代昕雨

(中原銀行總行，河南 鄭州 450018)

1 行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈

1.1 產(chǎn)業(yè)鏈

根據(jù)智能手機(jī)生產(chǎn)工序及不同企業(yè)按照自身技術(shù)水平承擔(dān)的生產(chǎn)環(huán)節(jié)，智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈可分為三大部分：上游環(huán)節(jié)，主要包括操作系統(tǒng)開(kāi)發(fā)商、芯片開(kāi)發(fā)商及元器件供應(yīng)商；中游環(huán)節(jié)，主要包括手機(jī)設(shè)計(jì)公司、智能手機(jī)生產(chǎn)企業(yè)等；下游環(huán)節(jié)，主要包括各種應(yīng)用及增值服務(wù)商、移動(dòng)通信運(yùn)營(yíng)商、分銷(xiāo)商及終端用戶(hù)等。

1.2 智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈

智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈涉及環(huán)節(jié)和相關(guān)企業(yè)眾多，但產(chǎn)業(yè)鏈中大部分利潤(rùn)被具有核心技術(shù)的企業(yè)賺取。表1選取國(guó)內(nèi)外龍頭企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈中重要環(huán)節(jié)進(jìn)行分析，大致判斷各環(huán)節(jié)中盈利情況。

表1 國(guó)內(nèi)外龍頭企業(yè)分析

注：對(duì)于類(lèi)似三星等多元化發(fā)展企業(yè)，僅選取所對(duì)應(yīng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)指標(biāo)。因?yàn)檫x取的企業(yè)都是相應(yīng)領(lǐng)域的龍頭上市企業(yè)，所以毛利率相對(duì)行業(yè)平均值會(huì)偏高。

2 智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)盈利情況存在特征

2.1 產(chǎn)業(yè)鏈上游環(huán)節(jié)盈利水平顯著高于中下游

在智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈的上游環(huán)節(jié)，主要有關(guān)鍵芯片和重要元器件等。其中芯片因?yàn)榫哂泻诵募夹g(shù)而具有更高的盈利能力，毛利率均值在40%以上，遠(yuǎn)高于其他產(chǎn)品，芯片代工企業(yè)毛利率也處于較高水平。索尼的攝像頭業(yè)務(wù)毛利率在40%以上，且基本壟斷了手機(jī)攝像頭市場(chǎng)。PCB和顯示屏毛利率均值接近20%，盈利能力處于一般水平；電池毛利率均值為11%，在上游環(huán)節(jié)屬于盈利能力較弱環(huán)節(jié)，但已高于中游環(huán)節(jié)大部分企業(yè)。在中游環(huán)節(jié)中，手機(jī)品牌商中只有蘋(píng)果和華為賺取超過(guò)20%的毛利率；其他品牌商及手機(jī)制造商毛利率處于10%以下的水平。

2.2 企業(yè)間盈利能力參差不齊，差異化特征明顯

2.2.1 中游環(huán)節(jié)不同企業(yè)盈利能力差異較大

在智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈的中游環(huán)節(jié)，主要有手機(jī)品牌商和手機(jī)制造商，2017年手機(jī)品牌商中前六名的三星、蘋(píng)果、華為、OPPO、vivo、小米占據(jù)全球65%的市場(chǎng)份額，其中蘋(píng)果操作系統(tǒng)、芯片等都是自己研發(fā)，其毛利率達(dá)36%；華為雖然有自身研發(fā)的芯片，但只有部分機(jī)型使用，其毛利率達(dá)20%；小米、三星等品牌商毛利率在10%以下，OPPO與vivo未能找到公開(kāi)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，無(wú)法獲得其毛利率，但基本介于小米與華為之間的水平。蘋(píng)果因其較高的研發(fā)和創(chuàng)新能力賺取高利潤(rùn)，華為次之。

手機(jī)制造商包括以富士康為代表的OEM企業(yè)和聞泰為代表的ODM企業(yè)，其因以代工為主，處于產(chǎn)業(yè)鏈的尾部，不具備較高的核心技術(shù)，從而賺取低利潤(rùn)率。但該部分企業(yè)正在需求轉(zhuǎn)型，以提高在產(chǎn)業(yè)鏈中的話(huà)語(yǔ)權(quán)。

2.2.2 境外企業(yè)盈利水平明顯高于國(guó)內(nèi)企業(yè)

芯片等具有核心競(jìng)爭(zhēng)力、高技術(shù)產(chǎn)業(yè)基本被境外企業(yè)壟斷，賺取高額利潤(rùn)，但已有部分國(guó)內(nèi)企業(yè)逐步擠入高利潤(rùn)產(chǎn)業(yè)，比如華為海思、展訊的處理器芯片進(jìn)入前六強(qiáng)。

我國(guó)企業(yè)大多布局在元器件及配套環(huán)節(jié)，比如PCB、顯示屏、結(jié)構(gòu)件、電池等，賺取相對(duì)薄弱的利潤(rùn)，其中國(guó)內(nèi)企業(yè)占據(jù)了顯示屏領(lǐng)域超過(guò)30%的市場(chǎng)份額，并基本壟斷了PCB、電池及其他非關(guān)鍵元器件、配件市場(chǎng)。國(guó)內(nèi)企業(yè)逐步占據(jù)這些非核心領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)，所具備的主要為成本優(yōu)勢(shì)，而非核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)，賺取相對(duì)較為薄弱的利潤(rùn)。

3 行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)

3.1 產(chǎn)業(yè)集中化態(tài)勢(shì)依然明顯，國(guó)內(nèi)企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈中話(huà)語(yǔ)權(quán)逐步提高

智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)各環(huán)節(jié)大多處于寡頭壟斷市場(chǎng)，市場(chǎng)份額前十名的企業(yè)、甚至前五名的企業(yè)就占領(lǐng)了整個(gè)市場(chǎng)，比如操作系統(tǒng)市場(chǎng)上僅有Android和蘋(píng)果系統(tǒng)形成雙寡頭局面。但隨著行業(yè)技術(shù)更新、我國(guó)研發(fā)和創(chuàng)新能力提升，國(guó)內(nèi)企業(yè)在智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈中的話(huà)語(yǔ)權(quán)逐步提高。

第一，手機(jī)品牌商全球范圍內(nèi)由雙寡頭向三足鼎立轉(zhuǎn)變。2015年以前，三星和蘋(píng)果占據(jù)全球智能手機(jī)約40%的市場(chǎng)份額，華為市場(chǎng)份額低于8%，不能與之相提并論。但2017年三星、蘋(píng)果、華為市場(chǎng)份額分別為21%、14%、10%，華為逐步逼近蘋(píng)果市場(chǎng)份額，并且已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額最大手機(jī)品牌商。另外，OPPO和vivo的市場(chǎng)份額也在逐步提升。

第二，芯片產(chǎn)業(yè)集中度預(yù)計(jì)會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化，國(guó)內(nèi)芯片企業(yè)實(shí)現(xiàn)快速崛起。未來(lái)十年芯片產(chǎn)業(yè)或從橫向整合進(jìn)入到上下游垂直整合階段，芯片廠(chǎng)商的綜合實(shí)力將越來(lái)越強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)集中度將越來(lái)越高。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)芯片企業(yè)也實(shí)現(xiàn)快速崛起，2015年海思和展訊分別以19%和40%的高收入增長(zhǎng)率進(jìn)入全球芯片設(shè)計(jì)企業(yè)排名前十；按照2017年面向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的手機(jī)出貨量統(tǒng)計(jì)，采用國(guó)產(chǎn)芯片的4G手機(jī)超過(guò)9000萬(wàn)部，同比增長(zhǎng)41.3%。

第三，在部分關(guān)鍵元器件上國(guó)內(nèi)企業(yè)逐步打破壟斷，縮小與國(guó)際巨頭差距。比如手機(jī)顯示屏產(chǎn)業(yè)，2017年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上86.4%的國(guó)產(chǎn)品牌手機(jī)LCD屏幕實(shí)現(xiàn)了國(guó)產(chǎn)化，在OLED屏方面，雖然目前被三星、LG等品牌壟斷的格局未改，但國(guó)產(chǎn)屏幕與其差距在逐漸縮小。京東方已經(jīng)有柔性O(shè)LED面板出貨，已具備量產(chǎn)能力，預(yù)示著國(guó)產(chǎn)高端屏幕技術(shù)逐漸走向成熟，國(guó)外顯示屏壟斷高端市場(chǎng)的格局將會(huì)改變。

3.2 國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模趨于穩(wěn)定，國(guó)際市場(chǎng)需求空間高于國(guó)內(nèi)

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)及東北亞地區(qū)是目前最龐大的兩個(gè)智能手機(jī)市場(chǎng)，增速為 5%左右。非洲、印度、中東、中東歐、東南亞及太平洋等地區(qū)目前使用智能手機(jī)基數(shù)較小，但未來(lái)六年復(fù)合增速達(dá)到 10%以上，其中印度、中東和非洲、東南亞市場(chǎng) 2023年左右有望成長(zhǎng)到當(dāng)前中國(guó)市場(chǎng)的體量。

經(jīng)過(guò)十多年高速發(fā)展，中國(guó)手機(jī)市場(chǎng)接近飽和狀態(tài)，雖然全面屏、AI等技術(shù)帶動(dòng)了手機(jī)行業(yè)的發(fā)展，但在5G到來(lái)之前，這些技術(shù)還不足以帶來(lái)大面積的換機(jī)需求。而在國(guó)際上的一些新興市場(chǎng)，如印度等依然存在增長(zhǎng)紅利，當(dāng)前印度互聯(lián)網(wǎng)滲透率只有約30%，所以布局這些新興市場(chǎng)的手機(jī)品牌商預(yù)期會(huì)有比較好的業(yè)績(jī)。

3.3 AI和5G技術(shù)引領(lǐng)手機(jī)創(chuàng)新趨勢(shì)，激發(fā)新的市場(chǎng)增長(zhǎng)點(diǎn)

2017年，手機(jī)市場(chǎng)曾涌現(xiàn)了雙攝像頭、全面屏、人臉識(shí)別、指紋識(shí)別等各種創(chuàng)新。但事實(shí)上，全面屏只是將屏占比提高，指紋識(shí)別、人臉識(shí)別華而不實(shí)，并未激發(fā)大眾的換機(jī)熱情。

AI和5G技術(shù)的成熟將為智能手機(jī)帶來(lái)更廣泛的升級(jí)空間，AI手機(jī)和5G手機(jī)有望先后實(shí)現(xiàn)滲透率的快速提升，在推動(dòng)用戶(hù)換機(jī)需求的同時(shí)引領(lǐng)智能手機(jī)中長(zhǎng)期的發(fā)展方向。據(jù)Gartner預(yù)測(cè)，AI手機(jī)在智能手機(jī)的份額占比將從2017年的10%增加到2020年的80%，5G手機(jī)預(yù)計(jì)最早將在2019年上市，到2021年市場(chǎng)中將有9%的智能手機(jī)支持5G網(wǎng)絡(luò)。

在國(guó)內(nèi)渠道成本高漲、市場(chǎng)飽和的情況下，各廠(chǎng)商對(duì)技術(shù)力的夯實(shí)是當(dāng)下較好的市場(chǎng)選擇，在重大技術(shù)和產(chǎn)業(yè)變革面前，技術(shù)革新是唯一最有效的驅(qū)動(dòng)方式。