李立峰

一季度為機(jī)構(gòu)全年排名關(guān)鍵期，A股易躁動，市場仍積極可為。

新年伊始，央行于1月1日宣布降準(zhǔn)50基點，自1月6日起生效。按照官方測算：此次全面降準(zhǔn)，體現(xiàn)了逆周期調(diào)節(jié)，釋放約8000億元人民幣的流動性，并有助于降低銀行融資成本，進(jìn)而傳導(dǎo)到降低整個實體經(jīng)濟(jì)，特別是中小企業(yè)的融資成本。與此同時，央行重申，“此次降準(zhǔn)與春節(jié)前的現(xiàn)金投放形成對沖，銀行體系流動性總量仍將保持基本穩(wěn)定，保持靈活適度，并非大水漫灌，穩(wěn)健貨幣政策取向沒有改變?！?/p>

2020年元旦、春節(jié)均集中在1月，再疊加信貸投放高峰、地方債發(fā)行等多重因素，市場有巨大的資金需求，資金缺口依然存在。預(yù)計央行除了1月“降準(zhǔn)”外，后續(xù)流動性投放仍將實施“組合拳”，密切關(guān)注1月20日LPR（貸款基礎(chǔ)利率）報價等操作。另外，近期豬價、原油價格等均有所回落，有助于國內(nèi)維持當(dāng)前偏寬松的貨幣環(huán)境。12月CPI顯示，食品價格通脹有所回落，特別是豬肉價格結(jié)束連續(xù)環(huán)比6個月上漲的態(tài)勢，同比豬肉價格漲幅回落13.2個百分點。

近日，銀保監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于推動銀行業(yè)和保險業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》，該文件指出，要發(fā)揮銀行保險機(jī)構(gòu)在優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)中的重要作用。銀行保險機(jī)構(gòu)要健全與直接融資發(fā)展相適應(yīng)的服務(wù)體系，運用多種方式為直接融資提供配套支持，提高直接融資比重。有效發(fā)揮理財、保險、信托等產(chǎn)品的直接融資功能，培育價值投資和長期投資理念，改善資本市場投資者結(jié)構(gòu)。大力發(fā)展企業(yè)年金、職業(yè)年金、各類健康和養(yǎng)老保險業(yè)務(wù)，多渠道促進(jìn)居民儲蓄有效轉(zhuǎn)化為資本市場長期資金等。從增量資金角度來看，未來居民的資產(chǎn)配置中將逐步增加金融資產(chǎn)的配置比重。截至2018年年末，中國城鄉(xiāng)居民儲蓄存款余額為71.6萬億元，人均存款余額約5萬元，居民儲蓄有效轉(zhuǎn)化為資本市場長期資金的空間巨大。

另外，銀保監(jiān)會亦提到了將居民儲蓄有效轉(zhuǎn)化為資本市場長期資金的中間橋梁角色的是“機(jī)構(gòu)投資者”，培育和壯大機(jī)構(gòu)投資者是大勢所趨，我們的統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明：截至2019年三季度，個人投資者持有A股流通市值12.66萬億元，占A股流通市值的比重為28.52%;一般法人持有A股流通市值23.21萬億元，占A股流通市值的比重為52.30%，而機(jī)構(gòu)投資者及其他占比約為19.18%。后續(xù)機(jī)構(gòu)投資者占比仍有較大的提升空間。

展望2020年1月份，A股大概率存在“春季躁動”行情，則當(dāng)前時點建議投資者在指數(shù)調(diào)整中逐步布局A股。

近期諸多風(fēng)險事件逐一落地，且后續(xù)演繹極大可能向著市場預(yù)期好的方向在演進(jìn)。如：中美貿(mào)易關(guān)系階段性轉(zhuǎn)暖，英國大概率順利“軟脫歐”，美國特朗普“被彈劾”事件有驚無險。且疊加了國內(nèi)宏觀決策部門多次強(qiáng)調(diào)“進(jìn)一步降低小微企業(yè)綜合融資成本”，貨幣寬松環(huán)境依舊。由此， A股市場震蕩向上的趨勢仍將延續(xù)。再則，從A股歷史表現(xiàn)情況來看，一季度為機(jī)構(gòu)全年排名的關(guān)鍵期，A股易躁動，即所謂的“春季躁動”行情。

1月份，A股市場行情往往表現(xiàn)得相對較好，或主要跟“寬貨幣、寬信貸”有關(guān)。一般來講，銀行都偏愛“早投放、早受益”的做法，信貸通常會呈現(xiàn)“前高后低”的特點，一季度的放貸規(guī)模為四個季度之首，而1月份又是一季度新增信貸的最高峰。另外，年初各部委新的一年工作計劃，宏觀調(diào)控部門視察銀行，部分企業(yè)設(shè)計規(guī)劃藍(lán)圖等相繼發(fā)布，不斷提振風(fēng)險偏好。展望2020年1月份A股風(fēng)格及行業(yè)配置方面，一是以外資為代表的中長線資金所布局的低估值藍(lán)籌板塊，主要集中在“大金融、地產(chǎn)以及其他消費、周期”等細(xì)分子板塊的龍頭公司，此類配置標(biāo)的所具備的特征為“持續(xù)搶占市場份額，估值相對合理，業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定”;二是深挖新興產(chǎn)業(yè)下的美股映射配置主線，如“蘋果產(chǎn)業(yè)鏈、電動車產(chǎn)業(yè)鏈、云游戲”等。