杜冬東

金融業(yè)正成為澳門經(jīng)濟適度多元發(fā)展的重要突破口，作為澳門首家提供債券登記、托管、交易及結算等業(yè)務的金融機構，中華（澳門）金融資產(chǎn)交易股份有限公司（簡稱“MOX”）在其中扮演關鍵角色。MOX由唯一一家總部設在澳門的央企南光集團牽頭創(chuàng)立，其創(chuàng)建填補了澳門金融市場基礎設施和直接融資渠道的空白，實現(xiàn)了澳門金融市場的多項第一。作為在粵港澳大灣區(qū)建立的又一家金融交易平臺，MOX將與港交所、深交所形成錯位競爭格局，并有望在不遠的將來推動澳門成為亞洲著名的債券市場。

MOX僅僅是澳門金融業(yè)發(fā)展的一個新起點。盡管澳門金融業(yè)總體規(guī)模不大，銀行保險獨大，股票、外匯及衍生品等業(yè)態(tài)不齊全，與直接融資有關的金融市場基礎設施薄弱，但經(jīng)濟體系高度國際化、自由化及稅率低等優(yōu)勢，使得澳門發(fā)展金融業(yè)的資源稟賦遠超內地城市。澳門已躍升為全球最富有地區(qū)，富裕的本地居民及投資者需要安全穩(wěn)健的投資選擇和渠道，分享中國經(jīng)濟成長紅利，本地企業(yè)發(fā)展也勢必帶來資金周轉和投融資需求。作為葡語系地區(qū)的一顆明珠，澳門緊密聯(lián)系GDP達2.4萬億美元量級、與中國有千億美元量級貿易規(guī)模的葡語商圈，在國家“一帶一路”戰(zhàn)略落地中肩負重任，其背后的商業(yè)市場及金融產(chǎn)業(yè)資源頗為驚人。作為老牌的賭城，博彩業(yè)不僅帶動巨量資金進入澳門，也令本地機構積累了豐富的金融運作經(jīng)驗。

澳門發(fā)展金融業(yè)背后，是特區(qū)政府有意嘗試改變博彩業(yè)“一業(yè)獨大”的產(chǎn)業(yè)格局，也與其比較優(yōu)勢暗合?；谄滟Y源稟賦和產(chǎn)業(yè)基礎，澳門融資租賃、財富管理、人民幣結算業(yè)務等細分產(chǎn)業(yè)亦被市場看好。不過，由于金融業(yè)當前處在起步階段，澳門也急需在完善法律制度體系、構建金融基礎設施、招募專業(yè)人才、推動商業(yè)理念與金融教育進步方面下功夫。

假以時日，擁有廣闊空間的澳門，通過錯位競爭，可望成為中國又一國際金融樞紐，通過與粵港澳大灣區(qū)內城市的競爭、合作與市場互通，為灣區(qū)建設、國家創(chuàng)新注入活力。

作為中國兩大特別行政區(qū)之一，澳門在金融市場的光芒一直以來都被隔岸的香港所掩蓋。不過，2019年2月發(fā)布的《粵港澳大灣區(qū)發(fā)展規(guī)劃綱要》（簡稱“《綱要》”）中明確，澳門要建設“世界旅游休閑中心”、“中國與葡語國家商貿合作服務平臺”，促進經(jīng)濟適度多元發(fā)展；在“建設國際金融樞紐”、“大力發(fā)展特色金融產(chǎn)業(yè)”、“有序推進金融市場互聯(lián)互通”等章節(jié)中，對澳門金融業(yè)的定位和目標都有清晰表述。

2019年12月20日澳門回歸20周年慶典前后，中央又陸續(xù)向澳門派送金融“大禮包”。中國銀保監(jiān)會鼓勵和支持澳門的銀行在內地設立機構，開展業(yè)務；將澳門納入內地保險資金境外可投資的地區(qū)，支持內地保險資金在依法合規(guī)、風險可控的前提下投資澳門；支持內地融資租賃企業(yè)落戶澳門，助力澳門特色金融發(fā)展。國家外匯管理局也表態(tài)進一步便利橫琴澳門投資企業(yè)跨境投融資。

表1：中國債券市場存量統(tǒng)計數(shù)據(jù)

一系列惠澳政策，令投資者浮想聯(lián)翩，澳門會不會成為與香港比肩的國際金融中心？尤其是，此前一則爆炸性新聞獲得了廣泛傳播。2019年10月12日，廣東省地方金融監(jiān)督管理局黨組書記、局長何曉軍在第八屆嶺南論壇上表示，澳門或將建立澳門證券交易所，打造“人民幣離岸市場的納斯達克”。在香港市道動蕩之際，這一消息迅速引爆輿論。結合《綱要》中提出的“研究在澳門建立以人民幣計價結算的證券市場”，市場上出現(xiàn)各種猜想。

10月13日下午，澳門金融管理局（簡稱“澳門金管局”）官網(wǎng)在回應中指出，為配合《綱要》，已委托國際顧問公司開展可行性研究。回應指出，考慮到鄰近已有多個成熟的金融中心，澳門要在此領域有所突破，達致錯位發(fā)展，必須充分了解自身的優(yōu)勢，根據(jù)國家對大灣區(qū)的戰(zhàn)略部署作整體性的考慮。

目前來看，澳門是否開展股權交易，研究籌劃尚需時日，而債券正成為澳門證券市場錯位發(fā)展的第一落點。承載這一業(yè)務的MOX，則在澳門金融業(yè)發(fā)展中扮演關鍵角色。

打造人民幣計價的證券市場，債券先行

金融業(yè)的發(fā)展，離不開金融市場基礎設施的建設。在新財富中國區(qū)域金融力排名中，深圳金融力反超廣州，與深圳證券交易所的拉動和集聚效應不無關系。

在澳門這一蓮花寶地，金融市場基礎設施卻一直近乎空白。發(fā)展金融業(yè)，先打造金融交易平臺，不失為一步好棋。而在港交所、深交所股權業(yè)務枝繁葉茂的背景下，創(chuàng)建債券公開發(fā)行交易平臺，則成為錯位競爭的最佳選擇。

一直以來，香港企業(yè)偏向以股票或認股權證的方式集資，因而，香港債券市場遠不如股票市場那么發(fā)達。加之香港特區(qū)政府財政盈余充沛，當?shù)刂鳈鄠袌鲆?guī)模也比較有限。這無疑為澳門發(fā)展債券市場留下間隙。

落子債券，也是兼具市場容量與成長性的選擇。在國際市場上，以債券為主要構成的固定收益類產(chǎn)品，是規(guī)模最大的資產(chǎn)類別，債券市場的規(guī)模遠大于股票市場。截至2019年底，全球債券市場總規(guī)模超過100萬億美元。Wind數(shù)據(jù)顯示，同期國內債券市場存量達到97.27萬億元，與中國GDP總量規(guī)模大體相當（表1）。過去5年，中國債券市場以21%的年均增長率快速發(fā)展，隨著企業(yè)轉型升級帶來的融資需求放大，未來還有巨大的成長空間。

作為澳門債券市場首個平臺的MOX的設立，由此展開。

MOX：澳門債券市場破冰者

MOX項目的籌備，由唯一一家總部設在澳門的央企？南光（集團）有限公司（簡稱“南光集團”）牽頭。

南光集團成立于1949年8月28日，是澳門最早的中資機構，在澳門有著特殊的地位。

澳門回歸祖國后，南光集團依托在“一國兩制”特定環(huán)境下的區(qū)位優(yōu)勢，憑借中央企業(yè)、澳門本土企業(yè)、外資企業(yè)多重身份，積極搶抓市場機遇，拓展經(jīng)營，不斷發(fā)展。目前，南光集團擁有8家二級公司及百余家全資、控股、參股子公司，業(yè)務遍及京津冀、長三角、珠三角三大經(jīng)濟熱點地區(qū)，主營業(yè)務涉及能源電力、民生保障、休閑旅游、地產(chǎn)置業(yè)、現(xiàn)代物流、高端會展、特色金融、產(chǎn)業(yè)投資、公共服務等領域。

2014年11月，南光集團開始牽頭籌備MOX。經(jīng)過一年多緊張工作，2016年4月，MOX項目獲得澳門金管局回函允許。2018年8月20日，MOX正式取得澳門特區(qū)政府的行政批復，獲準設立及運作，注冊資金1.2億澳門元。南光集團也成為MOX的大股東，此外，MOX主要股東還包括澳中致遠投資發(fā)展有限公司、中國太平保險（澳門）股份有限公司等澳門政府基金、金融機構及澳門本土知名人士和企業(yè)。

2018年12月12日，MOX揭牌運營，南光集團、MOX董事長傅建國表示：“中華（澳門）金融資產(chǎn)交易股份有限公司作為澳門特區(qū)政府批準成立的，業(yè)務范圍涵蓋金融資產(chǎn)登記、托管、交易，以及結算的金融機構，公司不僅在諸多業(yè)務領域填補了澳門的空白，也更開創(chuàng)了金融資產(chǎn)在澳門公開交易的先河。未來，公司將積極推動澳門經(jīng)濟適度多元發(fā)展，為澳門融入國家發(fā)展大局作出貢獻”。揭牌當日，MOX發(fā)行并上市了兩家銀行的債券產(chǎn)品。其一，是澳門國際銀行股份有限公司在澳公開發(fā)行及上市的首筆港元一級資本補充債券，其二是中國銀行股份有限公司澳門分行上市的首筆“粵港澳大灣區(qū)”澳門元債券。

2019年7月，中華人民共和國財政部在澳門成功發(fā)行20億元人民幣國債，這是財政部首次在澳門發(fā)行國債，也是首筆在澳門本地簿記發(fā)行、登記托管并上市交易的主權債券。此次發(fā)行的人民幣國債，包括面向機構投資者發(fā)行的3年期17億元人民幣國債，發(fā)行利率為3.05%；以及面向澳門居民啟售的3億元2年期零售國債，發(fā)行利率為3.30%。此次澳門人民幣國債的發(fā)行，受到了離岸市場廣泛歡迎，有關貨幣當局、政府性基金、養(yǎng)老金、商業(yè)銀行、基金及資產(chǎn)管理公司等類型投資者踴躍認購，非零售部分認購倍數(shù)達3.2倍。

MOX的創(chuàng)建實現(xiàn)了澳門金融市場的多項第一。開業(yè)至今1年余時間，MOX吸引了來自澳門和內地的13家具有代表性的主權機構、金融機構和非金融企業(yè)發(fā)行人，發(fā)行、上市了18只債券，累計規(guī)模超400億澳門元，其業(yè)務規(guī)模在穩(wěn)步擴大、債券品種持續(xù)豐富、市場流動性和活躍度逐步提升。

澳門債券市場：企業(yè)融資新選擇

公司債是國際債券市場主流交易品種。近年，受中小企業(yè)融資需求巨大的帶動，公司債市場迎來了全面爆發(fā)期。Wind數(shù)據(jù)顯示，2019年全年國內發(fā)行的公司債總計2464只，發(fā)行額總計2.54萬億元，同比分別增長61.9%和53%。

MOX創(chuàng)建后，公司債發(fā)行新添陣地，毗鄰澳門的珠海企業(yè)華發(fā)集團憑借雄厚的綜合實力、多年來在境外市場積累的豐富經(jīng)驗以及建立的良好國際資本市場形象以及粵澳合作、珠澳合作的特殊地位，成功成為首家在澳門發(fā)行公募公司債券的非澳企業(yè)。

2019年12月，華發(fā)集團發(fā)行上市首單境內企業(yè)在澳門公開發(fā)行、登記、托管、結算及上市的公司債券。

MOX與華發(fā)集團通力合作，聯(lián)合中國銀行澳門分行、澳門華人銀行、澳門國際銀行、光大銀行廣州分行、華金證券（國際）等粵港澳三地十多家金融機構和律師、會計師機構，借鑒國際市場公募發(fā)行標準以及結合澳門本地的法律要求，積極與澳門相關政府機構溝通合作，大膽探索創(chuàng)新，實現(xiàn)了一次具有引領意義的澳門公募公司債券發(fā)行的“破冰行動”，走出了一條既符合國際債券發(fā)行標準又具有澳門金融特色創(chuàng)新的成功之路。

基于澳門在粵港澳大灣區(qū)戰(zhàn)略規(guī)劃中的特殊定位和國家賦予的重要使命，發(fā)行定價當日，華發(fā)集團澳門公募公司債券得到境內外近20家機構踴躍認購，獲得訂單總量近7.3億美元，其中投資金額近一半來源于澳門本地金融機構，實現(xiàn)3.7%的低發(fā)行利率。從結果看，該筆債券發(fā)行的成績單無疑是漂亮的。這在一定程度上顯示出投資者對澳門債券市場和華發(fā)集團發(fā)展前景的認可。

華發(fā)集團是珠海國資委旗下的房地產(chǎn)企業(yè)，與格力集團并稱“珠海國資委雙翼”，其旗下控股華發(fā)股份（600325）、華金資本（000532）、華金國際資本（00982.HK）、莊臣控股（01955.HK）4家上市公司。截至2019年上半年，華發(fā)集團資產(chǎn)總額超3155億元，凈資產(chǎn)首次突破900億元。此次以3.7%的低利率取得2億美元的資金，為其后續(xù)發(fā)展注入了強勁動能。

華發(fā)集團是非澳門注冊企業(yè)，此次發(fā)行也有內地金融機構現(xiàn)身參與，這無疑對粵港澳大灣區(qū)及內地企業(yè)在澳門發(fā)債起到示范效應。

大灣區(qū)金融交易第三極：與港交所、深交所錯位競爭

MOX的創(chuàng)建，直接改寫了澳門證券市場的歷史。今天，對于資本圈人士來說，前往澳門的目的地已經(jīng)不再只是大三巴、路凼金光大道，作為澳門金融新地標的MOX，正成為有發(fā)債融資需求的企業(yè)高管行程中重要的一站。

MOX的設立背后，不僅是澳門變革創(chuàng)新，認真謀劃長遠發(fā)展，在旅游、博彩、會展業(yè)之外，發(fā)力金融業(yè)，實現(xiàn)經(jīng)濟適度多元化發(fā)展的藍圖所致，也是“發(fā)揮澳門所長、服務國家所需”，續(xù)寫“一國兩制”實踐新篇章的大勢所需。

回溯MOX從籌建到運作，過程頗為不易。由于香港、新加坡等周邊地區(qū)早已發(fā)展出成熟的債券市場，而地處粵港澳大灣區(qū)的深圳與廣州亦是金融重鎮(zhèn)，澳門債券市場的發(fā)展面臨著激烈競爭。

最初，有的國際投資者并不看好澳門債券市場。不過今天，澳門債券市場的鮮明優(yōu)勢正在逐漸顯現(xiàn)。其一，香港風波，讓許多投資者開始尋求擁有開放、安全、穩(wěn)定營商環(huán)境的地區(qū)。其二，MOX所處的自由港澳門，經(jīng)濟運行模式、監(jiān)管規(guī)則與國際接軌，沒有資本管制，稅率甚至低于香港，在此發(fā)債有利于吸引海外資金認購。澳門與葡語系國家淵源特殊，MOX在葡語系國家的債券市場更具優(yōu)勢。其三，MOX大股東為央企南光集團，在對接國有企業(yè)客戶上也有明顯優(yōu)勢。

尤其值得一提的是，由于澳門特區(qū)政府實力雄厚，對于新興的金融業(yè)態(tài)，稅收支持力度往往非常大。根據(jù)澳門《2019年財政年度預算案》規(guī)定，對于國家債券、地方政府債券和中央企業(yè)債券在澳門發(fā)行的印花稅和資本利得稅給予優(yōu)惠政策。

正因為天時地利人和，MOX執(zhí)委會主席兼總裁張維春稱，MOX在澳門直接融資基礎設施十分薄弱的背景下創(chuàng)建，擁有明顯的后發(fā)優(yōu)勢；MOX在產(chǎn)品設計上選擇了最適合澳門本土需求的債券；在交易系統(tǒng)上博采眾長，按照全球最先進標準開發(fā)金融科技系統(tǒng)；在人才團隊建設上堅持專業(yè)化標準。

生而優(yōu)越的MOX，面對的是一個廣闊的市場。無論在澳門本地，還是中國內地乃至更廣泛的“一帶一路”沿線地區(qū)，都有巨大的債券融資需求。

長期以來，澳門本地既沒有成熟的債券市場，也沒有成熟的批量投資機構，企業(yè)發(fā)債主要通過香港，或者采用非公開方式募集資金，融資渠道很受限制。同時，近年受到博彩業(yè)整體營收持續(xù)下降、其他產(chǎn)業(yè)發(fā)展緩慢影響，澳門財政結余連年減少。由于澳門經(jīng)濟適度多元的進程將持續(xù)進行，政府亦有發(fā)債需求。而澳門不少機構、家族及個人資金實力雄厚，具有較大投資需求，不少機構或個人選擇到香港投資。如果本地債券融資平臺給力，這些資金可望回流。

另外，隨著內地融資成本的攀升，很多企業(yè)和地方政府選擇到離岸人民幣市場融資。而隨著人民幣入籃SDR、“債券通”開通，更多海外投資者有望通過港澳投資內地、增持人民幣資產(chǎn)。目前，中國債券市場的對外開放剛起步不久，截至2019年7月，境外投資者累計持有中國債券2萬億元，遠低于新興市場和發(fā)達市場的平均水平，還有巨大空間。

同時，隨著“一帶一路”從頂層設計步入項目落實階段，沿線地區(qū)政府和企業(yè)的資金需求逐步凸顯。據(jù)測算，其基礎設施投資缺口每年將超過6000億美元。到澳門發(fā)行人民幣債券，成為其解決資金問題的可行方案。

北京大學匯豐商學院海上絲路研究中心主任、香港國際金融學會會長肖耿教授，同時擔任廣東珠海橫琴自貿區(qū)專家委員會委員。他在接受新財富采訪中提議，澳門還可以考慮發(fā)展離岸債券產(chǎn)品，以國際貨幣計價，未來可以做一籃子貨幣的債券，其用途是基礎設施建設。在他看來，目前粵港澳大灣區(qū)很多基礎設施的建設上有發(fā)債融資需求，如果在大灣區(qū)建設包括港澳、深圳、珠海在內的具有離岸經(jīng)濟特征和開放市場化的城市群，其基礎設施建設都可以發(fā)離岸債，吸引全球投資者購買。

肖耿表示，倫敦、法蘭克福、新加坡等世界金融中心都是在相互競爭中壯大的，目前，國內在岸的金融中心有上海、深圳互相競爭，但離岸金融中心只有香港，澳門發(fā)展離岸金融業(yè)務，有利于大灣區(qū)城市的競爭與分工合作，推動創(chuàng)新、提高活力。同時，在中美地緣競爭長期存在的背景下，澳門成為離岸金融中心，從分散風險的考慮也是必要的。

作為同處粵港澳大灣區(qū)內的金融交易平臺，MOX正與港交所、深交所形成錯位競爭的格局。在戰(zhàn)略層面，MOX期望不遠的將來推動澳門成為亞洲著名的債券市場。

“MOX的創(chuàng)建和發(fā)展，是澳門金融業(yè)尋找差異化發(fā)展路徑的必然；而在日益廣闊的金融市場上，無論內地還是港澳交易平臺，都可以尋找到合適的領域或項目，同時通過開展合作，共同成長。”張維春表示。隨著港股通、債券通、點心債及離岸人民幣業(yè)務的發(fā)展，內地和港澳證券市場互聯(lián)互通是必然趨勢，澳門與內地證券市場制度、產(chǎn)品及投資者跨境投資需求的對接，有望成為資本市場新的亮點，粵港澳大灣區(qū)債券市場也將成為中國債市的核心組成部分。

特色金融，澳門更多發(fā)力點

MOX的蓬勃發(fā)展，只是澳門金融業(yè)步入新時代的一個開篇。要打造國際金融樞紐，一張更大的特色金融藍圖正在鋪展。

早在2015年11月，澳門特區(qū)政府在《2016年財政年度施政報告》中已首次提出打造“特色金融”的產(chǎn)業(yè)構想。在2016年9月發(fā)布的《澳門特別行政區(qū)五年發(fā)展規(guī)劃（2016-2020年）》中，也明確指出要發(fā)展融資租賃、財富管理等業(yè)務，以及協(xié)助葡語國家或機構參與人民幣金融業(yè)務，配合推動人民幣國際化等。自此，澳門特色金融建設被正式提上日程。

根據(jù)特區(qū)政府近年的施政報告，現(xiàn)階段澳門特色金融有三大重點發(fā)展業(yè)務，即融資租賃、財富管理、葡語國家人民幣清算。

融資租賃

融資租賃與信貸、證券并稱為三大金融工具，是當今世界發(fā)展最迅猛的金融服務產(chǎn)業(yè)之一。數(shù)據(jù)顯示，全球約30%的固定資產(chǎn)投資是通過融資租賃完成的。在經(jīng)歷了10年的高速發(fā)展后，中國已成為世界第二大融資租賃市場。

在粵港澳大灣區(qū)，主要城市的融資租賃業(yè)務各有特色。深圳有超過2000家融資租賃企業(yè)，數(shù)量位居全國第一，其注冊資本金超過4000億元。廣州依托南沙自貿區(qū)引入了一批龍頭企業(yè)，目前相關企業(yè)超過300家，業(yè)務規(guī)模超過1300億元。香港的監(jiān)管環(huán)境輕松，其融資租賃產(chǎn)品種類更為多樣化，涵蓋大型船舶、車輛、港口設備及民用飛機等品類。珠海則依托橫琴新區(qū)保稅區(qū)和自貿區(qū)優(yōu)勢，推動跨境融資租賃，鼓勵不動產(chǎn)、飛機租賃等創(chuàng)新試點，一批央企、上市公司及大型民企在此設立了融資租賃公司，相關公司超過150家。東莞也在涉足新能源融資租賃。

澳門市場高度開放，資金流通方便、融資成本低、稅率低，金融機構在澳門設立分公司無需解決外匯額度問題；企業(yè)也可以借助澳門參與葡語系國家的重大基礎建設項目。與債券相似，澳門融資租賃產(chǎn)業(yè)具備與區(qū)內城市錯位競爭、互補發(fā)展的條件。

目前，澳門融資租賃產(chǎn)業(yè)處于起步階段。2013年10月，萊茵大豐（澳門）國際融資租賃公司成立，成為澳門第一家融資租賃公司，并在一年后完成了以游艇為目標的澳門首個融資租賃項目。2015年5月，澳門航空以融資租賃方式與中國飛機租賃集團簽訂合同，至2016年1月底4架飛機交付到位。2017年，工銀金融租賃澳門股份有限公司獲批取得了澳門首個融資租賃牌照。

在大灣區(qū)內，珠海的游艇和直升機產(chǎn)業(yè)、深圳和東莞的智能裝備、廣州的民用航空、江門的融資租賃收益權等，都為澳門發(fā)展融資租賃提供了可觀的商機。澳門發(fā)展高端旅游業(yè)所需游艇、直升機等，也可以采用融資租賃方式。澳門目前已與珠海、江門等城市達成了相關合作意向，珠海橫琴也出臺舉措支持有規(guī)模的融資租賃企業(yè)與澳門企業(yè)聯(lián)合設立公司，以利用澳門的稅收環(huán)境。

現(xiàn)階段，澳門特區(qū)政府正推動相關的法律建設，并鼓勵本地機構開展融資租賃業(yè)務，吸引其他地區(qū)公司落戶。

財富管理

澳門本地的財富存量巨大。截至2019年1月，澳門居民存款總量已達6400億澳門元，人均存款高達97萬澳門元。國際清算銀行的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，澳門居民海外存款超過30億美元。

澳門所處的粵港澳大灣區(qū)，也有巨大的財富“虹吸效應”。根據(jù)2019年新財富500富人榜數(shù)據(jù)，廣東上榜的110位富人中，103人均來自大灣區(qū)9市，灣區(qū)富人占全國總上榜人數(shù)的20.6%。

大灣區(qū)及澳門本土的高凈值客戶和普通投資者，均有理財需求，但澳門的財富管理行業(yè)仍有待進一步形成規(guī)模。據(jù)了解，目前匯豐銀行澳門分行、澳門國際銀行等銀行有代理投資產(chǎn)品，設有財富管理部門。2017年中國華融資產(chǎn)落戶澳門，一定程度上豐富了澳門的財富管理業(yè)務。

2017、2018年特區(qū)政府施政報告中，均明確要加快完善支持財富管理業(yè)務的配套政策。2017年，澳門金管局與中國銀監(jiān)會簽署《關于發(fā)展澳門特色金融的合作備忘錄》，推動內地在澳經(jīng)營銀行發(fā)展財富管理業(yè)務。目前，特區(qū)政府正在就《信托法》進行可行性研究，并積極鼓勵澳門的金融機構拓展財富管理業(yè)務，開發(fā)多樣化的理財產(chǎn)品。

深圳高等金融研究院副院長、香港中文大學（深圳）經(jīng)管學院教授王叢博士在接受新財富書面采訪時表示，“澳門作為香港之外的另一個自由島，同樣有著獨立關稅區(qū)的地位、外匯自由兌換的貨幣制度以及稅種簡單、低稅收等優(yōu)勢。這些都利于澳門開展資產(chǎn)管理方向的私人銀行業(yè)務”。

作為離岸市場，澳門具有高度開放性、低稅率、寬監(jiān)管及高保密等多個優(yōu)勢，利于發(fā)展離岸財富管理。結合本地優(yōu)勢，澳門金融機構可聚焦細分市場，發(fā)展多層次、差異化的業(yè)務體系，特別是以人民幣計價的金融產(chǎn)品。通過跨境服務，為客戶提供立足國內、放眼全球的資產(chǎn)配置方案。

同時，澳門金融機構也可以面向葡語系國家發(fā)展離岸財富管理，在研究分析葡語系國家居民財富結構及偏好的基礎上，設計個性化產(chǎn)品、搭建平臺，譬如離岸信托業(yè)務。現(xiàn)在，澳門已有財富管理機構在葡語國家設立分支機構，大西洋銀行等葡資銀行在內地及澳門設立了營業(yè)性銀行業(yè)金融機構，發(fā)展前景都值得期待。

人民幣清算業(yè)務

自2003年開通“自由行”后，澳門內地游客急劇上升，零售和服務業(yè)飛速發(fā)展。加之兩地經(jīng)貿合作深化，人民幣支付結算需求大大增加。商務部數(shù)據(jù)顯示，2019年前11個月，內地與澳門貨物貿易額達到194億元，同比增長5.5%。同期，澳門在內地累計投資設立企業(yè)18135家，累計實際投資171.4億美元，內地累計對澳門非金融類直接投資26.8億美元。2019年10月底的數(shù)據(jù)顯示，粵澳之間跨境人民幣結算金額達到6726.64億元。

在跨境金融服務領域，澳門始終發(fā)揮著樞紐作用。由于澳門與葡語系國家存在歷史淵源，澳門被中央定位為面對葡語系國家的人民幣結算中心。有數(shù)據(jù)顯示，2015年澳門與葡語系國家辦理的人民幣結算業(yè)務達76億元，2017年增長至138億元。資料顯示，澳門金融機構已與巴西、葡萄牙、安哥拉、莫桑比克、佛得角、東帝汶的超過35家銀行建立了代理行關系，初步建立了覆蓋葡語國家、輻射伊比利亞半島、非洲和南美洲的收付清算網(wǎng)絡，基本實現(xiàn)了對葡語國家同業(yè)代理渠道的全覆蓋。目前，澳門的人民幣清算業(yè)務范圍已由境內與葡語國家雙邊清算服務，進一步擴大至東盟與葡語國家之間。

商務部2019年11月公布的數(shù)據(jù)顯示，2018年中國與葡語國家的貿易額達到1473.5億美元，比2003年中國-葡語國家經(jīng)貿合作論壇成立之初的110億美元增長了12倍。隨著雙方合作的深化，在澳門打造中葡人民幣清算平臺，加強人民幣在葡語國家的推廣和使用，必要性大大增加。著眼于這一點，2019年4月2日，中國銀行旗下的“公司金融特色融資平臺”在澳門正式揭牌。

隨著內地企業(yè)通過澳門開展面向葡語國家的資金清結算業(yè)務，以及為內地企業(yè)在“一帶一路”沿線葡語系國家投資提供外匯、清算、信貸服務，利用中葡合作發(fā)展基金為葡語國家提供人民幣貸款，澳門人民幣清算中心的能級有望大力提升。澳門地區(qū)人民幣清算業(yè)務量早在2014年首次突破1萬億元，人民幣清算平臺的參加行已達28家。2015年該項業(yè)務達1.57萬億元，在全球排名第9位。按此增速推算，2019年應達到3萬億元以上。環(huán)球銀行金融電信協(xié)會（SWIFT）數(shù)據(jù)顯示，香港是世界最大的離岸人民幣結算中心，市場占比高達76%，澳門人民幣結算量約占0.25%。幾項數(shù)據(jù)綜合可見，澳門人民幣清算業(yè)務的成長空間巨大。

三大方向之外，基于本地資源稟賦、比較優(yōu)勢和產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀，澳門各界亦在探討發(fā)展大宗商品交易、金融衍生品及綠色金融等細分領域的可能性。比如，中國與葡語國家的貿易量巨大，尤其是巴西的鐵礦石、安哥拉的石油，交易額可觀，近年，巴西外匯期貨市場蓬勃發(fā)展，澳門或可借鑒其經(jīng)驗，探索發(fā)展金融衍生品市場的路徑。澳門環(huán)保組織、環(huán)保企業(yè)與國際接軌較早，源水處理、空氣治理及濕地保護等環(huán)保技術早已與歐盟對接，也具有發(fā)展綠色金融的基礎。

對于地域狹小、一業(yè)獨大的澳門，屬于虛擬經(jīng)濟范疇的金融業(yè)，無疑是經(jīng)濟適度多元發(fā)展的一個重要突破口。

對標新加坡：金融能否成為澳門經(jīng)濟新引擎

澳門屬于袖珍型經(jīng)濟體，地域狹小，陸地面積僅有32.9平方公里，居民僅有67.61萬人。2018年，澳門GDP中，第三產(chǎn)業(yè)占比高達95.82%，較1999年的86.13%上升近10個百分點。在澳門的第三產(chǎn)業(yè)中，博彩及博彩中介業(yè)長期穩(wěn)占半壁江山，2011-2013年達到63%以上（圖1）。澳門時下的產(chǎn)業(yè)狀況，與曾經(jīng)的新加坡頗為相似。1998年，新加坡出臺建設世界金融中心的藍圖之前，其經(jīng)濟高度集中于電子制造業(yè)和轉口貿易。

近年，澳門博彩業(yè)經(jīng)歷了營業(yè)收入大幅下滑的震蕩，受此影響，特區(qū)政府財政結余連年下降，尤其是2016年僅為315億澳門元，不到2013年的1/3。因此，政府早已意識到通過經(jīng)濟適度多元化，改變對博彩業(yè)高度依賴的重要性。

內地訪澳旅客一直是澳門博彩業(yè)乃至整個澳門市場需求的主體力量。過去10年，由于持續(xù)收緊的入境通關及資本管制舉措，內地公職人員、高凈值富裕階層在澳消費受到一定限制，訪澳旅客更為平民化、大眾化，訪客目的從早前的度假、探親、博彩及過境等，日漸發(fā)展成會展、購物等，“賭城”澳門正向“購物天堂”轉型。2013年至今，澳門博彩及博彩中介業(yè)在第三產(chǎn)業(yè)的占比持續(xù)下滑，回歸至50%左右。

澳門科技大學副校長兼商學院院長林志軍教授1985年獲得廈門大學會計學博士學位，是中國第一位會計學博士，此后其長期在加拿大、香港和澳門多所著名高校任教。他指出，博彩業(yè)給澳門經(jīng)濟帶來顯著成就的同時，也帶來了不確定性。雖說博彩業(yè)早前賺錢容易，但如今市場形勢變化很快。近年以來，新加坡、印度尼西亞、馬來西亞、日本、韓國濟州島、俄羅斯遠東等周邊地區(qū)已經(jīng)或計劃在開放博彩業(yè)。由于澳門過度依賴博彩業(yè)，賭客人數(shù)一旦被分流，勢必會對其經(jīng)濟帶來很大沖擊。

圖1：1999-2018年博彩業(yè)在澳門經(jīng)濟結構中的占比數(shù)據(jù)變化

為實現(xiàn)經(jīng)濟多元化，特區(qū)政府曾探索過發(fā)展中醫(yī)藥、科技、文創(chuàng)等產(chǎn)業(yè)，但受到各方面因素制約，實際進展不盡如人意。在過往十來年的探索中，澳門社會逐步形成共識，經(jīng)濟要適度多元，自身有一定功底的金融業(yè)，是重要的突破口。

金融功底：國際化、低稅率、自由港

自1847年博彩合法化后，澳門快速發(fā)展成為世界三大“賭城”之一，被冠于“東方蒙地卡羅”、“東方拉斯維加斯”稱號。在“賭城”標簽下的澳門，其金融業(yè)的光芒被遮擋，甚至漸漸被忽視。事實上，金融業(yè)歷史上是澳門的四大支柱產(chǎn)業(yè)之一。

上世紀80年代，借助其自由港的地位及廣泛的國際聯(lián)系，澳門成為內地在改革開放中拓展對外貿易商務和引進外資的橋梁與窗口。1980到1990年，澳門形成了以出口加工業(yè)、旅游博彩業(yè)、房地產(chǎn)建筑業(yè)、銀行金融業(yè)為支柱的產(chǎn)業(yè)結構，四大支柱產(chǎn)業(yè)在本地總產(chǎn)值中約占80%的比重。

在很長時期內，金融業(yè)對澳門經(jīng)濟發(fā)展發(fā)揮著重要作用。數(shù)據(jù)顯示，1999-2002年，銀行、保險、不動產(chǎn)、租賃及商業(yè)服務等金融相關產(chǎn)業(yè)，約占澳門本地生產(chǎn)總值的1/5至1/4，與博彩旅游業(yè)相差無幾（圖2）。在旅游博彩業(yè)巔峰的2012-2013年，澳門金融業(yè)的GDP占比降至13%-15%。2017年至今，澳門銀行、保險、基金、租賃等狹義概念的金融業(yè)已占其GDP的11%，若算上不動產(chǎn)金融，廣義概念的金融業(yè)GDP占比則達到22%。

雖說澳門金融業(yè)歷史悠久，但總體來看規(guī)模不大，產(chǎn)業(yè)結構相對單一，其中銀行、保險獨大，尤其是銀行業(yè)，在澳門金融體系中具有核心地位。

澳門金管局2020年1月5日數(shù)據(jù)顯示，澳門共有30家銀行、25家保險公司、2家私人退休基金管理公司及25家其他金融機構，包括非銀行信用機構及金融中介公司等。截至2019年6月，澳門銀行體系中，國際資產(chǎn)總額達19370億澳門元。

澳門金融市場規(guī)模較小，但營業(yè)網(wǎng)點密布。澳門30家銀行共有213家分行。按32.9平方公里面積、68萬人口計算，平均每平方公里有6.47家銀行，約每3192人就有1家銀行。保險機構亦然，澳門有25家保險公司，這意味著每2.7萬人有1家保險公司。澳門銀行雖多，但業(yè)務集中度較高，葡資、中資及與內地有密切關系的銀行占主導地位。林志軍認為，澳門的金融產(chǎn)業(yè)基礎雖說不是很強，但也有一定的積淀，這是其發(fā)展特色金融的優(yōu)勢之一。

雖然金融生態(tài)相對單一，但澳門發(fā)展金融業(yè)的資源稟賦獨一無二：國際化程度高，國際業(yè)務占比大；金融自由港政策下，市場高度自由，資本可自由流動，經(jīng)營外幣存款無準備金要求，銀行機構既可經(jīng)營本幣業(yè)務，又可經(jīng)營外幣業(yè)務、離岸業(yè)務；稅率低。

澳門的新舊銀行法允許任何符合條件的金融機構到澳門設立分支機構。澳門30家注冊銀行中，有18家海外機構為離岸銀行。截至2019年6月末，澳門銀行體系中，國際資產(chǎn)總額達16639億澳門元（2067億美元），其中港幣、美元、人民幣及其他外幣的占比分別為39.2%、45.8%、9.6%、4.5%；國際資產(chǎn)、國際負債的總額分別占銀行體系總資產(chǎn)、總負債的85.9%、82.1%。早在2000年，澳門就被國際貨幣基金組織（IMF）界定為國際性的離岸金融中心。

澳門政府對金融業(yè)的管理奉行“積極不干預”政策，政府不直接對金融業(yè)實施監(jiān)管，因而現(xiàn)行監(jiān)管機構未納入政府架構內。與此形成鮮明對比的是，新加坡政府對金融的監(jiān)管以嚴厲著稱，香港部分金融業(yè)務程序操作也較為繁瑣。

澳門的商業(yè)運作準則與國際慣例接軌，是全球最開放的貿易和投資經(jīng)濟體之一。截至目前，澳門與120多個國家和地區(qū)建立了穩(wěn)定的經(jīng)貿關系，是30個國際經(jīng)濟組織的成員，106多項國際公約或多邊條約適用于澳門。根據(jù)傳統(tǒng)基金會2019年度《全球經(jīng)濟自由度指數(shù)》報告，澳門連續(xù)11年被評為“較自由”經(jīng)濟體，在全球180個經(jīng)濟體中排名第34位，在亞太43個經(jīng)濟體中排名第9位。

稅收政策方面，澳門屬于低稅制區(qū)域。從企業(yè)所得稅看，新加坡為17%，澳門為15%，香港為16.5%，而且，由于澳門博彩業(yè)對財政貢獻較大，澳門政府對稅收項目有不少豁免，其實際稅賦明顯低于香港。另外，澳門的個人所得稅上限為12%，香港是15%，內地則更高。澳門政府對外幣存款業(yè)不征利息稅。相比之下，澳門的稅率之低遠甚香港、新加坡。

圖2：1999-2018年澳門金融相關產(chǎn)業(yè)的結構占比變化

新加坡早前發(fā)展金融業(yè)時，曾對海外基金設立的分支機構提供稅收優(yōu)惠，允許離岸基金和境外個人投資者享受“超國民待遇”。具體來看，受新加坡監(jiān)管機構認可的單位信托基金（Unit Trust）僅需繳納少量特定的收入稅，而離岸基金享受免稅優(yōu)惠。如今，澳門政府為推動金融發(fā)展，也推出了貼息減稅政策，以降低投資交易成本、吸引更多投資人。如前所述，目前中國央企在澳門發(fā)債，在澳門產(chǎn)生的所有稅費全免，優(yōu)惠力度明顯。

比較優(yōu)勢：全球最富

按照林毅夫教授倡導的新結構經(jīng)濟學理論，各地選擇產(chǎn)業(yè)通常要以要素稟賦結構所決定的比較優(yōu)勢來決定，這是其市場競爭力的基礎。澳門是世界最富地區(qū)，又連接2.4萬億美元規(guī)模的葡語商圈，作為“世界賭城”匯聚萬億量級資金。與香港、深圳和廣州相比，澳門特色不遑多讓。《綱要》對澳門建設國際金融樞紐的戰(zhàn)略定位，無疑與其比較優(yōu)勢暗合。

回歸20年來，澳門經(jīng)濟實現(xiàn)了跨越式增長。1999至2018年，澳門的GDP從451.29億元大幅增至3868.59億元，增幅達8.57倍；同期，人均GDP從1.52萬美元大幅增長至8.34萬美元，增長近550%，傲視香港、深圳和廣州，這一數(shù)值分別相當于這三個城市同期的1.71倍、2.91倍、3.55倍（表2）。

雖說澳門GDP僅為香港、深圳及廣州同期規(guī)模的1/6左右（2018年），但是增速醒目。過去20年間，香港GDP實現(xiàn)了2.2倍增長，深圳則實現(xiàn)14.55倍增長，廣州實現(xiàn)8.04倍增長；人均GDP方面，同期香港實現(xiàn)了194%的增長，從25086美元增長至48684美元，深圳實現(xiàn)547%的增長，廣州實現(xiàn)了846%的增長。

由于香港基數(shù)規(guī)模巨大，早在1999年，其GDP即已達到萬億元量級，2018年達到2.43萬億元，因此，其增速均顯較緩。對比而言，澳門的GDP增速已超過廣州；人均GDP增速則超過了深圳，澳門前述兩項指標則遠超香港。

以2019年上半年數(shù)據(jù)為參考，廣東省21個地級市中，惠州、中山的GDP總量分別達到2089.17億元、1913.9億元，位居深圳、廣州、佛山、東莞四大城市之后。以此估算，澳門的GDP規(guī)模相當于廣東省第五大城市。

放眼粵港澳大灣區(qū)，澳門的經(jīng)濟規(guī)模位居前列，經(jīng)濟頗具活力，其經(jīng)濟增速比肩深圳、廣州，在大灣區(qū)城市群中遙遙領先。過去20年是中國改革開放的關鍵時期，廣東實現(xiàn)了翻天覆地的變化，尤其深圳完成了“經(jīng)濟特區(qū)”到“全球創(chuàng)新”之都的飛躍。從某種意義上說，澳門同期也創(chuàng)造了一個經(jīng)濟增長奇跡。

表2：1999年至2018年港澳廣深四地本地生產(chǎn)總值和人均本地生產(chǎn)總值的數(shù)據(jù)

澳門的富裕程度在大灣區(qū)城市中也鶴立雞群。2018年IMF發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，盧森堡以11.42萬美元的人均GDP成為世界最富足地區(qū)，澳門則以8.34萬美元的人均GDP位居世界第二，領先瑞士的8.29萬美元、挪威的8.17萬美元。根據(jù)IMF預測，澳門在2020年底前的人均GDP有望超過10萬美元，或將一躍成為全球最富有地區(qū)。

2019年底的數(shù)據(jù)顯示，澳門政府有5734.8億澳門元的財政儲備。最近數(shù)年，澳門財政連續(xù)推出“現(xiàn)金分享計劃”，向永久性居民派發(fā)1萬澳門元、向非永久性居民派發(fā)6000澳門元，羨煞旁人。

殷實富足的經(jīng)濟，是澳門發(fā)展金融業(yè)的基石所在。不僅澳門市民手里的資金龐大，大型綜合度假村（IR）、旅游業(yè)、零售業(yè)，這些行業(yè)的運營商手里也掌握龐大的資金，這些資金都有尋求投資回報的自然需求，需要通過安全穩(wěn)健的投資產(chǎn)品和渠道，分享中國經(jīng)濟成長紅利，融入世界經(jīng)濟的發(fā)展。

葡語商圈：連接2.4萬億美元經(jīng)濟體

由于特殊的歷史淵源，澳門一直以來是連接中國和葡語國家的橋梁。其與葡語系國家的文化背景、法律制度相似、經(jīng)貿聯(lián)系較為密切，又以中文與葡文為官方語言，因此，具有搭建中國與葡語國家商貿合作服務平臺的得天獨厚優(yōu)勢。

澳門的法律受葡萄牙法律的影響，歸屬于大陸法系，使得澳門公司法律制度比隸屬于英美法系的香港公司法律制度更容易與內地現(xiàn)行公司法律制度溝通容納。內地以澳門為紐帶，可以與大陸法系國家更有效率地進行商貿、投資等業(yè)務合作。

葡語商圈包括葡萄牙、巴西、安哥拉、莫桑比克、幾內亞比紹、佛得角、圣多美和普林西比、東帝汶8個國家，涉及歐洲、亞洲、非洲和拉丁美洲4大洲，擁有超過2.5億人口（表3）。1996年，這8個國家成立了葡語國家共同體。

葡語國家陣營中，巴西是金磚五國成員之一，其國民生產(chǎn)總值高居拉丁美洲之首。除傳統(tǒng)的農(nóng)業(yè)之外，巴西生產(chǎn)、服務行業(yè)較為興旺，在原材料資源方面占據(jù)天然優(yōu)勢，擁有鐵、銅、鎳、錳、鋁土礦的世界上最高蘊藏量。2018年，巴西以2.056萬億美元的GDP規(guī)模位居世界第9位，占世界GDP總規(guī)模85.8萬億美元的2.5%。

表3：葡語國家概況及其部分經(jīng)濟指標

表4：2017年至2019年前8個月份中國對葡語國家的進出口數(shù)據(jù)（單位：億美元）

近年以來，中國和葡語國家的雙邊貿易增長迅猛，達到千億美元量級。中國商務部數(shù)據(jù)顯示，2019年1-8月，中國與葡語國家進出口商品總值969.85億美元，中國自葡語國家進口694.47億美元，對葡語國家出口275.38億美元（表4）。其中，中國與巴西雙邊貿易額730.12億美元，占中國與葡語國家雙邊貿易總額的75.28%；中國與安哥拉雙邊貿易額176.71億美元，占中國與葡語國家雙邊貿易總額的18.22%。

若將葡語國家視為一個整體，那么其相當于中國第九大貿易伙伴。最近兩年，在全球貿易保護主義和單邊主義的壓力下，中國與葡語國家的經(jīng)貿合作逆勢而上。數(shù)據(jù)顯示，2018年中國與葡語國家進出口總值1473.54億美元，同比增長達到25%。

自古以來，澳門是“海上絲綢之路”的重要支點。如今在21世紀“海上絲綢之路”建設中，澳門更具有不可替代的重要地位。葡萄牙連接歐盟、巴西連接拉丁美洲、安哥拉與莫桑比克等連接非洲，東南亞諸多海外華僑辦事處也設在澳門，通過澳門這一重要支點，中國可以把活躍的東亞經(jīng)濟圈、拉美經(jīng)濟圈及發(fā)達的歐洲經(jīng)濟圈以及非洲經(jīng)濟圈連接起來。

事實上，葡語國家也希望參與中國的改革開放，從而推動自身的發(fā)展。澳門可以發(fā)揮中葡雙語、簡單低稅制、沒有外匯管制、專業(yè)服務等營商優(yōu)勢，對接雙方需求，共同開拓市場。

2003年，由中國政府發(fā)起并主辦，安哥拉、巴西、佛得角、幾內亞比紹、莫桑比克、葡萄牙和東帝汶7個葡語國家共同參與的中葡經(jīng)貿論壇正式成立，論壇的秘書處則常設于澳門。2017年6月，中葡合作發(fā)展基金總部落戶澳門。截至2017年末，中葡基金決策投資近1億美元。儲備項目20余個，儲備項目申請中葡基金投資約8億美元，涉及電力、公路、港口、制造業(yè)、資源開發(fā)、農(nóng)業(yè)等領域，基本涵蓋所有葡語國家和地區(qū)。同時，澳門特區(qū)政府亦和國家絲路基金、中拉及中非基金開展合作及商討，利用其多元化的投融資平臺。2019年初開始，澳門發(fā)行了“一帶一路”主題債券、加入“一帶一路”稅收征管合作機制等。

澳門緊密聯(lián)系GDP高達2.4萬億美元量級、與中國有千億美元量級以上貿易規(guī)模的葡語商圈，其背后的商業(yè)市場及相關的金融資源不容小覷。數(shù)據(jù)顯示，葡語國家中較大的經(jīng)濟體包括葡萄牙和巴西，相關聯(lián)的兩個證券交易所有超過1850家上市公司。澳門背后的葡語商圈能量巨大，這成為其發(fā)展金融產(chǎn)業(yè)的有利條件。

世界賭城：萬億量級資金匯聚地

澳門的毛收入一度超越美國拉斯維加斯，位居全球賭場之首。2009年開始，澳門博彩稅的收益占據(jù)澳門特區(qū)財政收益70%以上。澳門博彩監(jiān)察協(xié)調局數(shù)據(jù)顯示，2010至2019年前11個月，澳門博彩業(yè)實現(xiàn)毛收入2.76萬億澳門元（折合2.4萬億元），平均每年實現(xiàn)2700億澳門元（折合2400億元）以上的營業(yè)收入（圖3）。博彩業(yè)的繁榮為澳門帶來巨量的資金，澳門因此成為亞洲重要的資金匯聚中心之一。

澳門博彩業(yè)的主流企業(yè)均從公開資本市場上籌集資金。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，包括金沙中國（01928.HK）、銀河娛樂（00027.HK）、澳博控股（00880.HK）等一批公司，都在港交所上市，構成頗受投資者關注的“濠賭股”板塊。

截至2019年12月，澳門8家上市的博彩公司總市值超過7300億元（表5），總收入規(guī)模則超過1630億元，凈利潤規(guī)模達到340.44億元。按此數(shù)據(jù)，澳門博彩業(yè)內的上市公司的總收入規(guī)模超過了廣東省21個地級市同期GDP中的15個。雖說博彩業(yè)市場集中度高、數(shù)量有限，但足見澳門博彩業(yè)所帶動的資金流量之大、影響面之廣。

有研究顯示，發(fā)達國家博彩業(yè)規(guī)模約占GDP的2%-3%。隨著澳門博彩旅游產(chǎn)業(yè)鏈的進一步完善，背靠14億人口、經(jīng)濟快速增長的中國內地，這塊“蛋糕”有望做得更大。

澳門大學工商管理學院院長陳靖涵教授認為，與博彩業(yè)關系緊密的綜合度假村、旅游業(yè)、零售業(yè)、餐飲業(yè)及會展業(yè)等，會成為澳門發(fā)展特色金融的突出優(yōu)勢。目前美國拉斯維加斯的博彩業(yè)占比下降到了30%多，會展板塊收入已大幅提升。澳門大學2019年5月完成的一項研究表明，澳門包括綜合度假村、零售業(yè)、旅游、會展在內的產(chǎn)業(yè)有能力較快發(fā)展起來，并帶動本土中小企業(yè)的發(fā)展，澳門產(chǎn)業(yè)結構優(yōu)化的潛力不比拉斯維加斯差，甚至優(yōu)勢更為明顯。企業(yè)發(fā)展勢必帶來資金周轉需求，存在投資和融資需求，對澳門特色金融的發(fā)展將大有裨益。

圖3：2010年至2019年前11月澳門博彩業(yè)的毛收入規(guī)模

表5：澳門博彩行業(yè)的主要上市公司概況（單位：億元）

作為老牌的賭城，博彩業(yè)帶動巨量資金進入澳門，其金融運作功底不容小覷。肖耿也指出，“博彩業(yè)資金大進大出，在資金流動方面，澳門是有經(jīng)驗的”。資金密集是金融與博彩存在的天然共性。博彩業(yè)發(fā)展勢必加速全球資本向澳門地區(qū)聚攏。從某種意義上說，澳門博彩業(yè)成為澳門發(fā)展國際金融樞紐的另一比較優(yōu)勢。

全面賦能：國家部署，廣東配合

澳門發(fā)展金融業(yè)，更大的優(yōu)勢是，背后有著國家戰(zhàn)略層面的布局與支撐。

近年以來，從中央部委到地方政府，都給予澳門金融業(yè)發(fā)展大力度的支持，包括發(fā)布《橫琴新區(qū)關于支持和服務澳門發(fā)展特色金融業(yè)的若干措施》、批準首家澳資外商投資股權投資試點企業(yè)、引進澳資金融類企業(yè)、設立粵澳合作發(fā)展基金、簽署《珠澳金融合作備忘錄》等。

2017年6月，中葡合作發(fā)展基金總部正式落戶澳門。截至目前，通過《內地與澳門關于建立更緊密經(jīng)貿關系的安排》（CEPA），內地與澳門在貨物貿易領域已全面實現(xiàn)自由化，投資領域實現(xiàn)全面保護，經(jīng)濟技術合作安排向更廣領域發(fā)展。

2019年10月，澳門成為亞太反洗錢組織（APG）首個全部法律技術達到國際合格評級的會員。2019年12月13日，商務部為支持澳門發(fā)展金融業(yè)，也已經(jīng)推動澳門加入金伯利進程國際證書制度，著手建設鉆石和寶石交易中心。此外，商務部還推動內地融資租賃企業(yè)落戶澳門。

在2019年12月澳門回歸20周年慶典期間，有關部委密集向澳門特區(qū)派送了金融“大禮包”。除前述中國銀保監(jiān)會舉措外，12月18日，中國人民銀行發(fā)布公告，將澳門居民個人每人每天向內地人民幣同名賬戶匯款限額由5萬元提高至8萬元；次日又出臺了系列支付便利化措施：推動澳門本地電子錢包在內地使用；組織開展澳門代理見證開戶試點。

12月20日，國家外匯管理局也表態(tài)進一步便利橫琴澳門投資企業(yè)跨境投融資，主要包括：開展外債登記管理改革試點，橫琴澳資企業(yè)可按凈資產(chǎn)2倍到所在地外匯局辦理外債登記，并直接在銀行辦理資金匯出入和結購匯等手續(xù)；靈活調整借債模式，允許橫琴澳資企業(yè)根據(jù)需要靈活調整借債模式，如目前仍為“投注差”模式的，可以調整為宏觀審慎模式；進一步放寬外債幣種限制，允許橫琴澳資企業(yè)外債簽約幣種與提款幣種和償還幣種不一致等。

在按照中央的規(guī)劃部署，廣東省也持續(xù)加大對澳門發(fā)展金融業(yè)的支持力度，配合澳門建立以人民幣計價結算的證券市場。

事實上，此前粵澳首次共同成立首期200億元的廣東粵澳合作發(fā)展基金已落戶橫琴。截至目前，該基金實繳規(guī)模超過160.08億元，已實施12個項目投資，已決策投資金額逾140億元，主要投向廣東省內的基礎設施和重點項目以及與廣東省自貿區(qū)建設相關的、有利兩地經(jīng)濟民生的優(yōu)質項目及企業(yè)。

公開報道顯示，廣東省下一步的粵澳金融合作工作將圍繞五大重點展開。一是支持澳門打造中國―葡語國家金融服務平臺，承接中國與葡語國家金融合作服務。二是推進跨境融資租賃業(yè)務的開展，探索建立融資租賃跨境融資市場；支持澳門機構投資者按程序開展QFLP業(yè)務，參與境內私募股權投資基金和創(chuàng)業(yè)投資基金投資；支持粵澳保險機構合作開發(fā)創(chuàng)新型跨境機動車保險和跨境醫(yī)療保險產(chǎn)品；積極推動粵澳跨境金融合作（珠海）示范區(qū)建設。三是積極爭取外匯管理改革創(chuàng)新，不斷拓寬QFLP、QDLP、深港通和人民幣海外投貸基金等跨境合作通道，并爭取擴大試點范圍、規(guī)模和額度；創(chuàng)新手段吸引境外長期低成本資金支持大灣區(qū)建設。四是支持澳門金融機構和企業(yè)通過市場化方式，參與發(fā)起設立粵港澳大灣區(qū)國際商業(yè)銀行；支持澳門推動建立以人民幣計價結算的證券市場；共同發(fā)展并購市場、場外股權交易市場；積極打造粵港澳大灣區(qū)貿易融資平臺，賦能大灣區(qū)內中小企業(yè)貿易發(fā)展；支持粵港澳保險機構協(xié)同為跨境出險的客戶提供查勘、救援、理賠等后續(xù)服務。五是繼續(xù)推進澳門青年創(chuàng)業(yè)谷建設，創(chuàng)新金融支持手段，構建全鏈條金融服務。

另外，粵澳兩地將深入推動金融合作，包括加強與香港保險業(yè)界交流溝通，大力推進設立港澳保險大灣區(qū)服務中心；推動設立大灣區(qū)保險業(yè)基礎設施投資基金和保險產(chǎn)品創(chuàng)新研發(fā)中心等。

張維春建議，澳門發(fā)展金融業(yè)應與珠海橫琴合作，進一步改善金融業(yè)發(fā)展所需的物理條件，使“橋頭堡”的建設更加扎實。他對新財富表示，澳門要建設成為國際金融樞紐，一定要融入國家發(fā)展大局，充分把握好粵港澳大灣區(qū)建設的機遇。

肖耿也表示，可以借鑒新加坡、阿布扎比的金融特區(qū)經(jīng)驗，在澳門與橫琴合作建設金融特區(qū)，使用全新的法律、監(jiān)管體系和金融工具。

國家戰(zhàn)略下，擁有廣闊空間的澳門，通過錯位競爭，可望成為中國又一國際金融樞紐，通過與粵港澳大灣區(qū)內城市的競爭、合作與市場互通，為灣區(qū)建設、國家創(chuàng)新注入活力。

構建金融生態(tài)體系，仍待長期努力

新加坡向金融業(yè)轉型的經(jīng)驗表明，城市的經(jīng)濟狀況或產(chǎn)業(yè)結構并非金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展的決定性因素。新加坡在較短的時間內迅速成長為亞洲頂尖的國際金融中心，得益于其政府有效的治理能力?！坝袨檎睂τ诎拈T金融業(yè)發(fā)展同樣重要。

完善法律制度

發(fā)展金融業(yè)，需要相適的法律制度體系及金融生態(tài)。澳門沿襲了葡萄牙的法治體系，從法律到監(jiān)管體系，目前還相對比較弱，多項短板需要補齊。

澳門多數(shù)規(guī)范金融業(yè)的法律制度，均于回歸之前便已頒布并執(zhí)行，如奠定澳門金融體系的基礎性法規(guī)《澳門金融體系法律制度》（1993年頒布）、《金融公司法律制度》（1983年頒布）、《融資租賃公司法律制度》（1993年頒布）、《風險資本公司法律制度》（1995年頒布）、《投資基金及投資基金管理公司法律制度》（1999年頒布）等。雖然這些法律不斷進行修訂，但當中許多細節(jié)已無法滿足當前澳門金融業(yè)發(fā)展的需求。

據(jù)了解，澳門的融資租賃主要不是靠澳門本土的公司去做，而是吸引內地、境外的企業(yè)去做，但舊的法律條例不允許跨境做融資租賃，從而限制了這一業(yè)務的發(fā)展。為此，澳門最近已完成了融資租賃法律的修訂。

至于早前市場熱議的澳門建立證券交易所、開展股票交易一事，其中涉及的法律法規(guī)及相關因素眾多，或需要更多時間研究推動。

王叢指出，“就國際經(jīng)驗來看，英美法體系更利于對投資者的保護，也利于金融市場的發(fā)展，特別是直接融資市場的發(fā)展。這一點，澳門應該好好研究學習盧森堡的發(fā)展轉型經(jīng)驗。盧森堡也是一個低稅率的自由經(jīng)濟體，人口體量跟澳門相似，也是大陸法體系，經(jīng)濟在上世紀60年代以鋼鐵業(yè)為中心。經(jīng)過幾十年的轉型，金融業(yè)已經(jīng)成為盧森堡的支柱產(chǎn)業(yè)，現(xiàn)在盧森堡是全球重要的一個金融中心。盧森堡目前有近150家銀行、3600多家投資基金、350多家保險和再保險公司，近300家投資公司及中介機構，金融行業(yè)雇員4萬多人”。

目前，澳門特區(qū)政府經(jīng)濟財政司、金管局、貿易投資促進局等部門已組成跨部門工作小組，從稅務、法律法規(guī)、監(jiān)管模式、人才培訓、招商引資等全方面著手，統(tǒng)籌推動金融業(yè)發(fā)展，尤其在融資租賃、資產(chǎn)管理、中葡合作金融服務等領域。澳門立法會將完善金融方面的法律法規(guī)列為主要工作任務之一，推動立法工作。對于短時間難以立法的，先行出臺行業(yè)指引或管理辦法。

構建金融基礎設施

金融行業(yè)是一個生態(tài)體系，其中涉及的金融基礎設施，包括貨幣、基礎的法律體系、金融產(chǎn)權的監(jiān)管體系，還有不同的交易平臺、解決金融商業(yè)糾紛的機制等，這與政治制度、法律制度和經(jīng)濟制度全部聯(lián)系在一起。澳門要建設國際金融樞紐，不可能只做一種產(chǎn)品，各種金融工具可能都會涉及，從歷史經(jīng)驗來看，其中最重要的是，做好金融市場的產(chǎn)權基礎設施建設。

澳門此前與直接融資相關的金融基礎設施十分薄弱。MOX成立之后，澳門金融基礎設施的構建已被推到了前臺，成為當務之急。比較來看，香港的股票、債券、外匯、風險投資、房地產(chǎn)市場，都擁有完備的制度和生態(tài)體系。澳門發(fā)展金融業(yè)，同樣需要建立一套生態(tài)體系，而且，這套金融生態(tài)體系與香港應當既有競爭，又有互補和互通。

陳靖涵認為，金融業(yè)發(fā)展應該建立在法律、制度和規(guī)則保障的基礎之上，澳門發(fā)展特色金融，同樣應該事先制定相應的游戲規(guī)則，除了制定或修改相關法律法規(guī)，還應建立一些行業(yè)規(guī)則、公司治理條例及信息披露細則等。澳門無論是發(fā)展債券市場還是股票市場，都應明確要吸引什么樣的投資者、建立什么樣的公司治理標準，發(fā)展債券需要建立實操性的債券信息披露、治理標準等相關準則。這些是建立有效的資本市場的關鍵點所在。

招募專業(yè)人才

短期來看，金融專業(yè)人才不足、技術不成熟，亦是制約澳門金融業(yè)發(fā)展的一大障礙。王叢直指，“澳門在投行、會計師、律師等行業(yè)發(fā)展上有所滯后，本土的金融會計與經(jīng)紀人才短缺”。

截至2017年底，澳門金融從業(yè)人員總數(shù)僅為1.13萬人，約占勞動人口的2.97%；其中經(jīng)理及專業(yè)人員比例僅為20%。

據(jù)林志軍介紹，回歸前，澳門銀行、保險、典當從業(yè)人才較多，目前發(fā)展特色金融，需要融資租賃、虛擬銀行、數(shù)字貨幣等新興業(yè)態(tài)的金融科技人才，但是澳門目前的勞工政策偏保守，無法吸引和留住人才。澳門的移民政策很嚴，當?shù)馗咝Ｅ囵B(yǎng)的非本地畢業(yè)生難以留澳工作。但是香港就不同，凡是在香港本地高校畢業(yè)取得學位、找到合適固所、符合相關政策條件者，都可以落戶。而且，香港特區(qū)政府推出很多特殊政策去吸引新興經(jīng)濟的人才。

他認為，發(fā)展特色金融不只是金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，更需要相關專業(yè)人才，沒有專才，特色金融很難做。澳門特區(qū)政府基于社會政治穩(wěn)定的考慮，目前的利民惠民政策存在保護本地居民、控制人口傾向。從某種意義上說，這與金融業(yè)發(fā)展存在一定的矛盾。長遠來看，澳門要發(fā)展特色金融，人才政策需要開放。

肖耿進一步指出，金融業(yè)是高度專業(yè)化的行業(yè)，大部分金融產(chǎn)品都已數(shù)字化，設立企業(yè)對地理空間要求不高，阿布扎比、紐約華爾街等世界金融中心，地理空間都不大，但重要的是，企業(yè)招募的金融人才需要有宜居的生活環(huán)境。

推動商業(yè)理念與金融教育進步

澳門發(fā)展特色金融，不僅需要工商界參與，也必然會涉及普通市民，因此，市民觀念的進步、金融的教育普及頗為重要。

目前，澳門特區(qū)政府正推動澳門高校開設金融相關課程。2019年10月，澳門金管局與珠海市金融工作局簽署《珠澳金融合作備忘錄？人才培訓補充協(xié)議》，包括共同培訓金融人才、加強金融課程實踐合作等。據(jù)陳靖涵介紹，澳門大學工商管理學院已推出了針對銀行保險業(yè)中高層、普通市民等的金融培訓項目，并在學位課程中植入融資租賃、財富管理和公司治理等課程，適應澳門金融業(yè)的發(fā)展。

從自上而下的各方動作看，澳門國際金融樞紐的建設已在加速推進，前景可期?！鞍拈T金融業(yè)發(fā)展需要有摸著石頭過河的智慧、大膽實踐的勇氣。國際金融樞紐建設，澳門需要做更多深刻的研究和有益的實踐，將實踐與理論相互結合，”張維春對新財富表示，“MOX僅僅是澳門金融業(yè)發(fā)展的一個新起點，更美好的故事還在前方。”