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息和企業(yè)價(jià)值之間并不存在顯著的相關(guān)性（陳玉清和馬麗麗，2005）。

然而，也有學(xué)者認(rèn)為，公司環(huán)境信息披露的質(zhì)量和企業(yè)環(huán)境績(jī)效存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，對(duì)環(huán)境信息作出更多的披露，有利于企業(yè)價(jià)值的實(shí)現(xiàn)（吳紅軍，2014）。更進(jìn)一步講，企業(yè)環(huán)境信息披露之所以可以提高企業(yè)價(jià)值，是因?yàn)榇嬖陬A(yù)期現(xiàn)金流量效應(yīng)，而并不是因?yàn)闄?quán)益資本成本（Clarkson，2013）。張淑惠等（2011）選取每股自由現(xiàn)金流量代替預(yù)期現(xiàn)金流量，得出結(jié)論，企業(yè)披露環(huán)境信息與企業(yè)價(jià)值之所以存在正相關(guān)關(guān)系，是因?yàn)槠髽I(yè)環(huán)境信息披露會(huì)導(dǎo)致預(yù)期現(xiàn)金流量提高。

3.2 融資成本

有關(guān)信息披露水平對(duì)企業(yè)影響的研究，最早起源于有關(guān)市場(chǎng)反應(yīng)研究，研究表明，對(duì)污染控制支出信息進(jìn)行披露的企業(yè)會(huì)在證券市場(chǎng)得到短暫且顯著的正面反饋（Belkaoui，1976）。

隨后有學(xué)者的研究表明，在債務(wù)融資和權(quán)益融資兩方面，社會(huì)責(zé)任及其信息披露均有助于企業(yè)獲取外部融資。對(duì)于企業(yè)社會(huì)責(zé)任與銀行債務(wù)融資之間的關(guān)系，履行社會(huì)責(zé)任的企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)在債權(quán)人眼中較低，所以銀行愿意以更低的利率對(duì)企業(yè)進(jìn)行貸款（Goss and Roberts，2011）。我國(guó)資本市場(chǎng)的數(shù)據(jù)顯示，公司披露社會(huì)責(zé)任信息有助于降低其權(quán)益資本成本（李姝等，2013）。更進(jìn)一步講，對(duì)于企業(yè)首次自愿性披露的社會(huì)責(zé)任信息，前期資本成本較高的企業(yè)更有可能在本期進(jìn)行首次社會(huì)責(zé)任信息披露，而本期披露的社會(huì)責(zé)任信息能夠降低企業(yè)下期的資本成本（Dhaliwal et al.，2011）。而在環(huán)境事件產(chǎn)生后，負(fù)面的環(huán)境信息披露會(huì)導(dǎo)致股價(jià)下跌，公司若是在環(huán)境事件發(fā)生前對(duì)環(huán)境信息進(jìn)行更多披露，會(huì)緩解其股價(jià)下跌程度（Hamilton，2004）。

究其原因，環(huán)境信息披露會(huì)影響投資者認(rèn)知，投資者本身對(duì)環(huán)保責(zé)任強(qiáng)的企業(yè)存在偏好。投資者認(rèn)為，有價(jià)值的企業(yè)文化和較高水平的內(nèi)部控制和管理是可以從高質(zhì)量的信息披露水平中得以體現(xiàn)的，這樣的認(rèn)知可以幫助愿意對(duì)環(huán)境信息進(jìn)行披露的企業(yè)在進(jìn)入資本市場(chǎng)時(shí)減少障礙，降低企業(yè)的權(quán)益資本成（Latridis，2013）。對(duì)于披露的內(nèi)容而言，投資者對(duì)于環(huán)境投資的社會(huì)效益更加重視，當(dāng)管理者選擇將披露的重點(diǎn)放在社會(huì)效益而非投資成本上時(shí)，投資者的反應(yīng)會(huì)更積極（Martin，2016）。

除此之外，充分披露環(huán)境會(huì)計(jì)信息可以起到降低投資者錯(cuò)誤估計(jì)概率的作用，并有利于減少暴露未披露責(zé)任的可能性，從而提高股價(jià)和降低權(quán)益資本成本（Chen 等，2014）。規(guī)范全面的信息披露在減輕特殊事件對(duì)股價(jià)的影響上同樣可以起到作用，對(duì)于重污染行業(yè)尤為顯著（Reigenga，2000）。

4 總結(jié)和評(píng)述

我國(guó)對(duì)于環(huán)境信息披露的制度不斷發(fā)展修訂，但我國(guó)目前還沒有完善的信息披露制度和相對(duì)規(guī)范的披露環(huán)境信息的框架。同時(shí)，我國(guó)上市公司環(huán)境信息披露情況不容樂觀，絕大部分企業(yè)對(duì)環(huán)境信息披露并不重視，僅僅對(duì)重要的信息進(jìn)行披露，披露意愿并不強(qiáng)烈。所以，隨著環(huán)境信息披露制度的不斷完善、企業(yè)應(yīng)對(duì)政策和環(huán)境的變化不斷做出相應(yīng)調(diào)整，都為學(xué)術(shù)研究提供了空間和方向。

對(duì)于環(huán)境信息披露水平對(duì)企業(yè)的影響研究，國(guó)內(nèi)外學(xué)者圍繞企業(yè)價(jià)值和融資成本方向已經(jīng)取得了一定的研究成果，但仍存在一定的爭(zhēng)議，如與企業(yè)價(jià)值方面的研究還未形成統(tǒng)一。同時(shí)，除企業(yè)價(jià)值和融資成本之外的研究領(lǐng)域涉及較少，仍留有大片空白，有待填補(bǔ)和深化。對(duì)于改善環(huán)境信息披露質(zhì)量的測(cè)度方法，對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行更有價(jià)值的挖掘，完善企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露理論體系也會(huì)成為今后研究的方向。

參考文獻(xiàn)

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