余豐慧

在2020年新加坡金融科技節(jié)上，中國銀保監(jiān)會主席郭樹清提出的一個叫做“關(guān)注新型‘大而不能倒風(fēng)險”的問題備受關(guān)注。近期，互聯(lián)網(wǎng)金融、科技金融等新金融（以下簡稱新金融）成為社會輿論的焦點。各種碎片化信息鋪天蓋地，讓大家疑惑不已。

那什么是“大而不能倒”？什么又是“新型大而不能倒”呢？

“大而不能倒”這個詞是2008年金融危機(jī)后迅速躥紅的概念?！按蠖荒艿埂辈皇且粋€規(guī)模化標(biāo)準(zhǔn)，而是一個產(chǎn)業(yè)鏈的標(biāo)準(zhǔn)。它不是根據(jù)一個企業(yè)、一個金融業(yè)公司規(guī)模的大小而衡量的，而是根據(jù)企業(yè)倒閉后是否會引起巨大的連鎖反應(yīng)、是否會對社會造成整體上更嚴(yán)重的傷害來判斷的。

在當(dāng)今的社會和金融體系中，一些龐大的金融機(jī)構(gòu)的倒閉將會對外部產(chǎn)生巨大的負(fù)面影響，這些規(guī)模大到足以影響全球經(jīng)濟(jì)和全球產(chǎn)業(yè)布局的金融機(jī)構(gòu)瀕臨破產(chǎn)時，政府通常不會等閑視之，以避免企業(yè)倒閉后所引起的巨大連鎖反應(yīng)造成社會整體更嚴(yán)重的傷害，這種情況即稱為“大而不能倒”。

實際上，“大而不能倒”就是公司發(fā)展到如果倒閉就會引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險，甚至金融危機(jī)的嚴(yán)重后果。政府不得不救，如果不救，后果或是金融危機(jī)。一個現(xiàn)成的例子就是2008年雷曼兄弟倒閉而引爆全球金融危機(jī)。

2007年前，雷曼兄弟業(yè)務(wù)拓展逐漸涉獵包括證券、債券、市場研究、證券交易業(yè)務(wù)、投資管理、私募基金及私人銀行服務(wù)，亦是美國國庫債券的主要交易商。雷曼兄弟的業(yè)務(wù)能力受到廣泛認(rèn)可，擁有眾多世界知名公司的客戶群，如阿爾卡特、美國在線、時代華納、戴爾、富士、IBM、英特爾、百事、沃爾瑪?shù)?。但最終因6 130億美元的債務(wù)規(guī)模，于2008年9月15日正式依美國破產(chǎn)法第11章所規(guī)定之程序申請破產(chǎn)保護(hù)，創(chuàng)下美國史上最大金額的破產(chǎn)案。最后因美國政府拒絕兜底而崩盤，進(jìn)而引發(fā)了2008年金融危機(jī)。

類似雷曼兄弟這樣“大而不能倒”的企業(yè)有很多。奧巴馬上任后認(rèn)為，政府應(yīng)確保華爾街巨頭不會從倒閉的金融機(jī)構(gòu)中牟利，明確支持布什政府動用2 500億美元直接購買銀行等金融機(jī)構(gòu)的股權(quán)，但同時提議被收購股權(quán)的銀行對其高管的工資設(shè)限，對個人貸款提供擔(dān)保，以防止對金融危機(jī)風(fēng)險雪上加霜。同時，政府出資救助三大汽車公司，防止對就業(yè)造成過大沖擊。

后金融危機(jī)時代，G20峰會也要求加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管，防止“大而不能倒”問題重演。一個舉措就是把全球系統(tǒng)重要性銀行納入重點監(jiān)管范圍。全球銀行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)于2011年7月圈定了第一批具有“全球系統(tǒng)重要性的銀行”，對其實施1%～2.5%的附加資本要求。在特定條件下，最具系統(tǒng)重要性的銀行可能面臨最高3.5%的附加資本，以避免金融危機(jī)重演。中國的工農(nóng)中建四大銀行都在全球系統(tǒng)性重要銀行名單里。

由于“新型大而不能倒”是一個全新的概念，其內(nèi)涵與外延都尚在探索之中。不過，其脈絡(luò)與邏輯依稀可見，一是市場主導(dǎo)性，個別科技公司在小額支付市場占據(jù)主導(dǎo)地位，涉及廣大公眾利益，具備重要金融基礎(chǔ)設(shè)施的特征。二是跨界混合性，一些大型科技公司涉足各類金融和科技領(lǐng)域，跨界混業(yè)經(jīng)營。

郭樹清要求，必須關(guān)注這些機(jī)構(gòu)風(fēng)險的復(fù)雜性和外溢性，及時精準(zhǔn)拆彈，消除新的系統(tǒng)性風(fēng)險隱患。此前互聯(lián)網(wǎng)平臺下架存款類業(yè)務(wù)就標(biāo)志著“拆彈”已經(jīng)啟動。

對新經(jīng)濟(jì)、新科技、新金融風(fēng)險監(jiān)管早著手早預(yù)防，對于“新型大而不能倒”未形成綁架政府以前進(jìn)行肢解和拆除是一項具有前瞻性眼光的措施。但對于目前互聯(lián)網(wǎng)金融、科技金融發(fā)展的環(huán)境和氛圍也存在一些擔(dān)心。

一方面，要把握好監(jiān)管力度。目前出現(xiàn)全面否定新金融的情況，主要因為對新金融的本質(zhì)還不太了解。但我們不能否定互聯(lián)網(wǎng)金融、科技金融對于提高資金資本配置效率，對于緩解融資難、融資貴的貢獻(xiàn)。另一方面，要防止美國借我國監(jiān)管之力打壓中國新經(jīng)濟(jì)、新科技、新金融；要防止中國新業(yè)態(tài)企業(yè)之間惡性競爭、相互殘殺。