蔡永輝
摘要:在如今這個(gè)世界金融市場(chǎng)的大背景之下存在著許多形式的金融套利現(xiàn)象。它的出現(xiàn)就好比是一把雙刃劍,有利有弊,這種行為的出現(xiàn)雖然能使得金融市場(chǎng)中的資源得到充分利用,加強(qiáng)金融市場(chǎng)的流動(dòng),還可以有效消除一些束縛金融市場(chǎng)健康自由發(fā)展的不利因素,加快市場(chǎng)發(fā)展的腳步。但與這些益處相伴而來(lái)的還有潛伏的威脅,金融套利如果操作不當(dāng)會(huì)引起整個(gè)金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩不安,甚至給正常的管理帶來(lái)極大的打擊。如何利用好金融套利這把“雙刃劍”,將金融套利的威脅性降到最低是從事金融行業(yè)的人們迫切關(guān)注的一個(gè)問(wèn)題。
關(guān)鍵詞:金融經(jīng)濟(jì);金融套利行為;規(guī)避風(fēng)險(xiǎn);金融監(jiān)管
在以前計(jì)劃經(jīng)濟(jì)盛行的時(shí)代,“金融套利”代表的是一系列的貶義詞,例如不勞而獲、投機(jī)取巧、坐享其成等,利用金融套利賺錢的人也被認(rèn)為無(wú)甚大用處,三人成虎,隨著越來(lái)越多人的傳播,其消極作用也像是被拿放大鏡放大過(guò)得一樣,夸大了許多,而隱藏在諸多不利影響下面的益處也被人們忽視了多年。直至現(xiàn)在我國(guó)的金融市場(chǎng)逐漸成熟起來(lái)之后,金融經(jīng)濟(jì)受其影響也慢慢有了一定的規(guī)模,在這樣的背景下,金融套利作為當(dāng)今金融經(jīng)濟(jì)的一個(gè)重要組成部分,也被挖掘出來(lái)作為重點(diǎn)關(guān)注對(duì)象,扶持其穩(wěn)定發(fā)展。相比于世界上其他一些先進(jìn)國(guó)家的金融市場(chǎng)而言,我國(guó)的市場(chǎng)其發(fā)展還處于不穩(wěn)定階段,進(jìn)步空間還很大,有許多已經(jīng)出現(xiàn)但是尚未解決的缺陷亟待處理,例如一些維持正常市場(chǎng)運(yùn)行的規(guī)章制度沒(méi)有健全完善,市場(chǎng)在運(yùn)行時(shí)的效率沒(méi)有達(dá)到期望的效果,與世界接軌少,受政府的約束較大,以上所列舉的這些問(wèn)題都屬于金融監(jiān)管的管轄范圍,由以上問(wèn)題的存在就證明我們國(guó)家的金融市場(chǎng)在管理上還有待加強(qiáng)。因此,金融套利作為金融經(jīng)濟(jì)的一個(gè)重要組成部分需要在此時(shí)發(fā)揮其應(yīng)有的作用,盡量調(diào)節(jié)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定,這就需要對(duì)金融套利有一個(gè)清晰明確的認(rèn)識(shí),然后想辦法合理利用金融套利這一經(jīng)濟(jì)行為積極應(yīng)對(duì)現(xiàn)有挑戰(zhàn),不僅如此,在解決現(xiàn)有問(wèn)題的同時(shí)還要注意規(guī)避金融套利所帶有的不利影響,避免出現(xiàn)新的問(wèn)題。將這一點(diǎn)理清楚對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有著不可估量的貢獻(xiàn)。
一、金融套利簡(jiǎn)介
(一)含義
“金融套利”這一名詞誕生的時(shí)間不長(zhǎng),是現(xiàn)代金融出現(xiàn)而生出的一種產(chǎn)物,它是一種經(jīng)濟(jì)行為,能夠幫助活動(dòng)對(duì)象獲取利益。操作這種行為對(duì)象通??梢苑譃閮深悾阂皇钦麄€(gè)企業(yè);二是單個(gè)的投資人。這兩類對(duì)象之所以能夠利用金融套利獲得利益主要就是他們看到了運(yùn)行中的金融市場(chǎng)充斥著不平衡。實(shí)施這種行為的投資者還有企業(yè)數(shù)不勝數(shù),因此普遍性就是金融套利的一大特點(diǎn)。
通過(guò)查閱現(xiàn)代金融書籍,了解到從現(xiàn)代金融的角度看待金融套利行為的話,它就是操作人借助資產(chǎn)價(jià)格的不平衡為自身謀取利益的一種經(jīng)濟(jì)行為,并且根據(jù)觀察研究,利用這種行為獲利的風(fēng)險(xiǎn)較小?,F(xiàn)代金融學(xué)家眾多,不同的學(xué)者對(duì)這一行為的定義也有些許不同。通過(guò)總結(jié)歸納多位學(xué)者對(duì)金融套利行為的解讀,可以將金融套利的含義分為兩個(gè)角度,一個(gè)是廣義的角度,一種是狹義的角度。站在廣義的角度分析,這種經(jīng)濟(jì)行為可以看成是市場(chǎng)中的交易者根據(jù)市場(chǎng)運(yùn)行時(shí)出現(xiàn)的不平衡賺取利益;站在狹義的角度解讀,認(rèn)為它指的是借助金融市場(chǎng)中使用的各種工具之間存在的不屬于正常范圍內(nèi)的價(jià)格聯(lián)系謀取利益的買賣行為。
(二)類型
上文提到了金融市場(chǎng)的不平衡,而現(xiàn)實(shí)中金融市場(chǎng)中的不平衡包含很多方面,因此金融套利也就有了多變的形式。其中最主要的兩類就是:1.金融價(jià)格套利;2.金融制度套利。其中前者是最主要的形式,這種形式最核心之處在于資產(chǎn)的價(jià)格,這里的資產(chǎn)可以是匯率也可以是利率,然后利用買賣的價(jià)格差異謀取利益。正常的市場(chǎng)運(yùn)轉(zhuǎn)需要完善、切合實(shí)際的制度支撐,而參與金融市場(chǎng)買賣的雙方也會(huì)遵守一些市場(chǎng)之外的規(guī)則制度,這可能會(huì)與市場(chǎng)中存在的規(guī)章制度有所沖突,雖然二者之間可能會(huì)存在一些不同甚至不相匹配,但這同時(shí)也會(huì)為交易者提供一個(gè)機(jī)會(huì)降低制度給他們帶來(lái)的困擾。在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)要想利用金融套利獲得利潤(rùn),交易者就必須具備良好的環(huán)境適應(yīng)能力,通過(guò)調(diào)節(jié)自身對(duì)周邊環(huán)境的觀察力以及熟悉性,尋找制度與制度之間存在的不平衡,找到之后將它們用在恰當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī),趁機(jī)解除一些規(guī)章制度對(duì)交易者的制約,以上所說(shuō)的就是金融制度套利的流程。
二、金融套利的重要性
(一)提高金融市場(chǎng)的運(yùn)轉(zhuǎn)效率
這里所說(shuō)的效率特指三方面,一是市場(chǎng)中各種價(jià)格制定的效率;二是支撐市場(chǎng)正常健康運(yùn)轉(zhuǎn)的規(guī)章制度產(chǎn)生的效率;三是市場(chǎng)中有限的經(jīng)濟(jì)資源分配在各個(gè)方面的效率水平。金融套利的出現(xiàn)能夠?qū)@幾種效率的提高起到積極的正面效應(yīng)。對(duì)于第一種效率,它主要是對(duì)價(jià)格的要求,如果資產(chǎn)制定的價(jià)格能夠?qū)⑹袌?chǎng)中實(shí)時(shí)精準(zhǔn)的信息反饋給市場(chǎng)主體,這就說(shuō)明定價(jià)效率突出,因此我們可以看出定價(jià)效率的高低取決于信息反饋的效率。金融套利行為的出現(xiàn)是提高信息反饋效率的一個(gè)較為重要的因素,并且它的存在還能使得不平衡的價(jià)格體系趨于穩(wěn)定。金融套利的積極作用不僅適用于價(jià)格制定,還對(duì)金融市場(chǎng)規(guī)章制度效率的提高有了不可忽視的貢獻(xiàn)。一般來(lái)講,在短期的階段中,金融制度是固定不變的,而套利行為可以在制度實(shí)施效率低時(shí)發(fā)揮它的正面作用,根據(jù)情況的不同,這種產(chǎn)生積極作用的套利又能分成兩個(gè)類別:一方面是帶有競(jìng)爭(zhēng)性質(zhì)的套利。如果套利操作者發(fā)現(xiàn)他所關(guān)注的地區(qū)其制度實(shí)施效率較低時(shí),他就會(huì)對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行操作轉(zhuǎn)移,轉(zhuǎn)手到效率較高的地區(qū),這樣一來(lái),站在整體的角度上看,制度效率就得到了有效提高。另一方面就是不含競(jìng)爭(zhēng)元素的套利行為。所謂非競(jìng)爭(zhēng)性金融套利是指通過(guò)不同制度之間存在差異化亦或是缺陷進(jìn)行金融利息套匯,實(shí)行這一利息套匯活動(dòng)的有利方面則是推動(dòng)自身設(shè)計(jì)出現(xiàn)漏洞的金融制度得以再次開(kāi)展。由此可以得見(jiàn),非競(jìng)爭(zhēng)性金融利息套匯活動(dòng)在一定條件下會(huì)對(duì)原有經(jīng)濟(jì)制度出現(xiàn)的缺陷等因素進(jìn)一步改進(jìn)和完善,從而增加這一金融經(jīng)濟(jì)體系的功能成效。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下金融利息套匯十分有助于市場(chǎng)資源的合理化、科學(xué)化的安排和分配,其所造成的影響效果可以歸納總結(jié)為兩種情況,一方面是直接效應(yīng),另一方面是間接效應(yīng)。直接效應(yīng)主要體現(xiàn)在以下方面,利息套匯這一金融活動(dòng)原本便是對(duì)金融市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)資源進(jìn)行優(yōu)化、科學(xué)合理化分配的過(guò)程,價(jià)格利息套匯活動(dòng)主要完成對(duì)整體市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的平衡效應(yīng),從本質(zhì)上相較于非競(jìng)爭(zhēng)性金融利息套匯活動(dòng)來(lái)講,針對(duì)金融市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)資源的優(yōu)化、科學(xué)合理化分配也具有直接明顯的效果。而簡(jiǎn)接效應(yīng)則主要在以下幾點(diǎn)中的得以體現(xiàn),金融利息套匯活動(dòng)可以間接的增強(qiáng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)給定價(jià)格的效率和金融制度所帶來(lái)的成效,從而間接性的增加金融市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)資源的優(yōu)化以及合理化分配成效。此外,金融利息套匯活動(dòng)對(duì)金融市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)資源進(jìn)行優(yōu)化、科學(xué)合理化分配所帶來(lái)的良好成效,就在于利用非競(jìng)爭(zhēng)性金融套利的間接效果達(dá)成均衡金融經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的作用。
(二)增加市場(chǎng)流動(dòng)性
市場(chǎng)流動(dòng)性的含義是指在資金產(chǎn)業(yè)沒(méi)有明顯變動(dòng)的條件下可以按合適的價(jià)格成功變現(xiàn)的效應(yīng)?;蛘呖梢越忉尀榻鹑谑袌?chǎng)中的經(jīng)營(yíng)者增多,且交易雙方所出示的價(jià)格差價(jià)小,達(dá)成一種流動(dòng)性交易的市場(chǎng)效果。其主要特征為金融市場(chǎng)上隨時(shí)都存在交易雙方。還有一種更通俗易懂的說(shuō)明,前后兩次交易的價(jià)格相等的存在比例,如果一個(gè)完整的金融市場(chǎng)有若干個(gè)交易雙方,則此市場(chǎng)具有相當(dāng)高的流動(dòng)性能,在這種情況下貨物交易量對(duì)價(jià)格沒(méi)有較大的影響。
買賣的損失量則是買賣雙方所出示的價(jià)格存在差異化,影響到了原有的金融資金量。影響市場(chǎng)流動(dòng)性的因素主要有三方面:一是買賣雙方的動(dòng)機(jī),簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是面對(duì)貿(mào)易需具有一定量的資金,而資金量的多少則取決于收益,隨利益的提高資金持有量也隨之增多。二是謹(jǐn)慎動(dòng)機(jī),簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是為規(guī)避意外風(fēng)險(xiǎn)需要具備的資金量。這種資金量的多少主要取決于交易人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)知,從廣泛意義上講,這一動(dòng)機(jī)也與收入有這重要關(guān)聯(lián)。三是投機(jī)動(dòng)機(jī),簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是為交易者為可能出現(xiàn)的金融套利機(jī)會(huì)所需要具備的資金量。資金處理不當(dāng)則會(huì)產(chǎn)生流動(dòng)性過(guò)剩現(xiàn)象,大體上可概括為超出均衡范圍的資金量投入,存儲(chǔ)機(jī)構(gòu)資金量過(guò)多,國(guó)民資金持有量太大,以至于國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)泡沫經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。
(三)推動(dòng)金融市場(chǎng)一體化
金融經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)統(tǒng)一的關(guān)鍵在于金融利息套匯行為的促進(jìn),主要作用機(jī)理可以簡(jiǎn)單概括為:利用不同金融產(chǎn)業(yè)制度間的價(jià)格差異完成金融利息套匯,促進(jìn)了某一國(guó)家或地區(qū)的相關(guān)金融市場(chǎng)逐漸達(dá)到統(tǒng)一化。這一過(guò)程被稱為金融市場(chǎng)一體化,促進(jìn)了各國(guó)金融經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,也健全完善了有關(guān)的經(jīng)濟(jì)制度并優(yōu)化了服務(wù)質(zhì)量。
金融市場(chǎng)統(tǒng)一指的是國(guó)家內(nèi)部和國(guó)家之間的經(jīng)濟(jì)貿(mào)易往來(lái)密切關(guān)聯(lián),共同實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)的統(tǒng)一前景。實(shí)現(xiàn)金融市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的統(tǒng)一,一是存儲(chǔ)機(jī)構(gòu)和金融行業(yè)形成的共同的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)的重要節(jié)點(diǎn);二是可以推動(dòng)全球各地金融市場(chǎng)的資金流動(dòng)性能;三是金融市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的統(tǒng)一使得不同市場(chǎng)的價(jià)格機(jī)制密切聯(lián)系,逐漸達(dá)到統(tǒng)一。
國(guó)與國(guó)之間的金融市場(chǎng)突破了原有的阻礙和屏障,而金融套利行為中的各種貿(mào)易工具和市場(chǎng)、貨物價(jià)位、稅款利匯等方面均逐漸達(dá)到統(tǒng)一。且金融市場(chǎng)的統(tǒng)一化存在相對(duì)應(yīng)法律法規(guī),對(duì)于交易雙方的金融活動(dòng)都有清楚的規(guī)定,在交易過(guò)程中需要遵循有關(guān)規(guī)章制度。
(四)推動(dòng)金融市場(chǎng)自由化
首先來(lái)探討什么是金融自由化,這一觀點(diǎn)認(rèn)為處于發(fā)展中的國(guó)家需要改變?cè)械慕鹑诟深A(yù)方案,關(guān)注金融市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展間的密切聯(lián)系,推動(dòng)國(guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)的一體化。需要政府不在過(guò)分壓制金融市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展,提高各行各業(yè)的利潤(rùn)收益和國(guó)家間的貨幣轉(zhuǎn)換比值,消除資金流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題,高效率、高質(zhì)量的達(dá)成供求一致目標(biāo)。
而金融利息套匯活動(dòng)是建立在金融制度存在缺陷因素的條件下的。它的出現(xiàn)使得國(guó)家對(duì)于金融行業(yè)的干預(yù)強(qiáng)度逐漸降低。利息套匯的對(duì)金融市場(chǎng)的監(jiān)督管理促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的自由發(fā)展。
(五)增加金融風(fēng)險(xiǎn)
任何事物都是一把雙刃劍,在金融市場(chǎng)中,金融套利既有對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的推動(dòng)發(fā)展作用,也在一定程度上帶來(lái)了一系列的隱患。其優(yōu)勢(shì)在于金融套利可以填補(bǔ)市場(chǎng)的漏洞因素,作為調(diào)節(jié)金融行業(yè)和經(jīng)濟(jì)體制均衡發(fā)展的中堅(jiān)力量。當(dāng)然也會(huì)帶來(lái)許多反面效果,大致可以歸納總結(jié)為以下幾方面,一是改變了金融市場(chǎng)的波動(dòng)規(guī)律;二是降低了金融市場(chǎng)監(jiān)督管理方面的效果;三是政府施行的資金政策效率。
三、總結(jié)
在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制中,金融利息套匯是比較常見(jiàn)的一種金融活動(dòng),但金融利息套匯是一把雙刃劍,無(wú)論從狹義的角度還是從廣義的角度都需要交易者善加利用,利用不同金融市場(chǎng)制度之間價(jià)格差異化,實(shí)現(xiàn)金融套利活動(dòng)的直接效應(yīng),擴(kuò)大有利于金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一面,增加金融市場(chǎng)的流動(dòng)性,實(shí)現(xiàn)金融市場(chǎng)之間的一體化,逐漸縮短不同價(jià)格機(jī)制的差異,并及時(shí)排除反面效應(yīng)所帶來(lái)消極后果,避免風(fēng)險(xiǎn)隱患的干擾。在金融行業(yè)的監(jiān)督管理過(guò)程中,需要相關(guān)部門在大局面上加以調(diào)節(jié)控制,根據(jù)實(shí)際情況做出具體的調(diào)整,推動(dòng)金融經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步可持續(xù)性、合理科學(xué)性的發(fā)展。本文通過(guò)研究分析金融套利活動(dòng)對(duì)金融經(jīng)濟(jì)起到的效果,深入探討了利息套匯行為的積極效應(yīng)和反面效果,總結(jié)歸納出了合理使用金融套利的關(guān)鍵要點(diǎn),值得相關(guān)人員深入研究發(fā)展。
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(作者單位:中國(guó)人民銀行安慶市中心支行)