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光正集團:跨界眼科挑戰(zhàn)重重

2020-02-10 04:11曉光
證券市場周刊 2020年4期
關鍵詞:眼科醫(yī)院眼科手術(shù)

曉光

2020年1月31日,光正集團(002524.SZ)發(fā)布了2019年業(yè)績預告。數(shù)據(jù)顯示,2019年光正集團全年預計盈利7200萬元至1.08億元,而上年為虧損7482萬元,如果能夠兌現(xiàn),公司盈利將創(chuàng)上市以來新高。

然而,光正集團2019年前三季度的凈利潤為1.21億元,高于全年業(yè)績預告的上限,說明上市公司2019年四季度出現(xiàn)虧損。

扭虧方式難持續(xù)

值得注意的是,光正集團此次扭虧主要得益于以下兩點:公司于2018年6月完成收購上海新視界眼科醫(yī)院投資有限公司(下稱“新視界眼科醫(yī)院”)51%股權(quán),2019年度將新視界眼科全年凈利潤納入合并范圍,與上年同期相比,合并范圍有所增加;公司于2019年8月處置子公司光正燃氣有限公司51%股權(quán),產(chǎn)生8798萬元投資收益。

而且,2019年1-9月,光正集團資產(chǎn)減值損失為-112萬元,而2018年度公司計提固定資產(chǎn)、商譽的資產(chǎn)減值損失8221萬元,資產(chǎn)減值損失的減少也是公司扭虧為盈的重要原因。

由此來看,光正集團扭虧不是原有業(yè)務正常經(jīng)營所得,而是源于收購并表、變賣資產(chǎn)、減少計提等非持續(xù)性收益,這樣的扭虧質(zhì)量較低,而且難以持續(xù)。

收購標的面臨挑戰(zhàn)

在2018年和2019年業(yè)績中,光正集團最大的亮點是對于新視界眼科醫(yī)院的收購。

2020年1月6日,光正集團再次發(fā)布公告稱,擬通過支付現(xiàn)金的方式購買新視界實業(yè)持有的新視界眼科49%的股權(quán),交易金額為7.41億元。

此次交易采用的是收益法評估,根據(jù)中聯(lián)評估出具的《資產(chǎn)評估報告》,以2019年7月31日為基準日,新視界眼科母公司口徑所有者權(quán)益賬面價值為1.38億元,100%股權(quán)的評估值為14.75億元,增值13.37億元,增值率為969.90%。

早在2018年5月,光正集團就以現(xiàn)金收購新視界眼科51%的股權(quán),由此成為公司第一大股東。

經(jīng)過近一年的發(fā)展,新視界眼科發(fā)展良好,隨后,公司啟動了對于新視界另外49%股權(quán)的收購。2018年,公司收購新視界醫(yī)院51%股權(quán)的價格為6億元,而此次收購49%的股權(quán),代價已提高至7.41億元。

新視界眼科成立于2011年12月26日,主要經(jīng)營眼科醫(yī)院,近幾年新視界眼科的發(fā)展很好。

草案顯示,2017-2018年及2019年1-7月,新視界眼科的營業(yè)收入分別為8.5億元、9.22億元、4.67億元,凈利潤分別為9625萬元、1.16億元、5276萬元。如果從市盈率的角度來看,公司此次收購的估值并不高,不到13倍,而同行業(yè)上市公司愛爾眼科(300015.SZ)的市盈率高達90倍左右。

自成立以來,新視界眼科取得了不錯的成績。據(jù)2015年、2016年、2017年中國防盲治盲網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù),上海新視界中興眼科醫(yī)院(標的公司全資子公司)全年白內(nèi)障復明手術(shù)連續(xù)三年名列第一。

在技術(shù)水平上,新視界眼科也有著不錯的歷史積累。2009年7月,新視界集團啟動“百歲老人復明工程”,已為超過百名百歲老人成功實施了白內(nèi)障手術(shù)。2012年,公司曾創(chuàng)下109歲白內(nèi)障手術(shù)最高年齡紀錄。2010年,新視界眼科被評為“全國醫(yī)療質(zhì)量信得過十佳優(yōu)秀單位”,這些成績的背后充分說明了公司的實力。

從新視界眼科本身來看,估值不算貴,而且質(zhì)量很好。目前,新視界眼科已在上海、呼和浩特、南昌、鄭州、青島、成都、重慶、無錫等9個中心城市開設12家專業(yè)眼科醫(yī)院。

但令人不解的是,光正集團在收購新視界眼科一年后的2019年6月20日,參股注冊成立北京光正眼科醫(yī)院有限公司,出資1400萬元,占股28%,似乎要進行多品牌的發(fā)展。

在大好局面下,光正集團并沒有對新視界眼科進行擴張的計劃,反而出資成立另外一家眼科醫(yī)院,在競爭激烈的眼科醫(yī)院領域風險巨大。

而且,此次收購中的業(yè)績承諾也非常保守,交易對方承諾標的公司2019年、2020年實現(xiàn)的扣非凈利潤分別不低于1.32億元、1.52億元,2020年的增速只有15.15%,這似乎也從側(cè)面印證了光正集團并不打算對新視界眼科進行快速擴張。

在眼科領域,競爭對手眾多,其中最具競爭力的是民營醫(yī)院愛爾眼科,截至2018年年底,愛爾眼科已在中國大陸30個省市區(qū)建立220余家專業(yè)眼科醫(yī)院,覆蓋全國醫(yī)保人口超過70%,年門診量超過650萬人,手術(shù)量超過56萬例。目前的愛爾眼科不僅僅擴張迅猛,還在全球范圍內(nèi)收購頂尖的眼科醫(yī)院,已經(jīng)穩(wěn)坐中國眼科醫(yī)院第一的位置。

不僅如此,國內(nèi)還有德視佳、?,斞劭频韧赓Y眼科醫(yī)院,它們來自于不同的國家,正在試圖占領高端市場。

除了私營醫(yī)院,眼科醫(yī)院領域還有公立醫(yī)院,典型的代表是復旦眼科和華廈眼科。復旦眼科是復旦大學附屬眼耳鼻喉科專醫(yī)院,是國家衛(wèi)生計生委所屬唯一集醫(yī)療、教學、科研為一體的三級甲等眼耳鼻喉??漆t(yī)院,醫(yī)院現(xiàn)年門診量近180萬人次,年手術(shù)量9萬人次,輻射全國各地。

華廈眼科醫(yī)院集團是眼科專業(yè)醫(yī)療集團,截至2017年5月已在全國開設醫(yī)療機構(gòu)超過50家,集團年門診量逾300萬人次,年手術(shù)量超20萬人次。

在醫(yī)院數(shù)量、門診量和手術(shù)量上,這些競爭對手大部分都要比新視界眼科更出眾,這會對新視界眼科未來的盈利能力形成很大沖擊。

在這樣的大背景下,即使全力發(fā)展新視界眼科醫(yī)院,光正集團面臨的挑戰(zhàn)也是巨大的,何況公司又參與成立光正眼科,資源分散化之后的結(jié)果更難以想象。

在管理經(jīng)驗上,光正集團更是缺乏。2018年以前,上市公司主要從事的是鋼結(jié)構(gòu)、天然氣、供暖等行業(yè),對于眼科醫(yī)院的經(jīng)營并沒有經(jīng)驗,此次收購眼科醫(yī)院對于目前的管理層是一次重大考驗。

集團多元化業(yè)務頻頻虧損

2010年12月,光正集團順利在深圳證券交易所上市。在上市初期,公司主營業(yè)務為鋼結(jié)構(gòu),之后進軍天然氣運輸領域,再到后來又向大健康領域延伸。

在管理經(jīng)驗上,光正集團更是缺乏。2018年以前,上市公司主要從事的鋼結(jié)構(gòu),天然氣、供暖等行業(yè),對于眼科醫(yī)院的經(jīng)營并沒有經(jīng)驗,此次收購眼科醫(yī)院對于目前的管理層是一次重大考驗。

2018年,光正集團的收入為11.75億元,其中鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)收入為3.17億元,占比26.95%;天然氣行業(yè)收入3.9億元,占比33.2%;供熱行業(yè)收入為1829萬元,占比1.56%;大健康行業(yè)收入4.5億元,占比38.3%。

從收入結(jié)構(gòu)來看,光正集團已成為一家多元化公司。但長期以來,公司的經(jīng)營業(yè)績并不理想。

2013-2018年,光正集團的收入分別為5.05億元、6.26億元、5.55億元、4.99億元、5.54億元、11.75億元,歸屬于上市公司的扣非凈利潤分別為-1842萬元、-9913萬元、-1900萬元、-4584萬元、-4330萬元、-7949萬元,連續(xù)六年為負。

多年來,除了2018年收購的新視界眼科醫(yī)院盈利以外,光正集團經(jīng)營的主要業(yè)務基本都處于虧損狀態(tài)。更令人擔憂的是,公司多元化的戰(zhàn)略似乎并沒有停止的跡象。公司在2018年年報中稱,“一年來,集團深刻解讀健康中國戰(zhàn)略,積極運用資本的力量,全面推進公司轉(zhuǎn)型升級。鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務努力向智能裝配式建筑方向發(fā)展,傳統(tǒng)業(yè)務進一步收縮。能源業(yè)務完成區(qū)域整合,縮短管理戰(zhàn)線。由智能制造為基礎,能源為中心,大健康為目標的戰(zhàn)略發(fā)展模式,正式邁入聚力眼科醫(yī)療業(yè)務,加快整合輔助產(chǎn)業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略”。

這似乎意味著上市公司未來將繼續(xù)多元化同步發(fā)展,勢必會影響新視界眼科醫(yī)院的發(fā)展速度,讓本來在醫(yī)院數(shù)量、門診量和手術(shù)量等關鍵指標方面都沒有優(yōu)勢的新視界眼科面臨更大的競爭風險。

對于文中所述問題,《證券市場周刊》記者已經(jīng)向上市公司發(fā)去采訪函,截至發(fā)稿公司未給予任何回復。

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