程實

“東方欲曉行宜早，世事舊篇皆序章?！笨缭降雌鸱?020年，全球百年未有之大變局仍未止步，既會成為發(fā)展舊模式的終點站，更將開拓世界新潮流的起跑線。順勢而上，2021年中國“雙循環(huán)”新格局料將加速成型，深刻重塑經(jīng)濟發(fā)展的新動能與新機遇。

從“內循環(huán)”看中國：消費新動力，投資新重心。放眼中國經(jīng)濟“雙循環(huán)”新格局，堅持擴大內需、加快培育完整內需體系是首要的戰(zhàn)略基點。作為內需的核心雙引擎，中國消費和投資有望在2021年進一步擺脫疫情拖累，收獲靚麗的復蘇表現(xiàn)。

第一，消費引擎釋放新動力。2020年國內疫情基本平息之后，消費引擎的修復長期落后于投資引擎，并拖累需求側修復滯后于供給側。展望2021年，上述束縛有望同步打開，激活中國消費回暖的新動力。

第二，投資引擎轉向新重心。2020年，基建投資和房地產(chǎn)投資是穩(wěn)定投資引擎的主動力。展望2021年，制造業(yè)投資有望接棒成為新的發(fā)力點。隨著“十四五”規(guī)劃落地實施和中國數(shù)字經(jīng)濟加速發(fā)展，高技術產(chǎn)業(yè)料將延續(xù)高增長趨勢，為制造業(yè)投資打開新空間。

從“外循環(huán)”看中國：出口新韌性，資產(chǎn)新角色。中國“雙循環(huán)”雖然以“國內大循環(huán)為主體”，但是并非走向“閉關自守”，而是選擇通過向內發(fā)力，為高水平開放打開向外空間。展望2021年，立足于“內循環(huán)”的穩(wěn)定，中國經(jīng)濟“外循環(huán)”的新變化預計將率先體現(xiàn)在出口和資產(chǎn)兩個層面。

第一，出口展現(xiàn)新韌性。2020年，在全球疫情沖擊之下，中國出口表現(xiàn)遠超市場預期。展望2021年，出口韌性將進一步延續(xù)。其一，2021年全球經(jīng)濟大概率觸底反彈，并帶動國際貿易顯著回暖。其二，受自身防疫措施的影響，歐美發(fā)達國家料將出現(xiàn)需求與供給的脫節(jié)?；谶@兩大邏輯，從總量上看，2021年中國出口增速有望達到7%，為國內穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)提供重要助力。

第二，人民幣資產(chǎn)承擔新角色。2020年人民幣資產(chǎn)在全球大類資產(chǎn)配置中的角色已發(fā)生歷史性改變。以此為基礎，2021年這一新角色有望得到雙向強化。從風險端來看，立足于中國領先的疫情防控，以及充裕的政策空間，人民幣資產(chǎn)的安全邊際更為充足，其穩(wěn)健性優(yōu)勢有望繼續(xù)鞏固。從收益端來看，人民幣資產(chǎn)將是分享中國紅利的連通器。雖然明年全球經(jīng)濟有望反彈，但如果將今明兩年的經(jīng)濟增速結合起來看（以IMF預測值為例），大部分主要經(jīng)濟體2021年GDP較2019年將是實際負增長或零增長，因此微觀市場上的資產(chǎn)質量難有真實改善，而中國料將是兩年總增長為正的唯一主要經(jīng)濟體。

從“政策面”看中國：工具新搭配，改革新深度。2020年的經(jīng)濟“戰(zhàn)疫”采用了“貨幣先行、財政續(xù)力”的搭配邏輯。2021年，隨著經(jīng)濟循環(huán)的修復，貨幣政策有望率先回歸常態(tài)，而積極財政有望“減額增效”，保持托底力度。由此疊加改革開放的深度拓展，總體政策邏輯將完成從逆周期向跨周期的轉變。

第一，貨幣政策回歸常態(tài)。從近期政策層的表態(tài)來看，2021年中國貨幣政策將圍繞兩個核心目標展開。其一，“把好貨幣供應總閘門”。其二，“適當平滑宏觀杠桿率波動”。根據(jù)這一目標，2021年預計仍將以“穩(wěn)杠桿”而非“去杠桿”為基調，通過經(jīng)濟增長做大分母是化解宏觀杠桿風險的主要途徑。

第二，積極財政“減額增效”。2020年中國積極財政大幅加力，財政赤字率提高至3.6%以上，成為“六穩(wěn)六?！钡闹匾?。展望2021年，積極財政將與實體經(jīng)濟的修復形成正向循環(huán)，呈現(xiàn)“減額增效”的趨勢。

第三，改革紅利加速釋放。2021年是“十四五”時期的起步之年。根據(jù)十九屆五中全會提出的“十四五”時期主要目標和二O三五年遠景目標，中國改革開放有望加速深化。從長期目標聚焦2021年，以下三個方面料將率先釋放改革紅利，形成結構性機遇。其一，數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展；其二，國內價值鏈重塑；其三，新型城鎮(zhèn)化建設。

變局催興替，新局育新機。全球百年未有之大變局，疊加中國“雙循環(huán)”新格局，將加速重構中國經(jīng)濟在世界體系下的戰(zhàn)略新定位。展望2021年，在全球走向疫后復蘇的漫長道路上，中國經(jīng)濟有望進一步強化相對優(yōu)勢。