劉文姣

摘 要：雖然中國企業(yè)的跨國并購活動較發(fā)達(dá)國家有一定差距，但近幾年跨國并購活動已在不斷吸取經(jīng)驗中發(fā)展壯大。不過就成功率來看仍不容樂觀，其中并購過程中出現(xiàn)的財務(wù)風(fēng)險是導(dǎo)致失敗重要因素。因此，通過分析跨國并購的三個部分對中國企業(yè)跨國并購財務(wù)風(fēng)險控制進(jìn)行探究。首先對我國企業(yè)跨國并購活動現(xiàn)狀進(jìn)行概括，接著對財務(wù)風(fēng)險形成原因從企業(yè)內(nèi)、外部兩個方面進(jìn)行分析，最后提出跨國并購中財務(wù)風(fēng)險控制的幾點嘗試性建議。

關(guān)鍵詞：跨國并購;財務(wù)風(fēng)險;防范與控制

中圖分類號：F276 ? ? ?文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A ? ? ?文章編號：1673-291X（2019）32-0014-02

黨的十九大報告提出，“推動形成全面開放新格局，拓展對外貿(mào)易，培育貿(mào)易新業(yè)態(tài)新模式，推進(jìn)貿(mào)易強(qiáng)國建設(shè)?！敝袊鴮ν忾_放的大門不會關(guān)閉，只會越開越大。自中國改革開放后，中國的跨國并購活動在經(jīng)濟(jì)市場也得到飛速發(fā)展，開啟了國際化的經(jīng)濟(jì)運(yùn)營模式。然而，我國企業(yè)跨國并購的道路卻是充滿荊棘的。據(jù)統(tǒng)計，我國企業(yè)大部分跨國并購并沒有達(dá)到企業(yè)并購的預(yù)期目標(biāo)。而在并購過程中出現(xiàn)的一系列財務(wù)風(fēng)險成為并購失敗的重要因素。因此只有處理好在并購過程中關(guān)鍵的財務(wù)風(fēng)險問題，才能使我國跨國企業(yè)并購活動更加順利高效的進(jìn)行，這對中國企業(yè)跨國并購活動后期的發(fā)展和探索具有很重要的引導(dǎo)意義。

一、我國企業(yè)跨國并購活動現(xiàn)狀

（一）缺乏對目標(biāo)企業(yè)并購的經(jīng)驗

目前來看，我國企業(yè)跨國并購活動近幾年發(fā)展速度較快，但在整個跨國并購領(lǐng)域起步較晚，與發(fā)達(dá)國家企業(yè)跨國并購的能力和經(jīng)驗相比明顯略顯不足。首先，企業(yè)對跨國并購前期準(zhǔn)備不夠充分，相關(guān)的經(jīng)營管理者在做并購的財務(wù)預(yù)算時，由于缺乏明確有效的并購目標(biāo)和經(jīng)驗，導(dǎo)致某些企業(yè)發(fā)生盲目并購現(xiàn)象，使得并購后企業(yè)并不能創(chuàng)造出大于自身的新價值，反而問題重重進(jìn)退兩難。其次，并購企業(yè)間存在信息不對稱情況。由于地域等差距使中國企業(yè)在并購過程中對目標(biāo)企業(yè)的了解不夠詳盡準(zhǔn)確，只能通過調(diào)研熟知個大概，這對進(jìn)一步的并購活動沒有很好的影響反而會產(chǎn)生誤導(dǎo)。從而不能對目標(biāo)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營成果、財務(wù)狀況作出準(zhǔn)確有效的估計，最終很容易使跨國并購活動走向失敗。

（二）企業(yè)一體化整合失調(diào)

在企業(yè)跨國并購整合后期，不同國家政治、文化及價值觀念融合問題不斷突出，譬如某些走在營銷前列的企業(yè)會忽略企業(yè)在短期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)損失，考慮企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展前景，而某些企業(yè)管理者卻為了追求短期內(nèi)的豐碩成果，發(fā)起某一次強(qiáng)有力的“猛攻”。同時，在整合過程中很可能出現(xiàn)雙方企業(yè)見解不一致的情況。比如，目標(biāo)企業(yè)所在國的員工、管理者、投資者會對中國企業(yè)產(chǎn)生一定的看法，認(rèn)為中國企業(yè)內(nèi)部的層次過于明顯、決策速度較為緩慢等，造成并購企業(yè)一體化整合失調(diào)。此外，中國的企業(yè)更多傾向于集權(quán)化管理和決策，但許多國外企業(yè)習(xí)慣于分權(quán)管理決策，當(dāng)管理者管理的核心思想出現(xiàn)分歧，協(xié)調(diào)起來難度將升級，促使并購企業(yè)發(fā)展整合的成本在不斷加大。

（三）并購財務(wù)成本的評估不足

對于不同國家的企業(yè)管理、技術(shù)、文化等多方面存在一定差異，在并購過程中企業(yè)的經(jīng)營管理也會因時間、距離、溝通等問題產(chǎn)生諸多的潛在成本。面對如此高昂的并購成本，并購企業(yè)會在一定程度上出現(xiàn)財務(wù)危機(jī)，影響企業(yè)的正常經(jīng)營活動。而相對于中國的企業(yè)來說，通常在跨國并購過程中，往往會出現(xiàn)成本估計不足，某些企業(yè)甚至?xí)霈F(xiàn)錯誤估計的情形，使得企業(yè)收益下降，甚至導(dǎo)致企業(yè)資金不能正常運(yùn)轉(zhuǎn)。目前我國企業(yè)跨國并購中缺乏一套健全的并購事前、事中、事后財務(wù)評估體系。國內(nèi)很多評估機(jī)構(gòu)在進(jìn)行對目標(biāo)企業(yè)價值評估時，缺乏獨立而慎重的思考，不具有評估跨國并購財務(wù)風(fēng)險的專業(yè)評估水平。

（四）并購的融資渠道狹窄

目前，我國企業(yè)的資本運(yùn)營市場還不夠穩(wěn)定，仍然存在著一些結(jié)構(gòu)性問題和深層次的矛盾，影響了金融體系的健全發(fā)展以及融資渠道的順利開通以至在跨國并購所需的并購成本較高的情況下，卻不能很好地滿足企業(yè)跨國并購的資金需求。支付的方式取決于企業(yè)的籌資能力，目前我國在進(jìn)行企業(yè)跨國并購時，籌資渠道并不寬廣，從而造成支付手段貧乏，籌資能力不斷下降。由于企業(yè)在并購過程中存在自身條件的限制，使企業(yè)無法順利進(jìn)入資本經(jīng)濟(jì)市場，增加了交易成本和并購后企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的財務(wù)負(fù)擔(dān)，在一定程度上制約了中國跨國并購的融資支付，進(jìn)而擴(kuò)大了并購的財務(wù)風(fēng)險。

二、跨國并購中財務(wù)風(fēng)險成因分析

（一）企業(yè)外部因素

一方面，目前中國進(jìn)行跨國并購的企業(yè)自身規(guī)模和行業(yè)影響力相對較小，跨國并購的目標(biāo)企業(yè)大多是國外大型的、有影響力的控股企業(yè)，如此“以小吞大”的并購方式，必然會出現(xiàn)并購資金上的不足。并且中國政府的相關(guān)法律、法規(guī)在跨國并購融資方式上支持不夠，使得中國企業(yè)跨國并購自身的外部環(huán)境不允許。另一方面，目標(biāo)企業(yè)所處國家的政治、經(jīng)濟(jì)外部環(huán)境是否穩(wěn)定也是中國企業(yè)跨國并購考慮的風(fēng)險之一。由于一些國家政府對境外投資的干預(yù)，使得中國企業(yè)跨國并購在經(jīng)濟(jì)上出現(xiàn)阻礙，導(dǎo)致并購活動不能順利進(jìn)行。還有一些發(fā)達(dá)國家制定了相關(guān)法律限制條款，形成了中國企業(yè)跨國并購的法律上的限制，影響了中國企業(yè)在并購過程中對會計信息利用的可靠性。

（二）企業(yè)內(nèi)部境因素

首先，并購企業(yè)對目標(biāo)企業(yè)價值評估方法不科學(xué)、評估體系不完善等問題都是導(dǎo)致中國企業(yè)跨國并購財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的主要原因。例如，企業(yè)相關(guān)員工缺乏專業(yè)的評估能力，對目標(biāo)企業(yè)的價值評估結(jié)果很容易出現(xiàn)偏離。其次，目標(biāo)企業(yè)也可能存在財務(wù)造假的現(xiàn)象。例如，目標(biāo)企業(yè)為了能夠達(dá)到順利上市等目的，可能會進(jìn)行一系列偷稅漏稅、“粉飾”財務(wù)報表等操作，或者目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)工作人員因?qū)I(yè)水平有限造成技術(shù)上的失誤，致使企業(yè)對外財務(wù)報告信息不真實。再次，目標(biāo)企業(yè)反映內(nèi)部經(jīng)營狀況等財務(wù)信息的提供很可能不夠真實準(zhǔn)確，可能目標(biāo)企業(yè)為了獲取高價的并購成本，而過度夸大自身價值，隱瞞財務(wù)中潛在的虧損等不利因素，加上相關(guān)參與企業(yè)并購的人員意識不到這些因素，從而考慮不全面造成了并購財務(wù)風(fēng)險的不斷加大。

三、財務(wù)風(fēng)險防范與控制措施

（一）有計劃地進(jìn)行目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)評估

首先，制定清晰可行的企業(yè)并購目標(biāo)，這個目標(biāo)應(yīng)既保障企業(yè)在短期內(nèi)盈利，又致力于企業(yè)長期發(fā)展效益。在跨國并購活動前期，并購企業(yè)一定要聘請高水平企業(yè)財務(wù)評估師對目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)狀況進(jìn)行風(fēng)險評估，為更加清楚地了解企業(yè)現(xiàn)狀應(yīng)提前做好計劃，評估考察時間盡可能合理，既保證評估全面又節(jié)省投入成本。此外，并購企業(yè)在做戰(zhàn)略決策時，也應(yīng)當(dāng)認(rèn)真分析自身企業(yè)的經(jīng)營項目和發(fā)展?fàn)顩r，明確跨國并購的主要目的，應(yīng)選擇不僅在國內(nèi)而且在全球范圍內(nèi)都具有領(lǐng)先優(yōu)勢的目標(biāo)企業(yè)，充分考慮對并購企業(yè)起著導(dǎo)向、互補(bǔ)等作用的目標(biāo)企業(yè)，這樣能夠有效的擴(kuò)大我國企業(yè)在國外發(fā)展的道路。選定目標(biāo)企業(yè)后，并購企業(yè)管理人可與目標(biāo)企業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人員進(jìn)行有效溝通，使得并購活動在互相了解的基礎(chǔ)上順利完成。

（二）處理好信息對稱與協(xié)同效應(yīng)的關(guān)系

首先，制訂并購后企業(yè)整合計劃和構(gòu)建相應(yīng)的財務(wù)預(yù)警管理系統(tǒng)，減少由協(xié)同效應(yīng)帶來的財務(wù)風(fēng)險。其次，應(yīng)做好并購前期的整合規(guī)劃和并購中后期潛在問題解決的準(zhǔn)備工作。目標(biāo)企業(yè)應(yīng)聘請專業(yè)中介團(tuán)隊，對目標(biāo)企業(yè)的技術(shù)和預(yù)期收益進(jìn)行綜合全面的預(yù)測，為跨國并購決策提供更為客觀的判斷依據(jù)。再次，并購企業(yè)應(yīng)處理好與目標(biāo)企業(yè)所在國家的友好關(guān)系，可以一定程度上降低并購中的財務(wù)風(fēng)險。一方面，可以通過了解目標(biāo)企業(yè)國家的各種法律法規(guī)，掌握一些基本知識來規(guī)避財務(wù)失誤風(fēng)險;另一方面，并購過程中要更好地融入當(dāng)?shù)刈诮涛幕?，積極拉近彼此的距離，既為企業(yè)將來的經(jīng)營發(fā)展提供保障，同時又降低了并購中的財務(wù)風(fēng)險。

（三）采用適當(dāng)?shù)呢攧?wù)估價方法

為了更好預(yù)測目標(biāo)企業(yè)未來現(xiàn)金流入、流出的合理性，并購企業(yè)應(yīng)委派專門財務(wù)或?qū)徲媹F(tuán)隊對目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)報告、報表等進(jìn)行仔細(xì)審查。在對目標(biāo)企業(yè)選擇評估方法時，必須注重方法選擇的適應(yīng)性，結(jié)合多方面因素考慮。另外，需要加強(qiáng)高效團(tuán)隊的建設(shè)，因為一個跨專業(yè)、多領(lǐng)域的優(yōu)秀團(tuán)隊組合，有時會直接影響到并購成功率。每個成員從不同的角度來考察目標(biāo)公司，從而最大程度的獲得相關(guān)信息。擁有不同背景知識的團(tuán)隊成員共同討論得出的結(jié)果，往往會更加全面并可行，而且能最大化的識別風(fēng)險，進(jìn)而對相應(yīng)的財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行及時的防范和控制。

（四）盡可能拓寬財務(wù)融資渠道

為有效降低跨國并購中的融資風(fēng)險，應(yīng)優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)債務(wù)與股權(quán)之間的匹配，不僅能夠有效降低融資成本，還能夠防范并購企業(yè)的融資及償債風(fēng)險.同時，不能局限于現(xiàn)有的融資手段，應(yīng)不斷開辟出新的融資發(fā)展可能，最大限度的拓寬融資渠道。并購企業(yè)只有擁有寬廣的融資渠道和強(qiáng)大的融資能力，才能順利吸引跨國并購的資金投資者。此外，并購企業(yè)需要多方面構(gòu)建融資環(huán)境，包括發(fā)展資本市場，充分利用社會閑散資金，積極培養(yǎng)投資銀行業(yè)務(wù)。同時可以向當(dāng)?shù)卣蜇斦块T申請融資機(jī)會，在手段正規(guī)的條件下爭取一切資金流入企業(yè)的可能。如此，不僅能夠降低財務(wù)風(fēng)險，還可以掌握主動權(quán)，營造更加強(qiáng)健的資本市場。

結(jié)語

跨國并購是中國企業(yè)實現(xiàn)全面開放新格局的重要形式，為響應(yīng)十九大號召，應(yīng)加快培育對外貿(mào)易新業(yè)態(tài)新模式，實現(xiàn)我國經(jīng)濟(jì)的蓬勃發(fā)展。目前我國企業(yè)在跨國并購過程中對財務(wù)風(fēng)險的控制能力還不夠，只有有效地降低財務(wù)風(fēng)險，建立更完善的財務(wù)風(fēng)險控制體系，才能提高中國企業(yè)跨國并購的能力，使中國企業(yè)在國際舞臺上擁有更強(qiáng)的競爭力。

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