胡偉俊

雙循環(huán)的目的是什么

最近，中央提出要“逐步形成以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局”。根據(jù)筆者的理解，這么做的目的有二。

首先，今后要爭取在科技和能源等關鍵領域不被“掐脖子”。其次，需要提高內(nèi)需，特別是消費在經(jīng)濟中的比重，從而減少對外需的依賴。第一點主要是關于具體產(chǎn)業(yè)，而第二點則涉及整個宏觀經(jīng)濟的格局，本文將著重討論第二點。在筆者看來，提高內(nèi)需，關鍵在于收入分配格局的變化，而這又取決于要素市場的進一步改革。

三十年前奠定的內(nèi)外大格局

站在歷史的高度看，目前國際和國內(nèi)經(jīng)濟的基本格局，都是三十年前奠定的。國際上1991年冷戰(zhàn)結束，新一輪全球化時代到來。而國內(nèi)1992年的中共十四大，正式確立“建立社會主義市場經(jīng)濟”的目標。

如果說八十年代的改革以給企業(yè)放權讓利為主，九十年代則轉向?qū)ν忾_放和體制重塑。僅1993年一年，外商直接投資（FDI）的流入，就已經(jīng)遠遠超過整個八十年代的總和。而1994年的匯率并軌，人民幣兌美元直接從5.8貶到8.6。這兩項為中國日后成為世界工廠奠定了基礎。

九十年代的財稅和金融改革，確立了中國“財政分權，金融集權”的宏觀架構，沿用至今。1998年的城鎮(zhèn)住房制度改革，則埋下了土地財政和房地產(chǎn)市場崛起的伏筆。

互聯(lián)網(wǎng)技術在九十年代得到迅速發(fā)展，使得供應鏈的全球布局成為大勢所趨。而亞洲金融危機重創(chuàng)了曾是重要代工基地的東南亞國家，當新一輪供應鏈外包的大潮來臨時，中國幾乎成為了唯一的選擇。

世紀初的第一輪“雙循環(huán)”

這一切在本世紀初終于結成碩果，出現(xiàn)了第一輪國內(nèi)國際“雙循環(huán)”。出口從2002年開始起飛，同時國內(nèi)投資也開始全面爆發(fā)。內(nèi)外循環(huán)的交匯之處，則是人民銀行的貨幣吞吐。貿(mào)易順差的上升導致資本流入激增，人民銀行因此大量買入外匯，由此釋出的天量人民幣，既為國內(nèi)大投資提供融資，也令房價開始迅速上升。

同時也要看到，在第一輪雙循環(huán)下，國際國內(nèi)都出現(xiàn)巨大的不平衡。中美貿(mào)易出現(xiàn)嚴重失衡，成為全球不平衡（Global Imbalances）中最重要的一點。同時，消費占中國經(jīng)濟的比重，從本世紀初開始迅速下滑。

債務問題源自需求不足

這一切，在2008年金融危機之后發(fā)生了徹底改變。過去十年，全球經(jīng)濟陷入了低增長的泥潭，外需在中國總需求的比例大幅下降，出口增速和前十年相比明顯下滑。經(jīng)常項目順差占GDP的比率，從2007年的10%降至去年的1%。外需低迷導致中國的制造業(yè)投資也大受影響，增速從2007年34%下降到了去年的3%。

為了抵消外需的影響，過去十年中基建和地產(chǎn)成為中國經(jīng)濟的中堅。要理解近年來成為熱點的債務問題，需要從這個大背景出發(fā)。

由于需求不足，又存在增長目標，那么只能通過投資補上缺口。所以債務只是問題的表現(xiàn)，需求不足才是問題本身。想要債務不再上升，就需要面對經(jīng)濟下滑的后果。任何”去杠桿“的措施，例如發(fā)展股權融資，或者債轉股，如果不能解決需求不足的問題，都是治標不治本，不可能真正解決債務問題。

需求不足在于收入分配

站在當下這個時點，30年前開始的全球化大潮舉步維艱；而經(jīng)過十年的高速增長，不管是基建和地產(chǎn)投資都達到了很高的位置。房價和債務的雙重約束，使它們在未來十年很難達到過去的高增長?！半p循環(huán)“的發(fā)展格局，就是要提高消費在總需求中的比重，為經(jīng)濟增長尋找新的動能。

居民消費占GDP的比重，八十年代在50-53%，九十年代下降到了45-48%，本世紀初開始新一輪的下跌，直到2010年35%的低點。過去十年雖然有所回升，但直到去年仍然在40%以下，今年受疫情影響必然再次大幅下跌。

需要指出的是，消費占比低不是老百姓不愿意花錢。過去十年，居民部門債務占GDP的比率迅速上升，從2008年的18%到了目前的59%，這個數(shù)字接近日本目前的水平。要提高消費在總需求中的比重，繼續(xù)加杠桿的空間已經(jīng)非常有限，只能提高居民部門在國民收入中的比重，而這取決于要素市場的狀況。

收入分配在于要素市場

最主要的生產(chǎn)要素包括資本，勞動和土地。從資本來看，過去幾十年，為了鼓勵投資和補貼國企，利率被人為壓低。美國的十年期國債利率通常和名義GDP增速差不多，而中國的十年期國債利率則遠遠低于名義GDP增速。

人為壓低的利率，有利于資金的需求方，也就是企業(yè)；但不利資金的供給方，也就是居民部門。而且，當一件商品的價格被壓低之后，必然會出現(xiàn)供不應求的情況，這時就必須由金融機構來分配金融資源。這是為什么提供“80%以上城鎮(zhèn)勞動就業(yè)”的民營企業(yè)一直存在融資難的問題。

從勞動來看，勞動力總是傾向從低收入地區(qū)流行高收入地區(qū)流動，所以地區(qū)之間的收入差距通常是趨于收斂的。但戶口制度，以及與戶口捆綁的教育，醫(yī)療和社保，都在阻礙這種趨勢的實現(xiàn)，導致了城市化水平不足，降低了勞動力在地區(qū)間配置的效率，以及降低居民整體的收入。

從土地來看，目前的土地制度既造成了農(nóng)村居民缺乏財產(chǎn)性收入，又導致了城市居民收入中用于房產(chǎn)的比例越來越高。高地價高房價的政策，導致財富從居民向政府的轉移，從需要買房的人向已經(jīng)有房的人轉移，這些都會壓低消費在經(jīng)濟中的比重。

低消費，高投資的根源

居民部門在收入分配中的比重低，自然也就會影響消費在經(jīng)濟中的比重。反過來，這又讓中國經(jīng)濟更加依賴于投資的拉動。

現(xiàn)實中，保增長就是保投資，而保投資就是加杠桿。解決辦法只能是通過一系列要素市場改革，“讓市場在資源配置中起決定性作用”，改變收入分配的格局。

目前熱議的“新基建”，“新型城鎮(zhèn)化”，如果僅僅被當做基建2.0和地產(chǎn)2.0，恐怕也很難解決消費不足的問題。要提高消費在經(jīng)濟中的比重，不是通過更多的投資，而在于提高居民收入。

第二代“雙循環(huán)”模式的關鍵在于收入分配

三十年前，在國際國內(nèi)大環(huán)境的雙重影響下，中國經(jīng)濟華麗變身，走出了由出口投資雙引擎驅(qū)動的第一代“雙循環(huán)”模式，但也出現(xiàn)了內(nèi)外巨大的不平衡，導致其難以為繼。

未來第二代的“雙循環(huán)”模式，如果目標在于提高消費的比重，那么就需要通過改變收入分配的格局，來提高居民在國民收入中的比重。這既意味著一系列挑戰(zhàn)，也將帶來新的機遇。

舉個例子來說，如果能夠提高消費在經(jīng)濟中的比例，我國的貿(mào)易順差將進一步下降甚至轉為逆差，這樣既有利于人民幣國際化，更能減輕來自貿(mào)易摩擦方面的壓力，從而有助于達到“國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局”。